Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Технический Анализ Форекс : USDJPY

2011-07-20 14:29:23 (читать в оригинале)

За счет резких колебаний в кроссах по йене, курс USDJPY снизился до 78,71 и по-прежнему остается в ценовом диапазоне дня от 14.07. Качели не более. Закрытие USDJPY ожидаю в районе балансовой линии Lb.

Сопротивление: 79.08 | 79.22 | 79.37 | 79.45 | 79.60
Поддержка: 78.99 | 78.85 | 78.71 | 78.62 | 78.48

---

Технический Анализ Форекс : USDCHF

2011-07-20 14:28:10 (читать в оригинале)

Курс USDCHF возвращается к линии Lb. По последним котировкам пара торгуется по 0.8217. МА линии смотрят вверх, поэтому от линии Lb ожидаю отскок. Уровень в районе 0,82 сильный. Поддерживается линией Lb и линией тренда.

Сопротивление: 0.8189 | 0.8232 | 0.8274 | 0.8301 | 0.8343
Поддержка: 0.8163 | 0.8120 | 0.8077 | 0.8051 | 0.8008

---

Момент истины для Еврозоны

2011-07-20 11:20:11 (читать в оригинале)

Любой долговой кризис ставит перед нами один и тот же вопрос: есть ли безопасный выход назад, к платежеспособности и стабильности. У Греции его, судя по всему, нет. То же самое, но в меньшей степени относится к Ирландии и Португалии. В связи с этим возникает еще три вопроса. Первый: каких масштабов должна быть реструктуризация? второй: кто должен понести львиную долю убытков? И, наконец, третий: достаточно ли одной реструктуризации? Ответ на последний вопрос - нет. Отсюда вытекает следующий вопрос - выживет ли валютный союз в том виде, в котором он существует сейчас. Аналитики Citigroup дают отрицательный ответ на первый из поставленных выше вопросов. По данным проведенного ими анализа, к 2014 году соотношение валового долга к валовому внутреннему продукту вырастет до 180% в Греции, 145% в Ирландии и 135% в Португалии.

Ни в одной из этих стран отношение долга к ВВП не начнет сокращаться в обозначенном временном интервале. В Испании дела обстоят намного лучше. Там отношение долга к ВВП к 2014 году будет составлять 90%, однако, о нисходящей динамике также не приходится и мечтать. Эти прогнозы основаны на следующих предпосылках: совокупное фискальное ужесточение за период с 2011 по 2014 годы включительно составит 10.8% от ВВП в Греции, 8.3% от ВВП в Португалии, 7.3% от ВВП в Ирландии и 5.7% в Испании. Стоимость привлечения нового финансирования будет варьироваться в диапазоне 5 - 5.6% для Греции, Португалии и Ирландии (процент рассчитан на средневзвешенных процентах, представленных Международным валютным фондом и Европейским фондом финансовой стабильности). Для Испании процент будет выше, поскольку эта страна будет полагаться исключительно на рыночное финансирование; и, наконец, приватизации и программы финансовой помощи. Аналитики также предполагают, что процентное соотношение фискальной консолидации сократит рост как минимум в половину.

Допустим, что эти страны смогут брать кредиты на частных рынках капитала под приемлемый процент при соотношении долга и ВВП на уровне 80%. Также предположим, что европейские правительства гарантируют, что МВФ не понесет никаких убытков. В этом случае, сокращение стоимости остального долга должно составить как минимум 65% от ВВП для Греции, 50% от ВВП для Ирландии и 45% от ВВП для Португалии. В денежном выражении убытки будут выглядеть следующим образом: 423 млрд. евро всего, из них 224 млрд. евро для Греции, 107 млрд. для Ирландии и 92 млрд. для Португалии. Суммы не для слабонервных. Однако, возможно, кто-то сочтет их слишком пессимистичными. Как бы там ни было, без существенной реструктуризации эти страны не смогут вернуться на открытые рынки капитала на приемлемых условиях. Рынки говорят о том же: спрэд по 10-летним облигациям по сравнению с немецкими долговыми бумагами составляет 13.4% для Греции, 8.75% для Ирландии и 8.18% для Португалии. Именно поэтому все они сейчас вынуждены пользоваться европейскими программами помощи. Тревожит динамика испанского спрэда. Сейчас он добрался уже до 2.4%. Между тем итальянский спрэд составляет 1.9%. Если коротко, то Еврозона угодила в жесточайший кризис суверенного долга, который возник на почве зависимости банков от государственной помощи, а государств - от своих банков.

Теперь вернемся ко второму вопросу: кто за все заплатит? Если «постричь» только частных кредиторов, то в 2014 году их убытки составят 97% от всех вложений в греческий долг, 63% от вложений в ирландские бумаги, и 60% от португальского долга. Остальные убытки понесут официальные кредиторы. В этой ситуации правительствам придется спасать некоторых держателей реструктурированного долга, в частности, банки, поэтому Еврозона, фактически, превратится в трансфертный союз. Однако следует помнить, что это произойдет несмотря на фискальные усилия кризисных стран. Но даже этого будет мало, чтобы добиться перелома в негативной динамике на рынке долговых обязательств в среднесрочной перспективе, поскольку экономика не будет подавать признаков жизни. На этом фоне попытка принудить банки к ролловеру совершенно бесполезна, не зависимо от того, будет ли она рассматриваться как технический дефолт или нет. Гораздо эффективнее выкупать долг по ценам, близким к рыночным - именно такой вариант решения греческой проблемы был предложен Институтом международных финансов в начале месяца. Таким образом прояснится масштаб убытков. И что ж. Нужно здраво оценивать реальность. Также следует рассмотреть альтернативы, подразумевающие частичные гарантии, наподобие тех, которые были разработаны в рамках плана Брейди в 1989 году для Латинской Америки.

Главный вопрос в том, хватит ли Греции таких добровольных жертв со стороны держателей облигаций. Ответ - нет. Правительствам тоже придется принять в этом участие: либо признать убытки по номинальной стоимости займов, либо обеспечить снижение ставок, как было предложено Джеффом Сашем из Колумбийского университета. Это всего лишь два способа снизить приведенную стоимость обслуживания долга. Списание долга чревато крупными неприятностями. Но если продолжать стоять в позе страуса, то шансы на успех и вовсе равны нулю. Да, можно сделать так, чтобы правительства взяли на себя большую часть долга, избавив от убытков частных кредиторов. И все же, в конечном счете, сокращать долг, принадлежащий официальным инвесторам, придется путем снижения процентных ставок или сокращения сумм к погашению. Вопрос не в том, стоит ли делать такие корректировки, а в том, когда их делать. История подобных кризисов говорит о том, что мешкать нельзя. Доверие инвесторов вернется только когда долг сократится до приемлемых уровней. Нельзя постоянно откладывать принятие решения, чтобы позволить глупым кредиторам, некомпетентным регулирующим органам и халатным политикам замести следы ошибок прошлого.

По правде говоря, основные сомнения связаны не с тем, нужно ли списывать приведенную стоимость обслуживания долга. Настоящие, важные вопросы вовсе о другом. Например, об управлении совместным процессом реструктуризации долга. Или о конкурентоспособности и возобновлении экономического роста. Некоторые указывают на успешный опыт Латвии в управлении так называемой внутренней девальвацией. Однако ВВП страны на 23% ниже докризисных максимумов. А это уже депрессия. Более того, чем лучше стране удается сократить затраты, тем тяжелее долговое бремя. Таким образом, реструктуризация долга - это не более чем условие для выхода из кризиса. Одной лишь реструктуризации мало. В качестве альтернативы, политики могут вывести свои страны из состава Еврозоны, невзирая на краткосрочные риски и затраты. Пока еще рано говорить о том, что они именно так и поступят. Если есть хоть один шанс избежать развала Еврозоны, им нужно воспользоваться. На определенном этапе приведенную стоимость обслуживания долга придется резко снизить. Не сегодня, и, вероятно, даже не завтра. Но довольно скоро. Если этого не сделать, развал Еврозоны и затяжной кризис станут не просто возможными, а неизбежными.

Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Cохраняющаяся неопределенность обусловила нервный ход торгов на сессии вторника...

2011-07-20 11:14:38 (читать в оригинале)

Cохраняющаяся неопределенность обусловила нервный ход торгов на сессии вторника, и доллар торговался разнонаправленно против всех своих главных «оппонентов». Итогам прошедшей сессии стало некоторое снижение «бакса» против евро и фунта, а относительно йены был зафиксирован небольшой рост. Очевидно, инвесторы опасаются наращивать короткие позиции по высокодоходным валютам перед чрезвычайным саммитом лидеров Еврозоны, который состоится в четверг. К всплеску оптимизма инвесторов могло подтолкнуть заявление одного из членов ЕЦБ, сказавшего, что, возможно соглашение с «избирательным дефолтом», а это указывает на либерализацию позиций главного банка Еврозоны, который однозначно отвергал такой путь решения вопроса помощи Греции.

Неопределенность в отношении того, чем завершатся дебаты по предельному уровню долга США, тоже могла быть одной из причин продаж американской валюты. Ненадолго, в моменте, поддержку доллару обеспечили данные по экономике США, продемонстрировавшие хорошие результаты в строительстве жилья. Число закладок новых домов в июне выросло на 14.6% м/м и оставило 629 тыс. против майских 549 тыс. Это было лучше прогноза, ждавшего + 2.0% м/м до 571 тыс. домов в год. Значительно сильнее ожидаемых итогов было и число разрешений на строительство, являющееся опережающим индикатором будущего строительства, здесь зафиксировано +2.5% м/м, 624 тыс. в год, когда прогнозы сводились к падению числа разрешений на 2.3% до 595 тыс. Сегодняшний пакет новостей по экономике не содержит большого количества информации, будут представлены данные о продажах на вторичном рынке жилья за июнь, прогнозы полагают, что был рост и увеличение на +1.9% до 4.92 млн. в год, когда в предыдущем периоде фиксировалось -3.8%, 4.81 млн. Кроме этого, представят информацию о запасах нефти и нефтепродуктов в Штатах, учитывая неспокойную ситуацию на товарных рынках и нефти в частности, ожидающееся снижение запасов может вызвать давление на американскую валюту.

EUR

Евро укреплялся большую часть сессии вторника на фоне небольшого роста склонности к риску. Фондовые индексы демонстрировали подъем, а доходность по облигациям периферийных стран еврозоны снижалась, при этом аукцион Испании по размещению облигаций прошел успешно. Заявление члена управляющего совета ЕЦБ Э. Новотны, который сказал, что центральный банк, вероятно, сможет согласиться с избирательным дефолтом, явно понравилось рынку, и было расценено, как указание на то, что ЕЦБ пошел на «попятную» и смягчил свои позиции. Против евро настраивали экономические новости приходившие из ЕС и Штатов. Противоречивый отчет ZEW для Германии показал, что индекс экономических ожиданий в этой стране в июле оказался ниже прогноза и упал в июле до -15.1 пункта после -9.0 в июне, прогноз полагал о -11.5 пункта. В то же время индекс текущих условий в июле вырос до 90.6 против 87.6 в июне, когда ожидалось падение к 85.0. По всей Еврозоне индикаторы ZEW тоже демонстрировали снижение в июле - экономические ожидания упали на 1.1 пункта и составили -7.0, а показатель текущей экономической ситуации снизился на 1.5 пункта до 2.3. Сегодня в Еврозоне представят данные по доверию потребителей за июль, предполагается, что индекс упадет и будет отмечено -10.0 после -9.8. Уже опубликованные сегодня данные по производственным ценам июня в Германии (PPI) показали рост на 0.1% м/м, но снижение до 5.6% г/г после 6.1% г/г ранее. Скорее всего, впечатления на рынок статистика не произведет, все внимание будет направлено на слухи о возможных решениях чрезвычайного саммита по вопросу помощи Греции.

GBP

Британский фунт тоже вырос против доллара во вторник на волне общего всплеска оптимизма, но, как и евро, демонстрировал неуверенность и завершил торги с меньшими прибавками против «бакса», чем могло бы быть. Вероятно, осторожность проявляемая рынком в отношении стерлинга, является следствием ожидания публикации протоколов последнего заседания Банка Англии, который, может добавить аргументов в пользу того, что состав комитета все больше приобретает «голубиный» настрой и подъема ставок в ближайшее время ожидать не следует. Новостей по экономике Великобритании вчера не публиковалось. Сегодня будут представлены протоколы июльского заседания Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии и, уже в конце торгового дня, индекс потребительского доверия от Nationwide. Предполагается, что расклад сил при решении судьбы денежной политики ВоЕ оставался прежним - 7 членов за сохранение прежних позиций , 2 за ужесточение, а от отчета Nationwide ждут падения индекса в июне до 50 с 55. Исходя из таких ожиданий, можно предположить, что «кабель» может пережить неприятные минуты и потерять завоеванное во вторник. Правда, если уже все учтено в ценах и сюрпризов не будет, то возможно и небольшое продолжение роста.

JPY

В начале торгового дня валюта Японии укреплялась против доллара, вероятно, на продажах американской валюты японскими экспортерами. Однако, во второй половине торгов йена снизилась и по итогам дня зафиксировала потери. Давление на йену оказали разговоры о возможной интервенции на рынке, после того, как министр финансов Японии Е. Нода снова заявил об «одностороннем характере» колебаний йены, а заместитель управляющего Банка Японии Х. Ямагути напомнил, что центральный банк готов принять меры против роста йены, подрывающего японский экспорт. Кроме этого, на йену надавили хорошие данные по экономике США. Значимых данных по экономике Японии сегодня к выходу не планируется. Вероятно, йена возобновит укрепление против «бакса», т.к. очередное заявление функционеров BoJ говорит о том, что Банк Японии пока не видит реального влияния роста йены на экономику. Кроме этого, на рынке появилось мнение, что интервенция Банка Японии с целью ослабления йены, все-таки, маловероятна, т.к. слишком силен настрой по снижению склонности к риску, на фоне долговых проблем Еврозоны и США.

---

Неопределенность порождает ясность

2011-07-19 15:11:38 (читать в оригинале)

Пробелы в работе. Наш вполне конструктивный прогноз по мировой экономике на второе полугодие может не сбыться из-за двух недавних событий: неожиданно слабый отчет по рынку труда в США и распространение европейского долгового кризиса на Италию, страну с третьим по величине рынком государственных облигаций в мире. Отсутствие позитивной динамики на рынке труда ставит под сомнение рост экономической активности в этом и следующем кварталах, а обострение долгового кризиса делает даже наши относительно мрачные прогнозы по европейскому росту на 2 полугодие 2011 и на 2012 годы, слишком оптимистичными.

Охлаждение в США. Внесем ясность: мы по-прежнему настроены на восстановление темпов экономического роста в США во втором полугодии на фоне всплеска активности в автопромышленном секторе, снижения цен на бензин и, как следствие, облегчения жизни потребителей, повышения объема инвестиций в основные средства, благодаря налоговым стимулам и американской ре-индустриализации, и увеличения чистого экспорта. Однако некоторые положительные факторы являются чисто техническими или временными по своей сути. Учитывая то, что рынок труда не подает признаков жизни, наша команда аналитиков по американской экономике была вынуждена понизить свой прогноз по росту ВВП на второе полугодие 2011 года с 4% до 3.5%.

Фискальная политика в тумане неопределенности. Более того, прогноз по США на 2012 год по-прежнему скрыт за густым туманом неопределенности, поскольку многое зависит от курса фискальной политики. На данном этапе у политиков широкое поле для деятельности и, следовательно, масса возможных последствий. Относительно текущих политик: окончание срока действия налоговой льготы для компаний и домохозяйств приведет к автоматическому ужесточению фискальной политики в начале следующего года. Однако вялая экономическая активность, отмечаемая в последнее время, скорее всего, подготовит почву для других мер, направленных на стимулирование рынка труда и расширение срока действия налоговых льгот. Возможно, даже решение по ним будет принято в последнюю минуту вместе с решением об увеличении долгового лимита.

Ниже консенсуса, но все равно слишком оптимистично? Наш базовый прогноз по Европе и так уже подразумевает существенное охлаждение экономики Еврозоны во втором полугодии 2011 года и в 2012 году. Он основан на замедлении темпов роста мировой торговли, укреплении евро в недалеком прошлом и отсутствии поддержки со стороны Европейского центрального банка и фискальной консолидации на периферии. Обратите внимание, этот сценарий основан на предположении о том, что правительства и дальше с успехом будут тянуть резину, сдерживая кризис, но не предпринимая решительных действий для его устранения.

Слишком большая, чтобы спасти. Тем не менее, распространение долгового кризиса на Италию, третью по величине экономику Еврозоны и третий в мире рынок государственных облигаций, существенно повышает ставки на кону. Мы считаем, что Италия не слишком велика, чтобы рухнуть, она слишком велика, чтобы быть спасенной, если возникнет такая необходимость. Мы полагаем, что скоро будет сформирована программа финансового аскетизма для Италии, а также согласованы общеевропейские шаги в этом же направлении. Европа договорится о помощи Греции и повысит объем и гибкость своего фонда финансовой помощи (EFSF) и, возможно, даже ЕЦБ возобновит свою программу покупки облигаций, чтобы сдержать распространение кризиса. Однако мы также помним о том, что резкое несоответствие политик внутри Еврозоны может помешать странам договориться о таких мерах, что, в итоге, выльется в еще более глубокий кризис, рецессию и, потенциально, развал евро.

Центральные банки больше не хотят подстраиваться. И все же, чем гуще неопределенность вокруг состояния экономик США и Европы, тем выше вероятность того, что центральные банки в этих регионах, а также и в других странах, будут придерживаться аккомодационных политик дольше, чем предполагалось. Это единственное, о чем можно говорить с уверенностью. Выступая в Конгрессе, председатель ФРС Бен Бернанке подчеркнул, что «экономике все еще требуется поддержка», более того, он даже рассказал о возможных мерах, которые придется принять, если темпы роста не оправдают ожиданий:

«Существует вероятность того, что период экономического ослабления будет более долгим, чем ожидалось, кроме того, не исключено возникновения рисков дефляции, что потребует дополнительных политических стимулов. Ставка по федеральным фондам близка к нулю, однако, у нас есть способы дальнейшего ослабления финансовых условий. Один из вариантов - более четко определить период, в течение которого ставка по федеральным фондам и баланс будут оставаться такими, какие они есть сейчас. Другой подход подразумевает новые покупки ценных бумаг или увеличение среднего срока погашения по нашим вложениям. Федрезерв также может понизить 0.25% процентную ставку, которую он выплачивает банкам по их резервам, усилив, тем самым нисходящее давление на краткосрочные ставки».

ЕЦБ может изменить курс. Между тем, управляющий совет Европейского центрального банка продолжает излучать решимость и готовится повысить учетную ставку как минимум еще один раз. Об этом свидетельствует текст сопроводительного заявления и комментарии Трише на пресс-конференции после повышения ставки в июле. Однако долговой кризис набирает обороты, естественным путем ужесточая монетарные условия для большей части Еврозоны, включая Италию, поэтому на данном этапе новые повышения ставки кажутся нам менее вероятными, чем в начале месяца. Прогноз по ставке будет в значительной мере зависеть от того, как правительства стран Еврозоны подойдут к проблеме выхода из кризиса.

Развивающиеся рынки: от ужесточения к ослаблению. Неопределенность, связанная с ростом развитых экономик, а также с устойчивостью государственного долга в ряде богатых стран, скорее всего, заставит центральные банки развивающихся рынков пересмотреть свою монетарную политику. Мы и ранее предполагали, что процесс ужесточения политики в развивающихся странах подходит к концу, поскольку инфляция достигла своего пика, а Китай медленно, но верно сбавляет обороты. Непонятная ситуация в Европе и США, скорее всего, ускорит этот процесс и может даже привести к отказу Китая от политики ужесточения и переходу на стимулирующие меры.

Цикл ликвидности все еще жив. На этом фоне глобальные монетарные условия, скорее всего, будут оставаться аккомодационными еще дольше, а реальные процентные ставки во многих странах не покинут отрицательную территорию. Как следствие, глобальный цикл ликвидности продолжит развиваться, а недавнее падение, согласно нашим оценкам избыточной ликвидности - мировой денежной массе М1 относительно номинального ВВП - будет временным.

Номинальные, а не реальные решения. Если посмотреть на ситуацию в перспективе, то недавние события и политическая реакция на них подтверждает наше мнение о том, что развивающийся мир пытается искать «номинальные» или формальные решения своих проблем, избегая реальности. Правительства США и Европы просто не способны совладать с долгосрочными аспектами фискальной политики, а перспективы роста скрыты в тумане неопределенности. Это вынуждает центральные банки вливать деньги в экономику. В связи с этим ближайшие годы могут обозначиться ростом инфляции на мировом уровне. Хотя на данном этапе инфляция, это, вероятно, как раз то, что доктор прописал для сильно задолжавшего развитого мира. Опыт Японии и кризиса 1930-х годов учит нас, что дефляция может оказаться куда страшнее.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Morgan Stanley