Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Большие надежды, низкие прибыли

2011-08-10 11:07:23 (читать в оригинале)

Фондовые рынки цепляются за последнюю надежду в условиях вялого экономического роста в развитых странах.
Многие инвесторы на фондовых рынках возлагали на 2011 год большие надежды. Процентные ставки оставались низкими и не было никаких предпосылок, что они будут повышаться; корпоративные прибыли также радовали глаз; а расцвет на развивающихся рынках обещал компенсировать охлаждение в развитых странах. На всемирной конференции Goldman Sachs в январе этого года, у оптимистичного Джима О'Нейл, главы отдела управления активами в банке, не хватило воображения, чтобы представить, какие аргументы могут использовать медведи для продаж. Как выяснилось, аргументы есть и их немало. Прошло семь месяцев с начала года, а мировые фондовые рынки, фактически не двинулись с места.

Несмотря на достигнутую в последнее мгновение договоренность о лимите государственного долга в США, индексы Уолл-стрит обвалились 2 августа, при этом S&P 500 потерял все, что ендовы набрать с начала года. В Европе настроения совсем испортились: Euro Stoxx 50 упал на 17% от февральских высот, а итальянский фондовый рынок потерял 24%. Что же пошло не так? Экономические данные стали для быков жестоким разочарованием. Пересмотренные показатели, опубликованные 29 июля, говорят о том, что объем производства в американской экономике все еще ниже уровня 2007 года. На начало года прогноз по ВВП в США составлял 2.6%, однако, в первом полугодии показатель в годовом исчислении не превысил 0.8%. Bank of America Merrill Lynch понизил свой годовой прогноз до 1.7% на 2011 год и до 2.3% на 2012 год.

Некоторые связывали это ослабление с влиянием мартовского землетрясения в Японии, которое нарушило цепочки поставок в третьей по величине экономике мира. Однако это объяснение кажется притянутым за уши. Экономическая активность в Японии восстанавливается, однако, показатели в остальных развитых странах и не думают следовать ее примеру. Последним поводом для печали стал индекс менеджеров по закупкам ISM по сектору обрабатывающей промышленности в США за июль, который едва сумел зафиксироваться выше линии, отделяющей спад от роста; а компонент новых заказов провалился в зону рецессии. Дэвид Розенберг, экономист в Gluskin Sheff, уже неоднократно ставил под сомнение устойчивость восстановления. Он указывает на падение индекса ISM на 9.5 пунктов за последние три месяца, что аналогично динамике, предшествовавшей всем шести предыдущим американским рецессиям с одним лишь ложным сигналом в 1984 году. Еще одна проблема - это устойчивый рост цен на нефть. В начале 2011 года они взмыли вверх на фоне конфликта в Ливии. Многие аналитики полагали, что они скорректируются вниз в ближайшие месяцы, но нефть Brent по-прежнему на 25% дороже, чем в конце 2010 года. А между тем стоимость бензина на заправках по-прежнему остается для потребителя одним из ключевых значений: в Америке бензин с начала года подорожал на 67 центов за галлон, или на 22%.

Как правило, ослабление экономики ведет к падению цен на сырье. Но сейчас их стоимость в два раза выше по сравнению с уровнями 2008 года (согласно индексу The Economist). Это свидетельствует о том, что цены теперь устанавливаются не западными потребителями, а их коллегами в развивающихся странах. Такое смещение экономических сил создает дополнительные сложности для Европы и Америки. Крис Уотлинг из консалтинговой компании Longview Economics отмечает отрицательную корреляцию рынка сырья и цен на акции. Бум на рынке сырья в 1968-80 совпал с медвежьим трендом на фондовом рынке. ос 80-х цены на сырье начали падать, а на фондовом рынке началась эра быков, которая длилась вплоть до 2000 года. С тех пор сырьевые активы лишь дорожают, а индекс MSCI так и не вернулся к максимумам марта 2000 года. Правительства развитых стран не сумели развеять опасения относительно своих задолженностей, тем самым подлив масла в огонь. Попытки Еврозоны решить свой долговой кризис не увенчались успехом. Греция, Ирландия и Португалия по-прежнему не могут брать долгосрочные займы на открытых рынках; хуже того, зараза во всю распространяется по Европе.

Многие инвесторы на рынке облигаций надеялись, что доходность будет расти по мере восстановления мировой экономики. Однако за пределами европейской периферии доходность в развитых странах по-прежнему там же где и была в начале года. Долгосрочные британские облигации приносят самый низкий доход с 1964 года. А доходность по десятилетним гос. облигациям в США продолжала падать даже когда Конгресс играл с перспективой дефолта. В этом нет ничего удивительного. Рынок американских гос. облигаций по-прежнему остается самым ликвидным в мире, даже несмотря на то, что Америка лишилась своего рейтинга ААА, который был понижен агентством S&P в конце прошлой недели. Между тем, инвесторы пытаются найти другие безопасные активы. Так, швейцарский франк вырос против всех основных валют, заставив Национальный банк Швейцарии понизить процентные ставки практически до нуля на заседании 3 августа. Японские власти буквально на следующий день провели интервенцию, чтобы ослабить иену. Цена на золото выросла на 18% с начала года до нового номинального максимума на уровне 1672 за тройскую унцию.

Учитывая события прошлых лет, можно предположить, что нынешний кризис доверия был неизбежным. Правительства и центральные банки вмешались, чтобы спасти свои экономики и банковскую систему, спровоцировав рост дефицитов бюджета, понизив ставки до минимумов, применив политику количественного ослабления. Эти меры помогли поддержать рынки активов. В идеале, эти меры должны быть временными и использоваться до тех пор, пока частный сектор не оправится от потрясения и не возьмет на себя заботу об экономическом росте. Однако способность правительств обеспечивать стимулы на постоянной основе оказалась под вопросом из-за неприятия высоких дефицитов в политических кругах и, в некоторых странах, нервозности рынков. Таким образом, остаются лишь Центробанки с низкими ставками и, вероятно, количественным ослаблением. Учитывая то, что с марта 2009 года индекс S&P 500 вырос почти в два раза, а скорректированный с учетом цикла коэффициент цена/прибыль достиг отметки 22.2 по сравнению с историческим средним значением 16.4, можно предположить, что американский инвестор ощущает чрезмерный прилив оптимизма. Уолл-стрит все еще получает поддержку со стороны высоких корпоративных прибылей, которые стали возможными благодаря сокращению затрат и доходам иностранных филиалов. По данным Standard & Poor’s, прибыли компаний S&P 500 во втором квартале составят 25.12 долларов на акцию, что выше рекорда предыдущих четырех лет. Однако экономический прогноз ухудшается, поэтому скоро все изменится.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

---

Зимние радости для российских потребителей

2011-08-09 11:58:05 (читать в оригинале)

Мы полагаем, что на фоне ужесточения условий на рынке труда, роста доверия, укрепления рубля, увеличения темпов роста кредитования, замедления удорожания коммунальных услуг и сокращения взносов в фонды социального страхования, фискальная экспансия, реализуемая за счет повышения зарплат в государственном секторе, будет способствовать общему росту реальных доходов и взлету розничных продаж в 1 полугодии 2012 года. Связанные с повышением риски увеличения текущих расходов, скорее всего, не будут представлять большой опасности, учитывая то, что это последнее «ура» в традиционном повышении зарплат гос. сектора перед выборами, связанное с важными и глубокими реформами.

Предстоящая фискальная экспансия: За тяжелым первым полугодием с фискальным профицитом 2.7% от ВВП, скорее всего, последует девять месяцев экспансии, рассчитанной на предвыборный период. Дополнительные расходы при этом будут связаны в первую очередь с повышением зарплат учителям с сентября 2011 года и увеличением жалования военным и пенсий на 50% с января 2012 года. На деле же, дополнительный бюджет на 2011 год на сумму 415 млрд. рублей (0.8% от ВВП) на дополнительные расходы, скорее всего, выльется в расширенную версию традиционной модели с экономией в первом полугодии и жизнью на широкую ногу - во втором. Между тем, повышения, запланированные на первый квартал 2012 года вносят радикальные изменения в сложившиеся схемы государственных расходов.

Стимулирующие расходы не влияют на бизнес-цикл... В России процент кредитования невысок, поэтому правительство, желая стимулировать экономику перед выборами, предпочитает повышать расходы, а не сдерживать рост процентных ставок. Статистика показывает, что расходы существенно росли перед выборами в 1996, 2000 и 2008 годах, однако, выборы 2004 стали исключением, поскольку в этом году правительство предпочло серьезно урезать свои расходы. Между тем, данные указывают на то, что предвыборный стимул в целом никак не отразился на общем бизнес-цикле в России, который привязан к ценам на нефть. В частности, темпы экономического роста резко сократились в конце 2008-09 года из-за мирового экономического кризиса и обвала цен на нефть, который оставил в тени положительный стимул предвыборного роста расходов в 2007-08 годах.

...но реальные зарплаты - эффективный инструмент воздействия на политические настроения: В свою очередь нельзя не заметить, что политические рейтинги чувствительны к колебаниям реальных зарплат. Так, прошлой осенью рейтинги популярности падали в тандеме с ростом инфляции цен на продукты питания и падением реальных зарплат, особенно среди населения с низким уровнем доходов, где расходы на продукты питания поглощает большую часть бюджета домохозяйств. Рейтинги популярности начали восстанавливаться с мая, поскольку инфляция замедлилась, а зарплаты начали расти. Мы не сомневаемся в том, что руководство страны заметило взаимосвязь реальных зарплат и политической популярности. В этой связи напрашивается два вывода. Первый: тяжелая артиллерия будет брошена на борьбу с инфляцией. Ранее, в период экономического подъема, зарплаты и доходы опережали цены. Однако в прошлом году губительное сочетание растущих цен и стагнации номинальных зарплат привело к падению реальных доходов. Люди обвинили во всем инфляцию. Такая смена угла зрения, на наш взгляд, дала Центробанку России дополнительное оружие для сдерживания инфляции. Второй: правительство планирует существенное увеличение зарплат в гос. секторе и пенсий, чтобы гарантировать рост реальных доходов и создать благоприятный фон для предстоящих выборов.

Дубль два, пожалуйста: В предыдущий сезон выборов четыре года назад, когда в декабре прошли парламентские выборы, а в марте - президентские, также были заметно повышены зарплаты и пенсии. Тогда жалование работникам гос. учреждений выросло на 28%, а государственные пенсии - на 35%. Рост зарплат в гос. секторе и пенсий, конечно поражает - более чем в два раза в долларовом выражении за последние пять лет: с 146 млрд. долларов (15% от ВВП) в 2006 году до 313 млрд. долларов (21% от ВВП) в 2010 году.

Фискальный риск растет... Россия все больше и больше рискует попасть в патологическую зависимость от нефти. Так, без учета нефти дефицит в стране вырос с 4.5% от ВВП в 2007 году до 13.5% от ВВП в 2009 году, а цена на нефть, балансирующая бюджет, увеличилась с 40 долларов за баррель в 2006 году до выше 100 долларов за баррель в 2011 году. Этот риск частично сглаживается двумя факторами. Во-первых, более гибким валютным курсом, который поможет частично компенсировать падение цен на нефть. Фактически, падение более чем на три рубля против корзины валют - что полностью соответствует текущему паритету и 5-рублевому диапазону интервенций - полностью компенсирует падение цен на нефть на 10 долларов. Во-вторых, у России есть множество фискальных возможностей: долг составляет всего 8% от ВВП, резервы достигли 525 млрд. долларов, низкие налоги, которые всегда можно поднять, обширное поле для деятельности в плане сокращения расходов в рамках реформ, включая пенсионную реформу и реформу оборонного сектора, а также возможность приватизации привлекательных активов. Но несмотря на это, совершенно очевидно, что без дальнейшего роста цен на нефть нельзя планировать новые увеличения затрат теми же темпами.

...но сокращается разрыв в доходах: Социальное неравенство в России сокращается, отчасти, в результате повышения зарплат в гос. секторе и пенсий, которые поддерживают бедные слои населения. Коэффициент Джини падает с 2008 года на фоне послекризисного снижения доходов самых обеспеченных людей, а также благодаря увеличению государственных расходов. Стоит отметить, что в 2010 году, когда пенсии были повышены на 40%, относительный доход самых бедных слоев населения вырос впервые за последние десять лет - с исторического минимума на уровне 11.6% от общего объема доходов в 2007 году до 18.1% после повышения в 2010 году. Это отражено в данных по социальным выплатам, большую часть которых составляют пенсии.

Последнее «Ура»? Мы полагаем, что на этих выборах правительство в последний раз воспользуется моделью стремительного увеличения доходов государственного сектора и пенсий. Для этого есть ряд причин. Во-первых, деньги заканчиваются. Как показали обсуждения проблемы социальных взносов, теперь, когда больше нет фискальных стимулов, значительные увеличения затрат потребуют столь же значительного увеличения поступлений. Во-вторых, пенсионеры и работники государственного сектора перестанут считаться крайне низкооплачиваемыми. Например, после запланированного повышения средний сотрудник в сфере образования будет получать в около 700 долларов в месяц - это 80% от текущего среднего уровня зарплат, а средний пенсионер будет получать 330 долларов в месяц - это около 37% от текущей средней зарплаты. В-третьих, политический календарь перестанет быть таким концентрированным: президентские выборы теперь будут происходить каждые шесть лет, поэтому не будут следовать сразу за выборами в Думу.

Вовсе не беззаботные траты, даже сейчас: Кроме того, власти, судя по всему, стараются контролировать расходы, покупая себе возможность проведения реформ при помощи повышения зарплат. Например, от предложенной второй индексации пенсий в августе 2011 года тихо отказались, поскольку инфляция опустилась ниже 10%. В общем, повышения зарплат в государственном секторе, в частности, полиции, военным, учителям и врачам, связано с многолетними программами реформ, в рамках которых предусмотрены изменения схем работы и трудовых ресурсов, направленные на повышение производительности. И, наконец, мы полагаем, что повышения выплат в гос. секторе будут стабильными и не превысят 20% от ВВП.

Факторы, способствующие росту потребления

Помимо фискальной экспансии и повышения зарплат и пенсий, можно выделить еще ряд факторов, способствующих росту потребления.

1. Реальные зарплаты будут расти: Несмотря на то, что уровень безработицы сократился до 6.1%, - это лишь незначительно выше докризисных значений, - мы полагаем, что если копнуть глубже, то можно найти большие резервные мощности на рынке труда из-за тенденции к придерживанию рабочей силы. Многие российские компании предпочитают оставлять сотрудников в штате в период спада, из-за социальных давлений, а также высоких затрат, связанных с увольнением. За последние десять лет реальные зарплаты и уровень безработицы двигались в тандеме, что доказывает факт придерживания рабочей силы, однако, после кризиса безработица резко сократилась, но реальные заработные платы остались примерно на том же уровне, или выросли незначительно. В будущем мы ожидаем существенного увеличения зарплат на фоне повышения оплаты труда в гос. секторе.
2. Рост доверия: Потребительское доверие в России постепенно улучшается. В первом квартале оно все еще падало, однако, на наш взгляд, сейчас начался процесс восстановления. Розничные продажи продолжают расти уверенными темпами, несмотря на отрицательные данные по росту располагаемого дохода. Это объясняется резким сокращением процента сбережений с 12.3% в апреле до 6.3% в мае. На наш взгляд, тот факт, что потребители предпочитают меньше сберегать отражает рост доверия к экономике и уверенность в стабилизации рынка труда, а также, частично, снижение цен на продукты питания.
3. Укрепление рубля: В России наблюдается жесткая взаимосвязь между уровнем зарплат в долларовом выражении и импортом потребительских товаров, таким образом, укрепление курса рубля, скорее всего, будет способствовать росту объема импорта. По данным Росстата, 40% потребления домохозяйств уходит на продукты питания и одежду, а доля импортных продуктов и одежды не превышает 10% в общем объеме и потребления этих наименований домохозяйствами. Это значит, что 4% роста потребительских расходов идет на импортные продукты питания и одежду.
4. Рост кредитования: Роль банковского кредитования в финансировании потребления относительно невелика, потому что проникновение потребительского кредитования в России остается крайне неглубоким, особенно по сравнению с другими странами. Однако с конца 2010 года темпы роста кредитования исчисляются двузначными числами (по данным на апрель 2011 года - 20.7% в годовом исчислении). Мы считаем, что кредит станет одним из ключевых катализаторов роста потребительского спроса.
5. Стагнация цен на коммунальные услуги: В последние годы государственная политика повышения тарифов на газ и электроэнергию для сокращения разрыва между внутренними и международными ценами существенным образом препятствовала росту потребительских расходов. Пока не известно, насколько правительство повысит тарифы в 2012 году. Возможно, оно продолжит повышать цены на газ и электричество на 15% в год, или же решит воздержаться от непопулярных мер в год выборов, или огарничится повышением на уровне роста инфляции. Как бы там ни было, мы полагаем, что рост цен будет менее значительным, чем в 2010 году, таким образом, по сравнению с предыдущим годом цены на коммунальные услуги будут расти медленнее и в меньшей степени повлияют на потребительские расходы.
6. Снижение взносов в фонды социального страхования: Правительство планирует со следующего года снизить взносы в фонды социального страхования с 34% до 30% на зарплаты до 512 тыс. рублей в год (18 тыс. долларов). В то же время, это снижение будет частично компенсировано новыми социальным налогом в размере до 10% для людей, чья зарплата превышает 512 тыс. в год. Если эти изменения отражаются на сотрудниках в виде корректировки уровня оплаты труда, то российский потребитель почувствует на себе влияние двух факторов. Во-первых, можно рассчитывать на общее повышение уровня зарплат, и, во-вторых, 5% сотрудников с зарплатой выше 512 тыс. рублей в год и, соответственно, склонных больше сберегать и больше тратить на импорт, почувствуют ухудшение, тогда как остальные, с менее высоким доходом, склонные меньше сберегать и меньше тратить на импорт, почувствуют улучшение, что будет способствовать росту спроса на товары внутреннего рынка.

Влияние бюджетных мер на потребление

Отсутствие подробностей: Довольно сложно оценить влияние бюджетных мер на потребление, поскольку правительство не предоставляет ясной информации о том, что это будут за меры, как они устроены, или какой от них ожидается эффект. Чтобы сделать свой прогноз, мы взяли за основу повышение зарплат на 30% в трех основных сегментах государственного сектора - образование, оборона и здравоохранение - а также запланированное повышение пенсий на 11%.

Как мы рассчитываем затраты: В каждом случае мы брали среднюю зарплату по сектору и уровень занятости в нем по данным Росстата - допуская, что 50% работников в категории правительственной администрации и обороны можно отнести к оборонному сектору и применить к нему повышение на 30%. Это грубое упрощение во многих аспектах. Так, мы предполагаем, что повышение будет общим, тогда как оно может быть целевым. Кроме того, взятые нами за основу 30% меньше предложенного повышения на 50% для военных, однако, может оказаться больше фактического повышения для учителей и врачей. Мы не принимаем во внимание сложность фискального федерализма, то есть, работники здравоохранения и образования принимаются на работу региональной администрацией, при этом фактическое повышение будет зависеть от именно от решения местных властей, которые будут на свое усмотрение распоряжаться федеральным трансфертом. И, наконец, довольно сложно сделать прямое сравнение зарплат для военных, поскольку они были существенно повышены, но при этом военные лишились ряда компенсаций. Как бы там ни было, мы полагаем, что 30% увеличение оплаты труда для 14.7 млн. рабочих государственного сектора, занятых в сфере образования, здравоохранения и обороны (21% от общего числа занятого населения в России) обойдется стране в 1 трлн. рублей или 1.8% от ВВП.

Как мы оцениваем влияние на расходы: Во-первых, мы берем данные Росстата по моделям потребления в разных социальных группах, которые показывают, что группа с низким доходом тратит 50% на продукты питания, тогда как 10% россиян с наиболее высоким доходом тратят на продукты питания 16%. Затем мы отнесли работников государственного сектора к соответствующим группам, чтобы определить, какую часть дохода они тратят на продукты питания. Также мы предположили, что половина работников в нижнем диапазоне распределения доходов будет сберегать 5% от дополнительного дохода, а остальная половина в верхнем диапазоне - 10%. По остаточному принципу были рассчитаны расходы на непродовольственные товары и услуги.

Как мы оцениваем влияние на импорт: Мы рассчитали долю импорта в потребляемых продуктах питания (9.3%), а также долю импортных непродовольственных товаров в общем объеме потребительских расходов (30%), предположив, что дополнительные расходы будут распределяться в соответствии с этими долями.

Итоги: По нашим оценкам, 30%-ное повышение зарплаты для работников сферы здравоохранения, образования и обороны, которое затронет около 15 млн. человек, обойдется стране 931 млрд. рублей или 1.8% от ВВП и будет способствовать росту потребительских расходов на 873 млрд. рублей или 1.7% от ВВП в год. Только 7% от этого увеличения будет направлено на сбережения, а 93% будут потрачены, из них 71% на российские товары и 22% на импорт. Также на продукты питания придется 39%, а на непродовольственные товары и услуги - 61%.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Morgan Stanley

---

Фондовые рынки в панике, валютные - в замешательстве

2011-08-09 11:55:35 (читать в оригинале)

На рынки пришла беда. Понедельник ознаменовался падением индекса S&P 500 на 6.66%, цены на нефть также потеряли более 6%, зато индекс волатильности VIX подскочил на 50%. S&P 500 установил внутридневной минимум на 1119.28, откатившись к уровням начала октября 2010 года, при этом падение возглавили акции финансового сектора. Индекс закрылся на отметке 1119.48, потеряв с начала года 11%. Dow Jones Industrial Average потерял 16% по сравнению с максимальными уровнями, достигнутыми 2 мая этого года. Причиной резкого обвала котировок стало решение рейтингового агентства S&P о снижении кредитного рейтинга США до АА+, а также о снижении рейтингов ряда крупных финансовых учреждений страны, в том числе и ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac.

Несмотря на то, что о вероятности такого события говорили уже давно, никто до конца не верил, что оно действительно произойдет. Грянув, как гром среди ясного неба после закрытия торгов в пятницу, оно спровоцировало панику при открытии торгов в понедельник.

Экономическая статистика по США и Европе также вселяет грустные мысли и заставляет инвесторов задумываться над тем, есть ли способы вернуть американскую и европейскую экономики на путь роста. Политика нулевой процентной ставки не сработала, количественное ослабление дает лишь временное облегчение. Так что же остается? Есть ли у политиков в запасе новые инструменты? Мировая экономика снова приближается к краю пропасти, а крупнейшие страны не в состоянии ничего предпринять, чтобы предотвратить новую катастрофу. Хуже всего то, что новые политические меры (в частности, пресловутое QE3) не окажут на экономику действенного стимулирующего эффекта.

Рынки проигнорировали новость о том, что Европейский центральный банк принял решение о покупке итальянских и испанских облигаций. Изначально, сузившиеся под влиянием действий ЦБ спрэды по периферийным долговым бумагам помогли евро укрепиться на торгах в понедельник. Но эффект оказался недолгим. Вскоре поползли зловещие слухи о том, что Франция и Великобритания вслед за США лишатся своего рейтинга ААА. Они заставили инвесторов отказаться от покупки единой валюты и устремиться к иене и франку, как к валютам-убежищам. В связи с этим возникает вероятность интервенций со стороны Банка Японии и Национального банка Швейцарии. Они известны своим умением вмешиваться в ход событий на рынке, если он их не устраивает. Председатель Банка Японии Масааки Сиракава сегодня заявил о том, что Центробанк будет внимательно следить за тем, как укрепление иены сказывается на состоянии национальной экономики. "Неопределенность в отношении состояния мировой экономики растет. В сложившейся ситуации укрепление иены приведет к сокращению объемов экспорта, снижению корпоративных прибылей и, как следствие, ухудшению деловых настроений. Мы будем внимательно следить за тем, как рост иены отражается на состоянии экономики", - заявил он. Сиракава также добавил, что укрепление иены ускорит перенос производства за пределы страны и приведет к замедлению темпов экономического роста.

Сегодняшний экономический календарь насыщен событиями. В частности, Германия публикует данные по сальдо текущего счета и по торговому балансу. В Великобритании также выходят отчеты по текущему счету и торговому балансу, а также показатели по объему производства. Однако, скорее всего, эти события никак не повлияют на динамику валют. На европейской сессии инвесторы будут следить за действиями Европейского центрального банка. Сейчас важно понять, решит ли Банк использовать покупки облигаций периферийных стран в качестве инструмента для стабилизации долгового рынка, или его действия в понедельник были очередной неудачной попыткой простимулировать рынки непоследовательными действиями. Евро сегодня с утра удалось укрепиться против доллара, что связано исключительно с общей негативной динамикой американской валюты, а также с закрытием коротких позиции в ожидании заседания Федерального комитета по открытым рынкам. С технической точки зрения, особого внимания заслуживает уровень поддержки 1.4050. От того, сможет ли евро удержаться выше этого значения зависит его динамика в краткосрочной перспективе.

Кроме того, ФРС сегодня объявляет решение по ставке и публикует традиционное сопроводительное заявление. Бернанке сегодня решил воздержаться от пресс-конференции, поэтому все силы будут брошены на трактовку текста заявления. Между тем, инвесторы, судя по всему, не слишком рассчитывают на оптимистичные прогнозы со стороны Центробанка США и не надеются услышать от него слова утешения. Многие полагают, что ФРС объявит о новых стимулирующих монетарных мерах и, возможно, прольет свет на вероятность начала нового этапа количественного ослабления. Скорее всего, это лишь усилит негативную динамику доллара, по крайней мере, против иены и франка. Сегодня на азиатской торговой сессии доллар/иена опустился к минимумам 77.02 против 77.79 при закрытии торгов в Нью-Йорке. В паре с франком американская валюта также держится в области установленного вчера рекордного минимума на 0.7480.

Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

---

Волновой анализ Форекс по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD.

2011-08-09 11:53:04 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

Хаос на рынках привел к укреплению американской валюты по отношению к рисковым активам. Как следствие, валютная пара снизилась в пределы уровня 1.4170. В то же время ситуация, которая наблюдалась на рынке в азиатскую сессию, говорит в пользу европейской валюты. Стоит отметить, что волновая структура была пересмотрена. Анализируя показания технических индикаторов, можно предположить, что в ходе торговых сессий вторника единая валюта имеет все шансы восстановиться против американской. В рамках пересмотренного сценария пара евро/доллар вырастет, формируя волну «с» небольшой коррекционной структуры в район 44-й фигуры. Между тем отсутствие склонности участников рынка к риску может привести к очередной волне укрепления американской валюты, что вызовет снижение валютной пары к локальному минимуму 1.4056 в качестве третьего импульса долгосрочного нисходящего тренда.
Прогноз на повышение курса.

GBP/USD, H1

Вчерашние торги полностью прошли в пользу американской валюты. Пара британский фунт/доллар США протестировала в начале азиатской торговой сессии максимум 1.6476, после чего начала снижаться к внутридневному минимуму 1.6297. Это позволило предположить, что волна «с» достроена, а восстановление к 1.6476 — первая волна небольшой «бычьей» пятиволновки, которая также завершена. Восстановление британца сегодня — это, вероятно, очередной импульс тренда, который продолжится в течение дня к максимуму понедельника 1.6476. В то же время разворот и снижение от текущих позиций на фоне отказа участников рынка от рисковых активов могут означать усложнение коррекционной структуры и снижение сегодня в качестве альтернативной волны «alt.c» к отметке 1.62.
Прогноз на повышение курса.

AUD/USD, H1

Нисходящая тенденция по паре австралийский доллар/доллар США продолжается. Вчера пара обвалилась более чем на 250 пунктов и к закрытию основных торговых сессий сумела закрепиться лишь на 6 пунктов выше внутридневного минимума — на 1.0186. Сегодня пара продолжила снижаться на фоне того, что фондовый рынок Австралии открылся понижением, и достигла мартовских минимумов — 0.9925. Однако с началом европейской сессии австралиец начал возвращать утраченные позиции, и падение азиатской сессии было практически нивелировано. Полагаем, подобное поведение пары означает завершение пятого импульса структуры и формирование первой волны «а» коррекции, которая сегодня продолжится в направлении 1.0325. В то же время допускаем разворот валютной пары и укрепление американца в ближайшее время, что, вероятнее всего, будет означать продолжение пятого импульса к минимуму 0.98.
Прогноз на повышение курса.

---

Почему Сорос решил проводить меньше времени со своими деньгами

2011-08-09 10:24:11 (читать в оригинале)

В 1973 году Джордж Сорос арендовал для своего четырехлетнего хеджевого фонда новый офис на Манхэттене возле Центрального парка. В то время он и подобные ему фонды были одинокими стрелками современного капитализма. Одной лишь интуиции недостаточно, чтобы совершать рискованные действия: фонды жили – и умирали – стремительно. Теперь все изменилось. За последние четыре десятка лет фонд Сороса вырос с четырех миллионов до 25 миллиардов долларов. Тем не менее, он превратился в великого старца развивающейся индустрии, которая больше не нуждается в одиноких стрелках. Хеджевые фонды становятся менее рискованными. И на первый взгляд кажется, будто в ответе за это новый шериф – Комиссия по ценным бумагам и биржам США.

На этой неделе инвесторам фонда Сороса Quantum сообщили о том, что им вернут деньги, чтобы фонд смог обойти новые правила, введенные в прошлом году законом Додда-Франка. Инвестиции исключительно со стороны семьи Сороса – сумма примерно в 750 миллионов долларов – позволят фонду уклониться от соблюдения новых правил.

Не в первый раз фондовый гигант вышел из игры, будто испытывая отвращение к новым правилам. Стэн Дрюнкенмиллер, в прошлом правая рука Сороса, закрыл свой фонд спустя несколько недель после принятия закона Додда-Франка. Он обвинил во всем напряженное состояние, однако, в ретроспективе, заметна странная закономерность – в частности, аналогичным образом этой весной поступил скупщик акций Карл Икан. Тем не менее, Комиссии не следует трубить победу. Более глубокая тенденция идет гораздо дальше единого решения Сороса и Дрюкенмиллера выйти из игры. Они сделали популярной модель индустрии хеджевых фондов, способную использовать миллиарды, подчиняясь внезапному порыву. И все же, она становится пережитком прошлого.

Эту модель усовершенствовали в 1990-х, после атаки на британский фунт и такой же доходный, но менее известный тайский бат. Сорос и Дрюкенмиллер заработали для своего фонда почти один миллиард долларов в «Черную среду» 1992 года, когда провели кампанию, обвалившую фунта. Нечто подобное они совершили и с тайским батом во время ближневосточного азиатского кризиса в 1997. Так возник образ спекулянта – всемогущего хозяина Вселенной, способного по собственному усмотрению снижать стоимость ценных бумаг.

В наше время все изменилось. Бесспорно, у Сороса все еще достаточно денег и возможностей, чтобы стать инициатором краха (или исправить рыночные аномалии, это зависит от вашей точки зрения). Объективно же, ни у одного политика нет сил сражаться с триллионами долларов, вращающимися на международном валютном рынке. Даже совместная интервенция Стран Большой Семерки по иене в марте этого года смогла ослабить валюту лишь на 34 дня. И все же силы отдельных спекулянтов, таких как Сорос, весьма ограничены. Хеджевые макро-фонды, такие как Quantum, способные играть на чем угодно – от валют до банковских акций или золота, теперь гораздо менее влиятельны.

В 1990-х они контролировали почти половину активов индустрии; теперь в их распоряжении – меньше четверти, что уже является значительным восстановлением с минимума 2000 года. Тогда лопнул пузырь интернет-компаний, что стало началом конца эры Сороса. Потери в акциях интернет-компаний побудили его отделиться от Дрюкенмиллера, ограничить рискованные действия фонда и отойти от дел. Он также перестал атаковать ослабленные государственные бумаги. Нравственные сомнения привели его к потере более одного миллиарда долларов, чему скорее способствовали бедствующие Индонезия и Россия, чем стремление уничтожить противника. Казалось, он предпочел роль умудренного сединами государственного деятеля.

Возможно, дни смелых глобальных решений остались позади, но хеджевые фонды продолжали формировать финансовый мир 2000 года, выделяя средства на различные проекты – от московских торговых центров до бразильских ферм. И все же, когда случился крах, большая часть фондов не смогла извлечь из него выгоду и была вынуждена выйти из бизнеса. Кризис вынудил Сороса вмешаться и снова взять на себя управление Quantum. Но в отличие от «Черной среды» или девальвации бата, в этот раз он присоединился, а не возглавил нападение.

После кризиса хеджевые фонды – в частности Paulson & Co – заработали десятки миллиардов долларов. Но даже это не вернуло им прежнюю власть; мировые рынки слишком сильно выросли. В самом деле, ни одно другое событие не иллюстрирует новую ограниченную роль этих некогда могущественных титанов более явно, чем вялотекущий крах зоны евро. Он мог бы стать подарком для одиноких стрелков.

Тем не менее, едва ли кто заметил потенциальную проблему достаточно рано, чтобы на ней обогатиться. Напротив, мольбы крупнейших представителей индустрии, озабоченных возможным политическим фиаско, оказались напрасными из-за постоянных колебаний валюты. Таким образом, в этом году целый ряд макро-фондов потерял деньги. Современные фонды функционируют иначе, поскольку их интересы отличаются. В 1998 году их основную клиентуру составляли богатые люди. Теперь, большая часть клиентов состоит из учреждений-вкладчиков, таких как пенсионный фонд. Они заинтересованы в стабильных выплатах, а не эффектной прибыли, которой достигал Сорос в дни былой славы.

Некоторые учреждения не хотят инвестировать в двойную группу на западе Центрального парка. Они стремятся увидеть элементы управления, линии связи и независимый контроль. Им не нужны политические трудности или локальные ставки, в которых преуспел Сорос. Хеджевые фонды становятся общедоступными, им сложнее оставаться независимыми. В конце концов, у некоторых отцов-основателей слишком много денег, чтобы стремиться покорять рынок каждый день. Бартон Биггс, который впервые встретил Сороса в 1960-х и теперь занимается собственным хеджевым фондом, подчеркивает, что «Сорос всегда хотел стать философом, а Дрюкенмиллер – лучше играть в гольф». Согласно одному из исследований, Сорос сделал для своих клиентов больше чем любой другой управляющий хеджевого фонда. В отличие от большинства миллиардеров он собирается уйти в отставку, чтобы проводить меньше времени с собственными деньгами.

Джеймс Макинтош
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times.