Какой рейтинг вас больше интересует?
|
Главная / Главные темы / Тэг «financial»
Как обеспечить стимулирование сегодня, жесткие меры - завтра 2012-04-02 13:48:26
... /default/files/forex- financial-times-02042012.gif ... .gif" title="forex- financial-times-02042012.gif ...
+ развернуть текст сохранённая копия
Экономические предсказатели делятся на две группы: те, кто не знает будущего, но считает, что оно им доступно, и те, кто признают свою неспособность заглянуть в будущее. Наиболее значимые изменения в экономике редко удается предсказать и, зачастую их не признают до тех пор, пока они не приживутся. Таким образом, суждения об американской экономике остаются не вполне определенными. Однако можно утверждать, что впервые за пять лет, возникла высокая вероятность ощутимого возобновления роста выше экономического потенциала. Иными словами, после нескольких лет, когда рост мог скорее удивить показателями ниже, а не выше ожиданий, теперь риски отклонения в обе стороны сравнялись.
В 2010 и 2011 году в начале весны многие эксперты верили в то, что наблюдают признаки изменения экономической ситуации, но разочаровывались несколько месяцев спустя. Есть несколько причин предполагать, что на этот раз все может быть по-другому. Наконец, на рынке жилья видится стабилизация. На протяжении некоторого времени темпы роста занятости увеличиваются быстрее роста населения. Рынок акций характеризуется высокими ценами, а волатильность может снизиться до уровней, которых мы не видели с 2007 года, в расчете на снижение неопределенности, влияющей на торговые операции.
Потребители, которые отложили покупку автомобилей и других товаров длительного пользования, создали отложенный спрос, который теперь выходит на первый план. В течение нескольких лет количество новых семей, образующих домохозяйства, держится ниже нормы, поскольку все больше молодых людей живут с родителями.
Рано или поздно они начнут действовать сами по себе, создав эффективный круг укрепляющегося рынка недвижимости, большего «формирования семей», которые придают спросу положительную динамику, дальнейшее улучшение жилищных условий и так далее. И, в отсутствие штрафных норм, инновации в области мобильных информационных технологий, взаимодействие через социальные сети и заново открытые нефть и природный газ, вероятно, придадут импульс инвестированию и созданию рабочих мест.
Действительно, угроза высоких цен на нефть, дальнейших проблем в Европе и негативные финансовые последствия волнений относительно будущего дефицита продолжают бросаться в глаза. Однако, в отличие от ситуации в 2010 и 2011 годах, эти риски, вероятно, уже включены в цену и учтены в прогнозах по потребительским и деловым расходам.
Ощутимый рост цен на нефть уже случился. Ситуацию в Европе едва ли можно назвать решенной, однако вряд ли она будет усугубляться так же критично, как в прошлом году. Участники рынка серьезно обеспокоены дефицитом. Таким образом, даже умеренно хорошие новости в любой из этих сфер могут вызвать пересмотры прогнозов в сторону повышения.
Каковы последствия для макроэкономической политики? Восстановление, подобное тому, что мы наблюдаем, в меньшей степени является отражением природной гибкости американской экономики, а скорее – необычных шагов, которые предприняли фискальные и монетарные политики, чтобы компенсировать процесс уменьшения доли заемного капитала в частном секторе – процесс, которому еще далеко до завершения.
Выздоравливающий пациент, который не закончил курса терапии, оказывается под угрозой серьезного риска. Таким образом, наиболее значимый риск для восстановления в ближайшие несколько лет представляет не финансовое напряжение или внешние удары, а политика, которая слишком быстро переходит от концентрации на сохранении адекватного спроса к заботе о традиционной фискальной и монетарной предусмотрительности.
Даже приняв во внимание пессимистичное прочтение экономического потенциала, уровень безработицы по-прежнему на 2% ниже нормы, уровень занятости остается на 5 миллионов рабочих мест ниже потенциальных уровней, а ВВП не дотягивает одного триллиона долларов до потенциального уровня. Даже если экономика создает 300 000 рабочих мест в месяц и растет на 4%, потребуется несколько лет для возврата к нормальным условиям. Таким образом, возвращение к типу политики, подходящей для нормальных условий, в этом году является преждевременным.
Действительно, последние исследования предполагают, что замедление инвестирования и рост долгосрочной занятости, вызванные подобной политикой, могут в более отдаленной перспективе нанести серьезный урон экономике. Брэд Делонг и я в недавнем отчете утверждали, что преждевременное и чрезмерное фискальное ограничение может даже, подорвав экономку, усугубить в долгосрочной перспективе проблемы бюджета.
Тогда как противостоять обоснованным волнениям относительно фискальной устойчивости, излишней суммы кредитования и времени, которое потребуется для возвращения к стабильности в мире, где надежность является основным элементом? Правильный подход заключается в использовании условных обязательств – политик, которые будут призваны вернуть нормальные условия, но только в случае пересечения определенных порогов. Так, например, ФРС может сохранять текущие процентные ставки, пока не будет пересечен определенный порог в безработице или инфляционных ожиданиях.
Обязательства по финансированию инфраструктуры на протяжении многих лет может включать обязательство о том, что механизм финансирования, такой как, налог на бензин, будет приведен в действие, как только уровень безработицы или рост производительности достигнет определенной отметки за установленный период времени. Легализация реформы налогообложения может предполагать, что новые ставки будут вводиться постепенно в зависимости от экономической динамики.
Достоинство условных обязательств заключается в том, что они могут прояснить перспективу политики для домохозяйств и компаний. В сферах, где законодательная деятельность необходима, они помогут избежать политической неуверенности. Они также позволят политикам создавать одновременные обязательства краткосрочной экспансии и среднесрочной предусмотрительности – именно в этом мы сейчас и нуждаемся. В волатильном и неустойчивом мире, в политике всегда присутствует элемент случайности. Открытое признание этого – путь к обретению надежности и защите доверия в мире, будущее которого никто не может предугадать с точностью.
Лоуренс Саммерс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
Тэги: financial, time, аналитик, русский, рынок, статья, финансовый, форекс
Как развести тучи над Китаем 2012-03-29 15:17:54
... по материалам The Financial Times
+ развернуть текст сохранённая копия
Китай стоит на пороге трудного перехода к более низкому росту и новой экономической модели. К такому выводу пришли многие после форума по развитию Китая. Более того, вероятно, переход будет не только экономический, но и политический. И оба они вступят в сложное взаимодействие. Последнее свидетельство экономического успеха, при правлении коммунистической партии, не гарантирует такого же успешного будущего. Читатели не должны верить мне слово. Но они могут довериться премьер-министру Вэню Цзябао, который сказал 14 марта: «Реформы Китая достигли критической отметки. Без успешных политических структурных реформ мы не сможем провести полную структурную реформу экономики. То, чего мы уже добились в плане реформирования и развития, может быть потеряно.
Новые проблемы, которые внезапно обнаружились в китайском обществе, нельзя решить в корне, и историческая трагедия, подобная культурной революции, может случиться снова».
Значение этих политических вопросов велико. Но экономический переход, сам по себе, достаточно сложен. Китай готовится завершить этап, который экономисты называют «экстенсивным ростом», основанным на увеличении трудозатрат и капвложений. Теперь он должен перейти к «интенсивному росту», основанному на повышении навыков и технологий.
Помимо прочего, Китай ощутит резкое снижение темпов роста по сравнению со средним годовым значением вблизи 10% на протяжении последних трех десятилетий. Еще больше усложняет этот переход природа экстенсивного роста Китая, в частности необычные инвестиционные ставки и повышенная потребность в инвестициях как в источнике спроса.
Китай больше не является страной с добавочным трудом, согласно модели развития недавнего нобелевского лауреата из Западной Индии, Артура Льюиса. Он утверждал, что получаемый в настоящее время доход от добавочного труда в сельском хозяйстве формирует нижний порог зарплат для промышленного сектора, что делает последний невероятно прибыльным.
При условии повторного инвестирования высокой прибыли, такой как в Китае, темпы роста промышленного сектора и экономики могут оказаться невероятно высокими. Но рано или поздно рабочая сила в сельском хозяйстве истощится, поднимая цену труда в промышленном секторе. Прибыль снизится, а сбережения и инвестиции упали в условиях созревания экономики.
Тридцать пять лет назад Китай был экономикой с добавочным трудом. В наши дни все изменилось, отчасти из-за ускоренного роста и урбанизации: с начала реформ китайская экономика выросла более чем в 20 раз в реальном исчислении, а половина населения Китая теперь проживает в городе.
Кроме того, низкий уровень рождаемости в Китае означает, что население работоспособного возраста (15-64) достигнет максимального значения в 996 миллионов в 2015 году. Согласно исследованию Кай Фенг из Китайской академии социальных наук, «дефицит рабочей силы, зародившийся в 2004 году в прибрежных районах, распространяется по всей стране. В 2011 году производственные предприятия столкнулись с беспрецедентными и глобальными проблемами в наборе сотрудников».
В своем исследовании Фенг приводит убедительные подтверждения последовательного роста реальной заработной платы и сокращения прибыли. Китай оказался в поворотной точке Льюиса. Одним из последствий станет то, что, учитывая инвестиционную ставку, коэффициент капиталовооруженности будет расти быстрее, а прибыль падать быстрее.
На самом деле, веское доказательство подобного интенсивности роста капитала появилось еще возникновения поворотной точки Льюиса. По мнению Луису Куйсу, бывшему экономисту Всемирного банка, вклад в повышение производительности труда растущего коэффициента капиталовооруженности (в противовес вкладу «общего коэффициента производительности» (TFP) или общей производительности) вырос от 45% в период от 1978 до 1994 года до 64% в период с 1995 до 2009 года.
Ситуация должна измениться. Рост Китая следует стимулировать путем увеличения общего коэффициента производительности, который поддержит прибыль, а не с помощью увеличения капиталовооруженности труда, которая приведет к снижению прибыли, особенно сейчас, когда реальная заработная плата стремительно растет. Учитывая неравномерное распределение дохода, небольшое снижение прибыли даже желательно. Однако отсутствие меры в этом вопросе может навредить потенциальному росту.
Сложность перехода к росту, вызванному техническим прогрессом, является одной из причин, по которой многие страны попались в «ловушку среднего дохода». Китай, который сейчас принадлежит к странам со средним доходом, решительно настроен превратиться к 2030 году в страну с высоким уровнем дохода. Это потребует фундаментальных реформ, которые обозначены в знаменитом совместном отчете Всемирного банка и Центра научных исследований и развития государственного совета. Эти реформы негативно отразятся на закрепленных правах, особенно в местном правительстве и компаниях, принадлежащих государству. Именно это заставляет Вэня придавать такую значимость политическим реформам.
Долгосрочная проблема Китая заключается в том, что стране нужны трудные реформы для поддержания роста в течение следующих двух десятилетий. На этом пути Китай, вероятно, ждут жесткие посадки, о чем заявил Нуриэль Рубини из Stern School of Business Университета Нью-Йорка на финансовой конкуренции. Китайское правительство стремится вывести годовой рост к 7.5% в текущем году и до 7% по текущему пятилетнему плану. Некоторое замедление кажется неизбежным, а при замедлении роста необходимость в исключительных темпах роста инвестиций также снизится.
И все же, чтобы перейти от инвестиционных показателей в 50% от внутреннего валового продукта к 35%, и избежать при этом рецессии, необходимо обеспечить противовес в сфере потребления. У Китая нет легких путей, вот почему он продолжает много инвестировать, чтобы сгладить последствия кризиса. Кроме того, Китай очень рассчитывает на инвестиции в строительство недвижимости: за последние 13 лет инвестирование в жилье росло в среднем на 26% в год.
Но этому пришел конец. Китай и в самом деле может перейти к совершенно другому типу экономического роста. Страна по-прежнему способна наверстать упущенное. Но проблемы перехода к новой модели будут огромны. Большое количество стран со средним уровнем дохода потерпели неудачу. Сложно приводить доводы против Китая, учитывая его прошлые заслуги. Кроме того, верхние политические эшелоны не страдают самодовольством и признают наличие проблемы.
Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
Тэги: financial, time, аналитик, русский, рынок, статья, финансовый, форекс
Призрак Мао бродит по Китаю 2012-03-26 13:49:48
... по материалам The Financial Times
+ развернуть текст сохранённая копия
Так не должно было случиться. До недавнего времени наследование власти в Коммунистической партии Китая шло по накатанной. Вице-президент Си Цзиньпи и исполнительный вице-президент Ли Кецян займут посты генерального секретаря Компартии Китая и Премьера Государственного совета (так в Китае называется кабинет министров) соответственно. Постоянный комитет Политбюро, главный политический орган партии, пополнится новыми членами в количестве семи человек. Одним из них будет Бо Ксилай, партийный лидер в Чунцин. Однако на прошлой неделе неожиданно стало известно о том, что Бо впал в немилость и лишился своих владений, что в корне изменило его широко разрекламированное продвижение в постоянный комитет Политбюро. Такое позорное завершение политической карьеры многих порадовало.
Либералы злорадно ухмыльнулись, узнав об отставке Бо, потому что он организовал кампанию «красных песен», в рамках которой практиковалось массовое распевание песен, популярных во времена правления Мао, которое будило воспоминания о ультра-левом безумии тех лет. Осторожные руководители вздохнули с облегчением. Они боялись Бо, который был циничным самовыдвиженцем, который нарушил партийное табу на публичную кампанию за место в самом важном государственном органе страны.
Бо пугал их своей способностью играть не по правилам, играть в свою игру: вместо того, чтобы смиренно обивать пороги партийных кабинетов, он создал харизматичный имидж в глазах общественности и таким образом добивался от партии своего. Частные предприниматели тоже порадовались отставке Бо, потому что их сильно тревожили популистские высказывания, а также его стремление к использованию сомнительных с юридической точки зрения мер для захвата частных активов во время кампании по борьбе с организованной преступностью в Чунцин.
Принимая во внимание противоречия вокруг мастерски замаскированных политических амбиций Бо и его неортодоксальной тактики, несложно расценить его падение как политическое моралите. Но это не так. Этот случай значит гораздо больше, чем простая политическая глупость одного отдельно взятого человека, каким бы малоприятным типом он не был. Для партии Бо, как политическая фигура, вероятно, остался в прошлом, но круги, вызванные его взлетом и падением, еще долго будут расходиться по воде.
В первую очередь, случай с Бо обнажил взору любого обывателя глубокую трещину в китайских правящих кругах относительно распределения власти и будущего направления движения партии. Открыто бросив вызов давно устоявшимся партийным правилам продвижения персонала, Бо показал, что он - и многие другие в иерархии партии - больше не согласны следовать этим правилам, которые, по их мнению, создают преимущества для бесцветных бюрократов, не умеющих и не желающих рисковать. Сейчас с партийный истеблишмент выиграл решающую битву против таких повстанцев.
Но существующая система распределения власти среди соперничающих фракций путем неясных договоренностей противна амбициозным и активным игрокам, таким как Бо, и в будущем, они будут чувствовать, что она их ущемляет. Если недовольства усилятся, взлелеянное единство партийной элиты, державшее партию на плаву после восстания на площади Тиананмен в 1989 году, рассеется, поставив под угрозу ее существование.
Тот факт, что Бо смог с легкостью гальванизировать общественное мнение при помощи своей популисткой риторики с левым уклоном - еще один повод для тревоги. Китайские лидеры думали, что уже давно избавились от призрака Мао, единственного коммунистического лидера, способного заставить массы терроризировать партию. Однако успешная кампания Бо, построенная на популярной нынче теме недовольства неравенством и коррупцией, говорит о том, что, до тех пор, пока политика партии поддерживает кумовской капитализм, в ее рядах будут появляться такие предприимчивые политики, желающие использовать социальные недовольства для удовлетворения своих личных амбиций.
Как бы там ни было, партия должна вынести из этой ситуации важный урок. Его суть заключается не в том, чтобы пресекать появление таких Мао-подобных личностей, а чтобы решить как можно скорее социальные и экономические проблемы, которые порождают такой лево-популистский радикализм. На практике, чтобы сделать Китай более справедливым и демократическим обществом, нужны либеральные экономические и политические реформы.
Единственное светлое пятно во всей этой истории - это зрелость китайского общества, которое смогло повлиять на ситуацию. Если бы партия могла, она бы не стала выносить свое грязное белье на свет божий. Но в век информационной революции и беспрецедентной общественной активности, таких скелетов уже не спрячешь в шкафу.
Еще до попытки попытки отступничества Ванга Лицзуна, начальника полиции и правой руки Бо в Чунцине в начале февраля, китайская пресса активно обсуждала сильно разрекламированную «модель Чунцина». Многие либералы оспаривали ее достижения, законность и надежность. Когда Ванг попросил убежища в американском консульстве в Чэнду (месяц назад), все киберпространство взорвалось осуждениями в адрес Бо. Простые китайские граждане были по праву возмущены тем, что один из их руководителей (у Ванга был титул вице-министра) может пойти на такой предательский шаг.
Но еще сильнее их разозлило то, что 35 лет спустя после культурной революции, политические интриги в стране, сильно напоминающие небезызвестное дело Лина Биао (когда избранный преемник Мао попытался сбежать в Советский Союз в 1971 году), снова доминируют в национальном диалоге, а люди по-прежнему не могут повлиять на выбор своих лидеров. В этом идеальном политическом шторме судьба Бо была предрешена. Теперь вопрос в том, сможет ли партия развернуть ситуацию в свою пользу.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
Тэги: financial, time, аналитик, русский, рынок, статья, финансовый, форекс
Why Buy Silver as a means of Investment? 2012-03-22 15:53:48
Today Your Private Financial and Business Consultant ...
+ развернуть текст сохранённая копия
Today Your Private Financial and Business Consultant is going to discuss why buy silver as a means of Investment. The fascination with silver for humankind is quite endless. More than 6, 000 years ago, in 700 B.C, the Mesopotamian merchants made use of silver as a form of exchange in their barter system. Many other civilizations did [...] 
Тэги: financial, investment, market, metal, new, precious, silver
Количественное ослабление нам поможет 2012-03-22 15:30:35
... по материалам The Financial Times
+ развернуть текст сохранённая копия
Обязанности по реализации макроэкономической политики Британии легли на плечи Банка Англии. Что же касается министра финансов страны Джорджа Осборна, он вместо этого предпочел отстаивать до последней капли крови идеи фискальной дисциплины. Маловероятно, что бюджет страны, который будет представлен на этой неделе, существенно повлияет на текущие показатели, однако это не умаляет его важности. Как отметил мой коллега Пол Джонсон, директор Института финансовых исследований, налоговая система, лишенная принципов и изобилующая хитроумными уловками, является непредсказуемой величиной и, соответственно, источником разрушительной неопределенности. Однако, к сожалению, эта ситуация вряд ли изменится. Вопрос эффективности «количественного ослабления» вызывает большие сомнения. Задействованные суммы воистину потрясают воображение.
На момент окончания третьего раунда программы QE Банк Англии станет держателем финансовых активов на сумму ?325 млрд., основную часть которых будут представлять гос. облигации, купленные Центробанком на напечатанные им же деньги. Во владении ЦБ окажется почти треть рынка гос. облигаций страны. Да, это и есть монетизация. Так эффективна ли она? Или, напротив, даже опасна?
Согласно официальной позиции Банка Англии, QE – это естественное продолжение монетарной политики, необходимое в условиях, когда уровень процентной ставки оказался на отметке 0,5%, являющейся минимальной за всю 318-летнюю историю существования Центробанка. Исчерпав весь арсенал традиционных мер, Банк Англии, подобно Федрезерву США и ЕЦБ, вынужден был обратиться к весьма нестандартным средствам. Как утверждает ЦБ, в ситуации, когда привычный механизм – банковское кредитование – замораживается, в игру вступает программа покупки активов. Она работает, восстанавливая доверие, указывая на дальнейший курс политики, способствуя перебалансировке портфелей ценных бумаг, повышая ликвидность и увеличивая объем денежной массы. В целом, как предполагает анализ Банка, первоначальный размер вливаний в рамках QE (200 млрд. ф.ст.) повысил ВВП на 1.5-2%, а инфляцию – на 0.75-1.5%. Если это действительно так, то меры ЦБ помогли предотвратить вторую волну рецессии, хотя за это и пришлось поплатиться разгоном и без того высокой инфляции. Если экономические эффекты дальнейшего увеличения размеров программы QE на 125 млрд. ф.ст. (на 75 млрд. в октябре 2011 и на 50 млрд. в феврале 2012) развивались пропорционально предыдущим расчетам, они могут оказаться эквивалентными приросту ВВП на 1-1,25%. Приятно, но не судьбоносно. Потрясают масштабы усилий, которые пришлось приложить Центробанку в условиях тяжело пострадавших показателей совокупного спроса, доступных кредитных ресурсов и делового доверия.
Серьезным поводом для сомнений в эффективности политики, реализуемой Банком Англии, является отсутствие ее благотворного влияния на предприятия малого и среднего бизнеса. Понятно, что этот вопрос стал темой жарких дебатов, развернувшихся в Комитете казначейства Палаты общин. Банк Англии выступает за то, чтобы принятие на себя кредитных рисков являлось прерогативой Казначейства, и его позиция вполне объяснима. Если правительство вынуждено принимать на себя риски, это должно происходить в рамках предусмотренной законодательством и продуманной схемы.
Опасна ли эта политика? Поводом для массовой истерии в этом вопросе является опасение, что следование курсом QE приведет Британию к гиперинфляции. В таком случае, обеспокоенность вызывает не вероятность того, что эффекты QE окажутся слишком несущественными, а то, что они могут оказаться огромными и неподдающимися своевременному развороту. Ни то, ни другое не имеет смысла. В современной банковской системе не существует однозначного соотношения между резервами и кредитованием. Если бы оно существовало! Насколько проще было бы тогда организовать процесс восстановления. Как только ситуация с кредитованием окончательно наладится и станет возможным ужесточение монетарной политики – Банк Англии сможет с готовностью развернуть свой курс, погасив часть облигаций, и продав остальные на рынке. Вот почему ЦБ следует держать облигации, а не допускать их аннулирование. Называть такую политику слишком опасной – сродни тому, чтобы называть слишком опасной химиотерапию. Опасная ситуация требует радикальных мер. Боязнь, что они выйдут из-под контроля – просто знак отчаяния и отказа от борьбы.
Еще одним аргументом против политики количественного ослабления является ее несправедливость, больно бьющая по благоразумным держателям сбережений. Однако любой монетарной политике свойственны распределительные эффекты, и их невозможно избежать. В данном случае накапливание финансовых требований до кризиса в первую очередь было следствием растущих цен на недвижимость. Продавцы оказались в выигрыше. Те, кто вынужден был брать кредиты на покупку дорогого жилья – проиграли. В этой развязке не было никакой справедливости, равно как и не было никаких гарантий относительно дохода, который можно было получить благодаря искусственно раздутым балансам. Если бы сейчас процентные ставки были значительно выше, экономика была бы слабее, цены на недвижимость – ниже, и, помимо волны банкротств физических лиц, под угрозой оказались бы даже финансовые активы. Вряд ли даже пресловутые благоразумные держатели сбережений сочли бы развитие подобного сценария более благоприятным.
Более оправданным является тезис о том, что ультранизкие процентные ставки способствуют появлению компаний-зомби, что ведет к зомбированию всей экономики. В самом худшем случае, политика ультра-дешевых денег может потерпеть фиаско при попытке восстановить здоровье экономики в краткосрочной перспективе и тем самым создать в более долгосрочной перспективе экономику зомби-компаний. Этого нельзя допустить, и в этой связи необходимо заставлять банки накапливать капитал и списывать с балансов «плохие долги». Да, QE – это печальная и вынужденная необходимость. Однако необходимость. И в данном случае правильнее будет бояться не вредных эффектов этой политики, а того, что она сработает недостаточно эффективно.
Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
Тэги: financial, time, аналитик, русский, рынок, статья, финансовый, форекс
Главная / Главные темы / Тэг «financial»
|
Взлеты Топ 5
Падения Топ 5
|
