Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Доводы высшей пробы

2011-05-13 13:52:39 (читать в оригинале)

Отчаянные попытки объяснить беспощадный рост цен на золото. А кто-то был уверен, что бычий рынок рухнет, когда стоимость золота доберется до 1000 долларов за унцию. Какая наивность! Сейчас дешевле 1500 этот драгметалл уже не купишь. Золото можно воспринимать по-разному: как варварский пережиток прошлого, ставший объектом спекуляций; как надежный способ сохранения капитала; как защита от гиперинфляции; как убежище на случай финансовых и экономических кризисов; или даже как признак возрождения Китая и Индии. Бычий тренд на рынке золота можно объяснять разными факторами. Ясно одно, это явление не из числа краткосрочных. С 2002 года средние годовые темпы роста цен на золото исчислялись двузначными числами (только в 2005 году они снизились до 8.7%). И все же, на графиках по рынку золота пока нет признаков классического пузыря, когда темы роста должны увеличиваться (вот на рынке серебра уже наблюдается нечто подобное).

Однако есть один тревожный знак - растущее участие частных инвесторов на рынке золота. Последний бычий рынок по золоту достиг высшей точки в 1980, тогда спекулянты скупали ювелирные украшения и монеты по розничным ценам. Сегодня у них есть возможность покупать биржевые фонды (ETF), которые предлагают доход, привязанный к цене на золото. Как показано на графике, самый крупный ETF по золоту обладает запасом золота, не уступающим золотым резервам Центробанков.

Еще один признак спекулятивного пузыря - изменение основы оценки. Акции доткомов оценивались в таких нематериальных терминах как "цена за клик". А вот здесь начинаются проблемы. Золото не приносит прибылей и не формирует денежных потоков, поэтому справедливую цену установить сложнее. Некоторые предлагают использовать покупательскую способность золота относительно товаров первой необходимости, таких как продукты питания и энергия. На начало 186 года за унцию золота можно было купить 12 баррелей нефти - теперь около 13. Покупательская способность в пересчете на пшеницу за последние четверть века выросла сильнее, но все еще ниже, чем год назад.

Однако чаще всего для оценки золота используют все же старый добрый доллар. Таким образом, сила доллара, вероятно, связана с потерей доверия к бумажной валюте. Раньше сильная валюта была предметом национальной гордости, сегодня найдется немного стран не готовых поступиться ею. Центральные банки снизили процентные ставки практически до нуля, раздул свои балансы (и, соответственно, монетарную базу), покупая государственные облигации, или же скупая собственную валюту (Япония, Швейцария). Швейцарская валюта традиционно считается сильной и надежной. С начала 2010 года цена на золото в франках выросла на 17%. Помните, что до 1971 года курсы большинства валют были основаны на золоте или серебре. В этом контексте швейцарский франк девальвировался. В 1930-х или 1960-х это было бы воспринято как начало кризиса.

По мнению ряда комментаторов, потеря доверия к бумажным деньгам имеет смысл только в условиях роста инфляции. Однако в развитых странах показатели инфляции не вызывают тревоги. В экономике масса неиспользованных мощностей, и никаких признаков инфляционной спирали. Рынок государственных облигаций тоже не беспокоится по поводу ценовых давлений. И опять таки, если Центробанки стали крупными игроками на рынке гос. облигаций, отражает ли доходность "реальную рыночную" ситуацию?

Банки покупают облигации в рамках своей валютной политики, или с целью вливания ликвидности и снижения доходности, а не для повышения своей прибыли. Остается и проблема высоких цен на сырье. Индекс, составленный на базе 33 равновзвешенных сырьевых активов за период с 1902 по 2002 год упал на 70% в реальном выражении. За последние 9 лет ему удалось вернуть все потери. Как правило, взрывной спрос на сырье объясняют активностью развивающихся стран. Учитывая то, что сырье сильно влияет на показатель инфляции в этих странах, можно предположить, что инвесторы Китая и Индии покупают золото в целях хеджирования. Если выяснится, что пузырь формируется в Китае (а не на рынке золота), и, в конечном счете, он лопнет, то цены на сырье (в том числе и золото) должны резко упасть. Но если коллапса не произойдет, дальнейшее удорожание драгметаллов будет вполне оправданным.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

---

Изменений на рынке в четверг не наблюдалось. Несмотря на то, что доллар...

2011-05-13 11:54:27 (читать в оригинале)

Изменений на рынке в четверг не наблюдалось. Несмотря на то, что доллар немного уступил по итогам прошедшей сессии европейской валюте и йене, общее настроение за «бакс» явно доминировало. В начале дня «зеленый» продолжил рост против всех majors, но сохранить преимущество смог лишь относительно фунта. Очевидно, корректировка позиций на фоне вновь подросшей нефти были причиной снижения «бакса» во второй части торгов. В начале же дня, слабые данные по промышленному производства в континентальной Европе и на британских островах поддерживали американскую валюту. Информация из Китая об очередном повышении ЦБ «Поднебесной» резервных требования на 0.50 % добавляла популярности доллару, но на этот раз совсем незначительно.

Данные по экономике Штатов демонстрировали неплохую динамику, результаты были лучше прогнозов - количество первичных заявок на пособие по безработице на прошлой неделе сократилось на 44 тыс., но все равно осталось выше 400 тыс., было зафиксировано 434 тыс., что свидетельствует о сохраняющейся неопределенности на рынке труда. Число повторных заявок выросло на 5 тыс. до 3 756 тыс., розничные продажи увеличились в апреле на 0.5%, а индекс цен производителей (РPI) подрос в апреле на 0.8% м/м и 6.8% г/г, после 0.7% м/м 5.8% г/г, когда ждали + 0.6% м/м, + 6.5% г/г. Базовый индекс цен производителей, без учета цен на продукты питания и энергоносители (Core PPI), увеличился на 0.3% м/м и 2.1% г/г при прогнозе 0.2% м/м, 2.1% г/г. Главной темой сегодняшних новостей будет инфляция в США. Рынку представят индекс цен потребителей (CPI), который ожидается со значительным ростом, на 0.4%, 3.1% г/г после 0.5% м/м, 2.7% г/г ранее, а базовый показатель, поднимется на 0.2% м/м, 1.3% г/г, когда в предыдущем периоде наблюдалось 0.1% м/м 1.2% г/г. Такого рода динамика вполне способна усилить предположения, о том, что близится час, когда ФРС будет вынуждена начать ужесточение, тем более, что в речах топ менеджеров штатовского ЦБ все чаще звучит эта тема. Кроме этого, внимание инвесторов будет обращено и на предварительный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета, который по прогнозу продолжит рост в мае и может оказаться на отметке 70.0 после 69.8.

EUR

Оптимизм на фондовом рынке и некоторый рост цен на нефть поддержали евро на прошедшей сессии и позволили единой валюте зафиксировать небольшой профит против доллара по итогам дня. Первая же половина торгов запомнилась продолжением снижения европейской валюты. Очевидно, слабые данные по промышленному производству вкупе с заявлениями президента ЕЦБ Ж.-К. Трише, которые могли расцениваться, как намек на малую вероятность повышения ставок в июне, надавили на евро. К тому же, склонность к риску снижалась и по причине информации из Китая об ужесточении резервных нормативов. Возможно, устойчивости евро поспособствовала информация, содержавшаяся в ежемесячном бюллетене ЕЦБ на май, опубликованная вчера. В документе говорилось, что по прогнозам аналитиков ЕЦБ инфляция потребительских цен будет заметно превышать целевой уровень, который определен на отметке в 2%. Предполагается, что гармонизированный индекс потребительских цен вырастет на 2.5% в этом году и на 1.9% в 2012, а это выше прогнозов сделанных ранее и ожидавших 1.9% в 2011 году и 1.8% в следующем. Но вот результаты в промышленном производстве явно не понравился рынку – данные марта неожиданно показали сокращение. Согласно представленным данным, промышленное производство в марте снизилось на 0.2% м/м и выросло на 5.3% по сравнению с мартом прошлого года. Прогнозы сводились к тому, что в отрасли будет наблюдаться рост на 0.3% м/м и на 6.3% г/г. Как оказалось, снижение связано с значительным замедлением роста производства в Германии и Италии, когда во Франции случилось сокращение. Правда, сообщалось, что февральский показатель Еврозоны был пересмотрен в сторону повышения и это, возможно, сгладило отрицательные эмоции, обусловив непродолжительность продаж единой валюты. Главной темой сегодняшних новостей станет представление предварительной оценки ВВП Еврозоны за 1-й квартал, предполагается, что будет зафиксирован рост на 0.6% к/к, 2.2% г/г после 0.3% к/к, 2.0% г/г. В Германии тоже вероятен рост главного показателя экономики в 1-м квартале - на 0.9% к/к, 4.2% г/г против +0.4% к/к, +4.0% г/г. Прогнозируется, что список стран Еврозоны, добившихся роста ВВП в первой четверти продолжат Франция и Испания, когда Италия при квартальном увеличении, зафиксирует годовое снижение. Если показатель окажется слабее прогнозов, то это станет дополнительным доказательством замедления мирового экономического роста и надавит на евро, как и на другие высокодоходные валюты на фоне сокращения склонности к риску.

GBP

Слухи о том, что данные по промышленному производству Британии за март окажутся лучше ожиданий поддерживали стерлинг в самом начале торгов в четверг. Однако, отсутствие подтверждений этим предположениям изменили картину и фунт упал до внутридневного минимума против основных валют. Далее, небольшой подъем оптимизма на рынке и рост цен на нефть прокорректировали позиции «кабеля» в сторону роста, но полностью нивелировать потери «британец» не мог и закрыл день с потерями против доллара и других majors. Промышленное производство Великобритании в марте выросло слабее, чем ожидалось, рост составил лишь +0.3% по сравнению с февралем и +0.7% г/г, когда ждали +0.8% м/м и +1.1% г/г. В перерабатывающем секторе тоже не наблюдалось превышения прогнозов, здесь было зафиксировано 0.2% м/м 2.7% г/г после 0.0% м/м, 4.9% г/г, а прогнозы полагали о +0.3% м/м, +2.8% г/г. К тому же, информация от института NIESR показали изменения объема ВВП в сторону снижения, 0.3% после 0.5%. Сегодня информации с «островов» к выходу не запланирована, фунт останется под влиянием внешних данных и общего настроения на рынке, которое, как кажется, начинает меняться в сторону подъема склонности к риску.

JPY

Японская йена торговалась в узком диапазоне против доллара и закрыла день с небольшим преимуществом. Рост цен на нефть, обусловивший слабость «бакса», помог йене вырасти в конце дня. Статистика из Японии продолжает отражать слабость показателей экономики в период после землетрясения, представленные вчера данные по объемам заказов на оборудование в апреле, отметили значительное сокращение, до 32.3% г/г с 49.6% г/г ранее. Сегодня новостей из Японии не будет, йена продолжит торговаться под влиянием общих настроений и динамики цен на мировых сырьевых рынках и прежде всего, конечно, на нефть.

Аналитик: Аркадий Нагиев
Источник: www.forex4you.org

---

Волновой анализ Форекс : по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD

2011-05-13 11:51:35 (читать в оригинале)

EUR/USD, H1

Вчерашние торги прошли в достаточно узком диапазоне, и к их закрытию единой валюте удалось немного восстановиться против доллара. По всей видимости, участники рынка взяли небольшой перерыв после резкого снижения валютной пары. Был пробит уровень 38.2% коррекции Фибо, однако закрепления ниже не произошло. Поэтому полагаем, что в течение торговых сессий пятницы оба предложенных варианта сценария равнозначны в выполнении. Как основной вариант ожидается восстановление пары евро/доллар в направлении отметки 1.44 в качестве волны «В» коррекционной «тройки». Поскольку окончательного закрепления ниже первого уровня коррекции Фибоначчи не произошло, у пары есть все шансы на возобновление роста от текущих позиций. Отметим, что азиатская сессия для пары евро/доллар прошла с небольшим понижением, поэтому не исключено, что восстановление было кратковременным. В случае дальнейшего укрепления позиций американской валюты, на пути пары окажется уровень 1.4156, пробой которого откроет ей дорогу к уровню 50.0% коррекции Фибо — в район 39-й фигуры. Это, в свою очередь, будет означать продолжение развития волны «alt(с)».
Прогноз на повышение курса.

GBP/USD, H1

В четверг участники рынка продолжили сокращать позиции по британской валюте на фоне снижения аппетита к риску. Это способствовало очередному снижению пары британский фунт/доллар США в район 62-й фигуры, к минимуму 1.6235. Восстановиться к уровню 1.63 к закрытию торгов валютной паре так и не удалось. По всей видимости, внутренняя структура пятого импульса в коррекции «А» практически завершена, и в ходе европейской сессии можно ожидать разворота валютной пары. Британец сможет восстановиться по отношению к американцу к уровню 1.6370, формируя второй элемент достаточно глубокой коррекции — волну «В». В то же время преодоление и закрепление ниже уровня 61.8% коррекции Фибо, возможно, приведет к удлинению волны «А».
Прогноз на повышение курса.

AUD/USD, H1

Австралийской валюте вчера удалось немного восстановиться против американской в течение нью-йоркской торговой сессии, поскольку она получила поддержку от роста цен на сырье. К закрытию вчерашних торгов валютной паре удалось восстановиться к отметке 1.0675. Тем не менее сегодня азиатская сессия прошла для пары с понижением, что позволяет предположить дальнейшее формирование корректирующей волны «(с)». Полагаем, пара австралийский доллар/доллар США достроила две волны внутренней структуры в «(с)». Поскольку минимум волны «(а)» 1.0536 так и не был обновлен, сегодня пара, вероятно, продемонстрирует снижение в направлении уровня 1.05. Альтернативный вариант предполагает разворот и начало укрепления австралийской валюты против американской в рамках формирования первого импульса восходящего тренда в направлении уровней сопротивления 1.07 и 1.0750.
Прогноз на понижение курса.

---

Австралия опубликовала худшие данные по рынку труда с августа 2009 года

2011-05-12 11:56:54 (читать в оригинале)

Австралийский доллар не вынес удара. Долговая ситуация в Греции по-прежнему висит над евро грозовой тучей. Единая валюта снова распродавалась на вчерашней торговой сессии, при этом забастовка в Греции лишь усугубила ситуацию. Кроме того, ходили слухи о том, что вопрос о дополнительной помощи не решится на ближайшем заседании министров финансов Еврогруппы, запланированном на 16-17 мая. Отчет по инфляции, опубликованный Банком Англии, оказался более агрессивным, чем предполагалось, при этом прогнозы по росту цен были пересмотрены в сторону повышения, а прогнозы по росту экономики - снижены. В результате, британский фунт оказался в числе лидеров роста.

Укрепление доллара отразилось на рынке сырьевых активов. Цены на нефть также пострадали после выхода данных по запасам в США, а канадский доллар устремился вниз и обрел поддержку только после публикации позитивного отчета по торговле.

Штаты опубликовали отчет по дефициту торгового баланса, который вышел на уровне прогнозов -48,2 млрд долларов против пересм. значения за февраль -45,4 млрд. Однако когда из расчетов исключили бензин, дефицит сократился до минимальных значений с декабря, что позволило надеяться на улучшение общей динамики. Снижение цен на сырье отразилось на индексах Уолл-стрит, которые потеряли все, что сумели набрать за два дня. Аукцион по 10-летним гос. облигациям привел к снижению доходности с 3,494% до 3,21%, а коэффициент спроса/покрытия упал до 3,0 с 3,13.

В Азии в центре внимания оказался отчет по рынку труда в Австралии, который привел к всплеску волатильности на рынке. Экономика страны потеряла 22100 рабочих мест - это худший показатель с августа 2009 года: снижение числа занятых на полный рабочий день на 49,1 тыс. было отчасти компенсировано ростом временной занятости на 26,9 тыс. Ставка участия упала до 65,6% с 65,8%, что сдержало ставку б/р на уровне 4,9%, в соответствии с прогнозом. Австралийский доллар снизился на целую фигуру сразу после выхода данных, опустившись ниже 1,06 против доллара. Оставшуюся часть сессии инвесторы постепенно ликвидировали короткие позиции (в конце сессии появились слухи о том, что данные по Новому Южному Уэльсу содержат ошибку. Это помогло австралийскому доллару восстановиться).

Сегодня Швеция публикует отчет по CPI, выходят данные по объему производства в Великобритании и Еврозоне, а также Банк Норвегии объявляет решение по ставке (рынок ожидает повышения ставки на 0,25% до 2,25%). На североамериканской сессии Канада публикует отчет по индексу цен на новое жилье, выходят данные по заявкам на пособие по б/р в США, индекс потребительского доверия Bloomberg, а также деловые запасы.

---

Большой "Бум!" на рынке сырья

2011-05-12 11:52:30 (читать в оригинале)

На прошлой неделе на один безумный миг нам показалось, что пузырь на сырьевом рынке готов вот-вот лопнуть.
Какое было бы облегчение для нас всех! Такие высокие цены на сырье, в том числе и на нефть на ранних стадиях цикла восстановления нагоняют страх перед будущим. Кроме того, цены начали неожиданно снижаться в ответ на признаки замедления темпов роста в главных развивающихся экономиках, что может также стать началом периода более сбалансированного и равномерного развития в мире. Как правило, резкие ценовые движения нельзя объяснить одной единственной причиной. Вот и на этот раз для долгого и неустанного восхождения цен их было как минимум две, или даже три. Но важнее всего все равно высокий спрос со стороны развивающихся стран, так называемых Е7. Для тех, утомляют бесконечные цифробуквенные обозначения типа Б7, Б20, БРИК и так далее, расшифруем: Е7 - это всего лишь крупнейшие экономики мира, не вошедшие в элитный клуб старых добрых развитых стран. К Е7 относятся Китай, Индия, Бразилия, Россия, Индонезия, Мексика и Турция.

Согласно последним статистическим данным, на протяжении нескольких лет динамика сырьевых рынков следует за темпами роста объема производства в этих странах. Однако цены на сырье меняются гораздо быстрее, чем публикуются данные экономической статистики, поэтому их можно использовать как опережающий индикатор, отражающий изменения в развивающемся мире. По крайней мере, в Китае точно не все гладко. Даже незначительное снижение темпов роста в Китае ведет к заметному сокращению спроса на сырье, а более масштабное охлаждение в нескольких крупных странах способно полностью изменить обстановку на рынке. Спрос на разные виды сырья не одинаков, однако, если посмотреть на ситуацию в целом, становится ясно, что Е7 отвечают за весь прирост спроса на большую часть активов, включая нефть. Исключениями являются лишь редкие материалы, которые используются для производства такой продукции, как гибридные автомобили - их делают в основном в Японии.

Еще одной причиной резкого падения цен на сырье может быть предстоящее завершение политики количественного ослабления ФРС. Симон Вард, американский экономист, отметил, что Федрезерв уже внес изменения в свою программу QE, потребовав от Министерства финансов держать больше средств на своих счетах в Центробанке. Таким образом, Минфин уже не наводняет мир наличностью в тех же объемах, что и раньше. Пачкам свеженапечатанных долларов надо куда-то деваться, и, как правило, они устремляются на товарно-сырьевые рынки. Итог: ФРС косвенно способствовала развитию восходящей динамики цен на сырье. Это еще не все. Дешевые деньги также создают благоприятную почву для спекуляций - это третья причина бума. Если это так, то ФРС и другие крупные Центробанки дважды виновны в происходящем.

На самом деле, спрос со стороны Е7 играет куда более важную роль, чем действия центральных банков, однако, снижение цен на сырье и энергоносители очень обрадует не только ФРС, но и другие ЦБ во всем мире. Особенно будет счастлив Банк Англии, поскольку инфляция в Великобритании давно превышает целевые уровни, отчасти, из-за девальвации фунта, но в большей степени из-за роста цен на энергоносители и импорт. Индекс цен производителей, опубликованный в прошлую пятницу, выглядит особенно тревожно, поскольку повышение цен для производителей неизбежно ведет к росту потребительских цен в течение последующих нескольких месяцев, а они и так уже в два раза превышают планку, установленную ЦБ. Способность сдержать рост инфляции зависит от цен на товары. Всем хорошо известно, что в секторе услуг очень сложно добиться роста производительности, такого же, как и в секторе обрабатывающей промышленности, что, соответственно, сдерживает рост цен на услуги. (Конечно, ужасная производительность сектора государственных услуг - фактически ее снижение во многих сферах - вызвана чрезмерными денежными вливаниями со стороны правительства. Но как бы там ни было, правительство само по себе относится к сфере услуг, поэтому ему сложно поднять производительность).

Чтобы вернуться к целевой инфляции на уровне 2%, темпы роста цен на товары должны стремиться к нулю. Обратите внимание на то, что всплески инфляции цен на товары совпадают с увеличением цен на сырьевые активы. Если бы нам удалось обеспечить хотя бы стабильность на рынке сырья, без непрерывного удорожания, у нас было бы больше шансов ускорить и поддерживать темпы мирового роста, как в развитых, так и в развивающихся странах. Но пока это лишь недосягаемая мечта. Миру нужно лечить свою патологическую зависимость от природных ресурсов. Ранее ей страдали в основном развитые страны. Теперь ситуация изменилась. Им приходится сдерживать свои запросы, чтобы позволить развивающемуся миру удовлетворить свои потребности в росте. И это не просто громкие слова. Это суровая действительность: если развитый мир не найдет способов сокращения спроса на энергоносители и сырь, рынок сделает это за нас. Нечто подобное сейчас и происходит, в частности, на рынке нефти. Но даже если все развитые страны сумеют ограничить свои потребности, цены все равно будут высокими на фоне спроса со стороны остального мира, особенно на невосполняемые ресурсы, такие как нефть.

Такой подход позволяет увидеть спекулятивный пузырь цен на сырье и их некоторое ослабление ценового давления на прошлой неделе в перспективе. В идеале, нам нужны высокие, но стабильные цены: высокие, потому что нам нужно стремиться к оптимизации расходования сырья, но стабильные, потому что ценовые шоки не способствуют экономическому росту. Вместо этого сырьевые рынки катают нас на американских горках: первый стремительный взлет произошел в период прошлого экономического бума, и был вполне ожидаем, а второй - менее существенный и менее предсказуемый - сейчас. Если он на самом деле подошел к концу, можно только порадоваться. Это хорошая новость, которая, однако, вовсе не означает, что цены будут снижаться. В любом случае, мы должны радоваться тому, что угроза, нависшая над хрупким восстановлением в развитом мире, несколько отступила.

Хамиш Макрей
По материалам The Independent