Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

От Италии до США: утопия против реальности

2011-07-14 12:17:12 (читать в оригинале)

Европейский финансовый кризис уже стучится в двери Италии. В США администрация заявляет о том, что столкнется с нехваткой финансирования в начале следующего месяца, если верхняя граница долга не будет поднята. По сравнению с американцами, европейцы гораздо меньше верят в блага дефолтов в государственном секторе. Однако и те, и другие признают, что дефолт сейчас далеко не самый худший вариант развития событий. Для разочарованных европейцев самое страшное зло - это «трансфертный союз», для строптивых Республиканцев - повышение налогов. Fiat justitia, et pereat mundus - да свершится правосудие, и да погибнет мир (Прим. Profinance.ru: девиз германского императора Фердинанда I).

Финансовые кризисы современности - это печальные следствия неумеренного кредитования в государственном и частом секторах западных стран в течение последних десятилетий. По данным McKinsey Global Institute , представленным в исследовании на тему последствий кредитного пузыря, мы находимся на ранних и очень тяжелых стадиях процесса отказа от заемных средств в ряде стран. «Исторический опыт говорит о том, что нам следует готовиться к долгим годам сокращения долгов в ряде секторов крупнейших экономик мира. Этот процесс приведет к существенному замедлению темпов роста ВВП», - говорится в исследовании. Почти вся экономическая аналитика полна грусти и пессимизма.

Связь между частным и государственным долгом очевидна. В некоторых страна, в частности, в Греции, доступные кредиты привели к росту кредитования в государственном секторе. В других, например, в Италии, эта связь усыпила бдительность правительства в отношении уровней долга: первичный фискальный дефицит страны (до выплаты процентов) из профицитного (+6% от валового внутреннего продукта) в 2007 году превратился в дефицитный. В других странах неожиданное завершение кредитных бумов в государственном секторе привело к сокращению государственных доходов и росту расходов: в США, Испании, Ирландии и Великобритании.

Взрывной рост фискальных дефицитов в основном связан с замедлением активности и сокращением расходов, а не со спасением банков. Однако фискальная хворь подтачивает фундамент банковского сектора. В этом случае, ухудшение фискальной позиции также негативно отражается на банках, поскольку у многих банков в больших количествах хранятся гос. облигации, кроме того, они полагаются на государственную поддержку. Были проведены опросы среди населения, а также в государственном секторе. Решительно настроенные республиканцы в США , а также радикально настроенные греки считают, что у кризиса фискальные корни и никаких других причин нет. Легкие деньги приводят к фискальным проблемам.

В США доказательства на лицо. Сравните прогнозы на 2010, 2011 и 2012 фискальные годы, сделанные в бюджетах на 2008 и 2012 годы - первый в период правления администрации Буша, незадолго до кризиса, а второй - при бараке Обаме, сразу после кризиса (см. график). В 2008 году предполагалось, что дефицит 2011 года не превысит 54 млрд. долларов (или 0.3% от ВВП). Но в бюджете на 2012 год прогноз вырос до 1654 млрд. долларов (10.9% от ВВП) - рост на 58% был связан с неожиданным сокращением доходов, и на 42% с ростом расходов.

И то, и другое считают следствием финансового кризиса, но не программы по стимулированию экономики. Более всего федеральная фискальная позиция поражает тем, что доходы, согласно прогнозам, не превысят 14.4% от ВВП, что намного ниже послевоенного среднего значения на уровне 18%. Налог на доходы частных лиц принесет в казну не более 6.3% от ВВП в 2011 году. Не американцу сложно понять, из-за чего столько шума: в 1988 году, в конце президентского срока Рональда Рейгана, поступления составляли 18.2% от ВВП. Таким образом, чтобы закрыть дефицит, нужно сильно повысить налоговые сборы.

Восстановление фискальной позиции США нельзя назвать сверхсрочной задачей. Тем не менее, оно не помешало бы, особенно в период отказа от заемных средств в частном секторе. Штаты могут себе позволить брать кредиты на льготных условиях, поскольку доходность по 10-летним облигациям приближается к 3% - лишь немногие экономисты с самым выдержанным, нордическим характером предсказывали такой процент по государственным долговым бумагам. Фискальные проблемы носят скорее долгосрочный характер. Запрет на новые государственные займы для финансирования программ уже одобренных Конгрессом будет чистой воды безумием. Брюс Бартлетт, эксперт по финансам, вообще сомневается в конституционности закона, требующего одобрения Конгресса на увеличение долговых лимитов.

Как ни странно, большинство Республиканцев, выступающих против повышения уровня долга в США, хотят не просто сократить федеральные расходы: они прямо-таки радуются перспективе дефолта. Либо они не имеют ни малейшего представления о том, какие последствия ждут американскую экономики и общество, если государство официально откажется от части своих долгов, либо же они относятся к категории революционеров-утопистов, не интересующихся последствиями своих действий по принципу «после нас, хоть потоп». В Европе, к счастью, никто не считает дефолт благом. Однако Старый Свет попал в силки собственной утопии под названием единая валюта. Если члены Чайной партии в Америке не хотят платить налоги за тех, кого они считают недостойными, то платежеспособные страны Европы не хотят оказывать помощь тем, кого они считают безответственными.

Увы, прогнозы пессимистов оправдались: то, что в отсутствие валютного союза стало бы простым валютным кризисом, сейчас, с учетом ограничений, связанных с единой валютой, трансформировалось в тяжелую форму фискального и финансового кризиса. Хуже того, спрэды по испанским и итальянским 10-летним облигациям по сравнению с аналогичными немецкими бумагами достигли 328 и 296 базисных пунктов соответственно. Для вяло растущих экономик с переоцененным реальным валютным курсом такой спрэд грозит катастрофой.

Если спрэд достигнет 400 базисных пунктов и зафиксируется на этом уровне, реальная процентная ставка приблизится к 5%. Таким образом, эти страны начнут скатываться от благоприятного состояния и благонадежного долга к критическому состоянию с неуправляемым долгом. Италия, страна с четвертым по величине государственным долгом в мире, слишком большая, чтобы ее можно было спасти силами ЕС и МВФ: итальянцы должны самостоятельно восстанавливать свою фискальную позицию. Для этого требуются суровые меры фискальной консолидации и повышение темпов экономического роста. Возможно ли одновременно достичь и того, и другого? С большим трудом.

Настали опасные времена. Штаты могут совершить крупнейшую и глупейшую финансовую ошибку в мировой истории. Еврозона может развить у себя фискально-финансовый кризис, который уничтожит не только платежеспособность ключевых стран, но и сам валютный союз, а, в самом худшем случае, и весь Европейский проект. Сейчас нам как никогда нужна мудрость и мужество тех, кто отвечает за принятие решений. В США утописты правого крыла пытаются уничтожить страну, так высоко взлетевшую после 1930-х и второй мировой войны. В Европе политики вынуждены бороться с ветряными мельницами проекта, жизнеспособность которого зависит от единства и чувства локтя европейцев. Чем закончится конфликт между утопией и реальностью? Возможно, мы получим ответ на этот вопрос в конце августа.

Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

На сессии в среду, в отличие от торгов вторника, наблюдалась

2011-07-14 12:13:20 (читать в оригинале)

На сессии в среду, в отличие от торгов вторника, наблюдалась уже направленная волатильность. Доллар оказался в волне продаж и находился под давлением со стороны всех majors. Первый толчок к подъему оптимизма дали сообщения из Китая, продемонстрировавшие рост ВВП «Поднебесной» на 9.5% во 2-м квартале, что было лучше прогноза ждавшего +9.3%. Далее, против «зеленого» рынок настроили - выступление Б. Бернанке и информация от агентства Fitch. Глава ФРС заявил на выступлении в конгрессе, что ЦБ США продолжит удерживать процентные ставки на низких уровнях продолжительное время, а также о готовности ЦБ принять дополнительные меры, в том числе вновь покупать государственные облигации, если экономика окажется под угрозой срыва.

В то же время, агентство Fitch сообщило что, по его мнению, Италия успешно осуществит план сокращения дефицита и принятый амбициозный план консолидации бюджета должен поддержать рейтинг страны на уровне AA-. Ко всему прочему, агентство Mood’s поместило государственные облигации США в список на пересмотр их рейтинга Aaa с возможностью понижения. На фоне этих событий «бакс» снизился и зафиксировал ощутимые потери по итогам дня против всех своих главных оппонентов. Новостей по экономике было мало, опубликовали лишь данные по ценам на импорт в США в прошлом месяце.

Показатель отметил падение - индекс снизился в июне на 0.5% м/м, но это оказалось менее значительно, чем ждал прогноз, полагавший о падении на 0.7% м/м. Сегодня в списке к выходу - индекс цен производителей (PPI) за июнь, ждут снижения по месяцу на 0.2% м/м, после +0.2% м/м ранее, когда годовая динамика остается на месте и, возможно, покажет 7.3% г/г. Базовый индекс (Core PPI) ждут с небольшим ростом , +0.2%, 2.2% г/г против +0.2%, 2.1% г/г. Кроме этого, интересны для трынка будут розничные продажи июня, где прогнозируется 0.0% м/м после -0.2% м/м, а также первичные заявки на пособие по безработице за прошлую неделю, которые вероятно снизятся до 415 тыс. с 418 в предыдущем периоде.

EUR

Единая европейская валюта была в зоне повышенного интереса со стороны инвесторов фактически с самого начала сессии в среду. Сообщения из Китая поспособствовали росту склонности к риску, и евро получил поддержку. Однако, рост популярности единой валюты значительно подскочил во время выступления председателя Федеральной резервной системы Б. Бернанке, который заявил о готовности штатовского регулятора возобновить покупки штатовских казначеек, т.е. продолжить количественное смягчение, если того потребует ситуация в экономике.

Позитивом для евро были сообщения рейтинговых агентств Fitch и Moody's – первое хорошо отозвалось о перспективах Италии, которой, вероятно, удастся сбалансировать свой бюджет к 2014 году, второе же пригрозило снижением рейтинга США, если не будет поднят лимит долга страны. Правда Fitch срезало еще и рейтинг Греции до мусорного, но это впечатления на рынок не произвело. В результате евро фиксировала профит относительно стерлинга на вчерашней сессии. Новостей по экономике Еврозоны было не много - европейское промышленное производство в мае росло слабее, чем ожидалось, увеличение составило +0.1% м/м и 4.0% г/г и индикаторы указывали на ухудшение в перспективе. Хорошими темпами промпроизводство росло в Германии, на 1.2% и Франции, на 2.0%, в Испании было всего лишь +0.4%, а в Италии был зафиксирован вообще спад на 0.6%.

Данные по оптовым ценам Германии продемонстрировали падение на 0.6% м/м, +8.5% г/г после, 0.0% м/м 8.9% г/г, давая повод полагать о падении спроса. Сегодняшняя главная тема новостей – инфляция, предполагается, что окончательный индекс потребительских цен (CPI) июня останется на уровне предыдущей оценки, 0.0% м/м, +2.7% г/г. Изменения в сторону снижения надавят на евро, когда увеличение, наоборот, поддержит.

GBP

Выход разочаровывающих данных по уровню занятости Великобритании оказал давление на фунт, однако это было краткосрочным моментом. Далее, британец нивелировал небольшие потери и значительно вырос против доллара. Поддержку, как и в случае с евро оказали выступление Бернанке и рейтинговые агентства. Что касается новостей по экономике «островов», то здесь наблюдалось продолжение снижения занятости. Представленные данные показали самый сильный рост числа безработных в Великобритании более чем за два года.

Число заявок на пособие по безработице подскочило на 24.5 тыс., вместо ожидавшихся 15 тыс., и вырос уровень до 4.7% с 4.6 % в мае. Правда, данные по стандартам МОТ показали сокращение безработных в марте-мае на 26 тыс., а уровень безработицы на отметке 7.7% после 1.8%, что вносит неопределенность, но подсчет по методике МОТ считается менее современным и заслуживающим внимания. Сегодня значимых новостей по экономике Британии к выходу не планируется, фунт окажется под влиянием внешних данных и, вероятно, будет торговаться в диапазоне, при этом риски будут, пока, на стороне продолжения роста.

JPY

Сильные данные Китая оказали йене поддержку в противостоянии с долларом, но подвели под давление против высокодоходных европейцев. В результате валюта Японии укрепилась к «баксу», по итогам дня, и снизилась против евро и фунта. Падению пары доллар/йена, безусловно, помогали речь Бернанке и решения рейтинговых агентств.

Надо отметить, что вчерашние заявления управляющего Банка Японии М. Сиракава о том, что рост йены навредит экономике в ближайшей перспективе, и что центральный банк продолжит внимательно следить за ее колебаниями, не остановили инвесторов, покупавших японскую валюту, хотя являлись не прикрытым намеком на возможность интервенции.

В представленном вчера ежемесячном отчете Банка Японии за июль, отмечалось повышение оценки экономики, которая второй месяц подряд восстанавливается после разрушений от землетрясения. Представленные данные по экономике продемонстрировали рост объема заказов на оборудование в июне до 53.5% г/г после 53.3% г/г ранее. Что касается ближайших перспектив для йены, то торговля вероятна будет очень нервной на фоне повышенного риска проведения интервенции властями Японии.

---

Волновой Анализ Форекс по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD

2011-07-14 12:10:50 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

Вопреки прогнозам, вчера единая валюта укреплялась по отношению к американской на фоне повышения аппетита участников рынка к риску. Пара восстановилась к отметке 1.4192. Сегодня на азиатской сессии восстановление европейца продолжилось. Внутрисессионный максимум составил уровень 1.4282. Тем не менее предполагаем, что в течение основных торговых сессий пара евро/доллар возобновит снижение. Вероятно, корректирующая волна «b» практически достроена, и в европейскую сессию начнется формирование завершающего элемента коррекционной тройки — «с» — в волне «(с)» более высокого порядка. В ходе сегодняшних торгов валютная пара направится к уровням 1.41 и 1.4071. Как и прежде, альтернативный вариант сценария предполагает продолжение восходящей коррекции в качестве волны «alt.b». Если паре евро/доллар удастся уверенно закрепиться выше отметки 1.42, то рост пары, возможно, продолжится в направлении уровня 1.4350.
Прогноз на понижение курса.

GBP/USD, H1

По всей видимости, на вчерашних торгах пара британский фунт/доллар США начала формировать восходящую коррекцию, достигнув максимума 1.6120. В азиатскую сессию четверга рост валютной пары продолжился в район 62-й фигуры. Тем не менее структура первой волны коррекционной «тройки» выглядит завершенной, поэтому ожидаем, что в течение торгового дня американская валюта возобновит укрепление позиций против британской в качестве волны «(b)» в район 60-й фигуры. Если пара закрепится ниже 1.60, не исключено дальнейшее снижение — к уровню 1.5966. В то же время не исключена вероятность дальнейшего восстановления пары от текущих позиций, и это может означать, что в ходе торгов волна «alt(a)» продолжит развиваться к уровню 1.6230.
Прогноз на понижение курса.

AUD/USD, H1

Как и предполагалось, в течение торговых сессий среды пара австралийский доллар/доллар США демонстрировала рост, формируя третий импульс восходящего тренда. Текущий максимум составляет уровень 1.08, от которого пара откатилась и начала снижаться. Однако полагаем, что пятиволновка внутри импульса не завершена, и сегодня австралиец вновь немного укрепится по отношению к американцу в качестве волны «v» в импульсе «(3)» к уровню вблизи 1.0840. В то же время, если допустить усложнение структуры третьего импульса, не исключено, что максимум 1.08 — пик импульса «1», а снижение в начале европейской сессии — формирование корректирующей волны «2», которая, возможно, завершится вблизи 1.0660. По завершении коррекции допускается разворот валютной пары и начало восстановления позиций австралийской валюты в качестве волны «3» в импульсе «(3)» в пределы уровня 1.0740.
Прогноз на повышение курса.

---

На сессии вторника наблюдалась разнонаправленная волатильность...

2011-07-13 11:11:27 (читать в оригинале)

На сессии вторника наблюдалась разнонаправленная волатильность. В начале дня инвесторами руководило усиление опасений относительно эскалации долговых проблем Италии и разочарования по поводу того, что топ менеджмент Еврозоны не может найти долгосрочного решения проблем. Это помогло «баксу» протестировать новые локальные максимумы против высокодоходных валют. Однако, заявления руководителей некоторых стран, в частности министров Люксембурга, Испании, что дефолта в какой-либо стране Еврозоны не будет, а также сообщения, что европейские ЦБ покупают облигации периферийных экономик, изменили обстановку. Покупки европейских majors отобрали у «зеленого» преимущества, завоеванные им на азиатской сессии.

Далее, небольшое давление на американскую валюту оказал выход данных по экономике США, которые продемонстрировали слабые результаты. Публикация протоколов заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США тоже дала повод для продаж «зеленого», т.к. отразила намерения руководителей штатовского ЦБ занять выжидательную позицию относительно перспектив денежной политики и содержала сообщения о понижении прогнозов для экономики на этот год.

Теперь ожидается, что валовой внутренний продукт вырастет на 2.7%-2.9% вместо 3.%-3.%, прогнозировавшихся ранее. уровень безработицы будет более высоким. Тем менее, к концу дня доллар получил поддержку со стороны информации от рейтингового агентства Moody's о понижении рейтинга Ирландии. Эта новость позволила «баксу» завершить сессию в нейтральных позициях относительно европейцев, однако против йены были зафиксированы солидные потери, что свидетельствует о слабых изменениях в том, что касается склонности к риску.

Публикация статистики по экономике Штатов преподнесла данные, свидетельствующие о росте дефицита внешней торговли в мае до 50.2 млрд. долларов против 43.6 млрд., когда ждали -44.5 млрд. долларов. Наблюдались ухудшения в настроениях малого бизнеса и потребителей - индекс экономического оптимизма от IBD/TIPP упал на 3.2 пункта по сравнению с июнем, составив 41.4, а индекс малого бизнеса от NFIB снизился на 0.1% до 90.8 против 90.9. Из сегодняшнего пакета новостей можно выделить данные по ценам на импорт в июне, где ждут падения на 0.7% после роста на 0.2% и отчет по федеральному бюджету за июнь, ожидающийся с дефицитом в 62.0 млрд. долларов.

EUR

На вчерашней сессии, в начале торгов, евро побывал ниже уровня 1.39 на фоне опасений относительно распространения долговых проблем на Италию, но затем восстановился и даже побывал в зоне «профита» по отношении к доллару. Разговоры о том, что европейские центральные банки покупают долги периферийных стран Еврозоны, поддержали единую валюту, как и слабые данные по экономике США, вместе с протоколами ФРС, располагавшие рынок к пессимизму. Тем не менее, закрепить успех европейской валюте помешали сообщения, что агентство Moody's понизило рейтинг Ирландии до бросового. Это вызвало возобновление продаж, и в результате евро закрыл день с потерями против всех своих главных «оппонентов». Данных по экономике Еврозоны выходило мало, по сути лишь информация об окончательной оценке потребительской инфляции в ведущих странах ЕС – Германии и Франции.

Как оказалось, изменений не было, значения предварительных исследований были подтверждены – во Франции +0.1% м/м, +2.1% г/г, в Германии +0.1% м/м, +2.3% г/г. Сегодня экономической статистики вновь будет не много, объявят лишь о результатах промышленного производства Еврозоны в мае. Предполагается, что будет рост по месяцу на +0.5% м/м, но сокращение в годовом сравнении до +4.8% г/г против +5.2% г/г ранее. В неблагоприятной для евро обстановке эти данные, если подтвердятся, могут добавить давления на единую валюту. В то же время, решающей для разворота событий на рынке остается политическая составляющая, а она пока не в пользу валюты зоны евро.

GBP

Общее настроение «за доллар» оказали давление и на британский фунт в начале сессии вторника. Кроме того, ослаблению популярности стерлинга способствовали данные о месячном снижении потребительских цен, что снижало надежды на повышение ставки на «островах» в ближайшее время. Однако, вторая часть торгов минувшей сессии запомнилась ростом «кабеля» на фоне слабых данных по экономике США и не воодушевляющей информации от протоколов о заседании ФРС. Это позволило стерлингу вернуть понесенные ранее потери и закрыть день в нейтральных позициях по отношении к «баксу». Темпы инфляции в Великобритании в июне неожиданно замедлились, годовая инфляция потребительских цен упала до 4.2% против 4.5% в мае. Прогнозы ждали, что изменений не будет и индекс останется на отметке 4.5%. По сравнению с предыдущим месяцем индекс потребительских цен понизился на 0.1%. К тому же, замедлилась базовая инфляция, здесь зафиксировано 2.8% против 3.3% ранее. Наблюдалось также увеличение дефицита внешней торговли Великобритании в мае.

Отрицательное сальдо торгового баланса неожиданно выросло до 8.5 млрд. фунтов против 7.6 млрд. в апреле. Прогнозы полагали, что дефицит сократится до 7.2 млрд. фунтов. Позитивными оказались лишь данные об индексе опережающих индикаторов Великобритании, который вырос на 0.6% в мае с 0.4% в апреле, поднявшись к уровню 104.2. Главной темой сегодняшних новостей по экономике Британии будет занятость. Ожидается, что рынок труда снова проявит слабость, число заявок на пособие по безработице останется на высоком уровне +15 тыс. после +19.1 тыс., а количество безработных увеличится до 4.7% с 4.6%. Проще говоря, фундаментальные новости не дают оснований ждать поддержки для стерлинга, и падение британской валюты может возобновиться.

JPY

Валюта Японии продолжила укрепление против доллара в условиях поспешного ухода инвесторов от риска. В процессе падения, пара доллар/йена побывала на новых локальных минимумах. Заявления министр финансов Японии Е. Нода о том, что «резкий» рост йены располагает к внимательному наблюдению за валютным рынком, что обычно рассматривается как намек на возможную интервенцию, лишь ненадолго затормозили падение цены и сдержали рост йены. Публикация данных по экономике Японии продолжает демонстрировать успехи в процессах восстановления.

Согласно вышедшим сегодня данным, объем промышленного производства за май вырос на 6.2% м/м против указанных ранее +5.7% м/м, а по году падение сократилось до -5.5% г/г с -5.9% г/г. Кроме этого, наблюдается сильный рост коэффициента загрузки производственных мощностей - в мае зафиксировано +12.8% м/м после -1.1% м/м ранее, что ободряет на перспективу. В условиях текущей ситуации, йена сохраняет шансы на дальнейшее укрепление, но, как кажется, характер торгов будет нервным, т.к. угроза интервенции со стороны японских властей значительно возросла, после того, как японская валюта почти вплотную приблизилась к историческим максимумам относительно доллара.

---

Рынок труда США - новый символ печали

2011-07-13 11:08:37 (читать в оригинале)

Американская экономика хромает на обе ноги. Время идет, а хромота становится все более выраженной, ведь болезнь наступила еще задолго до финансового кризиса. В июне рынок труда прибавил всего 18 тыс. новых рабочих мест, что очень и очень плохо для процесса восстановления экономики. Когда-то, кажется, что уже очень давно, американская экономика была предметом зависти для окружающих. Но сейчас, несмотря на огромные стимулы монетарного и фискального толка, ей никак не удается выйти из ступора. На сегодня уровень экономической активности лишь чуть выше, чем в начале 2008 года. Ставка безработицы упрямо держится выше 9%, а чтобы найти работу, нужно очень сильно постараться. В старые добрые времена американская экономика с легкостью создавала от 250 тыс. до 500 тыс. рабочих мест в месяц. Сейчас об этом можно лишь мечтать.

Люди уже привыкли к тому, что экономика США спокойно растет на 3% в год в реальном выражении, что намного выше темпов роста в застарелых европейских странах.

На самом деле, в 1980-х и 1990-х темпы экономической экспансии зачастую существенно превышали 3%, что позволяло Штатам нестись вперед, даже когда другие впадали в стагнацию. Сейчас, однако, Америка на грани стагнации, тогда как остальной мир несется вперед. Экономисты, как правило, оценивают долгосрочную экономическую активность без учета циклических взлетов и падений, которые неизбежно случаются в любой экономике на краткосрочном временном интервале. Для этого нужно оценивать экономику либо сравнивая максимумы, либо минимумы. Таким образом фиксируются состояние экономической активности в одинаковых точках цикла.

Если применять этот метод, то получится, что в годы правления Буша и в начале эпохи Обамы темпы роста сократились до 2% в год. По американским стандартам - не впечатляет. На фоне стремительного роста в других странах, например в новых экономических сверхдержавах, в Китае, Индии и Бразилии, эти проценты выглядят еще более жалко. Так что же пошло не так? Проблемы начались в конце 1990-х, они пришли вместе с эйфорией по поводу так называемой «новой экономики», когда фондовый рынок в США взметнулся вверх и вышел в стратосферу. За взлетом последовало падение, оно было первым предупреждением. Нисходящая спираль на фондовом рынке, раскручиваясь, увлекала за собой экономику в пучину глубокого экономического спада. Однако, как выяснилось впоследствии, рецессия была не такой уж страшной. Даже если «новая экономика» была больше мечтой, чем реальностью, американские политики проявили удивительную способность сказку делать былью, не требуя никакого особенного обеспечения. Инвесторы дружно вздохнули с облегчением.

И все же, пытаясь удержать экономику на плаву, политики своими действиями создали условия, которые, спустя много лет, вылились в финансовый кризис. Процентные ставки были крайне низкими. Буш снизил налоги, чем лишь стимулировал потребительскую активностью Как и администрация Клинтона, администрация Буша активно поощряла покупку недвижимости, поддерживая рост на рынке субстандартного кредитования. Как и следовало ожидать, на рынке жилой недвижимости начался инвестиционный бум. Революционный рост производительности, связанный с технологическим пузырем, быстро забыли. Американцы попали в новую ловушку - в сфере жилой недвижимости. Когда же лопнул пузырь на рынке жилья, американские политики попытались воспользоваться старым «проверенным» способом. Дефицит бюджета существенно вырос. Федрезерв был вынужден включить печатный станок, чтобы реализовать программу количественного ослабления. Но, несмотря на все попытки, экономика никак не хочет восстанавливаться. Компании купаются в деньгах, но предпочитают хранить их на черный день, а не инвестировать (а, если уж и инвестируют, то в Китай или в Бразилию, но не в собственную экономику). Домохозяйства по-прежнему по уши в долгах, а цены на недвижимость продолжают падать, оставляя гнетущее предчувствие бедности и нищеты. А американское правительство осталось с крупнейшим в мире дефицитом бюджета (как доля от ВВП) и практически бесконтрольным ростом государственного долга.

Этот долг теперь превратился для Америки в кару небесную. В ближайшие недели у всех на слуху будут политические споры про верхний лимит государственного долга (если он не будет повышен, Минфин США начет процедуру дефолта перед своими кредиторами в начале августа и, в конечном счете, повышение будет принято). Однако куда большую тревогу вызывает будущее. Комитет по бюджету в Конгрессе полагает, что темпы экономического роста в США вернутся к 3% в ближайшие годы. Иными словами, вернутся старые добрые времена. Увы, эти предположения могут оказаться слишком оптимистичными. Представим, что огромные инвестиции на рынке жилья в США навсегда измелили перспективы американской экономики не в лучшую сторону. Предположим, что рынок труда останется слабым, инвестиции низкими, а темпы роста не превысят 2% вместо 3%. Федеральное и местное правительство в этом случае не смогут набрать достаточно налогов, чтобы покрыть свои расходы. А теперь вспомним щедрые обещания относительно будущего роста социальных гарантий и медицинского обеспечения. Сложим одно с другим и получим верный рецепт для дальнейшего роста дефицита бюджета. Америка повторит подвиг Греции или Ирландии только в куда большем масштабе.

Устойчиво высокие риски дефицита бюджета загоняют экономику в порочный круг. Домохозяйства и компании не спешат с расходами, опасаясь повышения налогов. Люди стараются больше сберегать, ожидая сокращения пособий. Банки выдают меньше кредитов, предполагая, что им придется покупать больше государственных облигаций, чтобы повысить свой капитал в рамках ужесточения требований к осмотрительности. Международные инвесторы сторонятся рынка гос. облигаций, что ведет к снижению доллара и, соответственно, к повышению цен на импорт. Американским потребителям это вряд ли понравится. Снижение процентных ставок и повышение государственного кредитования помогло предотвратить ночной кошмар под названием «Великая Депрессия возвращается», однако, эта политика вернула американскую экономику к старым грехам. На самом деле, с учетом излишков прошлого, Штаты просто задыхаются. Вялый рынок труда - один из примеров нехватки кислорода. Пример, конечно, символичный, особенно с учетом динамизма прошлых лет. И дело не только в потере рабочих мест. Долгосрочная безработица - вот настоящая проблема Америки. Тем, кто остался без работы не удается снова устроиться. В старые добрые времена американцы, уволившись, очень быстро находили новое место. Сейчас все совсем не так. Люди сидят без дела из-за спада на рынке жилья и сокращения собственного капитала. А их перспективы снова устроиться на хорошую работу тают с каждым днем. Для американцев - это совершенно новые ощущения. Совершенно очевидно, что американская экономика лишилась своей главной опоры.

Стивен Кинг
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent