Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Еврокризис: уберите грабли, пока они вас не убили

2013-04-24 16:30:59 (читать в оригинале)

В ходе своего последнего визита в Грецию президент Франции, Франсуа Олланд, объявил о том, что спад Европы подошел к концу, и призвал французские компании инвестировать в Грецию. Плохой совет. Производственные расходы во Франции высоки, но в Греции они еще выше. Несмотря на значительное снижение греческого (а также итальянского и испанского) реального ВВП с 2007 года, до конца корректировки еще далеко. На самом деле найти подтверждение оценки, которую дал Олланд ситуации в Европе, непросто. До недавних выборов в Италии финансовые рынки подавали признаки оптимизма, чему способствовала политика Европейского центрального банка, поддерживающая государственные облигации стран Еврозоны с помощью увеличения бухгалтерского баланса и снижения процентных ставок. Держатели облигаций выигрывают от снижения процентных ставок.

Но в обремененных долгами южных странах уровень безработицы продолжает расти, а производительность отстает от Германии и других североевропейских стран. Основная причина такого отставания кроется не только в слабом спросе или крупных долгах. Удельные издержки на рабочую силу - реальные зарплаты с учетом производительности - в Германии и обремененных долгами южных странах сильно отличаются. Когда начался кризис, производственные расходы в Греции были примерно на 30% выше, чем в Германии, таким образом, объем экспорта у Греции был чрезвычайно низким, а уровень импорта - высоким. Производственные расходы в других проблемных странах были на 20-25% выше, чем в Германии.

Рост не возобновится до тех пор, пока не снизятся производственные расходы в странах с высоким уровнем, что требует значительного, долговременного увеличения производительности, сокращения реальных зарплат или и того, и другого. Несмотря на то, что были произведены некоторые корректировки, большинство изменений носит краткосрочный характер. Жесткие меры сократили количество занятых рабочих, особенно это касается работников с низкой квалификацией и уровнем производительности. Однако успехи во взвешенном росте производительности, вызванные этими мерами, не являются долгосрочными изменениями, таким образом, большая доля заявленных сокращений в удельных издержках на рабочую силу носит временный характер.

Фактически, основная разница в себестоимости сохраняется. В Греции частный сектор был вынужден прибегнуть к корректировке, однако правительство не сдержало слово и не сократило занятость в государственном секторе. Это продлит период чрезмерных государственных расходов, а целевых значений дефицита не удастся достичь в течение продолжительного периода. Масштабные сокращения в зарплатах бюджетников снизили первичный дефицит, но расходы на наемный труд уменьшают производительность, повышают затраты и откладывают корректировку.

В Италии правительство бывшего премьер-министра, Марио Монти, провело определенные реформы, однако продолжило оказывать поддержку профсоюзам и монополистическим корпорациям. А итальянский парламент отверг множество сокращений в государственных расходах, предложенных Монти. Рынок труда и многие рынки сбыта остаются закрытыми, несмотря на острую необходимость в увеличении конкурентоспособности, снижении производственных расходов и росте производительности. После пяти лет замедленного роста и растущей безработицы избиратели в других странах, обремененных долгами, например итальянские (а до них французские), вероятно, отклонят дополнительное сокращение расходов, повышение налогов и дальнейшее болезненное дерегулирование.

Европа должна разработать более эффективную политику, которая снизит производственные расходы до уровня немецких. Историк-экономист Гарольд Джеймс в своей последней книге показал, что в ходе переговоров, предшествующих введению единой валюты, которые продлились 40 лет, все проблемы, с которыми сейчас столкнулась Европа, обсуждались неоднократно. Все понимали, что монетарный союз потребует вынужденных фискальных и банковских мер. Однако подобные меры так и не были приняты.

До введения евро страны корректировали несбалансированные производственные расходы с помощью девальвации или ревальвации своих обменных курсов. Фискальные жесткие меры - плохая замена. Если они и работают, то медленно, поскольку избранные правительства часто неохотно исполняют свои обещания и могут не чувствовать себя обязанными держать слово, данное предыдущей администрацией (особенно если своей победой они обязаны избирателям, которые выступали против многолетнего затягивания поясов без доказательств возобновившегося роста). Подобным образом, политики неохотно прибегают к дерегулированию, которое исключает особые государственные привилегии. На протяжении нескольких лет я предлагал политику, которая сочетает рост и фискальную честность.

Позвольте всем южно-европейским странам, обремененным большими долгами, объединиться и ввести слабый евро, который будет торговаться против более сильного евро североевропейских стран. Когда слабый евро сократит производственные расходы обремененных долгами стран на 20-25%, они смогут снова присоединиться к "сильному" евро, если примут фискальные реформы, которые должна утвердить Европейская комиссия (и таким образом страны-кредиторы с сильным евро).

В конце концов, фиксированный валютный курс или единая валюта требуют ограничений фискальной независимости. Итальянские выборы доказали: после пяти лет снижения уровня жизни, избиратели выступают против большего ужесточения и дальнейшей экономии без роста. Для возвращения прочного евро необходима политика, которая оживит рост, сдержит государственные расходы и реформирует надежно регулируемый рынок труда и рынки сбыта.

Алан Мельцер
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Project Syndicate

---

Технический анализ Forex DXY 24.04.2013. Теплый прием был на 1.2954

2013-04-24 16:28:40 (читать в оригинале)

На слабом IFO индекс доллара обновил максимум, но продержался он там несколько минут и рынок тут же развернулся вниз. Индекс настроения в деловых кругах от IFO за апрель составил 104.4 (прогноз 106,4, пред. значение106,7). На таком IFO так отскочить, это серьезная заявка для дальнейшей коррекции доллара. Не исключаю, что могли отреагировать на заявления главного экономиста IFO Волрабе, который сказал, что они не ожидают снижения ставки ЕЦБ. По Британии тоже вышли слабые данные, однако британский фунт незначительно снизился и по последним котировкам опять смотрит вверх. От 83,19 индекс доллара откатился на 90 градусов. Тормоза включились около линии lb. Пока трендовая линия не пробита, от текущего уровня ожидаю отскок. Поддержка проходит через 82.79.

---

Технический анализ Forex EURUSD 24.04.2013

2013-04-24 16:27:32 (читать в оригинале)

Тепло встретили мишек на 1,2954 после выхода слабого индекса IFO. Обновив минимум, курс евро/доллар пулей вернулся к 1,30. Не исключаю, что могли отреагировать на заявления главного экономиста IFO Волрабе, который сказал, что они не ожидают снижения ставки ЕЦБ. Так отскочить на IFO, это настоящее чудо. Видно, что рынок под действием сил маркет-мейкеров ломает сформировавшуюся модель «Голову-плечи». Видимо не хотят падения евро и периодически открывают охоту на ближайшие стопы, чтобы вызвать панический страх у других игроков. При прорыве 1,30 собрали стопы, но евро не пускают ниже 1,2950 и это вносит неопределенность. По низам, ниже 1,30 сорвали стопы, по верхам выносят всех. Ужас.

Пока трендовая линия не пробита, рассматриваю падение евро. Продажи лучше рассматривать от 1,3040 со стопом 1,3090. Только надо взвесить все за и против, т.к. по АО дивер и при пробое трендовой линии 1,3040 стоп точно зацепят. Либо сидеть вне рынка и ждать пока евро не вырвется из этой зоны.

Опубликованные данные по Европе:

Индекс деловой активности немецкого института IFO за апрель составил 104.4 (прогноз 106.4, предыдущее значение 106.7).

---

Технический анализ Forex GBPUSD 24.04.2013

2013-04-24 16:26:07 (читать в оригинале)

После выхода слабых данных по IFO курс GBPUSD перед релизом отчета CBI из Британии поднялся до 1,5287. Тут с реакцией понятно было, что рост был вызван падением кросса EURGBP на IFO. А что было дальше? Отчет по розничным продажам разочаровал трейдеров, как собственно и IFO, вот только реакция сегодня на негативные новости странная. Новости плохие, а евро и фунт пользуются спросом. Никакой логики, один развод. С чего бы это? Маркет-мейкеры защищают следы, чтобы непонятно было какая сейчас идет фаза. От минимумов загрузка фунтом, либо от верхних границ наоборот разгружаются. Пока отрабатывается альтернативный сценарий и на вечер жду возвращение фунта к 1,5210.

Опубликованные данные по Великобритании:

Баланс объема розничных продаж за апрель в Великобритании составил -1% (прогноз 8%, предыдущее значение 0%).

---

Технический анализ Forex AUDUSD 24.04.2013

2013-04-24 16:25:06 (читать в оригинале)

Резкая смена настроения мне не понятна, а то, что не стоило доверять направлению азиатской сессии, это правильно. После выхода слабого IFO и розничных продаж по Британии, австралийский доллар получил от кроссов поддержку. 45 градус прошли. Рост замедлился у 67 градуса. Внутридневной максимум зафиксирован на уровне 1.02953. Есть вероятность, что тут не остановится курс и продавят до линии сопротивления, от которого надо ожидать новых продаж. Часовые индикаторы указывают на снижение. В таких противоречивых ситуациях лучше дождаться новой торговой сессии.