Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Греции пора вернуть здравый смысл

2011-06-29 15:25:41 (читать в оригинале)

Говорят, Альберт Энштейн вывел формулу безумия - делать одно и то же из раза в раз, надеясь получить разные результаты. В этом смысле действия в отношении Греции - ни что иное, как чистое безумие. Единственное, чем можно его оправдать - это попыткой выиграть время. Но такая стратегия до добра не доведет. Нужно нечто более радикальное. Размышляя о перспективах Греции, глупо задаваться вопросом о том, объявит ли страна дефолт или нет. На мой взгляд, у нее просто нет другого выхода. Вопрос в другом: сможет ли она посредством дефолта оздоровить экономику. Сомнительно. Судя по всему, в стране и слыхом не слыхивали о том, что такое конкурентоспособность. Дефолт Греции необходим, но его одного не достаточно, чтобы поднять экономику страны из руин.

Возможно, Греция сумела удивить всех результатами, достигнутыми в рамках программы фискальной консолидации, согласованной с Международным валютным фондом в мае 2010 года. Но они ни на миллиметр не приблизили ее к платежеспособности. Спрэд между греческими и немецкими десятилетними государственными облигациями вырос с 460 базисных пунктов (4.6%) на момент запуска программы до 1460 пунктов на текущий момент. Примерно то же самое произошло в Ирландии и Португалии. Даже спрэды Испании расширились до 270 базисных пунктов, что уже куда опаснее. Греция, Ирландия и Португалия лишились надежды в ближайшем будущем вернуться на частные рынки кредитования по ставкам, которые они могут себе позволить.

Хуже всего то, что такие скачки спрэда происходят на фоне относительного улучшения экономической активности. В рамках первоначально оговоренной программы предполагалось, что валовой внутренний продукт Греции в 2010 году может сократиться на 4%, затем последует падение на 2.6% в 2011 году. Однако в отчете, опубликованном в марте 2011 года, говорится о том, что падение составило 4.5% и 3% соответственно. Общий дефицит правительства, согласно первоначальным прогнозам, должен был составить 8.1% от ВВП в 2011 году и 7.6% от ВВП в 2011 году. Фактические показатели по данным на март 2011 года составили 9.6% и 7.5%. Даже дефицит текущего счета не превысил 10.5% на 2010 год и 8.2% на 2011 год, что лишь незначительно выше первоначальных прогнозов на уровне 8.4% и 7.1% соответственно.

К несчастью, этого недостаточно вот почему. Во-первых, ситуация с долгами развивается от плохого к худшему: в исходной программе коэффициент валового долга к ВВП должен был достигнуть максимума на уровне 149% от ВВП в 2012 году. Однако в марте этого года он был пересмотрен в сторону повышения до 159%. Во-вторых, экономика совершенно неконкурентоспособна. Самое красноречивое доказательство этому печальному факту - сочетание огромного дефицита текущего счета и глубокой рецессии. В сложившейся ситуации страна не может финансировать свой внешний дефицит на частных рынках. В-третьих, состояние текущего счета продолжает резко ухудшаться: первоначально, МВФ прогнозировал, что дефицит текущего счета к 2014 году сократится до 2.8%; в марте прогноз вырос до 5.5% от ВВП. В-четвертых, если страна не сможет восстановить экспортный сектор, ни о каком устойчивом росте не может быть и речи. Однако для этого потребуется значительное сокращение номинальных затрат. Даже если Греции удастся сделать это, что весьма сомнительно, то коэффициент долга и ВВП вырастет еще больше.

Рынок скептически относится к способности Греции вернуть себе кредитоспособность и такое недоверие оправдано. Оно основано на двух фактах: огромная задолженность и отсутствие конкурентоспособности. Греки отказываются идти на уступки и вообще в чем-то себя ущемлять, превращая невозможное в немыслимое. Если бы речь шла о Финляндии, в чудо еще можно было бы как-то поверить. Но современная Греция - это совсем другое, она не идет ни в какое сравнение с северными собратьями. Зачем продолжать давать в долг и, в то же время, перекладывать большую часть обязательств греческого правительства на балансы частного сектора? Я вижу четыре причины. Во-первых, эта стратегия позволяет скрыть от посторонних глаз состояние частных кредиторов. Для государства важно сохранить лицо, а помогать Греции, делая вид, что спасаешь на самом деле свои банки, куда благороднее. Если бы у частных кредиторов было достаточно времени, они могли бы продать свои долги гос. сектору или списать их без вливаний капитала со стороны государства. Во-вторых, стратегия затягивания позволяет другим странам привести свои дела в порядок до дефолта Греции или ее стихийного выхода из состава Еврозоны. Если нечто подобное произойдет, инвесторы кинутся продавать гос. облигации и забирать деньги из банков, расположенных в странах с сомнительным финансовым положением. Последствия будут ужасными.

В-третьих, не исключено, что Греции удастся выпутаться. Если оказать стране хорошую поддержку, можно хотя бы рассчитывать на благоприятный исход. в-четвертых, МВФ ожидает, что в этом году первичный дефицит Греции (до процентных выплат) составит 0.9% от ВВП. Таким образом, чистый трансферт ресурсов будет направлен на государственный сектор страны. В этой ситуации дефолт не имеет смысла. Эти аргументы расположены в порядке возрастания надежности. Первый аргумент использовался для того, чтобы оправдать политику отрицания, которая привела Латинскую Америку к потерянному десятилетию в 1980-х. Такое поведение казалось аморальным тогда, не менее аморальным оно выглядит и сегодня. Убытки нужно признавать, а банки рекапитализировать. Второй аргумент предполагает, что Греция по-прежнему находится в бедственном положении. Между тем, совершенно ясно, что инвесторы уже начали покидать и другие неблагонадежные юрисдикции. Третий аргумент вовсе не так смешон, как может показаться на первый взгляд, но такой счастливый конец кажется невозможным в текущей ситуации. Последний аргумент - самый веский. Однако он подразумевает лишь краткую задержку, а не вечную борьбу с ветряными мельницами.

Когда тот или иной исход неизбежен, нужно к нему готовиться. В данном случае, наиболее информированным обозревателям и аналитикам он кажется именно таким. Я не вижу особых преимуществ в том, чтобы Греция объявила дефолт в отношении гос. сектора после долгих лет агонии, отказавшись от быстрого дефолта в частном секторе. Лучше всего действовать с опережением, предупреждая возможные негативные последствия. В данном случае к таким последствиям относится кризис в других ослабленных странах Еврозоны. В случае неблагоприятного исхода, по меньшей мере, Ирландии потребуется реструктуризация. Чтобы исправить ситуацию, потребуется сделать еще один шаг по направлению к общеевропейской финансовой системе с соответствующей фискальной поддержкой. Однако сейчас нужно в первую очередь признать нелицеприятную реальность. Если просто сидеть и ждать у моря погоды, откладывая решение, чуда не произойдет. Настало время признать всю глубину кризиса, постигшего Грецию, и действовать быстро, с учетом глобальных последствий для партнеров страны по Еврозоне.

Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Технический Анализ Forex : DXY. Рынок находится в ожидании результатов голосования

2011-06-29 15:21:56 (читать в оригинале)

Рынок находится в ожидании голосования греческого парламента. На европейской сессии индекс DXY снижался до 74,83. Новый минимум есть, поэтому возможно сейчас будет формироваться плавный разворот вверх. Все внимание приковано к Греции, поэтому писать особо нечего.

Запланированные события (время московское):

15:00 CAD Canada Базовый индекс потребительских цен по расчету Банка Канады Май
15:00 CAD Canada Индекс потребительских цен Май
15:00 USA USA Ставка по ипотечным кредитам, выдаваемым на 30 лет (данные Ассоциации ипотечного кредитования)
15:00 USA USA Индекс ипотечного кредитования (данные Ассоциации ипотечного кредитования)
15:00 USA USA Изменение индекса ипотечного кредитования (данные Ассоциации ипотечного кредитования)
15:00 USA USA Индекс ипотечного кредитования
15:00 USA USA Изменение ипотечного кредитования
15:00 USA USA Индекс рефинансирования ипотечных кредитов
15:00 USA USA Изменение индекса рефинансирования ипотечных кредитов
18:00 USA USA Незавершенные сделки по продаже жилья (данные Общегосударственной ассоциации риэлтеров) Май
18:30 USA USA Запасы сырой нефти по данным EIA
18:30 USA USA Запасы дистиллятов по данным EIA
18:30 USA USA Запасы бензина по данным EIA

---

Технический Анализ Forex : EURUSD

2011-06-29 15:20:46 (читать в оригинале)

Курс евро/доллар достиг линии U3. Новый максимум есть, жду отката к линии Lb. Максимум на европейской сессии зафиксирован на уровне 1,4416. Это не предел. Проверить 1,4450 могут. Сейчас уж скоро начнут выходить информация по голосованию. Голосование начнется в 11 по Гринвичу. Дневная линия Lb выступает сопротивлением. Текущий курс на 13:53 мск. составляет 1,4400.

Сопротивление: 1.4389 | 1.4450 | 1.4511 | 1.4548 | 1.4609
Поддержка: 1.4351 | 1.4290 | 1.4230 | 1.4192 | 1.4131

---

Технический Анализ Forex : GBPUSD

2011-06-29 15:19:42 (читать в оригинале)

Опубликованные данные по Великобритании оказались ниже ожиданий, чем и сдерживают фунт/доллар от роста. Тем не менее, на фоне снижения доллара США, фунт/доллар стремится к 1,6045. Дилеры говорят, что офера расположены около $1.6025/30. По последним котировкам фунт/доллар торгуется по 1,6034. От 1,6045 ожидаю отступление к линии Lb. EURGP разворачивается вниз, поэтому союзники перешли на сторону быков. Это увеличивает вероятность на достижение 1,6045.

Опубликованные данные по Великобритании:
Потребительский кредит в Великобритании за май составил +0.2 млрд. фунтов (прогноз +0.5 млрд. фунтов, предыдущее значение +0.5 млрд. фунтов).
Окончательное значение индекса денежной массы М4 в Великобритании за май составило +0.1% м/м, -0.2% г/г (предыдущее значение +0.1% м/м, -0.9% г/г).

Сопротивление: 1.6014 | 1.6064 | 1.6114 | 1.6144 | 1.6194
Поддержка: 1.5983 | 1.5933 | 1.5884 | 1.5853 | 1.5803

---

Технический Анализ Forex : USDJPY

2011-06-29 15:18:17 (читать в оригинале)

USDJPY движется по основному сценарию, и на текущем уровне может простоять около 2 часов. Пока что все идет по плану и настрой быков взять 81,26. Считаю, что в кроссах часовые графики слишком перегружены, поэтому от 81,25/26 ожидаю резкий отскок к линии Lb.

Сопротивление: 81.19 | 81.42 | 81.65 | 81.79 | 82.02
Поддержка: 81.04 | 80.81 | 80.58 | 80.44 | 80.20