Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Рановато евро похоронили

2013-02-05 15:58:52 (читать в оригинале)

В конце пути нас, по идее, ждет более тесный экономический союз, в шаге от политического федерализма
Еврокризис отступил, оставив англо-саксов в дурацком положении. В 2012 году воздухе повисло ощущение неизбежной катастрофы. Главными паникерами были американцы и британцы. Однако, как выяснилось, слухи о преждевременной кончине единой валюты и Еврозоны вместе с ней были сильно преувеличены. Самые ярые еврофилы из кожи вон лезли, доказыая, что европейские правительства успешно прошли все экономические проверки на прочность. Континент и сейчас может похвастаться хоть небольшим, но ростом, правда на фоне хронической безработицы и огромных государственных долгов. Банковская система пребывает в плачевном состоянии, а политические баталии разгораются с новой силой. Но, надо сказать, что министры финансов больше не проверяют спрэды по государственным облигациям ежечасно.

На периферийные рынки возвращаются частные инвесторы. Многие критики и пессимисты совершили общую большую ошибку - недооценили политическую волю европейских лидеров, их желание сохранить валютный союз. Считалось, что периферийные страны не выдержат жестких мер фискальной консолидации. Мятежи и акции протеста охватят Афины, Рим, Мадрид и Лиссабон. Германии не хватало политической поддержки для оказания помощи должникам. Все так, но теперь пришло время задуматься над тем, в чем же ошибались пессимисты. Ответ на этот вопрос подскажет нам, каким будет будущее Европы, ее структура и архитектура, во что выльется политическая концепция Еврозоны.

Этот аргумент не лишен оснований. В частности, Греция выглядела так, словно она уже готовы выскользнуть из валютного союза. Испания, казалось, столкнулась с непосильной задачей - ей нужно было восстановить финансовую систему, быстро разваливающуюся на части. Периферийные экономики демонстрировали безнадежную неконкурентоспособность. Немцы были настроены особенно враждебно, не желая и слышать ни о каких программах финансовой помощи странам Средиземноморья. Однако в аналитических выкладках британцев, да и американцев тоже, не учитывалась сила политического влияния.

Все предпринятые попытки поддержать евро не отличались изяществом. Постоянные колебания и нерешительность снизили эффективность мер. Однако за фискальной консолидацией, программами помощи и механизмами финансирования стоит серьезная решимость. Для многих британцев - в частности, не так давно мы слышали об этом из уст самого Премьер министра Дэвида Кэмерона - ЕС это единый рынок. Для остальных - это политический проект - гарант мира и спокойствия между Францией и Германией, залог свободы в странах с бывшими диктаторскими режимами правого или левого толка, и весомый европейский голос в мире, где сила и влияние постепенно перетекает на восток. В прошлом году один немецкий чиновник как-то сказал, что всем повезло, что Британия не вошла в состав Еврозоны. Если бы она присоединилась к валютному союзу, то снова сбежала бы при первых признаках проблем.

Поворотный момент наступил, когда Канцлер Германии Ангела Меркель пришла к выводу, что коллапс Еврозоны повлечет за собой развал ЕС. Германия потеряет стратегическую основу своей безопасности и благополучия. Поразительно, как резко изменился национальный дискурс в считанные месяцы. Разговоры о "никчемных греках" эволюционировали в размышления о жизненно важной роли евро в обеспечении интересов Германии. Меркель в конце лета решила, что выпускать Грецию слишком опасно. Примерно в то же время она встала на сторону Европейского центрального банка, выступив против родного Бундесбанка. Марио Драги, председатель ЕЦБ, получил зеленый свет и смог гарантировать надежность облигаций периферийных стран. Как только ЦБ позиционировал себя в качестве кредитора первой инстанции, рынки остались по ту сторону баррикад, где победа не возможна.

Еще одна ошибка - концептуальная - продукт сухой экономической теории и стерильного разума. Пессимисты утверждали, что Еврозона стоит перед двойственным выбором: стать экономическим и политическим союзом, соединенными штатами Европы, или кануть в лету. Поскольку Германия, Франция, да и другие страны не спешили отказываться от своей национальной уникальности, напрашивался вывод о том, что евро - это валюта без будущего. Но то, что французы считают созданием Европы, не укладывается в существующие политические модели. ЕС объединяет в себе наднациональное и национальное. Евро отлит из того же сырья. Конечно, нужно было обеспечить гораздо более тесную экономическую интеграцию с самого начала. И, да, чтобы сохранить единую валюту, в конечном счете, потребуется сделать большой шаг в сторону фискального федерализма.

Но ни политический союз, придуманный Германией, ни экономическое правительство, предложенное Францией, не подразумевают отказ от национального суверенитета. В ближайшее время Международный валютный фонд должен опубликовать отчет, в котором будет говорится о том, что дежа полномасштабные политические федерации сильно отличаются друг от друга по степени и характеру распределения экономической власти между центральным правительством и отдельными штатами. Лишь немногие заходят так далеко, чтобы предложить централизованную гарантию по займам - а именно это подразумевают те, кто призывает Еврозону к выпуску еврооблигаций. Барака Обаму такие предложения шокируют. Отвечая на вопросы о нежелании немцев выписать чек с открытой суммой, президент США отметил, что понимает сомнения Меркель. В конце концов, в США отдельные Штаты тоже не должны спасать своих задолжавших соседей.

Пункт назначения для Еврозоны - это, судя по всему, более тесный экономический союз, который, однако, не содержит элементов политического федерализма. Немат Шафик, заместитель управляющего директора МВФ, очень удачно выразил эту мысль на заседании франко-британской группы в Париже. Судьба Европы определяется, вероятно, "неясной серединой геометрических переменных и гибридов федеральных и межправительственных решений". Перед евро все еще стоит множество политических и экономических проблем - однако, те, кто винит во всем единую валюту, также должны объяснить, почему в Великобритании дела идут не многим лучше. Никто не может быть уверен в том, что валюта будет жить вечно. История наглядно демонстрирует, что валютные союзы часто распадаются. Но, по крайней мере, мы знаем, что политики не сдадутся без боя.

Филипп Стивенс
Подотовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Волновой анализ Форекс по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD 05.02.2013

2013-02-05 12:30:49 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

В рамках основного сценария пара евро/доллар демонстрировала нисходящее движение и к началу европейской сессии сегодня закрепилась ниже отметки 1.35. Полагаем, это указывает на формирование коррекции «(4)», которая продолжится сегодня в направлении уровня 1.3430. Во второй половине торгового дня ожидаем восстановления курса единой валюты в виде импульса «(5)» к уровням 1.35 и 1.3550. В качестве альтернативы допускается разворот пары и ее восстановление от текущих значений. Таким образом, целевыми могут стать уровни выше отметки 1.36, вблизи 1.3680.
Прогноз на восстановление курса.

GBP/USD, H1

Пара британский фунт/доллар США восстановилась вчера к локальному максимуму 1.5772, в условиях развития коррекции «2». Учитывая сегодняшнее снижение котировок можно сделать вывод о том, что коррекция достроена и в продолжение основных торговых сессий вторника снижение котировок валютной пары ускорится, и она направится к 1.57, 1.5659 и 1.5650. Если же британец совершит очередную попытку к росту, допускается усложнение коррекционной волны «2» и восстановление котировок пары к 1.5770.
Прогноз на снижение курса.

AUD/USD, H1

Пара австралийский доллар/доллар США вчера в очередной раз попыталась прорваться ниже уровня 1.0397 и вновь совершила отскок. Таим образом, аналитики все также считают, что валютная способна на более значительный рост в качестве подволны «3» коррекции «(с)» выше уровня 1.04 , в направлении 1.0450 и 1.0479. Альтернатива предполагает разворот курса и его снижение в виде альтернативной волны «alt(b)» ниже отметки 1.04 — к 1.0361.
Прогноз на восстановление курса.

---

Новая неделя открылась сменой направления движений...

2013-02-05 12:08:32 (читать в оригинале)

Новая неделя открылась сменой направления движений почти во всех основных валютных парах. Доллар укрепился против евро и немного снизился относительно фунта и йены. Ослабление евро можно отнести на счет политических рисков по положению дел в Европе, где появились обвинения премьер-министра Испании в коррупции, а также увеличилась угроза, что выборы в Италии могут сформировать парламент, в котором не будет большинства. Рост же фунта и йены, скорее всего, был обусловлен техническими факторами. Важных данных по экономике Штатов было представлено не много и особого влияния на рынок они не оказали. Активность в деловых кругах Нью-Йорка продолжала расти в январе, но с замедлением, индекс условий для ведения бизнеса снизился до 56.7 против 57.7 ранее, но значение декабрьского показателя было пересмотрено с повышением.

Информация о производственных заказах в США продемонстрировала рост объемов в декабре на 1.8% м/м, что правда оказалось хуже прогноза, ждавшего + 2.2% м/м. Индикаторы занятости США, рассчитываемые Conference Board, в январе снизились, но и здесь только по причине пересмотра в сторону повышения данных предыдущего месяца - индекс тенденции занятости в январе упал до 109.38 с 109.47 в декабре, когда первоначальные результаты определяли уровень 109.02.

В годовом сравнении индикатор вырос на 2.7% г/г. Сегодня вновь, важной статистики будет мало, к наиболее значимой информации можно отнести отчет ISM о январском индексе PMI для непроизводственной сферы, который ожидается с замедлением роста до 55.0 после 55.7, и данные от IBD/TIPP, представляющие индекс экономического оптимизма, где тоже прогнозируется ослабление к 46.1 против 46.5. Что касается перспектив, то на текущей сессии, вероятно, настроения не изменятся и тенденции сохранятся, правда об общем изменении настроений говорить еще рано. Рынок останется под влиянием политических событий и ожиданий итогов заседания европейских ЦБ.

EUR

Снижение евро на вчерашней сессии было следствием, как технических факторов, так и наличия роста политической напряженности в Европе. В Испании обвиняют премьер-министра М. Рахой в коррупции, а в Италии растет популярность Берлускони, что на грядущих выборах может привести к появлению недееспособного парламента, где будет наблюдаться отсутствие большинства и, соответственно, затруднено принятие важных решений. На этом фоне доходность облигаций этих стран достигла новых максимумов, что подвело единую валюту под давление по всему «фронту».

Вероятно, свою лепту в ослабление популярности единой валюты внесли и продолжающиеся споры относительно программы помощи Кипру, а также ожидания результатов заседания ЕЦБ, где могут появиться намеки на снижение ставки в Еврозоне, т.к. краткосрочная стоимость денег растет на межбанковском рынке, а индикаторы экономики ЕС не располагают к оптимизму. Данных по экономике Еврозоны вчера было опубликовано очень мало – информация о занятости в Испании показала рост числа безработных в январе на 2.7% м/м, а индекс цен производителей в Еврозоне остался на прежнем уровне -0.2% м/м, 2.1% г/г. Естественно эти показатели не могли повлиять на настроения инвесторов.

Сегодняшний пакет новостей значительно более богат на важные показатели – окончательная оценка индекса PMI для сферы услуг за январь ожидается с ростом по сравнению с предыдущим месяцем, 48.3 после 47.8, как и составной индекс PMI, где вероятно будет зафиксировано 48.2 против 47.2 ранее, однако присутствие показателя в зоне спада, ниже 50.0, не настраивает на оптимизм, тем более, что декабрьские розничные продажи по Еврозоне ожидаются с понижением, -0.5% м/м против +0.1% м/м в ноябре. Маловероятно, чтобы интерес к евро вернулся на прежний уровень в ближайшее время, вполне возможно продажи единой валюты продолжатся, хотя, возможно, будут менее агрессивными.

GBP

Британский фунт подрос на торгах понедельника. Очевидно, после продолжительного снижения британской валюты, фиксация прибыли по коротким сделкам в фунте остается популярной, тем более, что на этой неделе ожидается такое важное событие как заседание Банка Англии по ставке, и есть резон внести коррективы в позиции. Тем не менее, рынок был весьма осторожен с покупками «кабеля», т.к. на этой неделе ожидается еще и выступление будущего главы ВоЕ М. Карни, который уже успел объявить о своей приверженности к усилению смягчений в денежной политике. Данные по экономике «островов» представленные вчера добавили опасений по поводу того, что экономика Британии остается в зоне риска рецессии. Строительный сектор показал слабое начало года - индекс менеджеров по снабжению (PMI) для строительного сектора в январе не изменился по сравнению с декабрем и составил 48.7, когда прогнозы ждали некоторого улучшения, до 49.7.

Однако, ободряющими были комментарии к отчету, объявившие, что ожидания относительно производства на следующие месяцы этого года весьма оптимистичны, т.к. есть новости о намерениях государства осуществить инвестиции в крупные инфраструктурные проекты. Сегодня будет опубликован последний показатель, складывающий общую картину деловой активности в Британии - индекс менеджеров по снабжению (PMI) для сферы услуг, прогнозы ждут роста в январе до 49.5 после 48.9 ранее, если и этот индикатор не оправдает надежды, то фунт возобновит падение, т.к. сервисный сектор занимает львиную долю в ВВП «островов» и его слабость серьезно усиливает вероятность рецессии.

JPY

Японская валюта немного укрепилась против доллара в понедельник. Вероятно, некоторая передышка в риторических атаках японского правительства и повышение политических рисков в Европе, снизили оптимизм и поддержали интерес к йене. Важных новостей по японской экономике вчера не публиковалось не запланирован выход статданных и на текущей сессии. Очевидно, интерес к йене сохранится, т.к. неблагоприятные политические события в Испании и Италии могут спровоцировать продолжение сокращения сделок carry trade и возврат в валюту - убежище.

---

Игры в войнушку

2013-02-04 15:08:10 (читать в оригинале)

Еще одна битва за слабую валюту
У многих футбольных площадок Великобритании проблемы с обзором. Несмотря на то, что сейчас на всех стадионах организованы только сидячие места, многие фанаты наотрез отказываются сидеть. Они стоят всю игру, вынуждая тех, кто сидит за ними, тоже вставать. В конечном счете, весь сектор оказывается на ногах. Видно лучше никому не стало, зато комфорта явно поубавилось. На валютных рынках сейчас складывается аналогичная ситуация. Практически все страны за редким исключением хотят, чтобы их валюта слабела, а экспортеры получили конкурентное ценовое преимущество и отхватили себе долю рынка побольше. Но когда одна валюта падает, другие должны расти. Поэтому страны, где курс укрепляется, начинают прилагать максимум усилий, чтобы снизить его. В конечном счете, мы возвращаемся туда, откуда начали.

Гуидо Мантега, министр финансов Бразилии, еще в сентябре 2010 года назвал эту ситуацию "валютной войной", а на прошлой неделе Алексей Улюкаев, первый заместитель председателя Центробанка России снова воспользовался этой метафорой, отмечая возросшую угрозу появления очередной волны конкурентной девальвации. Жан-Клод Юнкер, глава Еврогруппы, в которую входят министры финансов ЕС, отметил, что обменный курс единой валюты опасно высок. В центральном банке Норвегии заявили, что укрепление кроны, вероятно, заставит повременить с повышением процентных ставок, даже несмотря на раздувающийся пузырь на рынке недвижимости.

Отправной точкой для этой конкретной вспышки стали выборы в Японии, где должность премьер министра досталась Синзо Абе, во всеуслышание обещавшему переориентировать экономическую политику страны. В частности, г-н Абе хочет, чтобы Банк Японии повысил инфляционную цель в два раза, до 2%, и покупал государственные облигации до тех пор, пока она не будет достигнута. Если он своего добьется, то реальные ставки в Японии уйдут в минус (с учетом инфляции). Ведь благодаря дефляции большую часть прошедшего десятилетия они оставались положительными, даже несмотря на ослабленное состояние экономики. Это поддерживало иену, усложняя жизнь японским экспортерам.

Риторика Абе серьезно повлияла на валютные рынки, столкнув иену с отметки 78.00 до 89.00. По словам Алана Раскина из Deutsche Bank, это падение стало пятым по скорости со времен коллапса Бреттонвудской системы обменных курсов в 1971 году. Кажется, что даже сами японцы не ожидали такой прыти от собственной валюты. Страна сильно зависит от иностранных энергоносителей, поэтому пятнадцатого января министр экономики Акари Амари предупредил о том, что чрезмерная девальвация иены может привести к существенному удорожанию импорта. Наверное до г-на Амари только сейчас дошло, что высокая инфляция подразумевает увеличение цен. Ослабление иены усилило давление на другие экономики.

До недавнего времени одной из самых сильных валют 2013 года был евро, поскольку мировая финансовая общественность вздохнула с облегчением, поняв, что Еврозона в ближайшее время не развалится. Некоторые побочные эффекты такой смены настроений пришлись весьма кстати - снизилась доходность по испанским и итальянским государственным облигациям, например. Но жизнь производителей Европы усложнилась из-за удорожания евро, а это уже благоприятным эффектом не назовешь.

Евро вырос даже против швейцарского франка, валюты, которая в 2011 и 2012 году настолько стремительно укреплялась, что Швейцария была вынуждена накапливать огромные валютные резервы. Национальный банк Швейцарии покупал иностранные активы, чтобы не дать франку вырасти выше 1.20 против евро. Он печатал франки в неограниченном количестве и покупал иностранные валюты. Успешность этой тактики иллюстрирует различные проблемы, с которыми приходится сталкиваться центральным банкам, желающим ослабить свои валюты, в противовес тем, которые хотят их укрепить.

ЦБ, склонные поддерживать свои деньги, полагаются на ограниченные валютные резервы и желание повышать процентные ставки - эта мера может нанести серьезный вред внутренней экономике. В свою очередь, решительно настроенный ЦБ всегда может ослабить свою валюту, при условии, что он готов печатать ее день и ночь, и не боится инфляции. Нынешняя ситуация не совсем стандартная, потому что количественным ослаблением занимаются практически все развитые страны без исключения.

Возможно, этот инструмент придумали не за тем, чтобы девальвировать валюту, это стало приятным бесплатным дополнением. Страны развивающегося сегмента, например, Россия, относятся к этому процессу с некоторой долей цинизма. Но экономический опыт показывает, что, как только они перейдут в разряд развитых, валюты развивающихся стран должны будут вырасти, а богатых - упасть. Развивающийся мир сопротивляется этому естественному процессу, поэтому приходится насаждать его искусственно.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

---

Волновой анализ Forex по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD 04.02.2013

2013-02-04 13:26:32 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

Пара евро/доллар протестировала в пятницу максимум 1.3711, после чего откатилась ниже уровня 1.37. Полагаем, это указало на формирование коррекционного волны «4» третьего импульса. Поэтому сегодня ожидаем продолжения его формирования в виде подволны «5» в направлении 1.3711 и 1.3725. Если же предположить, что восстановление курса единой валюты на минувшей неделе проходило в рамках развития импульса «(5)», который в пятницу был достроен. Поэтому, в течение основных торговых сессий сегодня альтернатива предполагает снижение котировок в качестве волны «alt.a» к уровню 1.3540.
Прогноз на повышение курса.

GBP/USD, H1

В последний день минувшей торговой недели пара британский фунт/доллар США обвалилась практически на 2 фигуры и закрепилась ниже отметки 1.57. Сегодня британец пытается немного восстановиться. Полагаем, такое поведение валютной пары указывает на завершение корректирующей волны «(4)» и начало развития последней волны «медвежьего» тренда. Сегодня ожидаем небольшого восстановления котировок в виде подволны «2» к отметке 1.5750 и возобновления нисходящего движения в качестве подволны «3» в район 57- фигуры. Более значительное укрепление американца может указать на упрощенную структуру импульса «(5)» и нацелит пару в пределы отметки 1.56.
Прогноз на понижение курса.

AUD/USD, H1

Пара австралийский доллар/доллар США отскочила в пятницу от минимума 1.0361 и восстановилась выше уровня 1.04. Сегодня торги проходят чуть выше уровня 1.04, что в рамках пересмотренной структуры означает следующее. Валютная пара достроила коррекционную «тройку» и приступила к развитию импульса «1» , который продолжится сегодня в направлении сопротивления 1.0479. Альтернатива предполагает разворот курса и его снижение в виде альтернативной волны «alt(c)» ниже отметки 1.04 — к 1.0361.
Прогноз на повышение курса.