Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

С бетой по жизни

2012-10-01 15:47:16 (читать в оригинале)

Если бы у инвесторов была машина времени, чтобы вернуться назад в 1976 год, какие акции им следовало бы купить? Для американцев ответ очевиден: самая лучшая доходность, скорректированная с учетом рисковых факторов, оказалась не у технологических компаний, а у Berkshire Hathaway, конгломерата под управлением Уоррена Баффета. Более того, Berkshire обошел все взаимные фонды, выжившие за столь долгий срок. Некоторые ученые считают, что Баффет - это лишь исключение, подтверждающее правило. Другие же просто взирают на него с благоговейным восхищением за его потрясающие и неповторимые способности выбирать нужные акции в нужное время. Однако новое исследование, проведенное Университетом Нью Йорка и компанией по управлению инвестициями AQR Capital Management, помогло раскрыть основные факторы, обеспечившие мудрецу из Омахи такие головокружительные победы. Чтобы понять суть успеха г-на Баффита, нужно предпринять небольшой экскурс в теорию инвестиций.

Ученые рассматривают акции с точки зрения их чувствительности к рыночным колебаниям, или так называемого бета-коэффициента. Акции, которые движутся стремительнее среднерыночных значений (например, вырастают на 10%, когда фондовый индекс увеличивается всего лишь на 5%), обладают «высокой бетой», а более инертные акции - «низкой бетой». Теория гласит, что инвесторы требуют более высокую доходность за покупку волатильных и, следовательно, более рискованных ценных бумаг.

На деле же эта теория не подтверждается: все происходит несколько иначе. Акции с низкой бетой показывают лучший результат с учетом факторов риска, нежели их конкуренты с высокой бетой. В упомянутом выше исследовании говорится, что, теоретически, можно использовать эту аномалию, покупая низкобетовые акции и усиливая их доходность при помощи заемных средств (то есть, при помощи финансового рычага или кредитного плеча).

В то же время, эта аномалия возникла лишь потому, что большинство инвесторов о ней ничего не знали, и не использовали такую стратегию. Пенсионным и взаимным фондам нельзя привлекать заемные средства, поэтому они повышают привлекательность и доходность своих портфелей иным способом - покупая акции с высокой бетой. Поэтому среднестатистический портфель взаимного фонда волатильнее рынка. Акции же с низкой бетой в основном игнорируют и, следовательно, они остаются недооцененными. Баффет сумел воспользоваться этим явлением.

Он прославился своим стремлением скупать акции надежных компаний, переживающих не лучшие времена (Coca-Cola после проблем с новой Колой в 1980х и General Electric во время финансового кризиса 2008 года). «Гораздо лучше купить фантастическую компанию по хорошей цене, чем хорошую компанию по фантастической цене» - утверждал Баффет. Кроме того, он старался держаться подальше от волатильных секторов, таких как технологический сектор, где сложно определить явное конкурентное преимущество компании.

И все же, без кредитного плеча доходы Баффета были бы весьма скромными. Исследователи говорят о том, что, в среднем, Berkshire использовал финансовые рычаги в отношении 60% своего капитала, значительно повышая доходность инвестиций. Более того, у компании была возможность кредитоваться под низкий процент; ее долговые бумаги в период с 1989 года по 2009 год котировались как первоклассные, с рейтингом ААА. Однако главными недооцениваемыми элементами стратегии финансовых рычагов Berkshire были операции страхования и перестрахования, обеспечившими более трети всего финансирования.

Страховая компания берет плату вперед, а выплачивает компенсацию по страховым случаям гораздо позже; фактически, она занимает деньги у своих держателей полисов. Дорогая стратегия, если компания недооценивает риски, на которые идет. Но благодаря прибыльности страховых операций, стоимость заемных средств, получаемых Berkshire из этого источника, в среднем составляла 2.2%, что на три процента ниже средней ставки по краткосрочным займам за тот период.

Стабильность финансирования в Berkshire - еще одно преимущество. Застройщики недвижимости на своей шкуре ощутили, что излишняя зависимость от заемных средств в целях повышения доходов может оказаться роковой, если кредиторы начинают сомневаться. Однако долгосрочный характер страхового финансирования защищал Баффета в те времена, когда акции Berkshire переживали не лучшие времена и считались недооцененными (например, конец 1990-х).

В исследовании говорится о том, что эти два фактора - портфель с низкой бетой и кредитное плечо - во многом объясняют природу потрясающих доходов Баффета. Конечно, это вовсе не значит, что по истине затяжной успех мультимиллиардера из Омахи можно с легкостью повторить. Авторы исследования подчеркивают, что Баффет выделил для себя эти принципы и начал применять за пятьдесят лет до того, как они сели писать свою работу.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

---

Технический анализ Forex DXY 01.10.2012. К 1,29 вернулись, осталось закрепиться

2012-10-01 15:44:36 (читать в оригинале)

Вот спрашивается, какого черта сегодня с открытия рынка азиаты поперлись вверх. На европейской сессии порадовали индексы деловой активности Италии, Франции, Германии и Еврозоны. Хоть все и остались ниже 50 пунктов, но оказались выше прогнозных значений. На фоне позитивных данных индекс доллара с максимума 80,15 вернулся к Lb. Сразу и индикаторы разгрузились. АО откатился к нулевой линии, а АС и стохастик перебрались в зону покупок. Если бы не выступление Бернанке, которое запланировано на 20:30 мск, то до вторника рассматривал бы флэт. А так у медведей появился шанс вернуться к 79,47. От линии Lb индекс DXY может откатиться к 79,87.

---

Технический анализ Forex EURUSD 01.10.2012

2012-10-01 15:43:23 (читать в оригинале)

С минимума 1,2818 курс евро/доллар вернулся к балансовой линии Lb. Европейская статистика оказалась лучше прогнозных значений, а британская наоборот разочаровала. Кросс EURGBP тут же переметнулся на сторону евробыков и курс вырос до 1,2909. Рост был стремительный и думаю, до вечера сейчас евро будет крутиться у линии Lb. В 20:30 мск выступает Бернанке, вряд ли до этого времени будет высокая активность быков. На сегодня основная задача быков, это закрепиться за 1,29. Завтра можно будет опять рассматривать пробой трендовой линии. Если Бернанке придаст ускорение быкам сегодня, то могут 1,2930 пройти сегодня.

Опубликованные данные по Европе:

Безработица в Еврозоне за август 11.4% (прогноз 11.4%, предыдущее значение 11.3%).
Индекс деловой активности в Еврозоне за сентябрь 46.1 (прогноз 46.0, предыдущее значение 45.1).
Индекс деловой активности в Италии за сентябрь 45.7 (прогноз 43.7, предыдущее значение 43.6).
Индекс деловой активности во Франции за сентябрь 42.7 (прогноз 42.6, предыдущее значение 46.0).
Индекс деловой активности в Германии за сентябрь 47.4 (прогноз 47.3, предыдущее значение 44.7).

Сопротивление: 1.28738 | 1.29199 | 1.29661 | 1.29947 | 1.30408
Поддержка: 1.28452 | 1.27991 | 1.27529 | 1.27243 | 1.26782

---

Технический анализ Forex GBPUSD 01.10.2012

2012-10-01 15:42:07 (читать в оригинале)

Курс GBPUSD вырос до 1,6164, но восстановление проходит слабо, поскольку на слабых данных кросс EURGBP переметнулся к евробыкам. К 14:35 мск. курс составляет 1,6145. Учитывая, как ведет себя рынок в последние дни, так можно опять возвращаться к 1,6243. Пока кросс находится в союзе с быками по евро, рост будет затруднен. На американской сессии все внимание будет направлено на речь Бернанке. Может я слишком оптимистичен с ростом фунта до 1,6243, но потенциал и силы есть.

Сопротивление: 1.61826 | 1.62434 | 1.63041 | 1.63417 | 1.64025
Поддержка: 1.61450 | 1.60842 | 1.60235 | 1.59859 | 1.59251

---

Технический анализ Forex AUDUSD 01.10.2012

2012-10-01 15:40:24 (читать в оригинале)

Курс AUDUSD вернулся в зону 38,2%-50% от 1,04728-1,03250. Сделали двойное основание и ушли на европейской сессии вверх. Австралийский доллар, возможно, останется под давлением до завтрашнего дня. Во вторник РБА огласит решение по процентной ставке. По прогнозам ставка должна остаться без изменения на уровне 3,5%, но медведи распространяя слухи пытаются запугать быков и заставить участников FX поверить в то, что РБА завтра снизит процентную ставку. Вечером выступает Бернанке. На его выступление рынок может отреагировать резким ростом. Кроссы придерживают курс, но жду повышения до линии Lb.

Сопротивление: 1.03896 | 1.04309 | 1.04721 | 1.04975 | 1.05388
Поддержка: 1.03642 | 1.03230 | 1.02817 | 1.02563 | 1.02150