Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Политический союз станет Пирровой победой для Европы

2011-06-22 13:24:40 (читать в оригинале)

Греческий кризис постепенно становится именем нарицательным, в один ряд с греческим салатом и греческим огнем. Чем глубже затягивает страну в трясину, тем громче голоса, требующие радикальных подходов. Забудьте о липких, словно ловушки для мух, программах спасения, и о мучительно медленном фискальном ужесточении. Политический союз - вот решение для долгового кризиса Еврозоны. На прошлой неделе Нут Веллинк, председатель Центробанка Голландии, присоединился к своим коллегам, озвучив мысль о том, что Еврозоне необходима институциональная структура с характеристиками политического союза. По словам Веллинка, Европейское министерство финансов станет важным шагом в правильном направлении.

Жан-Клод Трише, глава Европейского центрального банка, также поддерживает создание Европейского минфина, которое, в свою очередь, повлечет за собой увеличение централизованного бюджета и усиление роли Брюсселя в принятии решений по расходам и налогообложению. Те, кто считают политический союз решением для текущего кризиса, судя по всему, верят в институциональную природу европейской проблемы. В отличие от США, в Европе нет политических институтов, способных поддержат единую валюту. Но если бы у нее было министерство финансов, или орган, который выпускал бы европейские облигации, или напрямую взимал налоги с граждан, все можно было бы поправить. Но увы, этот диагноз долгового кризиса в корне неверен. На самом деле, проблема Европы не политическая, а культурная. Европейцам не хватает общего политического самосознания, которое могло бы поддержать существование единой валюты. Именно поэтому немцы, голландцы и финны недовольны тем, что вынуждены вновь и вновь помогать Греции, а Греки бунтуют против того, что считают новыми имперскими замашками Брюсселя и Франкфурта. Утверждать, что глубокая политическая интеграция поможет излечиться от долговой заразы, все равно что предлагать алкоголику подлечиться при помощи более крепких напитков.

Важно понимать, что нынешний кризис евро напрямую связан с мечтой о политическом союзе в Европе. Для истинноверцев валютный союз всегда был только средством для достижения великой цели. Он был способом «связать Европу». Даже если с самого начала в конструкции не хватало элементов, предполагалось, что их можно будет добавить позже. Гельмут Коль, Канцлер Германии в начале 1990-х, был настолько убежден в необходимости связать судьбу объединенной Германии с Европейским Союзом, что готовился активно продвигать идею евро, даже несмотря на то, что 80% населения Германии были настроены против. На семинаре в Лондоне на прошлой неделе Фишер, бывший немецкий министр финансов, один из самых ярых сторонников усиления европейской интеграции, упорно защищал элитарную модель политики. Он настаивал на том, что самые важные решения внешней политики в послевоенной Германии принимались в условиях жесткого общественного противостояния. «Это и есть лидерство», - объяснил он. Такое лидерство прекрасно, если оно оправдано обстоятельствами. Однако если решения,принимаемые так называемой элитой оказываются ошибочными, начинаются социальные недовольства и общественные протесты - что и происходит сейчас в Европе. Немецким избирателям все время говорили о том, что евро будет стабильной валютой и им не придется расплачиваться за южных соседей. Сейчас они чувствуют себя обманутыми. Грекам, ирландцам, испанцам и португальцам твердили, что евро откроет для них двери к благосостоянию и поднимет до уровня северной Европы. Однако сегодня единая валюта ассоциируется для низ с потерей рабочих мест, падением заработных плат и сокращением пенсий. Они тоже чувствуют себя обманутыми.

В итоге место для политического маневра сокращается по обе стороны европейской оси «кредитор-дебитор». Греческому правительству едва ли удастся получить поддержку большинства в отношении своего последнего проекта фискальных ограничений. Немецкому правительству с Ангелой Меркель во главе также придется познать горечь поражения в условиях растущего лагеря евроскептиков. В то же время радикальные анти-европейские партии набирают популярность и в таких странах кредиторах, как Финляндия и Голландия. Большинство европейских лидеров продолжают беспечно утверждать, что сделают все, что угодно для спасения евро. Они забывают о том, что существуют в условиях демократии. Принимая решения, неприемлемые для избирателей, они рискуют потерять свою работу. Отношения между нациями в Евросоюзе трещат по швам под давлением еврокризиса. В Афинах демонстранты размахивают флагами ЕС со свастикой. В Германии кризис позволил людям открыто порицать коррумпированный и расточительный юг. Единая валюта, которая должна была сплочить европейцев, отталкивает их друг от друга.

Политика финансового трансферта очень коварна даже для уже давно сформировавшихся государств. Вспомните о трениях между южной и северной Италией; или между Фландрией и Валлонией в Бельгии. А в напряженность в только что созданной Еврозоне чувствуется еще острее, поскольку у 17 наций в ее составе за плечами разная история, разная культура и разный уровень экономического развития. Если не обращать на это внимание и настаивать на политической интеграции, в будущем можно получить еще более серьезные проблемы и социальные протесты. Но если политический союз - не выход, тогда что делать? Есть два варианта. Европейские лидеры устраивают мозговой штурм и латают дыры в существующей на данный момент системе. Или же слабые страны, в первую очередь Греция, покидают Еврозону. Процесс будет опасным и хаотичным. Однако Греция, в том положении, в котором она сейчас, полностью деморализована. Люди утратили ощущение, что они способны влиять на свое собственное правительство. Выход из зоны евро мог бы стать началом национального возрождения

Гидеон Рахман
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial

---

Вялый рост - новое пугало для мировой экономики

2011-06-22 13:22:41 (читать в оригинале)

По всему миру отчеты в сфере обрабатывающей промышленности будто кричат – динамика роста затихает.
В начале года казалось, что инфляция станет огромной проблемой. В ответ Европейский центральный банк поднял процентные ставки. Воинственно настроенным членам Комитета по монетарной политике Банка Англии хотелось не отставать от своих европейских коллег. И многие инвесторы думали, что ФРС последует примеру ЕЦБ еще до конца года. Как все меняется. Внезапно, страх перед инфляцией исчез. Теперь огромной проблемой стал рост. Отчеты по активности в обрабатывающей промышленности по всему миру непрестанно говорят лишь об одном: динамика экономического развития затихает. Для развивающегося мира, где инфляция всегда представляла угрозу, это было бы отличной новостью.

Тех, кто живет в развитых странах, где восстановление экономики находится на начальном этапе, она пугает. К сожалению, разочаровывает не только темп развития США и ряда европейских стран. Все гораздо хуже.

С одной стороны, это крайне удивительно. Количество задействованных экономических стимулов действительно велико: процентные ставки, стремящиеся к нулю, сильный дефицит бюджета, Центробанки, забывшие об осторожности, и пустившие в ход печатные машины. Так почему они не сработали? Проведем аналогию. Представьте себе: прошел снег, и на дорогах гололед. Вы заезжаете на холм. Недалеко от его вершины вы останавливаетесь перед перекрестком. Но когда вы снова пытаетесь тронуться, оказывается, что машина буксует. Сцепления нет. Чем больше вы стараетесь, тем хуже становится. Машина застряла. У вас мощная машина, но эта мощность бесполезна. Так что, не остается ничего другого, кроме как выйти из машины. В результате - долгая, медленная, и очень холодная прогулка. Политики столкнулись примерно с той же проблемой. Их мерам не хватает сцепления. В условиях высоких уровней долга – как в частном секторе, так и в государственном – люди несклонны или неспособны позитивно реагировать на те стимулы, которые исходят от Центробанков или правительства.

Кейнсианская «перезагрузка» - идея о том, что мощный стимул способен в одночасье вывести экономику из высокой безработицы к полной занятости – не сработала. Сильнее всего этого заметно на примере США. В начале месяца мы узнали о том, что уровень занятости США в мае вырос на 54 000, а уровень безработицы достиг 9.1%. Что еще хуже для страны со старой традицией перескакивать с работы на работу – многие граждане США не могут трудоустроиться. Как следствие - беспрецедентный рост долгосрочной безработицы. На фоне таких слабых показателей нет ничего удивительного в том, что инвесторы не верят готовность центральных банков повысить ставки в ближайшее время. Убедиться в этом можно, взглянув на доходность десятилетних облигаций. В действительности, существует несколько краткосрочных прогнозов по уровню процентных ставок. Недавно инвесторы решили на время забыть свои страхи о дефиците бюджета в США и сконцентрироваться на слабости американской экономики, предположив, что процентные ставки еще долгое время останутся на прежнем уровне. В результате доходность десятилетних облигаций упала ниже 3%, указывая на сомнения относительно темпов восстановления. Можно подумать, что низкие процентные ставки позитивно отразятся на экономике. Но это не так. Здоровая экономика, полная жизни и радостей рисковых настроений, должна обладать сравнительно высокими ставками. Стабильно низкий уровень ставок присущ только тем экономикам, которые неспособны устоять без чьей-либо помощи. В настоящее время низкий уровень процентных ставок отражает не перспективу укрепления, а текущую слабость. Мало предложений кредита, еще меньше спроса, едва заметный рост денежных ресурсов и символические фискальные ограничения. В то же время рынок жилья больше не может демонстрировать удивительные способности к восстановлению, как прежде.

По правде говоря, могло быть и хуже. Правительство не забыло о крупнейшем финансовом кризисе и смогло избежать худшего из последствий – повторения Великой депрессии. Непросто забыть насколько катастрофичной она была: падение ВВП США от максимальных до минимальных значений составило 30%, а безработица среди мужчин достигла 25% трудоспособного населения. Сегодняшние показатели не так уж и плохи. Это хорошая новость. Но многие решили, что мы избежали не только повторения Великой депрессии, но еще и стагнации, которую последние двадцать испытывает на себе Япония. К сожалению, это не так очевидно. Одним из основных признаков японской стагнации были устойчиво низкие процентные ставки. Стоило им только чуть подняться, как они тут же опускались, указывая на то, что Банк Японии придерживается монетарной политики в стиле детской песни о «старом герцоге», который водил по холму свое войско вверх-вниз.

Западные страны не могут поднять ставки по той же причине, что и Япония, которая пыталась выплатить долги и не была готова к новым займам. В самом деле, кредитовалось только государство. Поэтому государственный долг вырос до невероятных размеров. Ничего не напоминает?

Но если мы переживаем те же трудности, что и Япония, почему уровень инфляции настолько высок? По правде говоря, высокий уровень инфляции, в основном, британское явление: ни в США, ни в большинстве стран Европы инфляция не достигает таких значений. Такую разницу можно частично объяснить предыдущим снижением британского фунта, а также увеличением НДС, которое скорее сокращает рост, нежели влияет на значение инфляции. Тем не менее, уровень инфляции в западных странах оказывается выше ожиданий на фоне упадка экономической активности. Дело в том, что повышение цен на нефть, продовольствие и металлы связан не только с подъемом экономики на Ближнем Востоке и в Северной Африке, но также является следствием стремительного роста в развивающемся мире. Этот рост, в свою очередь, связан монетарными условиями в Китае и других развивающихся странах. Стоимость их валют все еще привязана к американскому доллару. Они строят свою монетарную политику, оглядываясь на США. Курс монетарной политики, выбранный ФРС, влияет не только на ситуацию в США, но и определяет монетарные условия на развивающихся рынках.

В основном, эти страны не знают от проблем запада. Предложите им низкие процентные ставки, и произойдет резкий подъем деловой активности. Вырастет спрос на сырьевые товары. Увеличатся цены на сырье. В западном мире повышается инфляция на продовольствие и энергоносители. На фоне слабого рынка труда и растущих цен, зарплаты остаются на прежнем уровне. Это означает сокращение реальной заработной платы. А такое сокращение предполагает снижение темпов роста. Многие с надеждой говорят о плане Б, который, будто по мановению волшебной палочки, должен решить все проблемы. Но до тех пор, пока не будет выработано решение относительно проблем, связанных с высоким уровнем государственного долга и низким притоком капитала, волшебная палочка будет бесполезна. Мечтать, конечно, хорошо, но время от времени не лишним будет спуститься с небес на землю.

Стивен Кинг
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent

---

Американская валюта снизилась на торгах во вторник

2011-06-22 10:49:58 (читать в оригинале)

Американская валюта снизилась на торгах во вторник против всех своих главных оппонентов. Всплеск оптимизма на фондовых рынках мира обусловил рост склонности к риску и «зеленый» оказался под давлением. Среди причин снижения «бакса» во вторник называются и надежды рынка на то, что в Греции будет сохранен вотум доверия правительству и ему удастся провести непопулярные экономические реформы в стране, что поможет получить очередной транш помощи. Тем не менее, как кажется, наиболее важным фактором, повлекшим за собой снижение популярности доллара, было появление опасений, что после заседания FOMC, на пресс – конференции, ФРС намекнет не только на то, что денежно-кредитная политика продолжит оставаться мягкой, но и просигнализирует о вероятности появления новой программы смягчения (QE 3), если того потребуют восстановительные экономические процессы.

Не исключено, что рынок обратил внимание и на очередные угрозы рейтинговых агентств - Standard & Poor’s и Fitch, напомнивших о своих намерениях понизить рейтинг США, если верхний предел американского госдолга не будет повышен ко 2 августа. Данные по экономике Штатов, представленные результатами продаж на вторичном рынке жилья, хоть и оказались лучше прогнозов, но продемонстрировали отрицательную динамику и, соответственно, не могли поддержать «бакс». Продажи на вторичном рынке жилья в мае упали до самого низкого уровня за шесть месяцев - на 3.8% м/м и составили 4.81 млн. домов в год, когда ожидалось падение на 5.0% до 4.80 млн. домов.

Показатель за апрель был пересмотрен в сторону понижения. Главной новостью в сегодняшнем информационном пакете Штатов будет - публикация решения FOMC по основной процентной ставке и последующая пресс-конференция Федеральной резервной системы. Рынок не ждет изменений по ставке и фокус внимания сосредоточится на пресс-конференции. Как уже упоминалось выше, у инвесторов есть опасения по поводу того, что штатовский регулятор будет вынужден продолжать поддерживать экономику с помощью новой программы стимулирования - QE 3, и если намеки на это появятся сегодня, доллар вернется под среднесрочное давление.

EUR

Евро немного вырос против доллара и иены на азиатской сессии во вторник на фоне снижения опасений в отношении греческого долга. Предположения о том, что, получив вотум доверия, правительство страны сможет провести через законодательные органы свой план жесткой экономии объемом в 28 млрд. евро дали повод инвесторам улучшить отношение к евро и поднять курс в паре евро/доллар к уровню 1.4400.

В то же время тот факт, что долговой кризис в Европе не отмечает признаков ослабления сохраняет нервную обстановку на рынке и создает условия когда инвесторы готовы в любую минуты изменить свои настроения в отношении евро и вернуть единую валюту в волну продаж. Данные по экономике Еврозоны, опубликованные вчера, показали, что экономические ожидания в главной экономике ЕС - Германии в июне ухудшились сильнее, чем ожидалось. Отчет немецкого института ZEW представил индекс экономических ожиданий, который в июне сократился до -9.0 против 3.1 в мае, прогноз ждал менее сильного снижения, лишь до -4.1 пункта.

В тоже время, индекс текущих условий, который всегда отличался позитивной устойчивостью, тоже упал, правда, не столь агрессивно - здесь наблюдалось 87.6 против 91.5 месяцем ранее, при ожиданиях уровня 88.5. Сегодня среди экономических новостей из ЕС наибольший интерес вызовут - данные о заказах в промышленности Еврозоны в апреле, предполагается увидеть рост на +1.0% м/м и +14.0% г/г после -1.8% м/м, +14.1% г/г и индекс потребительского доверия за июнь, который прогнозируется с продолжением падения теперь до -10.5 с -9.8. Однако, главным фактором влияния на текущей сессии останется информация о делах в Греции, а ближе к концу дня сообщения от ФРС о перспективах штатовской денежно-кредитной политики.

GBP

Британский фунт тоже вырос на сессии вторника в условиях улучшения отношения к риску на рынке, но торги в паре фунт/доллар запомнились нервным развитием событий. Стерлинг побывал под сильным давлением в первой половине дня после того, как исполнительный директор Банка Англии по рынкам - П. Фишер, заявил на конференции в Лондоне о том, что дальнейшее количественное смягчение по-прежнему «совершенно не исключено» и в случае ослабления британской экономики может быть вновь реализовано.

Кроме этого, к разочарованию рынок подвигли и данные по экономике «островов», т.к. займы госсектора вновь оказались на высоком уровне. Чистые заимствования в мае составили 17.4 млрд. фунтов, что выше прогнозов, которые ждали 17 млрд. фунтов. Несмотря на стратегию жесткой экономии взятой на вооружении правительством чтобы привести дефицит бюджета страны к приемлемым уровням, правительственные расходы в мае составили 51.7 млрд. фунтов, что на 2.2% выше объемов мая 2010 года, когда они были на уровне 50.6 млрд. Выше прогнозов была и чистая потребность государственного сектора в денежных средствах, здесь наблюдалось 11.1 млрд. против 2.4 млрд. фунтов год назад, а прогноз полагал о 8 млрд. фунтов.

Тем не менее, к концу дня фунт смог нивелировать потери и завершить день в плюсовой зоне против доллара. Сегодня, на европейской сессии будут опубликованы протоколы последнего заседания Банка Англии по ставке. Рынок опасается, что в связи обновлением комитета Банка Англии, ряды «ястребов», из которых выбыл Сентанс, ослабнут и будет наблюдаться численное превосходство «голубей» в соотношении 2-7 вместо 3-6. Это еще добавит еще большей убедительности тому, что британский регулятор не будет в ближайшее время менять свою политику в сторону ужесточения и может надавить на «кабель». Кроме того, ближе к концу сессии будет выступать глава ВоЕ М.Кинг, а это всегда чревато повышением волатильности на рынке, причем чаще всего не в пользу стерлинга.

JPY, AUD

Валюта Японии оставалась в очень узком коридоре против доллара на торгах во вторник и завершила сессию на нейтральном уровне в районе цен открытия. Отсутствие важных новостей из США обусловили затишье в торговле пары доллар/йена. Сегодня в Японии не публиковалось значимой статистики, йены останется под влиянием внешней информации и прежде всего из США о решениях ФРС. До того, как появятся сообщения из Штатов вероятно продолжение диапазонной торговли. Заявление Резервного Банка Австралии, в протоколах последнего заседания о ставке, что он считает разумным сохранить уровень монетарного инструмента, разочаровало участников рынка.

Австралийский доллар упал в ходе азиатской торговой сессии вторника, но позже смог нивелировать потери и даже зафиксировать небольшой профит против «бакса». Данные из Австралии, вышедшие сегодня, показали рост индекса ведущих экономических индикаторов в апреле, на 0.2% м/м после +0.6% м/м ранее. Что касается перспектив австралийского доллара, то многое будет зависеть от ситуации на товарных и фондовых рынках, а к концу дня от того, что сообщат из Штатов от ФРС.

---

Технический Анализ Forex : DXY. Индекс доллара на часах снизился до уровня 61,8%

2011-06-22 10:06:31 (читать в оригинале)

Во вторник доллар США закрылся понижением против всех валют. Евро/доллар, несмотря на слабые данные по Германии от азиатского максимума $1,4380 поднялся до $1,4422. Единая валюта укреплялась на ожиданиях того, что парламент Греции проголосует по вотуму доверия правительства, а также дополнительной поддержки от слабых данных по США и роста фондовых индексов. Фунт после снижения на новостях по Великобритании восстановился до 1,6247.

Поздно вечером стали известны результаты голосования. В ночь на среду парламент Греции проголосовал за доверие правительству премьер-министра Георгиоса Папандреу. За доверие правительству проголосовали 155 депутатов правящей партии, 143 были против, двое не голосовали. Перевес в голосах небольшой, но поддержка Папандреу оказана, и уже на следующей неделе премьер вынесет на голосование пакет экономических мер по сокращению дефицита бюджета. Чтобы в июле получить транш в 12 миллиардов евро, Греции нужно принять среднесрочную программу жесткой экономии до 2015 года, а также программу приватизации госсобственности на сумму до 50 миллиардов евро.

Единая валюта отреагировала ростом на голосование парламента Греции, но к 7:32 мск. пара снизилась до 1,4364. Евробыки частично зафиксировали прибыль у линии тренда (см. график евро/доллар). Индекс доллара откатился до уровня 61,8%. Коррекция по времени затянулась и если быки с открытия европейской сессии не смогут пройти трендовую линию, падение доллара усилится. В качестве сдерживающего фактора на европейской сессии будут выступать протоколы Банка Англии. На американской сессии интерес участников FX будет сосредоточен на заседании ФРС США и выступлении Б.Бернанке.

Примечание:
Прогноз зеленого цвета – это основной сценарий на день.
Прогноз серого цвета – это дополнительный сценарий на случай, если рынок откажется от основного сценария.

Опубликованные данные по США:
Продажи ранее построенных домов в США за май составили 4.81 млн. (прогноз 4.76, предыдущее значение пересмотрено с 5.05 до 5.00).

Запланированные события (время московское):
12:30 GBR Great Britain Протоколы Банка Англии
13:00 CH Switzerland Индикатор ZEW Июн
13:00 EU Eurozone Заказы в промышленности Апр
15:00 USA USA Ставка по ипотечным кредитам, выдаваемым на 30 лет (данные Ассоциации ипотечного кредитования)
15:00 USA USA Индекс ипотечного кредитования (данные Ассоциации ипотечного кредитования)
15:00 USA USA Изменение индекса ипотечного кредитования (данные Ассоциации ипотечного кредитования)
15:00 USA USA Индекс ипотечного кредитования
15:00 USA USA Изменение ипотечного кредитования
15:00 USA USA Индекс рефинансирования ипотечных кредитов
15:00 USA USA Изменение индекса рефинансирования ипотечных кредитов
18:30 USA USA Запасы сырой нефти по данным EIA
18:30 USA USA Запасы дистиллятов по данным EIA
18:30 USA USA Запасы бензина по данным EIA
20:30 USA USA Ключевая процентная ставка ФРС США
22:15 USA USA Пресс-конференция ФРС

---

Технический Анализ Forex : EURUSD

2011-06-22 10:04:22 (читать в оригинале)

Евро/доллар, несмотря на слабые данные по Германии от азиатского максимума $1,4380 продвинулся выше до $1,4422. Единая валюта укреплялась на ожиданиях того, что парламент Греции проголосует по вотуму доверия правительства, а также дополнительной поддержки от слабых данных по США и роста фондовых индексов.
Поздно вечером стали известны результаты голосования. В ночь на среду парламент Греции проголосовал за доверие правительству премьер-министра Георгиоса Папандреу. За доверие правительству проголосовали 155 депутатов правящей партии, 143 были против, двое не голосовали.

Перевес в голосах небольшой, но поддержка Папандреу оказана, и уже на следующей неделе премьер вынесет на голосование пакет экономических мер по сокращению дефицита бюджета. Чтобы в июле получить транш в 12 миллиардов евро, Греции нужно принять среднесрочную программу жесткой экономии до 2015 года, а также программу приватизации госсобственности на сумму до 50 миллиардов евро.

Рост остановился у трендовой линии. Около 1,4422 евробыки частично закрывали длинные позиции. При возвращении цены к уровню 1,4380 отменился основной сценарий на снижение. Да и в текущей ситуации, я не вижу особого оптимизма покупать единую валюту. Часовые индикаторы разгрузились и сигнализируют о готовности рынка продавать доллар США. Думаю, что еще подойдем к уровню 1,4400. По основному сценарию я рассматриваю отступление к 1,4275. Если 1,4405 будет пробит, основной сценарий отменится. По дополнительному сценарию цель находится на уровне 1,4475/80.

Примечание:

Прогноз зеленого цвета – это основной сценарий на день.
Прогноз серого цвета – это дополнительный сценарий на случай, если рынок откажется от основного сценария.
В заметках дня под ценой фиксируются только те события, которые оказали влияние на валютный рынок и заполняются по мере поступления информации. События, выделенные красным цветом, оказали на валюту негативное влияние, зеленым цветом положительное влияние.

Сопротивление: 1.4422 | 1.4468 | 1.4513 | 1.4541 | 1.4587
Поддержка: 1.4394 | 1.4349 | 1.4303 | 1.4275 | 1.4229