Пьянящие дни 2011 года, когда в воздухе пахло Арабской весной, остались в прошлом. У американцев есть "супер вторник". А в Европе, судя по всему, скоро появится "супер воскресенье" - именно в ближайшее воскресенье, 25 мая, в 28 странах Евросоюза должны состояться выборы в Европейский парламент. В этот же день пройдут президентские выборы в Украине. На следующий день к урнам для голосования пойдут египтяне - они тоже выбирают себе президента. А затем, к концу следующей недели, 29 мая, должно пройти подписание договора о создании Евразийского союза между Россией, Белоруссией и Казахстаном. Существует ли какая-то взаимосвязь между этим демократическим и дипломатическим безумием? Да, потому что к концу мая мы будем знать гораздо больше о способности Европейского Союза служить оплотом процветания и стабильности для бедных и несчастных регионов, окружающих его.

Евросоюз давно упивается своей светлой миссией нести мир, благополучие и хороших руководителей своим соседям. Наибольшего успех а в этом деле ему удалось добиться в 2004 году, когда границы Союза резко расширились, а его ряды пополнили еще 10 стран - практические все государства бывшего Советского блока стали частью большой Европы. Эти страны согласились на жесткие программы экономических и политических реформ, чтобы пройти через Жемчужные врата Брюсселя. Это стало триумфальной демонстрацией силы для европейской идеи. В то время казалось, что Союз продолжит расширяться, сохраняя и преумножая свое могущество и потенциал, и вскоре захватит не только Турцию и Украину, но, возможно, даже Россию и Северную Африку! Несмотря на то, что фактическое членство этих регионов оставалось лишь на уровне фантазий, европейцы лелеяли надежду на то, что им удастся воздействовать на своих соседей, предоставляя им доступ на свои рынки, техническую помощь и содействие в обмен на политические и экономические реформы. Казалось бы, взаимовыгодная сделка.

Увы, скорее всего, европейское "супер воскресенье" покажет, как далеко нам до реализации этих идеалистических планов. На европейских выборах ультраправые и ультралевые партии, скорее всего, завоюют около 30% мест. Они не смогут контролировать политическую повестку дня в ЕС. Но их успех повергнет в панику национальные правительства, и станет тревожным сигналом для остального мира. Многие экстремистские партии в Европе - в частности, Национальный во Франции под предводительством Ле Пена и ультралевая партия Die Linke в Германии открыто поддерживают политику, например, России. Ультраправым нравится Россия за сильные националистические настроения, социал-консервативные взгляды и презрение к ЕС. Ультралевым она импонирует противостоянием с Америкой. Усиление политически экстремальных настроений в Европейском палраменте будут играть на руку Кремлю, и собьют с толку либеральные силы на окраине Европы, которые искали поддержки в Брюсселе и Страсбурге.

Такая расстановка сил стала возможной, отчасти, благодрая растущей враждебности населения по отношению к политике расширения ЕС. Расплывчатые утверждения о том, что Европе нужно обеспечить стабильность своих соседей не впечатляет избирателей на западе Европы, где большинство стран находятся в кризисном или предкризисном состоянии. Они боятся массовой миграции дешевой рабочей силы из новых стран-участниц Союза. Если политики, желающие помочь соседям Евросоюза, развернут масштабные программы помощи Северной Африке, или ослабят визовые режимы для таких стран для Украины, они рискуют навлечь на себя гнев избирателей, которые уже и так испытывают симпатию к политическим крайним силам.

Украина решила провести собственные президентские выборы в день выборов в Европарламент отнюдь не случайно. Лучшего способа продемонстрировать свою преданность Брюсселю не придумаешь. Однако этот символизм отдает безнадежностью. По иронии судьбы, Россия сделала все, чтобы отрезать Украине путь в Европу, но и Европа при этом не спешит расстилать перед страной красную дорожку. Зная о враждебном настрое европейских избирателей в отношении расширения Союза на восток, политики ЕС специально сделали путь в Брюссель унизительным и полным препятствий. Отчаянные попытки Украины могли бы подтолкнуть политиков к тому, чтобы убрать ряд преград. Но выборы в Европарламент, скорее всего, приведут к прямо противоположным результатам. А Россия тем временем будет продвигать свою Евразийскую идею, подписывая соглашение в далекой Астане, в столице Казахстана.

Президентские выборы в Египте, которые состоятся на следующий день после выборов в Европарламент, добавят картине мрачных красок. Победа Генерала Абдул-Фаттаха аль-Сиси после военного переворота и разгром демократически избранного Мусульманского братства встретит смущенное молчание со стороны Брюсселя. Пьянящие дни 2011 года, когда европейские идеалисты радовались Арабской весне, которая, как они считали, вскоре позволит включить страны Северной Африки в сообщество демократических стран и рыночных экономик, остались в прошлом. Сегодня Европа будет пристыжено приветствовать арабского силовика, такого как геренал Сиси, который обещает вернуть стране мир, подавить терроризм и остановить массовую миграцию. Его даже могут назвать реформатором. Такова мрачная картина современности. Времена, когда Евросоюз мог считать себя примером для подражания для своих соседей, и мира в целом - уходят. Сейчас у Европы слишком много своих проблем.

Гидеон Рахман
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

Рынки ставят на неопределенный период строгой экономии. Если он закончится, возможно возобновление кризиса евро
Марио Драги, президент Европейского центрального банка, недавно дал четко понять, что монетарное ослабление начнется в июне. Это было бы желательно. При этом данное решение было бы слишком запоздалым и, вполне вероятно, слишком незначительным. Драги спас положение в июле 2012 г., когда объявил, что «в рамках своих обязательств ЕЦБ готов сделать все возможное для сохранения евро. И, поверьте мне, этого будет достаточно». Ему нужно снова пообещать, любой ценой устранить избыточную мощность и повысить инфляцию до 2%. Если он этого не сделает, кризис может вернуться.

У меня были сомнения по поводу того, что программа прямых денежных операций ЕЦБ будет работать. Но в итоге условное обещание центрального банка закупать правительственные облигации на вторичных рынках так эффективно сдержало панику, что его никогда и не пришлось выполнять. Это, наряду с обязательством уязвимых стран принять меры строгой экономии и провести реформы, позволило устранить препятствия для рынков суверенного долга. Самодовольные политики и инвесторы думают, что теперь кризис окончен.

Хрупкое восстановление

Один из признаков восстановления – падение доходности по 10-летним облигациям. Восьмого мая доход по ирландским облигациям составил 2.7%, по испанским – 2.9%, по итальянским – 3.0%, а по португальским – 3.5%. Даже доход по греческим облигациям составил всего 6.2%. В прошлом году все эти страны накопили профициты текущего счета, отчасти из-за падения внутреннего спроса, отчасти из-за повышения конкурентоспособности. Им больше не нужны чистые притоки капитала. Вкупе с восстановлением доверия на рынке это снова приводит к финансовым дисбалансам, из-за которых одни национальные центральные банки Еврозоны имеют большие долги перед другими. Новый экономический прогноз Организации экономического сотрудничества и развития предсказывает в 2014 г. экономический рост в Ирландии на уровне 1.9%, в Португалии – 1.1%, в Испании – 1.0% и 0.5% в Италии. Тем не менее, в конце прошлого года рост в этих экономиках был на 6 - 9% меньше, чем до кризиса. Безработица находится на очень высоком уровне, особенно в Испании. Греция по-прежнему в плохом состоянии. Кроме того кредитным рынкам еще предстоит пройти путь восстановления, о чем также говорится в Экономическом прогнозе.

И самое главное, по данным ОЭСР к 2015 г. валовая сумма государственного долга Испании составит 109% от валового внутреннего продукта. В Ирландии эта цифра достигнет 133%, в Португалии – 141%, в Италии – 147% и в Греции 189%. Даже если доходность облигаций останется низкой, и эти страны составят сбалансированные первичные бюджеты (до уплаты процентов) на неопределенные сроки, рост номинального ВВП должен составлять примерно 3% в год (в случае Греции – гораздо больше) только для того, чтобы обеспечить стабильный коэффициент государственного долга. Если они хотят уменьшить его, например, в рамках нового бюджетного пакта, бюджет должен быть более жестким, рост более высоким, или же необходимо будет выполнить оба условия.

Рост номинального ВВП зависит от реальных темпов роста и уровней инфляции. Но хотя более высокая инфляция ослабила бы бремя государственного долга, уязвимым странам также необходимо повысить конкурентоспособность относительно стран центра либо за счет повышения роста производительности, либо за счет снижения инфляции. В течение года, закончившегося в марте, базовая инфляция потребительских цен в Греции, Португалии и Испании была отрицательной, тогда как в Ирландии она составила 0.6%, а в Италии 0.9%. Тем не менее, базовая инфляция во всей еврозоне достигла всего 0.7%, а в Германии 0.9%. Это усложняет процесс корректировки.

Предположим, что в уязвимых странах инфляция так и останется нулевой. Тогда реальные темпы роста их экономик должны составлять 3% для стабилизации коэффициентов государственных долгов, если только они не накопят первичные профициты бюджета. По словам ОЭСР, в этом году структурный первичный профицит бюджета в Греции составит 7.5% от ВВП, в Италии где-то 4.7%, а в Португалии около 3.5%. Рынки ставят на то, что такая строгая экономия будет продолжаться до бесконечности.

В противном случае кризис быстро вернется. Чем же может помочь ЕЦБ? В конце прошлого года реальный ВВП еврозоны был на 3% ниже, чем в первом квартале 2008 г. Это признак избыточной мощности. Кроме того, M3 – общий показатель денежной массы – в период с сентября 2008 г. по март 2014 г. в совокупности вырос только на 7%, тогда как номинальный ВВП увеличился всего на 4% с первого квартала 2008 г. по четвертый квартал 2013 г. Удивительно, но баланс центрального банка сейчас сокращается. ЕЦБ явно не справляется со своей работой. Монетарная политика, направленная на усиление роста, должна способствовать резкому увеличению производства и медленному росту инфляции.

Теперь представьте, что базовая инфляция была бы на уровне 2%, а экономика Еврозоны была бы циклически сильнее. Это не способствовало бы росту доходности по облигациям уязвимых стран в таком же объеме, так как необходимо повысить уверенность в их способности преодолеть трудности. Кроме того, политика, направленная на стимулирование роста, должна повысить инфляцию в странах центра больше, чем на периферии, где сконцентрирована резервная мощность. Это также способствовало бы выравниванию конкурентоспособности. ЕЦБ прав, говоря, что сам он не сможет решить проблемы Еврозоны. Однако ему нужно сделать гораздо больше, чтобы обеспечить рост спроса в соответствии с потенциалом. Он также может помочь в укреплении кредитных систем ослабленных стран. Словом, ему снова нужно проявить такую же находчивость, как и в случае с прямыми денежными операциями (OMT).

Частично ответ кроется в переходе к отрицательным процентным ставкам. Также это программа закупки активов, которая расширила бы баланс ЕЦБ за счет покупки обеспеченных активов частного сектора и государственного долга. Это также могло бы сократить постоянное дробление кредитных рынков в Еврозоне. Кроме того, для выхода из кризиса необходимо создание рынков для секьюритизированных активов, при поддержке ЕЦБ на начальном этапе. Банки играют слишком большую роль. Если при анализе качества активов ЕЦБ будут обнаружены большие дыры в капиталах банков, еврозоне понадобится план для их заделывания. Если для этого приложить реальные усилия, еврозона может вернуться на верный путь и восстановить свою работоспособность.

Вкратце, восстановление доверия обнадеживает, а оживление роста приветствуется. Однако первое – слишком хрупкое, а второе – слишком слабое. Власти еврозоны – и в первую очередь ЕЦБ, ее единственный эффективный игрок – могут и должны делать гораздо больше. Пока нельзя гарантировать, что удалось избежать катастрофы. В любом случае этой цели далеко не достаточно. Необходимо обеспечить здоровый процесс восстановления. Задача ЕЦБ – достичь целевого уровня инфляции и укрепить кредитные рынки. Он должен сделать это любой ценой. Пока того, что он сделал не достаточно.

Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times