Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Бракоразводный договор для Еврозоны

2012-04-09 14:13:22 (читать в оригинале)

Европейскому центральному банку удалось предотвратить катастрофу, инвесторы вздохнули с облегчением и рынки начали расти. Но фундаментально проблемы так и не решились. Не исключено, что Греция все же вынуждена будет прибегнуть к реструктуризации; Португалия и Ирландия могут последовать ее примеру. Даже Испания и Италия могут оказаться под прицелом. Редко кому удавалось выйти из банковского кризиса, не изъяв из системы токсические активы, или не прибегнув к рекапитализации. Еврозоне не хватает главных свойств, присущих валютным союзам, которые прошли испытание временем; запланированные реформы, скорее всего, лишь усилят латентные дисбалансы на уровне банковского сектора, дефицитов и фискальной политики, сделав Еврозону еще менее жизнеспособной перед лицом внутренних и внешних потрясений. Конечно, развод - непростое дело, но, возможно, это лучше, чем попытки спасти безнадежный брак.

Периферийный долговой кризис угрожает поглотить центральные страны Еврозоны, спровоцировав огромный дефицит капитала в банковском секторе и рост финансовых обязательств, что приведет к длительной стагнации во всем регионе. Очевидно, это следствие трудноизлечимых, врожденных уродств Еврозоны. В связи с этим мы предлагаем оформить развод следующим образом.

Страны, покидающие Еврозону, должны отказаться от модели роста, основанного на долге, в пользу роста, основанного на экспорте и внутренних доходах. Страны, остающиеся в Еврозоне, должны стимулировать внутренний спрос. В этом контексте особое значение приобретают соглашения о свободной торговле. В идеале, пять проблемных стран на периферии - Португалия, Ирландия, Греция, Италия и Испания - должны покинуть валютный союз, договорившись о финансировании на переходный период. Корректировка валютных курсов поможет скорректировать экономические аспекты. Гораздо лучше восстанавливать конкурентоспособность путем девальвации, чем через изменение относительных цен при фиксированном номинальном курсе, которое влечет за собой не только затяжную долговую дефляцию, которая может в любом случае закончиться беспорядочным дефолтом и изгнанием из союза, но и устойчиво высокую инфляцию в профицитных странах. Конечно даже при согласованном демонтаже валютного союза не обойтись без перекосов и проблем, но ведь все заинтересованы в том, чтобы свести неблагоприятные последствия к минимуму, четко следуя разработанной стратегии выхода. Эта стратегия гарантирует жизнеспособность стран, покидающих союз, и обеспечит надежность евро. Она поможет сохранить европейский таможенный союз, который пойдет на пользу всем странам; а также создать концепцию общего центрального банка для тех, кто останется в Еврозоне.

Переходная монетарная концепция эффективно вернет механизм валютных курсов, который предшествовал возникновению евро: целевые валютные курсы, установленные национальными центральными банками, поддержка ЕЦБ для предотвращения валютного коллапса, отток капитала и, как следствие, рост инфляции. Новые валютные коридоры будут расширятся поэтапно. в ответ на рост инфляции, а премия за валютный риск вернется к нормальным значениям. После переходного периода национальные центральные банки и ЕЦБ сформируют конгруэнтные инфляционные цели, чтобы избежать протекционизма на уровне ЕС путем ограничения конкурентной девальвации. Выбывшие страны станут маленькими открытыми экономиками по сравнению с оставшейся Еврозоной, поэтому колебания валютных курсов для них будут быстро трансформироваться в инфляцию. вынуждая их избегать девальваций, чтобы не провоцировать раскручивание ценовой спирали. В отличие от других валютных режимов, этим коридорам будут не страшны неадекватные валютные резервы выбывших стран. ЕЦБ будет скупать национальные валюты у самых истоков, чтобы сгладить последствия валютных коллапсов и дефолтов. Эта часть плана перекладывает бремя ответственности за финансирование корректировки и выхода стран из Еврозоны на ЕЦБ и тех, кто останется. Но алименты на время переходного периода или единовременная выплата - зачастую - ключ к успешному разводу; временное официальное финансирование позволит снизить убытки и риски дефолтов, а также обеспечит выживание и единство ЕС, не допустив отката в процессе глобализации, который часто следует за финансовыми кризисами.

Ясная последовательная и надежная законодательная база очень важна для успешного выхода. К моменту выхода мы реденоминируем все договоры, составленные в соответствии с национальным законодательством, в новой валюте. Мы сохраним евро в договорах, составленных в соответствии с иностранным законодательством, в зависимости от территориальной принадлежности сторон договора. Выбывающие страны могут ускорить «одомашнивание» внешнего долга еще до начала переходного периода, чтобы свести к минимуму несоответствия в балансах. Дисбалансы системы платежей будут реденоминированы по согласованию и зачтены между ЕЦБ и национальными центральными банками. Расширение валютных коридоров по мере снижения премии за риск приведет к снижению балансовых последствий. В конечном счете, свободное движение валют, определяемое инфляционными целями, и независимые центральные банки помогут восстановить макроэкономические защитные буферы и вернуть доверие к политике.

Самой главной угрозой для этой стратегии выхода являются банки и финансовые рынки. Начало «одомашнивания» еще до выхода из Еврозоны поможет сократить убытки по кредитам и снизить валютный риск. Если ЕЦБ поддержит валюту, то страны смогут выиграть время для хеджирования и выплаты долгов, деноминированных в евро. Такая политика сгладит негативные последствия для банковской системы и поддержит экономическую активность и инвестиции. Однако сомнения относительно работоспособности стратегии могут спровоцировать отток капитала, что потребует от правительств временной национализации банков, замораживания депозитов и активного использования неденежных платежей. У нас есть законы, регулирующие разводы, потому что хороший развод лучше плохого брака. Рано или поздно Еврозоне придется разработать план выхода, и чем дольше она откладывает это, тем дороже он ей может обойтись.

Арнаб Дас и Нуриэль Рубини
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

В Пасхальный понедельник активность на рынке низкая

2012-04-09 14:11:11 (читать в оригинале)

Не секрет, что европейские рынки по случаю праздника сегодня закрыты, в связи с чем, до закрытия дня я ожидаю на рынке низкую торговую активность. Пара евро/доллар после утреннего падения к уровню 1,3033 отскочила на 1,3081 и сейчас торгуется у линии Lb по 1,3075. Движение единой валюты соответствует вчерашнему прогнозному сценарию. Курс GBPUSD после падения к уровню 1.5835, восстановился до отметки 1,5885 и торгуется по 1,5876. Австралийский доллар на европейской сессии стабилизировался около уровня 1,02870. Курс USDCHF с максимума 0,9215 вернулся к 0,9189.

Меня сейчас больше волнует, куда завтра рванет рынок. Для этого стоит выделить уровни сопротивления. Для GBPUSD критический уровень 1,5900. Пробой этого уровня откроет дорогу к 1,5930. На часах формируется треугольник, но на тонком рынке нельзя быть уверенным на 100%, что рынок пойдет по основному сценарию. Для евро/доллара уровень сопротивления находится на уровне 1,3115. Если евробыки закрепятся выше указанного уровня, то стоит ожидать коррекционного движения в район 1,3170. По разным парам, есть признаки для более глубокой коррекции индекса доллара, но лучше подожду до завтра, когда на рынок вернется народ.

---

Прошедшая неделя отметилась незатейливым сюжетом...

2012-04-09 11:14:54 (читать в оригинале)

Прошедшая неделя отметилась незатейливым сюжетом - доллар укреплялся с начала сессии фактически против всех majors, но по итогам смог сохранить лидирующие позиции только против европейских валют. В споре же с йеной «зеленый» зафиксировал минус, т.к. последний день недельных торгов принес сюрприз в виде данных по занятости в США ниже прогнозов. Этот подарок «медведям» по доллару был преподнесен, когда на рынке отсутствовало большинство игроков ввиду праздника «Страстная пятница» - они использовали свой шанс в полной мере, и американская валюта закрыла с потерями, фактически, единственный день за пятидневку. Импульс к покупкам «бакса» в начале недели был придан публикацией протоколов последнего заседания ФРС США, которые вопреки всем ожиданиям, не содержали никаких намеков на эмиссию и, более того, отмечали заявления об улучшении ситуации в экономике.

Данный момент демонстрировал устойчивое влияние на рынок и поддерживал доллар фактически всю неделю, но, вместе с тем, популярность «баксу» добавили и настроения произведенные заседаниями европейских ЦБ, особенно Еврозоны. Глава этого фининститута М. Драги заявил о высокой вероятности будущих смягчений в денежной политике банка на фоне слабой экономики. Ко всему прочему, доллару помогали - статистика по экономике ЕС, демонстрировавшая отрицательные тренды, и неплохие результаты большей части штатовских индикаторов.

Промышленные заказы в феврале в США показали + 2.0% г/г, деловая активность в производственном секторе выросла, в сфере услуг замедлилась, но осталась уверенно в зоне роста, выше 50.0. Все показатели занятости говорили о хорошем подъеме - число требований на пособие по безработице за неделю снизилось на 16 тыс., ADP в отчете указало на рост рабочих мест в частном секторе в марте лучше прогнозов, и лишь главный отчет Штатов по труду за март расположил к некоторому разочарованию.

Официальная статистика США объявила о росте рабочих мест хуже ожиданий – показатель вырос на 120 тыс., вместо прогнозных 207 тыс., но при этом уровень безработицы снизился до 8.2% против 8.3% в феврале. Новостной пакет этой недели в США тоже довольно насыщен - индекс экономического оптимизма от IBD/TIPP за март ждут с ростом до 49.1 с 47.5 ранее, февральский объема запасов на складах оптовой торговли, вероятно, тоже покажет рост, на 0.5% м/м после 0.4% м/м в январе, с сокращением ожидается дефицит внешней торговли, -51.9 млрд. против -52.6 млрд. долларов в первом месяце года.

Ожидания по этим показателям могут поддержать доллар, но вот мартовские показатели инфляции, наоборот, способны стать причиной для продаж «бакса», т.к. здесь может быть понижение, что освобождают для ФРС пространство для очередных смягчений - индекс цен производителей (PPI) предполагается увидеть с замедлением подъема, 0.3% м/м, 3.0% г/г против 0.4% м/м, 3.3% г/г ранее, а индекс потребительских цен (СPI) в параметрах + 0.2% м/м, + 2.6% г/г после февральских +0.4% м/м, +2.9% г/г. Интерес вызовет и экономический отчет ФРС по регионам «Бежевая Книга».

Политическая составляющая недели будет обеспечиваться большим количеством выступлений топ менеджмента ФРС, а также речью Б. Бернанке, из которых рынок попытается выудить информацию о количестве «ястребов» и «голубей» в Федрезерве, и вероятности начала третьего раунда количественного смягчения. Сегодня, в пасхальный понедельник, очевидно активности на рынке вновь не будет по причине продолжающегося праздника.

EUR

Единая европейская валюта пребывала под давление в торговле против доллара всю минувшую неделю и показала небольшой плюс лишь в последний день сессии. Негатив относительно евро был следствием - сохраняющихся беспокойств по поводу ситуации с долгами, о чем напомнили итоги испанского аукциона правительственных облигаций, где доходность подскочила до максимумов, а также слабых результатов по экономике. Очевидно, эйфория, вызванная долгосрочными кредитами ЕЦБ, сходит на нет, и инвесторы возвращаются к реальным оценкам положения вещей.

Не поддерживали единую валюту и данные по экономике Еврозоны - в Германии производство в феврале упало на 1.3% м/м, промышленные заказы прибавили лишь 0.3%. Деловая активность Еврозоне несколько замедлила снижение, но PMI остались в зоне рецессии, что не настраивает на оптимизм за итоги 1-го квартала. Безработица увеличилась по всему блоку - уровень достиг 10.8%, а это максимум с лета 1997 года. Естественно, при таком фоне падает инфляция по всему региону, говоря о снижении спроса, что предлагает ждать дальнейших смягчений от ЕЦБ.

Вероятность продолжения мягкой политики была подтверждена заседанием европейского регулятора, где ставки остались на уровне, но глава фининститута заявил на пресс-конференции о намерениях продолжать кредитование. Новостная лента Еврозоны на этой неделе достаточно скудна на важные сообщения по экономике, очевидно можно выделить публикацию данных по промышленному производству за февраль, а также оглашение окончательных индексов потребительских цен ключевых стран ЕС.

Промышленное производство ждут с продолжением понижения, -0.2% м/м, -1.7% г/г после +0.2% м/м, -1.2% г/г, а цены, вероятно, останутся без изменений по сравнению с предварительным значением. Очевидно, судьба единой валюты, на ближайшее время, не может рассматриваться в позитивных тонах, ввиду противоположности в настроениях ЕЦБ и ФРС, хотя не исключена некоторая остановка падения, т.к. есть риск начала фиксации прибыли при поддержке технических факторов.

GBP

Британская валюта тоже зафиксировала потери против доллара по результатам недельных торгов, но демонстрировала большую устойчивость в сравнении с евро. Очевидно, общий настрой снижения склонности к риску были причиной продажи фунта, в то время когда экономические показатели Британии, рисовавшие разнонаправленную картину, иногда поддерживали стерлинг положительной динамикой.

Данные по деловой активности (PMI) во всех отраслях Бримтании запомнились сюрпризным ростом, а вот февральское промышленное производство не отыграло январского падения, при этом обрабатывающий сектор обвалился сразу на 1.0% в месяц. Годовая динамика по всей отрасли отметила –2.3% г/г, в обрабатывающей сфере –1.4% г/г. Позитивом запомнились заказы в марте, а также данные по изменению объема ВВП за 1-йквартал - по исследованиям NIESR вероятно будет 0.1%, что свидетельствует в пользу вероятности отсутствия рецессии на «островах».

Информация от Банка Англии о ставках, не сообщила о каких-либо изменениях - объем покупок активов остался на уровне 325 млрд. фунтов, а ставка на отметке 0.50%. Вероятно британский регулятор решил завершить реализацию прошлого решения об увеличении фонда покупок и дождаться результатов. Снижение проявилось на рынке жилья, где цены стали падать в преддверии завершения льгот на покупку жилой недвижимости. Эта неделя будет довольна спокойной в плане экономических данных по Великобритании.

В пакет значимой информации можно зачислить показатели по внешней торговле и ценовой политике производителей. Предполагается, что дефицит торгового баланса в феврале немного увеличился - до 7.6 млрд. фунтов с 7.5 млрд., а годовые цены производителей снизились, как закупочные, так и отпускные. Это усиливает вероятность снижения инфляции до целевого уровня 2.0%, ожидаемого Банком Англии, и оставляет уязвимым фунт в плане вероятности дальнейших смягчений денежной политики ВоЕ.

JPY

Валюта Японии торговалась в относительно узких диапазонах против «бакса» и большую часть недельной сессии проигрывала доллару. Однако, отчет по труду США, показавший результаты значительно хуже прогнозов, позволил йене завершить последний день сессии ростом и вырвать небольшой профит у американского «оппонента». Данных по экономике «Страны восходящего солнца» выходило не много - обзор BoJ «Танкан» по итогам первого квартала вышел хуже ожиданий. Компоненты отчета демонстрировали снижение активности, прибыли (-1.1% в год) и капитальных затрат (-1.3%). Торговый баланс страны в марте вернулся в дефицит, зарплата в феврале немого выросла, что, вероятно, подтолкнуло к подъему и настроения потребителей.

Интересных новостей по экономике Японии на этой неделе будет представлено значительно больше, это заказы на машины и оборудование в февраль, где ждут сокращения, -0.7% м/м, 3.0% г/г против 3.4% м/м, 5.7% г/г ранее, сообщения о денежной массе, которая вероятно осталась без изменений, а также данные по ценам корпораций в марте, по прогнозам снизившиеся по году, 0.4% г/г после 0.6% г/г. К важным политическим событиям, несомненно, следует отнести очередное заседание по ставке Банка Японии, рынок будет ждать сообщений о дальнейших расширениях программ смягчения.

Часть важных индикаторов уже была опубликована сегодня - общее сальдо счета текущих операций за февраль продемонстрировало хороший профицит, 1177.8 млрд. йен после -437.3 млрд., а мартовский индикатор текущей экономической ситуации вырос до 51.8 с 45.9, когда ожидалось лишь небольшое улучшение, к 46.6. Если говорить о перспективах йены, то усиление падения склонности к риску способно увеличить интерес к йене как к убежищу и японская валюта может остаться в волне повышенной популярности.

---

Видео Прогноз на неделю 09.04.2012 - Рынок Форекс (Forex)

2012-04-09 11:14:03 (читать в оригинале)

---

Видео Технический обзор рынков Forex 09.04.2012

2012-04-09 11:10:19 (читать в оригинале)