Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

В заложниках у банков

2013-07-08 14:07:19 (читать в оригинале)

Возможно, нас ждет еще один финансовый кризис, куда более разрушительный для мировой экономики.
FIG.1Этим неспокойным летом в британском банковском секторе происходит очень быстрая смена кадров. Управляющий Банком Англии сэр Мервин Кинг уступил свой пост главе центрального банка Канады – Марку Карни. Недавнее неожиданное заявление о предстоящем уходе заместителя управляющего Пола Такера предшествовало назначению Шарлотты Хогг, главы подразделения по банковскому обслуживанию физических лиц в Santander, в качестве главного операционного директора. В частном секторе было недавно объявлено о том, что Стивен Хестер будет уволен с поста директора Королевского банка Шотландии. Многие в Лондоне были удивлены временем заявления Такера и выдворения Хестера.

Неожиданные изменения происходят и в сфере регулирования. Джордж Осборн, канцлер казначейства, принял рекомендации Парламентской комиссии по банковским стандартам (PCBS) пересмотреть дело о разделении Королевского банка Шотландии на надежные и проблемные банки, при этом г-н Хестер выступал против этой идеи. В своей речи в резиденции лорд-мэра в Лондоне г-н Осборн также предложил первоначальную продажу доли правительства в Lloyds Banking Group. В то же время Антимонопольное управление приступает к расследованию условий конкуренции среди небольших и средних предприятий банковского сектора. Вопрос в том, сделает ли все это систему более устойчивой, и оградит ли налогоплательщиков от безрассудных поступков банкиров в будущем.

Конечно, изменения необходимы. Как подчеркнул сэр Мэрвин в своей речи в резиденции лорд-мэра, британская банковская система не в состоянии в должной мере помочь экономическому восстановлению. В сфере регулирования наметился некоторый прогресс, в частности благодаря новому порядку реорганизации с целью упорядоченного решения проблем неплатежеспособных банков, а также благодаря предложениям Комиссии Викерса по выделению розничных операций банков, предоставляющих услуги и физическим, и юридическим лицам. Тем не менее, пока предложения комиссии не будут реализованы, мы не узнаем, устранены ли скрытые субсидии, предоставлявшиеся банкам, которые прежде считались слишком большими, чтобы потерпеть крах, или же банки больше не смогут использовать средства налогоплательщиков для поддержания своей платежеспособности. Несмотря на огромную работу, проделанную Центробанками в Базеле, немногие верят, что вскоре удастся решить проблемы, связанные с международным регулированием и рисками контрагентов.

Между тем требования к капиталу, установленные в стандарте «Базель III», предполагают переход значительной части риска от держателей облигаций к держателям акций, что вполне разумно. Тем не менее, в том что касается крупных, комплексных финансовых институтов, правила оценки рисков, связанных с банковскими активами, являются безумно сложными и искаженными. В своей прошлогодней речи Эндрю Хэлдейн из Банка Англии, утверждал, что регулирующие органы используют неоправданно сложные правила, добавив, что это равносильно тому, чтобы просить бордер-колли поймать летающий диск, рассчитав траекторию полета с помощью закона тяготения Ньютона. Он бы хотел, чтобы больше внимания уделялось простому поредению соотношения собственных и заемных средств банка, требующему минимального уровня собственного капитала по отношению к обязательствам банка. Однако предельный показатель левериджа по стандарту «Базель III» составит к 2019г. только 3%. Работа банковской системы, исходя из того, что падение стоимости банковских активов всего на 3% приведет к уничтожению банков – просто абсурд. Кроме того, в условиях кризиса методы управления рисками банков оказались совершенно непригодными, и все же они остаются практически неизменными. Связанные с этим опасности всплыли на поверхность, когда банк JPMorgan, вроде бы лучший риск-менеджер в данной отрасли, потерял 6 миллиардов долларов в ходе сделки, организованной «Лондонским китом», которая потерпела фиаско. Его многоуважаемые боссы понятия не имели о том, что затевалось.

Отсюда следует, что существующая политика может привести к другому финансовому кризису. И поскольку ясно, что в США политическая воля к дальнейшим операциям по спасению банков отсутствует, в сердце Еврозоны, Германии, мало кто хочет этим заниматься, а в Великобритании финансовые средства для этого ограничены, новый кризис будет куда разрушительнее для мировой экономики. На самом деле, судя по всему, Великобритания и многие страны Еврозоны готовы повторить ошибки, погрузившие Японию в стагнацию на последние 23 года, однако при этом финансовые риски будут значительно выше.

Недавние перемены в Великобритании дают хотя бы небольшую надежду на не столь ужасающие последствия. Призыв комитета PCBS подумать о разделении Королевского банка Шотландии открывает возможности для восстановления кредитного потока в реальный сектор экономики. Однако некоторые высокопоставленные сотрудники Казначейства больше обеспокоены существующими на практике бюджетными ограничениями, а не риском пойти по пути Японии.

В плане левериджа мировые деловые круги понемногу обретают здравый смысл, включая законопроект Брауна-Виттера (американский Конгресс), который отклоняет стандарт «Базель III» и требует установить для крупнейших американских банков коэффициент левериджа на уровне 15%. К тому же комитет PCBS рекомендовал передать функции по политическому контролю коэффициента левериджа, наиболее важного инструмента повышения безопасности банковской системы, регулирующим органам. Это, конечно, правильно. Без этого независимость Банка Англии окажется под угрозой, так же как и его способность обеспечить финансовую стабильность.

Кроме того, обнадеживает, что новые британские механизмы регулирования, похоже, оказались функциональными при разрешении кризиса в банке Co-operative Bank и выявлении недостатков капитала во всей банковской системе.

Вместе с тем на посту управляющего Банком Англии г-ну Карни предстоит столкнуться с массой трудностей. На балансы крупнейших британских банков по-прежнему приходится 400% экономики, что слишком много для нормального функционирования. Культура этих банков разрушена. Осборн четко указал, что, по его мнению, ответственность за стабилизацию экономики в первую очередь ложится на центральный банк, поэтому Карни будет виноват, если не сумеет добиться достаточного восстановления ввиду финансовых факторов, сдерживающих рост. Взаимодействие между кредитно-денежной политикой и новой системой финансовой стабильности Банка - это неизведанная, опасная область. Контролируемость недавно расширенного Банка Англии также вызывает сомнения.

Расширение экономических условий тоже не помогает. Волнение на рынке из-за недавнего объявления ФРС о намерении сократить темпы реализации программы по закупке активов показывает, что инвесторы обеспокоены восстановлением США, то же относится и к рынку облигаций. По словам Билла Гросса, директора Pimco, экономика еврозоны разрушена. Банки по всему миру перегружены государственными долгами, которые могут оказаться «токсичными», из-за чего они чувствительны к росту доходности облигаций, особенно в Японии. Поэтому, несмотря на умеренный оптимизм на фоне недавних событий в банковском секторе, и Великобритания, и весь мир остаются заложниками нереорганизованных банков и их могущественных лоббистов, к которым министры правительства относятся с удивительным уважением. Мировая экономика и налогоплательщики по сему миру все еще подвержены большому риску.

Джон Плендер
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

---

Последний день торгов прошлой недели прошел в полном соответствии с настроениями...

2013-07-08 10:43:20 (читать в оригинале)

Последний день торгов прошлой недели прошел в полном соответствии с настроениями рынка, имевшими место на протяжении всей пятидневной сессии. Доллар укреплялся против majors, причем покупки «зеленого» начались еще до появления главной информации пятницы - отчета по труду США за июнь. Очевидно, комментарии от ФРС о возможном скором начале ужесточения в политике, придавшие определенный импульс росту популярности «бакса» ранее, и сообщения с заседаний ЕЦБ и Банка Англии, завершившихся в прошлый четверг, имевшие «голубиный» характер, убедили рынок, что в текущей ситуации стоит отдавать предпочтения главной резервной валюте - доллару. Сам выход отчета тоже не разочаровал «быков» по американской валюте.

Количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло в июне на 195 тыс. при прогнозе увидеть +160/165 тыс., правда уровень безработицы не снизился на 0.1%, как предполагали, но и не вырос, а остался на прежнем уровне 7.6%. В итоге доллар по итогам недели зафиксировал уверенный рост по всему фронту. Выходившие на протяжении всей недели данные по экономике демонстрировали разнонаправленные результаты, но показатели занятости отмечали позитивный тренд – отчет ADP объявил, что занятость в частном секторе в июне выросла значительно сильнее ожиданий, сразу на 188 тыс. рабочих мест, вместо 160 тыс., а недельные изменения по первичным требованиям на пособия по безработице сократились на 5 тыс. вместо 3 тыс. Так что хороший результат рынка труда в июне можно назвать ожидаемым.

На этой неделе новостей, которые могли бы серьезно повлиять на рынок, будет значительно меньше, в это число можно включить публикацию протоколов заседания FOMC, индекс цен производителей (PPI) за июнь, который ожидается с продолжением роста, на 0.5% м/м и 2.1% г/г после 0.5% м/м, 1.7% г/г ранее, а также отчет о настроениях потребителей в июле от Мичиганского университета, где может быть отмечено продолжение подъема до 85.3 с 84.1.

EUR

Большую часть прошлой недельной сессии европейская валюта находилась под давлением со стороны доллара. Причинами расстройства относительно евро были неубедительные результаты экономических индикаторов ЕС, тон заявлений М. Драги, после заседания ЕЦБ по ставке, а также правительственный кризис Португалии, возникший на фоне не согласия министров этой страны с программой жесткой экономии, что может перенестись и в другие страны ЕС, испытывающие те же проблемы.

В последний день недельных торгов давление на единую валюту оказал еще и хороший отчет американской экономики по занятости. Возможно, падение пары евро/доллар в пятницу было бы более солидным, если бы не технические факторы – в результате снижения цена опустилась к уровню 1.2800/10, который сейчас совпадает с «линией шеи» (считающейся в Техническом анализе сильной поддержкой) модели «Голова плечи», начавшей формироваться еще осенью прошлого года.

Что касается результатов экономических показателей, то они не настраивают на ожидание скорого выхода из рецессии экономики Еврозоны - июньский PMI производственного сектора, в окончательном итоге, вроде бы улучшился по сравнению с предварительной оценкой, но только лишь благодаря подскоку активности в Испании, в то время когда в столпах европейской экономики Франции, Германии, Италии определили последнюю оценку PMI с понижением. В сервисной же сфере, финальные расчеты показали снижение индекса активности в целом по Еврозоне, а также в Германии и Италии, Франция на этот раз составила исключение, здесь было улучшение, но опять же в зоне спада, ниже 50.0. Динамика цен в Еврозоне не однозначная - PPI в мае упал на 0.3% м/м и на 0.1% г/г, а потребительские цены в июне выросли до +1.6% г/г после +1.4% г/г месяцем ранее.

Удручающая картина сохраняется на рынке труда Еврозоны - уровень безработицы продолжает рост и в мае он прибавил очередные 0.1%. Экономическая статистика этой недели представит мало значимой информации, вероятно рынок обратит внимание на последнюю оценку июньского индекса потребительских цен Германии и Франции, которая ожидаются без изменений по сравнению с предварительными данными, проявит интерес к итогам промышленного производства Еврозоны в мае, по прогнозам ожидающиеся с понижением на 0.2% м/м и 1.4% г/г после +0.4% м/м, -0.6% г/г ранее, и результатам внешней торговли Германии за май, где вероятно будет зафиксировано сокращение профицита.

Однако, влияние на настроения инвесторов, как кажется, в большей степени будет оказывать политическая составляющая недельной сессии – выступление глава ЕЦБ Драги перед парламентом ЕС, а также выступления членов ЕЦБ Й. Вайдманна, Новотны, Асмуссена. Кроме этого, без внимания, конечно же, не останутся - встреча министров финансов Евросоюза, запланированная на грядущий вторник, и ежемесячный отчет ЕЦБ. Что касается перспектив, то, вероятно, пока отношение к евро не поменяется, хотя технические факторы предлагают рассмотреть вариант остановки падения, во всяком случае, на некоторое время.

GBP

Хорошие данные по индикаторам активности июня помогали фунту держаться «на плаву» в первой половине прошлой недели - индекс PMI для производственной сферы поднялся до 52.5 с 51.5, показатель строительного сектора вырос к 51.0 с 50.8, индикатор сферы услуг подскочил сразу до 56.9 с 54.9 в мае. С появлением PMI сервисного сектора наблюдались даже агрессивные покупки стерлинга, однако этот позитивный настрой в отношении британской валюты был краткосрочен.

Очевидно, рынок проявлял осторожность в ожидании объявления результатов заседания ВоЕ по ставке. Изменений не ожидалось, но инвесторы явно опасались появления сюрпризов со стороны Британского регулятора, вероятно, ввиду того, что во главе ЦБ появился новый управляющий являющийся сторонником мягкой политики. По сути, опасения были не напрасны - параметры денежной политики не изменились, но нетрадиционными были комментарии после объявление отсутствия изменений, указавшие, что ужесточения политики в ближайшее время не будет. Рынок отреагировал на это заявление обвальным снижением фунта.

Далее, уже в пятницу, давление на «кабель» добавили данные по труду в США. В итоге британская валюта завершила неделю солидными потерями против «бакса». Следует заметить, что результаты других данных по экономике «островов» к оптимизму не располагали - розничные цены уменьшились на 0.2% г/г, денежная масса (агрегат М4) сократилась на 0.1% м/м и 0.1% г/г. Продолжающимся ростом отмелись заявки на ипотеку а вместе с этим и цены на жилье - по отчету Halifax индекс цен июне вырос на 0.6% м/м после +0.5% м/м в мае, что уже у многих экспертов вызывает тревогу по поводу появления очередного «пузыря».

Новостной пакет этой недели представит данные о промышленном производстве мая и отчет о результатах торгового баланса Британии. Прогнозы ждут рост промпроизводства по месяцу и снижение в годовом сравнении, майский остаток торгового баланса, вероятно, будет зафиксирован с увеличением дефицита до 8.4 млрд. после -8.2 млрд. фунтов в апреле. Ближайшие же ожидания, по всей видимости, можно связать с продолжением снижения фунта, правда и для пары GBP/USD есть сильные технические поддержки, которые могут внести коррективы в наблюдающийся «медвежий» тренд.

JPY

Японская валюта тоже снизилась против доллара по итогам прошлой недели. В этом случае результирующим для итогов сессии стал выход данных по занятости в Штатах, который своими показателями вызвал резкий рост пары доллар/йена. Экономической статистики по экономике «Страны восходящего солнца» в начале месяца, как обычно, было не много - обзор Банка Японии «Танкан» указал на солидное улучшение активности во 2-м квартале, как среди производителей, так и в непроизводственном секторе, при этом ожидания на 3-ю четверть тоже весьма оптимистичны и в той, и в другой сферах. Объем денежной базы в июне подрос сразу до 36.0% г/г с 31.6% г/г, что вполне понятно при столь масштабной эмиссии от BoJ, индексы опережающий и совпадающих индикаторов демонстрировали бурный рост, но здесь, правда, были изменения в расчета.

На этой неделе интересных сообщений по японской экономике будет больше, агрегаты денежной массы М2 и М3 ожидаются с ростом, заказы на машины и оборудование с увеличением в мае на 1.9% м/м, 2.8% г/г после падения ранее, однако уже представленные данные по внешним связям зафиксировали сокращение профицита счета текущих операций и рост дефицита торгового баланса в мае. Главным же объектом внимания для рынка станет очередное заседание Банка Японии по ставке, от которого инвесторы будут ждать информации о перспективах программ смягчения проводимых японским регулятором.

---

Волновой анализ Forex по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD 08.07.2013

2013-07-08 09:41:51 (читать в оригинале)

EUR/USD, H4

Как мы и предполагали, пара евро/доллар продолжила снижение в рамках волны «3» нисходящего импульса старшего порядка. В качестве основного сценария на сегодня можно ожидать завершения третьей волны вблизи отметки 1.2747, которая служит для пары целевым уровнем. Альтернативный сценарий предполагает завершение волны «3» в районе текущих минимумов и начало коррекционной волны «4» в направлении 31-й фигуры.

GBP/USD, H4

Пара фунт/доллар практически достигла целевого уровня 1.4835, завершив пятую волну нисходящего импульса. Поэтому основным сценарием на сегодня будет укрепление пары в рамках волны «а» коррекционной тройки старшего порядка. В качестве альтернативного сценария рассматривается возможность продолжения нисходящего движения в направлении уровня 1.4660 в качестве волны «Alt:5».

AUD/USD, H4

Австралийский доллар остается под давлением, торгуясь вблизи локальных минимумов. В приоритете остается сценарий, согласно которому осси продолжит снижение в направлении уровня 0.8835 в рамках волны «3» нисходящего импульса. В качестве альтернативы рассматривается вероятность завершения волны «3» на текущих минимумах и начала коррекционного роста к отметке 0.9325 в рамках волны «4».

---

Новостной фон вчерашней сессии увеличил популярность американской валюты...

2013-07-05 11:38:38 (читать в оригинале)

Новостной фон вчерашней сессии увеличил популярность американской валюты. Результаты заседаний ЕЦБ и Банка Англии, где решалась судьба кредитно-денежной политики, объявили, что и главный банк Еврозоны, и ЦБ Британии намерены еще долго придерживаться мягкой политики. Это обвалило евро и фунт против доллара – единая валюта потеряла почти 100 пунктов, а стерлинг более 200. Возможно, достижения «зеленого» были бы еще более впечатляющими, если бы на рынке присутствовали американские трейдеры, но по случаю праздничного дня в Штатах был не рабочий день. Что касается противостояния доллара и йены, то эта пара продемонстрировала полное игнорирование новостей из Европы - осталась консолидироваться в узком боковом коридоре и закрыла день на ценах открытия. Вероятно, влиятельным фактором для этого инструмента станет новостная составляющая сегодняшнего дня, связанная с публикацией отчета по труду в США за июнь.

Результаты этого документа ожидаются не менее напряженно, нежели ждали информацию от европейских ЦБ, и потому события сегодняшнего дня могут подстегнуть волатильность на рынке не хуже, чем на предыдущей сессии. Прогнозы пророчат позитивный тренд – безработица, вероятно, сократится на 0.1% до 7.5 %, а количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличится на 160/165 тыс.

Этот результат кажется вполне достаточным, чтобы оставить доллар на позиции лидера, а вот более хорошие достижения (а данные июня от ADP и статистика предыдущей недели о заявках на пособия по безработице располагают к ожиданиям, что это вполне может случиться и есть мнения о возможном увеличении до 175 тыс.), естественно, увеличат интерес к американской валюте.

EUR

Главное для евро событие вчерашнего дня обвалило европейскую валюту. Решения Европейского центрального банка не стало неожиданностью, как и предполагалось, регулятор Еврозоны сохранил ставку кредитования на уровне 0.5%, что никак не повлияло на позиции единой валюты.

Продажи евро начались уже во время пресс-конференции главы ЕЦБ М. Драги. Заявления шефа европейского ЦБ о том, что «совет управляющих ожидает, что ключевые процентные ставки ЕЦБ останутся на текущем или более низком уровне в течение длительного периода времени» и «наша денежно-кредитная политика будет оставаться адаптивной так долго, как это необходимо», задали негативный тон торгам единой валютой.

Вчера важных новостей по экономике Еврозоны не публиковалось, сегодняшняя информация, скорее всего, не окажет влияние на рынок – ожидаются данные о заказах в промышленности Германии с ростом на 1.2% м/м и 0.1% г/г в мае после -2.3% м/м, -0.4% г/г ранее, а также баланс внешней торговли Франции за тот же месяц, где предполагается увидеть прежний дефицит в объеме 4.5 млрд. евро. Рынок будет ждать информации из США о ситуации на рынке труда. Что касается перспектив, то, по-видимому, этот контраст между позициями ЕЦБ и ФРС, когда в Европе намерены сохранить мягкую политику, а в Америке задумываются о сроках начала ужесточения, оставляет предпочтения на стороне американской валюты.

GBP

Британский стерлинг тоже оказался под давлением на вчерашней сессии после оглашения результатов заседания Банка Англии, где решались перспективы денежной политики. Британским регулятором было принято решение ничего не менять - ключевую процентную ставку оставить на уровне 0.5%, а программу покупки активов в объеме 375 млрд. фунтов. Это естественно не могло расстроить инвесторов, негативное отношение к фунту было спровоцировано заявлением ВоЕ, что ожидании среди инвесторов относительно ужесточения политики, появившиеся на почве хороших данных по экономике, не оправданы.

Обычно, Банк Англии не делает никаких заявлений, когда оставляет политику без изменения, и потому это стало неожиданностью, появление которой, вероятно можно связать с приходом нового управляющего в британский ЦБ. Из данных по экономике «островов», опубликованных вчера, можно вспомнить отчет Halifax, сообщивший, что цены на жилье продолжают рост и в июне зафиксировано +0.6% м/м и +3.7% г/г. Комментарии указывают, что эта динамика на рынке жилья является следствием различного рода стимулирующих программ, таких как поощрения государством покупателей, впервые приобретающих новое жилье, и «финансирование за кредиты» от Банка Англии.

Эти поддержки активности приводят к росту цен и уже многие эксперты начинают опасаться появления нового «пузыря» на жилищном рынке. Говоря же о перспективах сегодняшней сессии, то, по-видимому, до появления информации о главном событии дня - публикации данных о рынке труда в США, торговля на рынке будет проходить в диапазонах, т.к. других новостей способных активизировать рынок не ожидается.

JPY

Пара доллар/йена, фактически, проигнорировала все перипетии рынка, которые имели место на сессии четверга после появления информации о настроениях в центральных банках Еврозоны и Англии. Очевидно, инвесторы считают главным для себя события сегодняшнего дня, т.е. отчет по занятости в США. Хорошие результаты этого отчета дадут серьезные основания считать, что ФРС уже очень скоро начнет сокращать покупки правительственных долгов и могут спровоцировать начало очередного этапа снижения японской валюты против доллара. Опубликованные сегодня индексы опережающих и совпадающих экономических индикаторов Японии, показали хорошую динамику в мае, оба показателя выросли - опережающий до 110.5 с 107.7, совпадающий к 105.9 с 105.1, при том, что ждали их снижения.

---

Волновой анализ Forex по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD 05.07.2013

2013-07-05 10:24:30 (читать в оригинале)

EUR/USD, H4

Вчерашнее снижение котировок пары евро/доллар полностью подтвердило наши ожидания относительно развития третьей волны нисходящего импульса. Поэтому в качестве основного сценария рассматривается дальнейшее снижение котировок в направлении 28-й фигуры для завершения волны «3» нисходящего импульса старшего порядка. Альтернативный сценарий предполагает завершение волны «3» в районе текущих минимумов и начало коррекционной волны «4» в направлении 31-й, а потенциально и 32-й фигуры.

GBP/USD, H4

Пара фунт/доллар завершила коррекционную волну «4» и возобновила снижение в рамках волны «5». Дальнейшее снижение котировок в направлении уровня 1.4835 является основным сценарием на сегодня. В качестве альтернативы рассматривается возможность завершения пятой волны в районе текущих минимумов и начала роста пары в рамках волны «а» коррекционной тройки старшего порядка.

AUD/USD, H4

На вчерашних торгах австралийский доллар восстановился от достигнутых ранее минимумов. Однако пара сохраняет риск дальнейшего снижения в рамках волны «3» нисходящего импульса. На данный момент этот сценарий является приоритетным. В качестве альтернативы рассматривается вероятность завершения волны «3» на текущих минимумах и начала коррекционного роста в рамках волны «4».