В этом году экономике приходится выживать в условиях, максимально приближенных к боевым; пока она держится благодаря рынку недвижимости, но «секвестр» может все изменить.
Первого января Барак Обама и республиканцы договорились об истечении периода сокращенных налогов на зарплату и повышении налогов для богатых, чем поставили под угрозу экономическое благополучие страны. Фактически, они рассчитывали на то, что восстановление идет уверенными темпами и сможет выдержать более высокие налоги и сокращение расходов, включая "секвестр", который вступил в силу первого марта. При росте валового внутреннего продукта на 1.9% Америка занимает в этом году второе место от конца по динамике среди развитых стран, уступая «первенство» только Греции. Крупнейшему американскому розничному оператору сначала показалось, что игра не стоит свеч.

«Где все покупатели? И где их деньги?», - спрашивал один из сотрудников Walmart в электронном письме от первого февраля, которое попало в Bloomberg News. На данный момент объем продаж в феврале «представляет собой полную катастрофу» - написал другой сотрудник 12 февраля. Однако 21 февраля компания обрисовала менее ужасающую картину, сообщив о своей прибыли.

Несмотря на то, что объем продаж действительно остался без изменений, оказалось, что причиной этому стало не увеличение налогов, а задержка возмещения уплаченного налога (также результат законопроекта от первого января). В прошлом году покупатели оставили в магазинах Walmart 4 млрд. долларов, возмещенных с подоходного налога, однако в этом году они пока потратили только 1.7 млрд. долларов. Вероятно, когда возмещение будет выплачено в марте, оно принесет с собой привычные расходы.

Пока кажется, что экономика игнорирует жесткие меры. ВВП, который замер в конце 2012 года из-за единичных факторов, включая ураган Сэнди, теперь растет со скоростью примерно 2% в год, – сообщил председатель Федрезерва, Бен Бернанке, 26 февраля. Это все тот же невпечатляющий темп, который, в среднем, наблюдался на протяжении всего 2012 года. Фактически, экономика зажата между препятствующими и сопутствующими факторами, которые уравновешивают друг друга. Помимо жестких мер правительства, сюда входит и рост цен на бензин, который может уменьшить ВВП текущего года на 0.2%, снизив потребление.

По другую сторону находится масштабное восстановление рынка недвижимости. В январе число продаж новых домов достигло максимального с 2008 года значения. Имеющегося в наличии жилья теперь хватит всего 4.1 месяцев продаж при текущем спросе, что является восьмилетним минимумом и мощным стимулом для новых строительств. Экономические преимущества простираются далеко за пределы кирпичей и гвоздей. Растущие цены на жилье и находящийся вблизи рекордных значений фондовый рынок в прошлом году увеличили благосостояние домохозяйств на 4.8 трлн. долларов – утверждает Пол Дейлс из Capital Economics, - это дает нам сумму в 65 трлн. долларов, близкую к максимальному докризисному значению.

Он считает, что «эффект богатства» от стабильных акций и умеренно высоких цен на жилье может увеличить расходы потребителей до уровня, достаточного чтобы добавить 0.7% к ВВП в этом году. Растущие цены на жилье также могут снизить объем предложения по ипотечным кредитам, снизив вероятность просрочки платежа, лишения права выкупа и судебных разбирательств. Джон Уильямс, председатель ФРБ Сан-Франциско, недавно говорил о полосе везения, «учитывая рост объемов продаж, увеличение цен на жилье и сокращение случаев потери права выкупа».

И все же пока слишком рано трубить о том, что эксперимент с жесткими мерами закончился успешно. Последствия секвестера непредсказуемы. Обама и республиканцы достигли соглашения по вопросу секвестра в 2011 году исключительно в качестве стимула для переговоров по более рациональному плану сокращения дефицита. На момент выхода «The Economist» в печать не было достигнуто никаких соглашений, которые могли бы вовремя предотвратить вступление секвестра в силу первого марта. Изначально секвестр был создан, чтобы сократить расходы на 1.2 трлн. долларов за десять лет.

На первом этапе планируется сократить их на 85 млрд. долларов за семь месяцев – до конца сентября, хотя, по сути, расходы сократятся всего на 42 млрд. долларов, поскольку часть средств, одобренных в одном фискальном году, расходуется в следующем. Большей части социальных выплат, таких как пенсии и медицинское обслуживание, это не коснется, что делает сокращение в других сферах более жестким: 13% в расходах на оборону в течение следующих семи месяцев и 9% в других внутренних дискретных программах.

После долгих попыток убедить коллег в том, что секвестр настолько зловещ, что о нем и думать страшно, администрация Обамы, наконец, начала сообщать подробности его реализации. Сначала сокращения коснутся дотаций, таких как программа борьбы с нищетой «Head Start», направленная на дошкольников и сотрудников, отправленных в принудительный отпуск (неоплачиваемый). Население может не заметить последствий до апреля, поскольку правительство должно уведомить сотрудников, отправленных в принудительный неоплачиваемый отпуск, как минимум, за 30 дней, а большинство агентств этого еще не сделали. Если повезет, к этому моменту от секвестра могут отказаться.

Больнее всего это ударит по государственным служащим. Маршери Уильямс работает в Государственной налоговой службе в Филадельфии и жалуется на "неуверенность" в том, что принесет с собой секвестр для нее и ее коллег. Из отчета собственных сотрудников профсоюз Национального Министерства финансов узнал о том, что 63% собирается тратить пенсионные сбережения, а 57% возьмут дополнительный кредит. С региональной точки зрения сильнее всего пострадают штаты Мэриланд, Вирджиния и округ Вашингтон, поскольку именно там сосредоточено большее количество федеральных работников и исполнителей.

Сокращение федеральных служб может повлечь наиболее разрушительные последствия. Отраслевая группа «Ассоциация аэрокосмической промышленности» (AIA) утверждает, что план Федерального авиационного управления (FAA) по предоставлению отпуска без сохранения заработной платы большей части своих 47 000 сотрудников на один день за каждый платежный период может сократить воздушное движение на 5% до 10%. Это уменьшит размер комиссии, выплачиваемой FAA авиакомпаниями, и таким образом практически сведет к нулю положительный эффект для дефицита. Грузовые рейсы, которые часто выполняются по ночам, могут пострадать сильнее всего.

Национальная ассоциация скотоводов утверждает, что отпуск инспекторов по безопасности по мясу, дичи и яйцам затронет 6300 предприятий и приведет к потере продукции на 10 млрд. долларов. Кроме того, как отмечает одна отраслевая группа, отпуск сотрудников таможни может привести к длительным задержкам при пересечении границы, что повредит каналы поставок, которые являются основным звеном в автомобильной индустрии. К подобным предположениям стоит относиться скептически, поскольку в интересах любой индустрии бить тревогу. Но основная мысль верна. Если бы вы хотели сократить дефицит наиболее опасным путем, вы бы выбрали секвестр.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

Дэвид Кэмерон выступил с судьбоносной речью о Европе, чем, несомненно, порадовал свою партию. Теперь ему нужно сменить тему.
В 2003 году попытки Тони Блэра сделать Великобританию «сердцем Европы» столкнулись с препятствиями. Его бывший министр финансов, Гордон Браун, пресек попытку премьер-министра перейти на евро. Затем последовала война в Ираке, которая охладила отношения между Лондоном и Большой землей. Лидер, очарованный идеалами национальной судьбы, Тони Блэр, скрепя сердце, оставил свои амбиции сделать страну третьим звеном франко-немецкого двигателя Европейского союза. Итак, возник вопрос: если не в сердце Европы, то где место Великобритании?

До сих пор последователям Блэра удавалось уклониться от ответа. Но в речи 23 января в Лондоне Дэвид Кэмерон отважился пролить свет на эту ситуацию, закрыв, тем самым, десятилетнюю главу неопределенности в истории отношений Великобритании и ЕС. Премьер-министр обязал свою консервативную партию ослабить британскую привязку к Европе – в частности, в том, что касается преступности, социальных связей и окружающей среды – и вынести новое решение на строгий внешний и внутренний референдум до конца 2017 года.

Красноречиво, хотя и тумано, премьер-министр представил более гибкую сеть стран, концентрирующих внимание на едином рынке, каждая сама выбирает, где сотрудничать, а где отойти в сторону. Он полагает, что новый договор может привести в систему эти новые отношения. В противном случае, Великобритания может прибегнуть к одностороннему пересмотру договора.

Кэмерон обязался набросать закон для референдума до выборов в 2015 году, а затем ввести его в действие к концу года, если его переизберут. В этом заключается двойная выгода: он убедит своих парламентских евроскептиков в своей искренности и вынудит оппозиционную лейбористскую партию сказать, будет ли она вводить в действие законопроект.

Это усложнит жизнь лидеру лейбористской партии, Эду Милибэнду. В отличие от консерваторов, лейбористская партия не склонна бить себя в грудь относительно Европы. Но внутри нее наметился раскол: некоторые, например, руководитель партии, Джон Круддас, считает, что необходимо гарантировать избирателям право голоса. Другие, например бывший министр по делам бизнеса, лорд Мандельсон, считает это преждевременным. В то время как Кэмерон обладает четкой позицией, взгляд Милибэнда на ЕС выглядит нерешительным и сомневающимся. Возможно, «поживем-увидим» и разумная дипломатия, но это отвратительная политика.

Кроме того, она портит вид партии в глазах евроскептической общественности. Кэмерон, по-видимому, находится на правильном пути: избиратели сообщают исследователям общественного мнения о том, что они хотят проведения референдума и, по многим вопросам, они хотят большей независимости от Брюсселя. Собственные опросы Европейской комиссии регулярно демонстрируют, что британцы - наименее мотивированные члены союза. Но в одном принципиальном аспекте Кэмерон ошибается. В своей речи он заявил, что британцев "все больше беспокоит" Европа, и что это беспокойство «ощутимо» растет. Это, безусловно, верно для консервативной партии Кэмерона. Однако не для британского общества. Избирателей намного меньше беспокоит Европа, чем их представителей в Вестминстере.

На вопрос о том, что их больше всего тревожит, избиратели гораздо меньше упоминали Европу, чем когда Блэр призывал их любить ее (см. график). Даже сторонников Партии независимости Соединенного Королевства, которая призывает выйти из состава ЕС, намного больше волнует экономика, иммиграция и преступность, а не Европа, сообщают исследователи общественного мнения из Ipsos MORI. (Лорд Эшкрофт, донор тори, который провел объемный общественный опрос, сообщает похожие данные). И британцы такие же циники: они не доверяют собственным политикам, почти также как не доверяют Брюсселю.

Речь Кэмерона горячо приняла его партия, а соперникам добавила головной боли. Но помимо немедленной выгоды, он также рискует создать впечатление, что его партия сконцентрирована на вопросе, который не слишком волнует избирателей - и в ущерб тех аспектов, о которых они беспокоятся, например, занятость, здравоохранение и экономика. Лейбористы метались в агонии, пытаясь переменить тему на что-то, кроме Европы. Что, вероятно, не лишено смысла.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

Когда Барак Обама принял присягу четыре года назад, экономические показатели казались устрашающими. Финансовый кризис и безжалостная рецессия были в полном разгаре, а лишения права выкупа по закладной стало делом привычным. В день его инаугурации паника в банковском секторе спровоцировала падение индекса Dow Jones Industrial Average более чем на 300 пунктов. В начале второго срока, напротив, индекс Dow достиг пятилетнего максимума, а «индекс страха» инвесторов - VIX – достиг области шестилетнего минимума. Перемена настроения понятна. Финансовый кризис и рецессия закончились более трех лет назад. Рынок недвижимости уверенно идет на поправку. Уровень занятости растет. Еврозона, несмотря на свою слабость, уже не стоит на пороге краха.

А угроза внутреннего кризиса уменьшилась, когда республиканцы в Палате представителей не стали шантажировать правительство дефолтом, настаивая на сокращении расходов. Восемнадцатого января они заявили, что увеличат регламентированный верхний порог государственного долга до 18 мая. Ранее ожидалось, что Министерство финансов лишится полномочий на кредитование в середине февраля. В среднем экономическая динамика ухудшается во время второго президентского срока, по сравнению с первым. Вероятно, эта модель не распространяется на Обаму. Раз его первый срок был таким сложным, следующий, по правилам, должен быть лучше.

Что могло все испортить? Некоторые риски видны из опыта Франклина Делано Рузвельта, который разорвал порочный круг экономики и финансовой системы во время своего первого срока. Однако в начале его второго срока в 1937 году безработица была болезненно высокой. Затем монетарная и фискальная политика пошли на спад, что вызвало «депрессию внутри депрессии» в период 1937-1938 годов. Несмотря на то, что экономика все еще ослаблена, ей по-прежнему еще очень далеко до своего полного производственного потенциала - как и четыре года назад, однако, теперь у ФРС уже гораздо меньше шансов ее утопить. ЦБ сообщил о том, что не собирается поднимать процентные ставки раньше 2015 года. Это поможет домохозяйствам и компаниям, которые значительно увеличили сбережения и снизили расходы после кризиса, восстановить интерес к кредитованию.

«Когда процесс восстановления бухгалтерского баланса выходит на новый уровень, экономика получает стимул со стороны частного сектора. Именно это сейчас и происходит», - отмечает Ян Хациус из Goldman Sachs. Этого, добавляет Хациус, будет достаточно, чтобы поднять рост до среднего значения 3% в период с 2014 и до конца 2016 года. Иначе говоря, пока возвращение частного сектора к использованию заемных средств не будет подавлено сокращением государственных расходов. Что не исключено. Окончание срока действия налоговых льгот на заработную плату и повышение налогов на богатство в начале года не лучшим образом отразится на темпах экономического роста, поэтому многие экономисты ожидают в 2013 году он не превысит 2%.

Еще опаснее тенденция к фискальному ужесточению. Республиканцы сдвинули крайний срок установления долгового лимита, прежде всего, чтобы сохранить рычаги влияния на Обаму во время секвестра – автоматического, повсеместного сокращения расходов. Если он начнется, согласно расписанию, в марте, то снизит рост в текущем году примерно на 0.7%. Хотя обе стороны были бы рады заменить секвестр постепенными и выборочными сокращениями, они не могут прийти к единому мнению в этом вопросе. Это значит, что в конце марта финансы правительства сократятся примерно на треть, что повысит приостановки работы правительства.

«Американская экономика чувствует себя лучше европейской, потому что мы не отказались от стимулирующих мер слишком быстро», - утверждает Кристина Ромер, бывший экономический консультант Обамы. Она уверена, что гораздо эффективнее направить усилия на реформы, которые сократят рост социальных программ, таких как медицинское обеспечение для престарелых; она пока не угрожает экономике, но ее корректировка принесет огромную прибыль в долгосрочной перспективе. Для Обамы это может стать разумным компромиссом.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

Еще одна битва за слабую валюту
У многих футбольных площадок Великобритании проблемы с обзором. Несмотря на то, что сейчас на всех стадионах организованы только сидячие места, многие фанаты наотрез отказываются сидеть. Они стоят всю игру, вынуждая тех, кто сидит за ними, тоже вставать. В конечном счете, весь сектор оказывается на ногах. Видно лучше никому не стало, зато комфорта явно поубавилось. На валютных рынках сейчас складывается аналогичная ситуация. Практически все страны за редким исключением хотят, чтобы их валюта слабела, а экспортеры получили конкурентное ценовое преимущество и отхватили себе долю рынка побольше. Но когда одна валюта падает, другие должны расти. Поэтому страны, где курс укрепляется, начинают прилагать максимум усилий, чтобы снизить его. В конечном счете, мы возвращаемся туда, откуда начали.

Гуидо Мантега, министр финансов Бразилии, еще в сентябре 2010 года назвал эту ситуацию "валютной войной", а на прошлой неделе Алексей Улюкаев, первый заместитель председателя Центробанка России снова воспользовался этой метафорой, отмечая возросшую угрозу появления очередной волны конкурентной девальвации. Жан-Клод Юнкер, глава Еврогруппы, в которую входят министры финансов ЕС, отметил, что обменный курс единой валюты опасно высок. В центральном банке Норвегии заявили, что укрепление кроны, вероятно, заставит повременить с повышением процентных ставок, даже несмотря на раздувающийся пузырь на рынке недвижимости.

Отправной точкой для этой конкретной вспышки стали выборы в Японии, где должность премьер министра досталась Синзо Абе, во всеуслышание обещавшему переориентировать экономическую политику страны. В частности, г-н Абе хочет, чтобы Банк Японии повысил инфляционную цель в два раза, до 2%, и покупал государственные облигации до тех пор, пока она не будет достигнута. Если он своего добьется, то реальные ставки в Японии уйдут в минус (с учетом инфляции). Ведь благодаря дефляции большую часть прошедшего десятилетия они оставались положительными, даже несмотря на ослабленное состояние экономики. Это поддерживало иену, усложняя жизнь японским экспортерам.

Риторика Абе серьезно повлияла на валютные рынки, столкнув иену с отметки 78.00 до 89.00. По словам Алана Раскина из Deutsche Bank, это падение стало пятым по скорости со времен коллапса Бреттонвудской системы обменных курсов в 1971 году. Кажется, что даже сами японцы не ожидали такой прыти от собственной валюты. Страна сильно зависит от иностранных энергоносителей, поэтому пятнадцатого января министр экономики Акари Амари предупредил о том, что чрезмерная девальвация иены может привести к существенному удорожанию импорта. Наверное до г-на Амари только сейчас дошло, что высокая инфляция подразумевает увеличение цен. Ослабление иены усилило давление на другие экономики.

До недавнего времени одной из самых сильных валют 2013 года был евро, поскольку мировая финансовая общественность вздохнула с облегчением, поняв, что Еврозона в ближайшее время не развалится. Некоторые побочные эффекты такой смены настроений пришлись весьма кстати - снизилась доходность по испанским и итальянским государственным облигациям, например. Но жизнь производителей Европы усложнилась из-за удорожания евро, а это уже благоприятным эффектом не назовешь.

Евро вырос даже против швейцарского франка, валюты, которая в 2011 и 2012 году настолько стремительно укреплялась, что Швейцария была вынуждена накапливать огромные валютные резервы. Национальный банк Швейцарии покупал иностранные активы, чтобы не дать франку вырасти выше 1.20 против евро. Он печатал франки в неограниченном количестве и покупал иностранные валюты. Успешность этой тактики иллюстрирует различные проблемы, с которыми приходится сталкиваться центральным банкам, желающим ослабить свои валюты, в противовес тем, которые хотят их укрепить.

ЦБ, склонные поддерживать свои деньги, полагаются на ограниченные валютные резервы и желание повышать процентные ставки - эта мера может нанести серьезный вред внутренней экономике. В свою очередь, решительно настроенный ЦБ всегда может ослабить свою валюту, при условии, что он готов печатать ее день и ночь, и не боится инфляции. Нынешняя ситуация не совсем стандартная, потому что количественным ослаблением занимаются практически все развитые страны без исключения.

Возможно, этот инструмент придумали не за тем, чтобы девальвировать валюту, это стало приятным бесплатным дополнением. Страны развивающегося сегмента, например, Россия, относятся к этому процессу с некоторой долей цинизма. Но экономический опыт показывает, что, как только они перейдут в разряд развитых, валюты развивающихся стран должны будут вырасти, а богатых - упасть. Развивающийся мир сопротивляется этому естественному процессу, поэтому приходится насаждать его искусственно.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

Познакомьтесь с экономистами, которые помогают рынкам работать
На первый взгляд, десятилетие для экономик выдалось ужасное: ничто не предвещало кризисов ипотечного кредитования и евро, только ожесточенные споры о том, как их разрешить. Но среди этих неудач небольшая группа мировых ведущих экономистов практически произвели переворот в принятой практике. Работая на крупные технологические компании, такие как Google, Microsoft и eBay, они изменяют пути принятия деловых решений и функционирование рынков.

Взять, к примеру, задачу по сохранению низких цен. Важным вложением для компании, подобной Yahoo!, является интернет-канал, который приобретается на уровне группы компаний и распределяется внутри нее. Интернетом пользуются не равномерно, с пиками и спадами активности в разное время суток. Возникает проблема: компании вынуждены поддерживать изрядную резервную мощность, из-за необходимости удовлетворять пиковый спрос.

В этом заключалась одна из первых задач, с которыми столкнулся Престон МакАфи, бывший профессор Калифорнийского технологического института, когда он начал работу в компании Yahoo! в 2007 году. МакАфи, который теперь работает на Google, обнаружил, что интернет-канал выполняет два типа задач: срочные (отображение на веб-странице) и несрочные (резервное копирование и архивирование). Он показал, как двухуровневый тариф (высокие цены на пике, и низкие на спаде) позволяет сдвинуть менее критичные по срокам задания на ночной период, позволяя Yahoo! использовать дорогостоящий интернет-канал более эффективно.

Решение - два типа заданий, две цены - обладает наглядной привлекательностью. Но экономические идеи о том, как формировать рынки сперва могут показаться запутанными. Вот пример: насколько подробно нужно описывать подержанный автомобиль на интернет-аукционе? Здравый смысл подсказал бы, что определенная информация - возраст и пробег автомобиля - просто необходима, но полная открытость (подробная информация о недостатках окраски) может оттолкнуть покупателей, снизив комиссионные продавца. Академическая теория предполагает обратное: на некоторых аукционах чем больше информации, тем больше доход.

Для проверки этой теории, Стив Таделис из Калифорнийского университета в Беркли (сейчас он также работает на eBay) и Флориан Заттельмайер из Северо-Западного университета организовали проверку, произвольно разделив 8000 машин на две группы. Первую группу выставили на аукцион со стандартной информацией, включая возраст и пробег. У второй группы был подробный отчет по окраске автомобиля. Результаты оказались поразительными: автомобили из второй группы продавались лучше и по большей цене. Особо заметным был эффект для автомобилей, находящихся в плохом состоянии: вероятность продажи вырастала на 23%, а цены - на 5%. Дополнительная информация означала, что покупатели могли определиться с типом желаемого автомобиля. Борьба за машины разгоралась нешуточная, даже за разбитые.

Но больше информации - не всегда лучше. Исследования показывают, что покупатели, ошеломленные выбором, могут просто уйти. Таделис проверил, не лучше ли приспособить аукционы eBay под уровень продвинутого пользователя. Дополнительные возможности для новых пользователей были ограничены с помощью удаления продавцов, доступ к которым был затруднен (например, те, обратная связь с которыми были затруднена по срокам доставки). Когда новые пользователи получали для выбора упрощенный список продавцов, количество удачных аукционов выросло, и покупатели чаще снова прибегали к использованию eBay. Оптимизация рынка означала выгоду для покупателей, продавцов и eBay.

Согласно мнению Сьюзан Эти из Стэндфордского университета и компании Microsoft, желание использовать теорию, чтобы испытать общепринятое мышление - одна из причин, почему экономисты так ценятся в компаниях. Когда Эти начала работать в гиганте программного обеспечения в 2007 году, она столкнулась с тем, что казалось неизбежным компромиссом: реклама в режиме онлайн была хороша для прибыли, но злоупотребление ею отпугивало пользователей. Если рекламщики выигрывали, пользователи проигрывали. Но экономическая теория оспаривает этот факт, доказывая, что компании имеют дело с двумя группами участников деятельности (скажем, рекламщиками и пользователями), когда состоятельность одних часто выгодно и для других.

Эти и компьютерные ученые Microsoft применили эту теорию в деле. Одна из идей заключалась в том, чтобы ужесточить алгоритм, который определяет, будет ли отображаться реклама. Таким образом, реклама появлялась меньшее количество раз, так что рекламщики в краткосрочной перспективе понесли убытки. Но в долгосрочной перспективе начали действовать другие силы. Наиболее важные рекламы улучшили восприятие пользователей, таким образом, их число выросло. А целевые рекламные кампании позволяют получить больше «кликов» на рекламном объявлении, даже если оно появляется реже. Эмпирическое доказательство показало, что рекламщики тоже оказались в выигрыше. Microsoft принял изменения.

Микроэкономисты также обладают собственной точкой зрения на проблемы за пределами своей территории. В настоящий момент политики, принятые Центробанками и финансовыми министрами основываются на старых новостях, поскольку ВВП, инфляция и безработица измеряются с большим запозданием. Команда Google, возглавляемая своим главным экономистом, Хелом Варианом, использует информационно-поисковую систему, чтобы обеспечить более своевременные показатели. Условия поиска, такие как "работа", "пособия" и "солитер" плотно связаны с заявками на пособие по безработице (см. график). Подобные типы связей помогают построить новые индексы, которые предлагают экономическую картину в режиме реального времени. Если политики начнут их использовать в систематическом подходе, их решения будут основываться на том, как экономика выглядела вчера, а не несколько месяцев назад.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist