Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Как обеспечить стимулирование сегодня, жесткие меры - завтра

2012-04-02 13:48:26 (читать в оригинале)

Экономические предсказатели делятся на две группы: те, кто не знает будущего, но считает, что оно им доступно, и те, кто признают свою неспособность заглянуть в будущее. Наиболее значимые изменения в экономике редко удается предсказать и, зачастую их не признают до тех пор, пока они не приживутся. Таким образом, суждения об американской экономике остаются не вполне определенными. Однако можно утверждать, что впервые за пять лет, возникла высокая вероятность ощутимого возобновления роста выше экономического потенциала. Иными словами, после нескольких лет, когда рост мог скорее удивить показателями ниже, а не выше ожиданий, теперь риски отклонения в обе стороны сравнялись.

В 2010 и 2011 году в начале весны многие эксперты верили в то, что наблюдают признаки изменения экономической ситуации, но разочаровывались несколько месяцев спустя. Есть несколько причин предполагать, что на этот раз все может быть по-другому. Наконец, на рынке жилья видится стабилизация. На протяжении некоторого времени темпы роста занятости увеличиваются быстрее роста населения. Рынок акций характеризуется высокими ценами, а волатильность может снизиться до уровней, которых мы не видели с 2007 года, в расчете на снижение неопределенности, влияющей на торговые операции.

Потребители, которые отложили покупку автомобилей и других товаров длительного пользования, создали отложенный спрос, который теперь выходит на первый план. В течение нескольких лет количество новых семей, образующих домохозяйства, держится ниже нормы, поскольку все больше молодых людей живут с родителями.

Рано или поздно они начнут действовать сами по себе, создав эффективный круг укрепляющегося рынка недвижимости, большего «формирования семей», которые придают спросу положительную динамику, дальнейшее улучшение жилищных условий и так далее. И, в отсутствие штрафных норм, инновации в области мобильных информационных технологий, взаимодействие через социальные сети и заново открытые нефть и природный газ, вероятно, придадут импульс инвестированию и созданию рабочих мест.

Действительно, угроза высоких цен на нефть, дальнейших проблем в Европе и негативные финансовые последствия волнений относительно будущего дефицита продолжают бросаться в глаза. Однако, в отличие от ситуации в 2010 и 2011 годах, эти риски, вероятно, уже включены в цену и учтены в прогнозах по потребительским и деловым расходам.

Ощутимый рост цен на нефть уже случился. Ситуацию в Европе едва ли можно назвать решенной, однако вряд ли она будет усугубляться так же критично, как в прошлом году. Участники рынка серьезно обеспокоены дефицитом. Таким образом, даже умеренно хорошие новости в любой из этих сфер могут вызвать пересмотры прогнозов в сторону повышения.

Каковы последствия для макроэкономической политики? Восстановление, подобное тому, что мы наблюдаем, в меньшей степени является отражением природной гибкости американской экономики, а скорее – необычных шагов, которые предприняли фискальные и монетарные политики, чтобы компенсировать процесс уменьшения доли заемного капитала в частном секторе – процесс, которому еще далеко до завершения.

Выздоравливающий пациент, который не закончил курса терапии, оказывается под угрозой серьезного риска. Таким образом, наиболее значимый риск для восстановления в ближайшие несколько лет представляет не финансовое напряжение или внешние удары, а политика, которая слишком быстро переходит от концентрации на сохранении адекватного спроса к заботе о традиционной фискальной и монетарной предусмотрительности.

Даже приняв во внимание пессимистичное прочтение экономического потенциала, уровень безработицы по-прежнему на 2% ниже нормы, уровень занятости остается на 5 миллионов рабочих мест ниже потенциальных уровней, а ВВП не дотягивает одного триллиона долларов до потенциального уровня. Даже если экономика создает 300 000 рабочих мест в месяц и растет на 4%, потребуется несколько лет для возврата к нормальным условиям. Таким образом, возвращение к типу политики, подходящей для нормальных условий, в этом году является преждевременным.

Действительно, последние исследования предполагают, что замедление инвестирования и рост долгосрочной занятости, вызванные подобной политикой, могут в более отдаленной перспективе нанести серьезный урон экономике. Брэд Делонг и я в недавнем отчете утверждали, что преждевременное и чрезмерное фискальное ограничение может даже, подорвав экономку, усугубить в долгосрочной перспективе проблемы бюджета.

Тогда как противостоять обоснованным волнениям относительно фискальной устойчивости, излишней суммы кредитования и времени, которое потребуется для возвращения к стабильности в мире, где надежность является основным элементом? Правильный подход заключается в использовании условных обязательств – политик, которые будут призваны вернуть нормальные условия, но только в случае пересечения определенных порогов. Так, например, ФРС может сохранять текущие процентные ставки, пока не будет пересечен определенный порог в безработице или инфляционных ожиданиях.

Обязательства по финансированию инфраструктуры на протяжении многих лет может включать обязательство о том, что механизм финансирования, такой как, налог на бензин, будет приведен в действие, как только уровень безработицы или рост производительности достигнет определенной отметки за установленный период времени. Легализация реформы налогообложения может предполагать, что новые ставки будут вводиться постепенно в зависимости от экономической динамики.

Достоинство условных обязательств заключается в том, что они могут прояснить перспективу политики для домохозяйств и компаний. В сферах, где законодательная деятельность необходима, они помогут избежать политической неуверенности. Они также позволят политикам создавать одновременные обязательства краткосрочной экспансии и среднесрочной предусмотрительности – именно в этом мы сейчас и нуждаемся. В волатильном и неустойчивом мире, в политике всегда присутствует элемент случайности. Открытое признание этого – путь к обретению надежности и защите доверия в мире, будущее которого никто не может предугадать с точностью.

Лоуренс Саммерс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Движение основных валютных пар, на прошлой неделе, вновь не отличилось направленной активностью

2012-04-02 11:17:25 (читать в оригинале)

Движение основных валютных пар, на прошлой неделе, вновь не отличилось направленной активностью. Торговля велась большей частью в диапазонах, и по итогу пятидневки доллар зафиксировал небольшой минус против своих главных «оппонентов». Всплески эмоций были скоротечными и вызывались они тем фактом, что рынок корректировал позиции в связи с концом квартала, а в Японии и того больше, завершался финансовый год. В какие-то моменты влияние на рынок оказывали - политическая составляющая, обеспечившаяся, в большей степени, речами Б. Бернанке, и фундаментальные новости по экономике США, отмечавшие неоднозначные тренды. Последняя оценка ВВП Штатов за 4 квартал прошлого года подтвердила предварительную - +0.7% в квартал и +1.7% в год. Февральские заказы на товары длительного пользования оказались в прибавке на 2.2%.

Однако, новости из регионов разочаровывали – мартовские индексы производственного сектора Далласа, Ричмонда и Канзас-Сити, по отчетам ФРБ, снизились, в таком же тренде был PMI Чикаго.

Потребители США в марте более оптимистично оценивали перспективы, настроения улучшились - индекс потребительских настроений Мичиганского университета вырос до 76.2 против 75.3 в феврале. Частные доходы в феврале выросли слабее ожиданий, но расходы отметили хороший подскок на 0.8% по сравнению с предыдущим месяцем, доходы же демонстрировали +0.2% м/м.

Новостной пакет этой недели довольно насыщен значимыми показателями и главной темой сессии будет занятость. Ожидается, согласно исследованиям ADP, рост числа занятых в частном секторе в марте на 209 тыс. после 216 тыс., кроме этого официальные органы объявят, по прогнозам, об увеличение рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls) на 211 тыс. против +227 тыс. в феврале. Уровень безработицы ждут на прежней отметке 8.3%. Увеличение занятости, хоть и прогнозируется с меньшей прибавкой в марте, нежели в предыдущем месяце, тем не менее, является весьма значительным числом и это может стать причиной для роста популярности доллара.

Главная информация о занятости будет представлена в пятницу, а до этого рынок сосредоточит внимание на публикации протокола последнего заседания FOMC в надежде выловить информацию о том, насколько реально начало очередного QE. Интерес вызовут и публикации отчетов ISM об активности в марте - производственный индекс (PMI) предполагается увидеть с ростом до 53.3 против 52.4, а PMI для непроизводственной сферы до 56.8 с 57.3. Эти данные тоже способны помочь «баксу», т.к. могут расцениваться как признак стабильности процессов восстановления экономики США.

EUR

Единая европейская валюта зафиксировала по итогам прошедшей недели небольшой плюс против доллара. В начале сессии евро получил поддержку на сообщениях, что Германия согласна на увеличение европейского фонда стабильности и речи Б. Бернанке, из которой следовало, что очередной этап расширения программы смягчения в США очень возможен.

Евро смог сохранить задел роста сделанный на этих новостях и завершить торги с небольшим «профитом» относительно «зеленого». Правда, со стороны экономической статистики поступали сообщения вызывавшие разочарования. Заказы в машиностроении Германии продолжили снижение в феврале, и годовой спад достиг 16%, деловое доверие в Еврозоне было стабильно, но оставалось на низком уровне, а деловой климат нежданно ухудшился. Кроме этого, в Германии ухудшились настроения потребителей и упали розничные продажи.

Денежные агрегаты в Еврозоне выросли, что естественно при таком вливании ликвидности, произведенным ЕЦБ. На этой неделе в центре внимания окажется очередное заседание европейского регулятора, на котором будет решаться судьба денежной политики региона и пресс-конференция главы этого института М. Драги. Из данных фундаментального плана интерес вызовут окончательные индексы менеджеров по снабжению (PMI) Еврозоны, показатели за февраль о занятости во всем блоке, а также динамика заказов в промышленности Германии и само промышленное производство в крупнейшей экономике ЕС.

Прогнозируется, что PMI не будут пересмотрены в сторону повышения с разочаровывающих предварительных значений, а параметры немецкой промышленности останутся слабыми, хотя заказы вероятно подрастут. Слабыми ждут и данные о февральских розничных продажах в Еврозоне. Ко всему прочему, предполагается увидеть увеличение уровня безработицы по Еврозоне до 10.8% с 10.7%. Проще говоря, поддержки для евро от фундаментала ждать не приходится и единая валюта может вернуться к понижению на текущей неделе.

GBP

Британец зафиксировал большее преимущество к доллару на минувшей неделе, хотя статистика по экономике «островов» тоже не давала повода полагать, что ситуация в Великобритании переживает позитивные перемены. Очевидно, причиной тому стала риторика топ менеджеров ВоЕ, выступавших на прошедшей сессии, содержавшая менее «голубиные» тона, что дает повод надеяться на некоторую смену настроений в кулуарах британского регулятора.

Экономическая статистика показала, что ВВП Британии пересмотрели вниз, до -0.3% за квартал, при этом промышленность снизилась - на 0.7%, а сфера услуг – на 0.1%. Кредитование на «островах» продолжает переживать не лучшие времена – завершение программ стимулирования при покупках жилья породило снижение займов, ипотека сократилась, что повлек падение цен на жилье индекс от Nationwide в марте обвалился: -1.0% м/м и -0.9% г/г после +0.4% м/м, +0.9% г/г. Агрегаты денежной массы упали, объема M4 в феврале отметил -1.9% м/м, -3.4% г/г после 1.5% м/м, -1.8% г/г ранее. Настроения потребителей в Британии ухудшились до -31 с -29, но Конфедерация британских промышленников (CBI) отчиталась о росте розничных продаж в марте до 0 с -2.

Новостная лента этой недели на «островах», как и в континентальной Европе, будет содержать много важной информации, в фокусе внимания окажутся публикации индикаторов активности в основных отраслях Великобритании и итоги заседания Банка Англии по ставке. Индексы менеджеров по снабжению (PMI) для производственной сферы, строительного сектора и сферы услуг, вероятно, укажут на продолжение роста активности, но более медленными темпами, что может настроить на ожидание очередного сокращения экономики, т.е. вступления в рецессию, а это, как следует понимать, не пойдет на пользу стерлингу. От Банка Банк Англии изменений не ждут, предполагается, что он не изменит курс денежно-кредитной политики.

JPY

Валюта Японии провела прошлую недельную сессии в коридоре, и по итогам торгов оказалась в небольшом минусе против доллара. Снижение доходности «трежерис» США провоцировало уход инвесторов от риска и поддерживало йену, вместе с этим рост интереса к японской валюте поддерживали и репатриационные потоки, увеличившиеся ввиду конца финансового года в «Стране восходящего солнца». Данные по экономике Японии отметили оживление - доверие в малом бизнесе улучшилось, розничные продажи в феврале увеличились на 2.0% м/м и на 3.5% в год, увеличились и расходы домохозяйств, а безработица снизилась.

Правда неожиданно сократилось промышленное производство, цены в корпоративном секторе остаются в минусе, правда в потребительской сфере была зафиксирована инфляция. Ввиду начала месяца, данных по экономике Японии будет выходить мало, наиболее важное сообщение уже опубликовано сегодня - индекс активности в секторе крупных производителей Tankan за 1-й квартал остался в минусе -4 после -4, когда ждали улучшения до нейтрального уровня, 0, прогнозы на 2-й квартал предлагают ждать улучшения до -3. Представленные сегодня объемы продаж транспортных средств показали в марте резкое увеличение, сразу до 78.2% г/г против 31.9% г/г ранее.

Позже на неделе выйдут данные об изменении в марте объемов денежной базы, которые, как кажется, вызовут интерес ввиду того, что Банк Японии собирается продолжать расширение программ смягчения, здесь ожидается рост на 12.6% г/г с 11.3% г/г. Перспективы же йены видятся за ее снижением ввиду сокращения репатриации финансовых потоков в страну. Однако, при этом, многое будет зависеть от уровня доходности на рынке правительственных облигаций США, падение этого показателя сохранит интерес инвесторов к йене.

---

На торги четверга оказывала влияние, главным образом, экономическая статистика...

2012-03-30 11:31:51 (читать в оригинале)

На торги четверга оказывала влияние, главным образом, экономическая статистика. Слабые данные по Еврозоне и Великобритании поддерживали доллар в первой половине сессии, а разочаровывающие результаты экономики Штатов надавили на «зеленый» во второй ее части. В споре с йеной доллар находился в проигрыше почти весь день, т.к. предпочтения рынка были на стороне японской валюты на фоне репатриации финансовых потоков в «Страну восходящего солнца». В результате «бакс» завершил день с небольшим "профитом" против евро и потерями относительно фунта и йены. Публикация последней оценки экономики США за 4-й квартал 20011 г. показала рост самыми быстрыми темпами за полтора года, но предыдущих результатов не пересмотрела.

Квартальный ВВП остался на уровне +3.0% к/к когда ожидалось увеличение до +3.2% к/к. Это естественно расстроило рынок, как и данные о занятости, отметившие снижение числа первичных заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе на 5 тыс., но после того как предыдущие результаты были пересмотрены в сторону увеличения до 365 тыс. с 348 тыс.

Число вторичных заявок снизилось на 41 тыс. и составило 3 340 тыс. Расстройству могли послужить и данные от ФРБ Канзас-Сити, здесь мартовский индекс производства снизился до 9 против 13 в феврале, при том, что подиндексы оставили надежды на улучшение в перспективе - индекс занятости вырос до 12 с 11 месяцем ранее, а индекс новых заказов до 17 против 8.

В сегодняшнем пакете новостей примечательными будут – данные о личных доходах и расходах американцев за февраль, которые ожидаются с ростом , +0.4% с +0.3% и +0.6% против +0.2%, соответственно, а также публикация индекса менеджеров по снабжению от ISM за март, где ждут некоторого замедления, до 63.0 после 64.0 ранее.

Предполагается, что индекс настроений потребителей от Мичиганского университета завершит март на мажорной ноте и установится на уровне 74.5 против последней оценки 74.3. Если политический фон не внесет коррективы, то информация такого плана может помочь доллару укрепиться на сегодняшних торгах.

EUR

Несмотря на то, что рынок труда в Германии вновь продемонстрировал хорошие результаты, евро чувствовал себя неуютно на европейской сессии и снижался против доллара. Очевидно, причиной тому был отчет Еврокомиссии о настроениях в экономике, который выдал слабые результаты вопреки ожиданиям улучшений, а также сообщения от агентства Moody's о понижении рейтинга пяти португальским банкам, что усилило опасения по положению дел в финансах этой страны, и напомнила рынку о злободневности проблем кризиса суверенного долга в Еврозоне.

Отчет Германии по занятости оказался сильнее ожиданий - уровень безработицы в марте снизился до 6.7% с 6.8% в феврале, а безработных стало меньше на 18 тыс. после падения -3 тыс. в феврале и прогнозе полагавшем о сокращении лишь на 10 тыс. Однако, отчет Еврокомиссии представил противоположные тренды - индекс настроений в экономике Еврозоны в марте упал до 94.4 против 94.5 ранее, индекс доверия в производственной сфере снизился до -7.2 против -5.7, а индекс делового климата обвалился до -0.30 против -0.16 в феврале, показав падение впервые с ноября. Правда, индекс потребительского доверия вырос до -19.1 против -20.3 в феврале.

Сегодня главной темой дня будет ценовое давление в Еврозоне в феврале, цены производителей в основополагающих экономиках (Франция, Италия) ожидаются с понижением, в целом по блоку ждут падения потребительских цен - индекс CPI за март, вероятно, покажет +2.5% г/г после +2.7% г/г в феврале. Это естественно не настроит рынок на благодушие в отношении единой валюты из-за рисков очередного снижения ставок в Еврозоне. Интересными будут и данные из Германии о розничных продажах феврале, предполагается увидеть рост на 1.2% м/м после -2.3% м/м в предыдущем периоде.

GBP

Данные по экономике «островов» тоже не отличались позитивом и давали повод для продаж стерлинга, что и наблюдалось на европейской сессии. Однако, не лучшая ситуация с показателями в Штатах не только позволила фунту нивелировать потери, но и вырасти против доллара по итогам дня. Первый толчок к продажам «кабеля» могли дать цены на жилье в Великобритании, которые в марте резко упали согласно отчету Nationwide. Далее, расстройство для рынка исходило от сообщений Банка Англии о сокращении денежной массы на «островах» в феврале - агрегат M4 отметил -1.9% м/м, -3.4% г/г после 1.5% м/м, -1.8% г/г ранее.

Это указало на отсутствие стабильности в восстановление экономики и могло настроить на усиление опасений в отношении рецессии. В отчете ВоЕ также отмечалось - общее потребительское кредитование в феврале замедлилось, +1.6 млрд. фунтов после +1.8 млрд. в январе, ипотечные займы тоже показали рост лишь на 1.2 млрд. против +1.6 млрд. фунтов ранее, число одобренных ипотечных кредитов тоже упало, здесь в феврале зафиксировано почти 49 тыс. после 57.9 тыс. ранее. Отчет Еврокомиссии о настроении в экономике содержал исследования и по Британии, как оказалось, индекс потребительского доверия на «островах» упал до -22.2 против -20.9 в феврале.

Сегодня уже опубликованы новости по Британии, индикатор потребительской уверенности от GfK за март продемонстрировал снижение: -31 после -29 при прогнозе -29. Тем не менее, рынок продолжает покупать фунт, вероятно инвесторы корректируют позиции в преддверии завершения месяца и квартала. Однако, как кажется, есть смысл с недоверием отнестись к этому подъему в преддверии воскресных каникул, после которых уже стартует новый календарный период.

JPY

Японская йена продемонстрировала широкомасштабный рост на торгах в четверг, так как инвесторы стремились покупать активы-убежища после некоторых разочаровывающих новостей из ЕС и США, а также по причине того, что имеет место репатриация финансовых средств в Японию в конце финансового года.

Сегодня, по причине завершения месяца, квартала и финансового года, в Японии опубликован большой пакет экономических данных, который, вопреки прогнозам, ждавшим слабых результатов, продемонстрировал неплохую динамику. Производственный индекс PMI в марте вырос до 51.1 с 50.5, расходы домохозяйств в феврале выросли на 2.3% г/г после -2.3% г/г, индекс потребительских цен в феврале вырос до 0.3% г/г против 0.1% г/г ранее, при прогнозе 0.0% г/г. Снижение наблюдалось и в уровне безработицы, в феврале зафиксировано 4.5% против 4.6% в январе.

Очевидно, это добавило доверия к йене и сегодня валюта Японии продолжает расти против доллара. Что касается перспектив, то начало нового финансового года уже в понедельник нивелирует многие факторы, поддерживающие йену сейчас, а потому есть смысл отнестись с повышенной осторожностью к росту ее популярности.

---

Волновой анализ Forex по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD

2012-03-30 10:29:10 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

Опасения по поводу возобновления проблем в европейской экономике оказали в четверг понижающее давление на курс единой валюты. Торги прошли в пользу доллара США: валютная пара пробила нижнюю границу восходящего канала и достигла минимума 1.3252. Однако уже в азиатскую сессию валютная пара резко выросла в пределы канала к 1.3351. Это позволило аналитикам компании спрогнозировать продолжение формирования импульсной волны «5». Вчерашнее волновое движение приняло вид коррекционной «тройки». Поэтому полагаем, что технические цели пары евро/доллар, при условии восстановления курса единой валюты, остались прежними — 1.3370 и 1.3395. Однако очередной пробой нижней границы восходящего канала может означать, что на вчерашних торгах был сформирован импульс «1» в коррекции «С», а сегодняшнее восстановление пары — это коррекционный рост. Таким образом, сохраняется вероятность снижения котировок к 1.3290 и 1.3235.
Прогноз на повышение курса.

GBP/USD, H1

Как и предполагалось, в течение торгов четверга пара британский фунт/доллар США демонстрировала коррекционный рост в виде волны «b» и после очередного пробоя и кратковременной торговли за пределами восходящего канала восстановилась к отметке 1.5989. По всей видимости, коррекция «b» практически достроена, поэтому можно предположить разворот и снижение валютной пары в виде волны «с» к нижней границе восходящего канала и в район отметки 1.59. Если же в течение европейской сессии волна «alt.b» продолжится, то, вероятнее всего, это будет консолидация вблизи 1.5990, а к закрытию основных торговых сессий пятницы британец утратит часть позиций — пара направится к отметке 1.5940.
Прогноз на понижение курса.

AUD/USD, H1

В первой половине торгового дня четверга пара австралийский доллар/доллар США еще некоторое время снижалась, протестировав новый минимум 1.0306. Пробоя вниз отметки 1.03 не произошло, и пара совершила отскок, достигнув к закрытию дня уровня 1.0384. Сегодня торги проходят с повышением, при этом курсу удалось ненадолго закрепиться выше отметки 1.04. Тем не менее, до тех пор, пока пара остается в пределах нисходящего канала, ожидаем снижения курса в виде подволны «3» в импульсе «(5)»: пара закрепится ниже уровней 1.0306 и 1.03 и направится к поддержке на 1.0271. Если же восстановление котировок продолжится на сегодняшних торгах, то станет возможным достижение парой верхней границы нисходящего канала в виде альтернативной волны коррекции «(alt.a)» — к уровню 1.0450.
Прогноз на понижение курса.

---

Технический анализ Forex DXY 30.03.2012. Единая валюта против доллара вернула все вчерашние потери

2012-03-30 09:59:21 (читать в оригинале)

Индекс доллара 74 часа находился в восходящем коррекционном движении. Вчера на слабых данных по Еврозоне последовал рост к 79,35. Выше уйти не смогли, после падения DJA развернулся вверх, а сегодня утром на фоне инфляционных данных по Японии была пробита поддержка коррекционного роста. Сейчас я рассматриваю коррекцию до линии Lb, но не факт, что откатятся, так как медведи два дня не могут пробиться вниз. Вторую часть прогноза дострою в следующем обзоре. Учитывая модель по AUDUSD и EURUSD, настрой остается к доллару негативный.

Опубликованные данные по США:

• Окончательное значение индекса валового внутреннего продукта в США за четвертый квартал 2011 года составило +3.0% (прогноз +3.0%, уточненное значение +3.0%).
• Количество заявлений на пособие по безработице в США за неделю к 24.03 составило 359K (предыдущее значение пересмотрено с 348K до 364K).

Примечание:

Прогноз зеленого цвета – это основной сценарий на день.
Прогноз серого цвета – это дополнительный сценарий на случай, если рынок откажется от основного сценария. Альтернативный вариант для тех, кто не ограничивается одним прогнозным сценарием и рассматривает другие исходы.
В заметках дня под ценой фиксируются только те события, которые оказали влияние на валютный рынок и заполняются по мере поступления информации. События, выделенные красным цветом, оказали на валюту негативное влияние, зеленым цветом положительное влияние.