Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Волновой Анализ Forex : по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD

2011-07-05 11:45:15 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

Торги понедельника прошли в пределах уровней 1.4495—1.4578 и закрылись в пользу американской валюты. Пара не сумела закрепиться выше максимума и начала снижаться. Ослабление единой валюты продолжилось сегодня в азиатскую сессию. Однако вероятность восстановления пары евро/доллар все еще достаточно высока. Скорее всего, пятый импульс внутренней структуры в коррекции «(b)» примет расширенный вид. Следовательно, логично предположить рост валютной пары к максимуму понедельника и выше, в направлении отметки 1.4596, с целью завершения второй волны коррекции. Тем не менее, если ослабление евро против доллара продолжится и пара уверенно закрепится ниже локального минимума 1.4437, то не исключено снижение к отметке 1.44. Это, в свою очередь, будет означать, что отметка 1.4578 — пик альтернативной волны «alt(b)», и сегодня в продолжение основных торговых сессий сможем наблюдать развитие волны «alt(c)».
Прогноз на повышение курса.

GBP/USD, H1

В ходе вчерашних торгов пара британский фунт/доллар США демонстрировала значительную динамику изменения котировок. После того как был протестирован максимум 1.6139, произошел разворот пары, и британец начал укреплять позиции. Поскольку пара окончательно откатилась от значимого уровня 1.6078, полагаем, что внутридневный максимум понедельника — пик коррекции «(a)». Это позволяет предположить дальнейшее ослабление британской валюты против американской с целью формирования волны «(b)» в район 59-й фигуры, к уровню 1.5950. Пробой данного уровня откроет паре дорогу к поддержке 1.5936. Тем не менее допустимы краткосрочное восстановление валютной пары к 1.6078 и развитие внутренней «тройки» в волне «(b)». Вблизи 1.6078 пара достроит волну «b» данной «тройки» и возобновит снижение в направлении уровня 1.60.
Прогноз на понижение курса.

AUD/USD, H1

В течение торговых сессий понедельника пара австралийский доллар/доллар США снизилась к минимуму 1.0712, нивелировав рост, который наблюдался в пятницу. Сегодня пара также торгуется с понижением. Она упала к минимуму 1.0664 после того, как Резервный банк Австралии оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне — 4.75%. Однако в рамках основной структуры снижение было ожидаемо, и на торгах вторника предполагаем ослабление австралийца против американца к уровню 38.2% коррекции Фибо в качестве волны «с» в коррекции «2». По классической теории волнового анализа ожидаем отскок от данного уровня и начало восстановления пары с целью формирования импульса «3» восходящего тренда к отметке 1.0710. В то же время, в случае пробоя первого уровня коррекции, пара, вероятно, продолжит снижаться в виде волны «2» к следующему уровню коррекции 50.0%.
Прогноз на повышение курса.

---

Фискальная политика для нового кризиса

2011-07-05 10:41:29 (читать в оригинале)

Обсуждение лимита государственного долга в Вашингтоне снова зашло в тупик. Камнем преткновения, как и прежде, стали налоги. Республиканцы выступают против их повышения, демократы ратуют за. Представление включает в себя драматические сцены и демонстративный ухода из зала заседания: по всей вероятности, соглашение будет достигнуто не раньше крайнего срока, который наступит 2 августа. Будет ли это соглашение полезным стране – уже другой вопрос. Полезное соглашение не включает в себя внезапное ужесточение фискальной политики в краткосрочной перспективе – как подчеркнул на прошлой неделе председатель ФРС, Бен Бернанке. При этом в долгосрочной перспективе оно должно помочь взять под контроль государственный долг.

Приведенные аргументы можно понять, даже если политики их игнорируют. Тем не менее, еще один вопрос не был удостоен ни малейшего внимания. Хотя он не менее важен. Это вопрос о бюджетной обеспеченности. Имеется ввиду не только то, что следует снова взять под контроль государственный долг. Важность этого очевидна. Необходимо сократить коэффициент долга, чтобы в случае нового экономического спада можно было бы воспользоваться контр-циклической фискальной политикой..

В соответствии с оценками Бюджетного управления Конгресса США, сохранение выбранного курса может привести к тому, что соотношение государственного долга и ВВП составит к 2020 году 100%. В дальнейшем, коэффициент увеличится, что сделает невозможным проведение активной фискальной политики. Это доказывает необходимость фискального контроля, осуществляемого демократами, которые до сих пор ничего не предпринимают.

Тем не менее, сдерживание долга является только частью проблемы. Как бы ни было важно понизить коэффициент долга, подготовив, тем самым, фискальную политику для будущего использования, вопрос о бюджетной обеспеченности – способности дать отпор экономическому спаду, используя фискальные контрмеры – остается нерешенным. Фискальный ответ рецессии отчасти является автоматическим (понижение дохода и повышение трансфертов из-за экономического спада) и отчасти - дискреционным (снижение налоговых ставок, инфраструктурные проекты, дополнительная поддержка штатов и т.д.).

В США автоматические стабилизаторы ослаблены по двум причинам. Во-первых, из-за небольшого размера государственного сектора экономические колебания, при прочих равных условиях, оказывают меньшее влияние на фискальные единицы. Во-вторых, штаты зависят от правил сбалансированного бюджета. Во время рецессии многие штаты вынуждены следовать проциклической фискальной политике, сокращая расходы и поднимая налоги.

Таким образом, дискреционная политика накладывает на себя серьезные обязательства. Требуется дополнительное федеральное стимулирование, чтобы компенсировать автоматическое ужесточение политики в штатах. Предложение ряда дискреционных стимулов требует активных действий со стороны Вашингтона. К чести Барака Обамы, он поддержал в 2009 году крупнейшее федеральное стимулирование. Судя по одному из критериев фискальных мер – базе налогообложения центрального правительства, - он внес огромные изменения. Ни одна другая страна не смогла добиться подобного. Тем не менее, жесткое фискальное ужесточение штатов могло бы оправдать не только это.

К сожалению, Обама проиграл битву за общественное мнение. Население думает, что стимулирование не дало результата, а оно могло бы привнести продолжительные изменения в фискальный активизм. Теперь дискуссия вертится вокруг преждевременного ужесточения и, что еще более губительно, новых правил бюджета, которые в будущем позволят ограничить фискальную свободу. Правительство со слабыми автоматическими стабилизаторами рассуждает о том, как ограничить собственную свободу. Как будто им недостаточно уже имеющегося паралича. В процессе развития это может привести к новому краху.

Участники переговоров по лимиту государственного долга смотрят на «цели и условия» налогов и расходов. Таким образом, можно стабилизировать и сократить уровень государственного долга, но только в том случае, если будут приняты меры по предотвращению проциклической фискальной политики в момент следующего экономического спада. Плохо составленные правила сбалансированного бюджета, который сделает федеральное правительство таким же беспомощным, как и правительство штатов, могут привести к краху.

США должны держаться от него подальше и сделать своей целью укрепление автоматических стабилизаторов. Следование этой цели должно привести к тому, что в ситуации экономического спада стимул будет возрастать, а во время подъема – падать. При этом потребуется минимальное вмешательство Конгресса в течение цикла. Чем меньше будет необходимость в ослабленном институте, тем лучше.

Как этого добиться? Вот три идеи: они сами по себе хороши, даже если не брать в расчет их пользу в качестве фискальных стабилизаторов. Во-первых, необходимо ввести национальный налог на продажу. Тогда появится новая статья государственных доходов, в которых так нуждаются США, однако дело не только в этом.? В течение цикла уровень расходов изменяется сильнее доходов. Таким образом, база налогообложения, переведенная от дохода к расходу, сможет увеличивать государственные доходы в момент экономического подъема и сокращать их на время спада.

Очень хорошо, если Конгрессу и хватило ума изменить ставки в противофазе циклу, но не стоит строить глупых предположений. Во-вторых, при займе необходимо принимать во внимание налоговые преференции. В период кредитного бума, государственные доходы сокращаются, поскольку налоги снижаются с целью увеличения ипотечных и других типов займа. Во время экономического спада, когда население выплачивает меньше кредитов, налоги растут. Сперва быстрый рост, а затем резкий спад. Что может быть глупее? В-третьих, необходимо расширить Программу помощи в приобретении профессии для безработного населения. Программа должна включать в себя переподготовку, перераспределение и прочие выгоды для тех, кто потерял работу из-за роста импорта.

Схема слишком подробна и сложна. Ее нужно упростить, связать со страховкой на случай безработицы и расширить, чтобы защитить каждого, кто лишается работы. Конечно, это немного нелогично. Разве способен Конгресс совершить подобные изменения, когда он не может повысить лимит государственного долга без драматичной идеологической борьбы? Справедливый вопрос. Все что я могу сказать, этот подход требует ответственных действий единовременно, а не на постоянной основе. Значит, существует шанс, что Конгресс изменит фискальную политику, пусть даже случайно.

Клайв Крук
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Очередной понедельник стал днем вялой торговли

2011-07-05 10:26:57 (читать в оригинале)

Очередной понедельник стал днем вялой торговли. Слабая активность на рынке наблюдалась ввиду нерабочего дня в США, где отмечали День независимости. Тем не менее, основные валютные пары продемонстрировали попытки пробиться к новым максимумам и минимумам, что обусловило торговлю в относительно широких диапазонах. Итогом же первой сессии этой недели стали нейтральные позиции доллара против евро, франка, йены и фиксация им небольших потерь относительно фунта. Подросший оптимизм на фондовых рынках, после того, как в выходные министры финансов Еврозоны решили вопрос выдачи Греции очередного транша помощи, повлек за собой подъем склонности к риску, что оказало давление на «зеленый» со стороны всех majors.

Однако, предупреждение рейтингового агентства Standard & Poor's о том, что план по продлению Грецией срока погашения облигаций будет считаться дефолтом, охладили «бычьи» настроения и поспособствовали уходу инвесторов обратно в убежище доллар, что и спровоцировало фиксации нейтральных результатов по итогам дня в большинстве главных пар.

По случаю выходного дня, новостей по экономике Штатов вчера не публиковалось, на сегодняшней же сессии к выходу запланирован небольшой пакет данных. Будет представлен объем производственных заказов мая - предполагается, что наблюдался рост на 1.1% м/м, после падения в апреле, когда было -1.2% м/м. Естественно, эти данные не станут фактором, на основе которых поменяется настроение рынка. Очевидно, на инвесторов продолжат оказывать влияние впечатления, связанные со снижением опасений по поводу долгового кризиса в Греции и вероятностью подъема ставок ЕЦБ на этой неделе, а это предлагает ждать роста склонности к риску и дальнейшего понижения доллара.

EUR

Евро сделал бросок вверх в начале торгов понедельника, т.к. получил поддержку от информации о выделении Греции очередного, пятого транша из первого пакета помощи в размере 8,7 млрд. евро, и ожиданиях рынка, что ЕЦБ еще раз поднимет ключевую процентную ставку на этой неделе. Тем не менее, эти позитивные эмоции недолго поддерживали единую валюту, оптимизм рассеялся на фоне предупреждений агентства S&P о том, что план пролонгации греческих облигаций, по критериям агентства, будет равнозначен дефолту. Это естественно не понравилось инвесторам, и евро подвергся продажам по всему фронту. Вероятно, не последней причиной недоверия к европейской валюте был и тот факт, что министры Еврозоны, решив вопрос о последнем транше для Греции, так и не пришли к единому мнению относительно второго пакета финансовой помощи, который вероятно составит 120 млрд. евро, и отложили его решение до следующего заседания, запланированного на 11 июля. Однако, единая валюта все-таки смогла закрыть день против своих главных оппонентов в районе цен открытия дня – на нейтральных позициях.

Данных по экономике ЕС было не много, опубликованная статистика по ценам производителей отметила снижение впервые за 20 месяцев из-за падения цен на энергоносители. Цены производителей в промышленности в мае упали на 0.2% м/м и выросли на 6.2% в годовом сравнении. Прогнозы полагали, что будет наблюдаться + 0.1% м/м и +6.3% г/г. Сегодня, новостной пакет тоже не очень насыщен, ожидается публикация результатов окончательной оценки индексов PMI для сферы услуг за июнь. Прогнозы предполагают, что по Франции, Германии и Еврозоне в целом изменений по сравнению с предыдущей оценкой не будет, значения останутся на прежнем уровне - во Франции 56.7, Германии 58.3, Еврозоне 54.2. Падения ниже 50, в зону спада, ждут по Италии, здесь возможно 49.4 после 50.1.

GBP

Британский фунт продемонстрировал устойчивость на сессии понедельника и сумел сохранить плюсовые позиции против доллара по итогам дня. Данные по экономике «островов», представленные на вчерашней сессии к особому оптимизму не располагали, но и не оказали сильного давления на стерлинг, т.к. были в пределах прогнозов. Активность в строительном секторе Великобритании в июне росла более медленными темпами, а настроения были менее оптимистичны про сравнению с предыдущими месяцами этого года. Как показал отчет официальных источников - индекс менеджеров по снабжению (PMI) для строительного сектора в июне упал до 53.6 против 54.0 в мае, когда прогнозы ждали снижения показателя до 53.5. Рынок ждал более сильных результатов и после обвала PMI производственного сектора, отмеченного публикацией на прошлой неделе, эти показания могли вызвать сильные распродажи «кабеля», но британская валюта была под давлением в моменте, очень непродолжительное время.

Сегодняшний пакет экономических новостей по Великобритании будет представлен публикацией индекса PMI для сферы услуг, предполагается, что индикатор добавит мрачные тона в общую картину деловой активности на «островах», т.к. июньские результаты ждут с понижением до 53.6 после майских 53.8. Сервисная сфера является наиболее объемной в экономике Британии и такого рода динамика явно не настроит рынок в пользу стерлинга. Более того, вполне возможно усиление опасений относительно возобновления действий по количественному смягчению со стороны ВоЕ, а это обуславливает вероятность ослабления фунта.

JPY, AUD

Валюта Японии, как и другие главные валюты, провела понедельник в диапазоне и закрыла торги против доллара на нейтральных позициях. Информация из «Страны восходящего солнца» сообщила, что семь из девяти регионов Японии повысили свою оценку японской экономики в июле по сравнению с ее оценкой тремя месяцами ранее. В числе этих регионов был и район наиболее сильно пострадавший от землетрясения и цунами. Эти данные ежеквартального отчета Банка Японии свидетельствовали о быстром восстановлении японской экономики и могли служить поддержкой для японской валюты в начале дня. Подтверждением тому, что экономика Японии восстанавливается быстрыми темпами, были сообщения японского центра экономических исследований, объявившего, что реальный ВВП страны в мае вырос на 1.7% по сравнению с апрелем. Позже, рост популярности доллара нивелировал завоевания йены.

Выход сегодняшних новостей сообщил о росте уровня оплаты труда в Японии в мае на 1.1% г/г после падения на -1.4% г/г в предыдущем месяце. На текущей сессии йена снижается против доллара и толчком к этому могли быть новости из Австралии, где РБА принял решение не менять ключевую процентную ставку. Такое решение ожидалось рынком, но сопроводительное заявление австралийского регулятора, отмечавшее замедление роста экономики и темпов занятости на «зеленом континенте», расположили к мнениям, что дальнейшее ужесточение в денежно-кредитной политике произойдет не скоро. Австралийский доллар обвалился после выхода информации от РБА и очень может быть, что мрачный настрой по «осси» распространится на всю сегодняшнюю сессию.

---

Великобритания: тяжело в учении

2011-07-04 14:20:18 (читать в оригинале)

Великобритания занялась увлекательным экспериментом в области управления высшим образованием. Государство ставит перед новой политикой три задачи: финансовая ответственность студентов, конкуренция, обусловленная требованиями рынка, и «справедливость». К сожалению, новые планы, в том виде, в котором они сейчас, обречены на провал. Мы уже много раз писали о том, что университетам нужно предоставить право свободно устанавливать размер платы за обучение, а также ввести схему выплаты стоимости обучения для студентов, основанную на будущем доходе - в этом случае, им не придется вносить деньги вперед. На мой взгляд, такой подход позволил бы либерализовать данный сектор экономики, расширить ресурсы и, конечно, справедливость, поскольку высшее образование нужно в первую очередь студентам. Эта идея была воплощена в жизнь в 2004 году, несмотря на жесткую оппозицию со стороны Либералдемократов, Консерваторов и многих Лейбористов.

Как и следовало ожидать, первый пробный камень был брошен с большой осторожностью: размер годовой платы был ограничен 3000 фунтов стерлингов - тогда такую стоимость установили все институты. Почему бы и нет, если недостатки и дефицит лягут не на их плечи, и не на плечи студентов, а, как всегда, на налогоплательщиков?

Да, как и следовало ожидать, этот закон стал только первой ласточкой. После публикации отчета Лорда Брауна, бывшего исполнительного директора ВР, в октябре прошлого года, коалиция подняла верхнюю границу до 9000 ф.ст., отменила прямую поддержку для преподавания, за исключением дорогостоящих предметов, и ужесточила условия выплаты займов на образование, в частности, повысив пороговый уровень годового дохода с 15 тыс. ф.ст. до 21 тыс. ф.ст. К сожалению, схема выплаты кредита за обучение, финансируемая государством, остается очень щедрой и дорого обходится Минфину. Решили проблему традиционно: установив количественные пределы. Но в этих условиях невозможна настоящая конкуренция. Более того, раз правительство оплачивает дефициты по счетам за обучение, практически любой институт захочет установить максимальный размер оплаты. В довершение всего, студентам довольно сложно оценить перспективную ценность своей будущей ученой степени и сравнить ее с фактическим спросом на рынке труда. Многое зависит от репутации и опыта, которые приходят лишь с годами.

На самом деле, сочетание финансовой ответственности студентов с идеей справедливости (а также высокой платы с щедрой кредитной схемой) помешало возникновению ограниченной конкуренции между учебными заведениями. Возможно, опубликованный недавно доклад о высшем образовании поможет решить дилемму. Там говорится о том, что «чтобы позволить сфере образования реагировать на запросы студентов, как в отношении выбора учебных заведений, так и в отношении расширения спектра услуг для удовлетворения спроса, мы предлагаем снять контроль над количеством студентов, сохранив управление затратами». Новая модель будет называться «основа и моржа». Она будет включать в себя два элемента в 2012/13 учебном году: неограниченный прием студентов (около 65 тыс.) на А-уровне, а также гибкая маржа до 20 тыс. мест, чтобы удовлетворить увеличение спроса на специальности со стоимостью обучения до 7500 ф.ст. Таким образом, около 85 тыс. мест будут исключены из существующей системы распределения. Первый элемент совсем незатратный, поскольку такое количество студентов и так посещают университеты, в основном, входящие в число лучших университетов страны. Второй элемент должен стимулировать спрос на образование в менее престижных учебных заведениях. Однако те, кто находится между элитными и «средними» окажутся под давлением. Таким образом, реформа опять выглядит половинчатой и может привести к обратным результатам, несмотря на благую цель - обеспечение большей гибкости.

В докладе содержится еще масса идей, как хороших, так и плохих. Плохая - продажа кредитных портфелей - откровенное экономическое невежество. Кредитный портфель представляет особую ценность для государства, поскольку обладает самой низкой стоимостью финансирования. Вопрос в том, можно ли таким путем добиться реальной конкуренции. По мнению Ника Барра из Лондонской школы экономики, можно. Принимая во внимание социальную ценностью высшего образования, он предлагает повысить прямые гранты на преподавание. С этим сложно не согласиться. Кроме того, он полагает, что сейчас схема выплат является слишком щедрой: повысив порог до 21 тыс., правительство дает определенные преимущества людям, зарабатывающим более 100 тыс. Он говорит о том, что затраты можно снизить, взимая более высокий процент, чем государственная стоимость кредитования, а также требуя от университетов самостоятельно компенсировать часть дефицита. С этой целью можно еще больше повысить верхнюю планку для платы за обучение. Университетам придется самостоятельно искать деньги, чтобы застраховаться от неуплаты. Между тем, требования к получению займа помогут пресечь попытки «чрезмерной избирательности». Преимущества таких реформ заключаются в том, что они дадут учебным заведениям больше свободы, поскольку последним придется либо платить за слишком большое повышение стоимости, либо отказываться от ценных специальностей. Без таких изменений реформы не смогут повысить конкуренцию в сфере высшего образования. Отказавшись от количественных лимитов, нужно снизить стоимость кредитования для налогоплательщиков. В докладе предлагаются способы, как можно обойти это препятствие. Но его нужно устранить, а не обходить!

Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Америке уготована судьба Японии

2011-07-04 11:38:03 (читать в оригинале)

Процесс восстановления американской экономики медленно, но верно угасает. В связи с этим в голову невольно приходят самые страшные мысли. После рецессии эта экономика, как правило, быстро набирает обороты. Но не в этот раз. Дела иду на поправку очень медленно, почти незаметно, при этом вопрос не в том, когда Америка вернется к полной занятости, а в том, что будет считаться полной занятостью. Правительство полагает, что процесс восстановления скоро войдет в нужное русло. Президент Барак Обама назвал эту паузу «небольшой неровностью на дороге». Другие считают, что период охлаждения затянется и может перерасти в нечто большее, при этом их страхи отнюдь небезосновательны. Во-первых, многое говорит о том, что раньше экономическая экспансия в Штатах во многом двигалась за счет гибкости рынка труда и быстрого роста производительности.

Теперь эти источники роста превратились в ядовитые раны. Если Штатам не повезет, то бывшие факторы роста обернутся орудием уничтожения, и тогда страну ждет «потерянное десятилетие», постигшее Японию в 1990-х годах. Большинство, однако, придерживается более оптимистичных взглядов. Они заключаются в следующем: Восстановление в первой половине года было медленным из-за влияния временных факторов, таких как неблагоприятные погодные условия, неудачное время для затрат на оборонный сектор, отказ от фискальной поддержки, землетрясение в Японии, рост цен на нефть, долговой кризис в Европе, и многое другое. Все вместе они могли лишить экономику 1.5% роста в первой половине года, таким образом, показатель не превысил жалкие 2.0% - слишком мало, чтобы побороть безработицу.

Некоторые из перечисленных выше неблагоприятных факторов должны исчезнуть во втором полугодии, таким образом, процесс восстановления сможет набрать темп до 3-4%. Но и этого мало, чтобы справиться с разрушениями, постигшими экономику во время кризиса - безработица, конечно, начнет сокращаться, но слишком медленно. Даже оптимисты признают, что потребителям понадобится время, чтобы сократить свои долги до приемлемых уровней, которые позволят стабилизироваться рынку жилья, а также сгладить последствия Великой рецессии. Но в конце концов экономика наберет темп, а разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства сократится. Стремительный рост производительности, отражающий знаменитую способность американской экономики быстро сокращать рабочие места, сыграет в этом ключевую роль.

Потенциальный объем производства растет, даже несмотря на стагнацию фактического объема и занятости. Сейчас такое положение дел никак невыгодно для Америки, однако, по мере улучшения условий компании начнут снова расширять штат. Гибкий рынок труда способен не только быстро избавляться от рабочих мест, но и также быстро их создавать. Американские компании восполнят пробел, как только позволят условия. В конечном счете, исключительность рынка труда в США позволит ему создать новые места и обеспечить быстрый рост, как и прежде.

Но можно ли рассчитывать на такую удачу в этот раз? Есть пара факторов, заставляющих усомниться в счастливом разрешении этой проблемы. Во-первых, рецессия была слишком глубокой, а восстановление слишком медленной. В Штатах установилась беспрецедентно долгая безработица. Падение на рынке жилья и связанное с ним сокращение собственного капитала до отрицательных значений, усложняет ситуацию и препятствует росту уровня занятости.

Длительный период безработицы снижает квалификацию специалистов, а также еще сильнее затрудняет для них поиск работы. Структурная безработица приближается к европейским уровням. Такого в Америке еще не было. По мнению одного из авторов The Financial Time, Мартина Вулфа, после рецессии такого масштаба низкая производительность покажется благом, если она сможет удержать людей на рабочих местах. Лучше распределить страдания через сокращение рабочих часов, чем сокращать рабочие места, считает он.

Роберт Гордон из Северо-западного Университета в своем новом исследовании пришел к аналогичным выводам. Он доказал, что за последние четверть века рынок труда в США стал еще более исключительным, чем прежде - более ориентированным на «свободного рабочего». Мировоззрение менеджера и ослабление профсоюзов позволили сократить трения, тогда как субсидии для безработных и жесткое законодательство сделали европейский рынок труда еще менее гибким. Великая рецессия и кризис на рынке труда станут настоящей проверкой на прочность для факторов, которые всегда считались преимуществом и сильной стороной американской экономики.

Вторая опасность также связана с производительностью, однако, она выросла из роли, которую сыграли долги. В сложившихся обстоятельствах, когда домохозяйства изо всех сил пытаются избавиться от своих долгов, а процентная ставка ЦБ равна нулю, реакция экономики может быть совершенно непредсказуемой. Пол Кругман из Принстона и Готи Эггертссон из ФРБ Нью-Йорка в прошлом году подготовили отчет, в котором обратили внимание на возможность возникновения так называемого «парадокса нищеты», аналогично «парадоксу богатства» (то есть, если все подряд стремятся больше экономить, экономика сокращается, а вместе с ней и совокупные сбережения).

Логика в основе парадокса нищеты проста. Допустим, возрастает предложение на рынке труда или увеличивается производительность. Сначала цены будут падать. Если номинальные процентные ставки равны нулю, реальные процентные ставки и долговое бремя растут. Это вынуждает потребителей с большими долгами еще сильнее сокращать расходы. Таким образом, мы имеем дело не с медленной реакцией спроса на изменение предложения, а с сокращением экономики. Мы живем в странном мире,где рост производительности ведет к сокращению объема производства; а готовность к сокращению заработных плат лишь ухудшает условия на рынке труда (Кругман и Эггертссон назвали это явление парадоксом гибкости).

Теперь мысль о том, что простая процедура найма и увольнения может спровоцировать рост долгосрочной безработицы уже не кажется такой уж абсурдной. Однако в прошлом Штатам не приходилось беспокоиться по таким вопросам. Постепенное восстановление экономики вернет все на свои места. Сильные стороны США снова станут преимуществами. Однако затянувшийся спад и потребители под грудой долгов могут завести нас на новый круг порочной спирали. Пессимисты считают, что это уже произошло. Оптимисты говорят «нет». Хотелось бы, чтобы они были правы.

Клайв Крук
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times