Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Подфондовые камни: 7 не вполне честных практик на финансовом рынке

2013-09-13 17:21:48 (читать в оригинале)

Какие опасности подстерегают инвестора, отдающего свои деньги в доверительное управление или брокеру и нанимающего финансового консультанта.
Крутые парни не вкладываются в ПИФы — они отдают деньги в доверительное управление, так рассуждал менеджер энергетической компании Дмитрий, доверивший в 2006 году УК «Тройка Диалог» $500 000. «Тройка» часто приглашала его на закрытые мероприятия для узкого круга инвесторов, он лично знал партнеров и менеджеров компании и доверял им. Тонкостями управления он не интересовался и отдал его на откуп сотрудникам компании. Так же поступили еще несколько менеджеров энергетических компаний, которым УК «Тройка Диалог» предложила инвестиционную стратегию, основанную на реформе РАО ЕЭС. Стратегия предполагала, что капитализация выделенных из РАО ЕЭС компаний будет больше, чем самого РАО.

Прошло два года, и только в 2008-м Дмитрий понял, что все это время инвестировал с плечом (кредитом брокера), — менеджер «Тройки» сообщила, что ему нужно доплатить 4 млн рублей по маржин-коллу. Столько же на тот момент стоили его акции, подешевевшие в три раза, и в случае принудительной ликвидации позиции он терял все. Он погасил долг. Через пару лет акции выросли, но все деньги Дмитрий так и не вернул.

Тогдашний президент УК «Тройка Диалог» Павел Теплухин помнит стратегию, основанную на реформе РАО, но говорит, что лично он ничего клиентам не продавал. Сейчас Теплухин — главный исполнительный директор Дойче Банка (Москва). В пресс-службе УК «Сбербанк Управление Активами» (бывшая УК «Тройка Диалог») заявили, что детально информируют клиентов о рисках и тщательно прописывают их в договорах. «В стратегии с энергетикой они также были указаны: рыночный риск, риск сделок репо, риск неликвидности и другие, а также меры по защите от этих рисков», — сообщил представитель компании.

«Есть английская поговорка: если тебя обманули один раз, стыдно должно быть тому, кто это сделал, а если во второй раз — то стыдно тебе», — говорит управляющий директор инвестиционной компании Spring Дэвид Херн. Он считает неэтичной распространенную на российском рынке практику недостаточного информирования клиентов о рисках. «Кризис 2008 года и последующие финансовые скандалы оказались большим потрясением, — говорит директор по работе с инвесторами DV Advisers Ольга Кокарева. — Доверие инвесторов к управляющим компаниям и хедж-фондам оказалось серьезно подорвано». По мнению президента Национальной лиги управляющих Дмитрия Александрова, кризис доверия — результат низких стандартов в индустрии и отсутствия риска потери репутации. На практике низкие стандарты означают, что интересы инвестора и управляющего часто расходятся. В итоге клиенту продают или советуют купить невыгодные для него продукты, при этом продавец зарабатывает на комиссиях и/или на спреде между ценой покупки и продажи. Это касается не только индустрии услуг по доверительному управлению, но также управляющих инвестиционными фондами, финансовых консультантов и брокеров.

Чтобы не попасть впросак, инвестору нужны хотя бы минимальные знания о «внутренней кухне», на которой готовятся инвестиционные продукты. Forbes составил памятку, где собрал некоторые не вполне честные практики на финансовом рынке.

Размер бизнеса

«Распространенная практика — когда управляющие выдают желаемое за действительное, например завышают объем активов под управлением», — предупреждает Кокарева. Отвечая на вопрос о размере активов, менеджер, скорее всего, назовет сумму, включающую и фонды, и управляемые счета, и соинвестиции, а иногда даже и активы аффилированных компаний. Инвестору бывает сложно проверить объем счетов, по которым управляющий выступает сторонним советником. Если инвестор подозревает, что его вводят в заблуждение, лучше не доверять средства управляющей компании.

Другое дело — хедж-фонды, размер их активов легко проверить в ежемесячном отчете администратора фонда или годовом отчете аудитора. Надо только убедиться в том, что отчеты составлены и подтверждены независимыми компаниями. Зачастую российские управляющие предлагают инвестировать деньги в хедж-фонд, но на деле это некая стратегия, реализованная на брокерском счете за рубежом, а не зарегистрированное юрлицо с независимым администратором и аудитором.

Клиентский счет

«При открытии брокерского счета за рубежом стоит обратить внимание на юрисдикцию», — советует управляющий партнер MoneyBall Asset Management Артем Лукашин. Например, на Кипре счета являются сегрегированными, то есть брокер не может совершать сделки в собственных интересах на деньги инвесторов. Кроме того, по этим счетам есть страховка на случай банкротства управляющей компании. Если же счет, скажем, на Бермудах, то такой защиты у инвестора нет.

На практике торговля брокера за счет клиента означает, что собственные бумаги могут быть доступны инвестору с задержкой. Они находятся в репо у брокера и понадобится какое-то время, прежде чем трейдер, увидев ордер в системе, сможет поставить клиенту ценную бумагу. Счета на Бермудах больше подходят для маржинальной торговли — здесь можно получить очень большое плечо за меньший процент, что важно в том числе для арбитражных стратегий. Если же клиент не разбирается в особенностях счетов, то менеджер откроет ему счет в той юрисдикции, в какой это выгоднее его компании и аффилированным с ней структурам.

Сложный продукт

«Часто продукты управляющих компаний изначально устроены так, что они выгодны продавцам, но невыгодны инвесторам», — замечает Херн. Один из таких примеров — барьерные ноты: инвестор получает доход, если ни одна из ценных бумаг, входящих в ноту, не подешевеет ниже определенного уровня. При негативном сценарии клиенту возвращают деньги в виде сильнее всего подешевевшей бумаги по цене, которая была при покупке ноты. Предполагается, что в сделках с барьерными нотами выиграть должен либо продавец, либо покупатель. Однако на практике комиссионные устроены так, что продавец в случае проигрыша теряет мало либо совсем ничего.

В 2011 году УК «Альфа-Капитал» продала своим клиентам барьерные ноты на общую сумму $30 млн, на которых они потеряли 80% средств. Корзина состояла из акций четырех компаний, одна из них, «Мечел», рухнула, что привело к колоссальным потерям инвесторов.

Мусорные бумаги

В кризисной ситуации брокер может продать клиенту ненужные и неликвидные бумаги. В 2009 году Сбербанк продал розничным инвесторам мусорные облигации «Севкабеля» и «Глобус-Лизинга», вскоре допустивших дефолт. Эти бумаги госбанк продавал клиентам уже после того, как сам отказал эмитентам в финансировании. Более 200 инвесторов пожаловались на госбанк в Федеральную службу по финансовым рынкам. ФСФР провела проверку и пришла к выводу, что у банка был конфликт интересов. В 2012 году по итогам этой проверки Сбербанк получил предписание устранить нарушения.

Облигации брокера

С особой осторожностью следует относиться к предложению брокерской или управляющей компании купить ее собственные долговые бумаги. Не исключено, что у компании проблемы с ликвидностью, которые она хочет решить за счет клиентов. Пример — продажа нот «Ренессанс Групп» через дочерний инвестбанк «Ренессанс Капитал». Купонный доход по долларовым нотам достигал 10–12% годовых при сроке обращения год, что было выше доходности по еврооблигациям. Ноты продавались крупными лотами от $1 млн и были интересны в первую очередь инвесторам, реализующим арбитражные стратегии. «Ренессанс» принимал ноты в качестве обеспечения при кредитовании брокерского счета и предоставлял на выгодных условиях плечо. Однако как только ситуация с ликвидностью у инвестбанка ухудшилась, по нотам наступил технический дефолт, и банк снизил оценку обеспечения клиентов в виде нот с $138 млн до нуля. Три выпуска нот общим объемом $250 млн были реструктурированы: инвесторам предложили вернуть от 70% до 90% вложенных средств, но окончательные условия реструктуризации в «Ренессанс Групп» не комментируют.

Доходность

Управляющие могут манипулировать доходностью — уменьшать доход клиента в свою пользу за счет заведомо убыточных сделок, предупреждает бывший замглавы ФСФР Бембя Хулхачиев.

Самым распространенным способом сделать это еще недавно было совершение взаимных сделок через торговлю в неполных лотах, где ценные бумаги продаются по заниженной цене. Однако недавно регулятор ограничил такие операции. Прямое воровство, когда доход клиента забирает себе управляющий, редкое явление. Двое управляющих рассказали, что более распространена практика «выравнивания доходности», когда прибыль перераспределяется в пользу менее успешной стратегии или фонда, то есть между клиентами компании.

Комиссионные

Управляющие хедж-фондов и доверительные управляющие получают два вида комиссионных: плату за успех — зависит от прибыли (как правило, 20%) и плату за управление — зависит от размера активов под управлением (как правило, 2%).

Получить прибыль на стагнирующем рынке трудно, поэтому главная цель — не заработать, а собрать максимум средств. «Все хотят управлять $1 млрд, чтобы жить только на комиссию 2% от объема активов», — признается глава управляющей компании. Если в компании сейлзов в несколько раз больше, чем управляющих, возможно, ей не стоит доверять деньги, предупреждает управляющий партнер Europe Finance Евгения Случак.

«Я дорого заплатил за свою безалаберность, — говорит Дмитрий, бывший клиент «Тройки Диалог». — Теперь я управляю своими деньгами сам». Но не у всех инвесторов есть время на управление портфелем. К чьим советам прислушаться? Как ни странно, несколько дельных рекомендаций в интервью Wall Street Journal дал Бернард Мэдофф, создатель финансовой пирамиды в $65 млрд, приговоренный к 150 годам тюрьмы. По его мнению, очень важно, чтобы клиентские бумаги хранились у независимых кастодианов. «Если бы это было сделано, меня бы давно поймали», — признался он.

Задавайте больше вопросов управляющим сами или попросите об этом своего бухгалтера или квалифицированного специалиста. Если не понимаете сути инвестиционного предложения, не вкладывайте. Если вам кажется, что условия сделки подозрительно хороши, скорее всего, сомнения обоснованны. Если уж решили инвестировать — периодически выводите деньги, советует Мэдофф. «Профессионалы никогда не инвестируют в фонд без посещения офиса, чтобы увидеть процесс своими глазами, — добавляет Кокарева. — Знакомый финансист отклонил предложение фонда после посещения офиса в Майами, когда выяснилось, что управляющий проводил больше времени на яхте, чем за терминалом Bloomberg».

Корреспондент Forbes: Елена Зубова
— При участии Ксении Докукиной, Петра Руденко
Источник: www.forbes.ru

---

Волновой анализ Forex по парам EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD 13.09.2013

2013-09-13 09:46:33 (читать в оригинале)

EUR/USD, H4

Как и ожидалось, пара евро/доллар сформировала разворотную модель в районе 33-й фигуры, что говорит об окончании коррекционной волны «b». В течение пятницы ожидаем снижения котировок к отметке 1.32 в рамках волны «с», а уже на следующей неделе можем ожидать дальнейшего снижения пары в направлении отметки 1.3050.

GBP/USD, H4

Судя по всему, пара фунт/доллар завершает пятую волну в волне «(е)» старшего порядка, формируя разворотную модель. Уже сегодня можем ожидать пробоя поддержки на уровне 1.5751, что станет подтверждением данного сценария. В дальнейшем можно ожидать прорыва нижней границы восходящего канала и дальнейшего снижения пары в рамках волны «а» коррекционной структуры старшего порядка.

AUD/USD, H4

По австралийскому доллару ситуация не вполне определенная. Судя по всему, осси завершил четвертую мелкую волну в составе третьей, и теперь можно ожидать возобновления роста в направлении уровня 0.9541. Критическим уровнем для данного сценария является отметка 0.9178, прорыв ниже которой приведет к пересмотру текущей волновой разметки.

---

Технический анализ Forex DXY 13.09.2013. По доллару назрела коррекция

2013-09-13 09:43:27 (читать в оригинале)

В четверг по итогам дня индекс доллара DXY закрылся практически без изменений. Несмотря на снижение до недельного минимума 81.36 доллар в настоящее время получает поддержку от вчерашней американской и европейской статистики. Европейские данные свидетельствуют о значительном падении объемов промышленного производства в Италии и Еврозоне, что негативно сказывается на единой валюте. Число заявок на пособия по безработице резко сократилось. Согласно представленным данным, число первичных заявок на пособие по безработице на неделе 1-7 сентября сократилось на 31000 и с учетом коррекции на сезонные колебания составило 292 000. Ожидалось, что их число составит 330 000. Данные за предыдущую неделю не пересматривали.

Данные по рынку труда США усилили ожидания, что ФРС США на текущем заседании сократит покупки облигаций. Однако тут же последовали комментарии. Представитель Министерства труда США сообщил, что показатель за неделю 1-7 сентября мог оказаться низким из-за перехода на новую компьютерную систему учета, и в общий отчет не попали заявки от двух штатов. Судя по тому, как после публикации отчета снизилась цена на золото и не вернулась на уровень до выхода отчета, значит трейдеры посчитали данные по заявкам достоверными, а технические проблемы при их подсчете проигнорировали. Спекулянты работают по факту. Будут уточнения по отчету до 18 сентября, тогда трейдеры позиции подкорректируют.

По валютам была другая реакция на новости и комментарии. Курс евро/доллар снизился после выхода данных по числу первичных заявок на пособие по безработице до 1,3256, и затем пара выросла до максимума 1.3324. В пятницу на торгах в Азии все встало на свои места и евро/доллар торгуется по 1.3276.

На пятницу есть три события, на которые стоит обратить внимание. В 13:00 мск Еврозона опубликует июльский отчет по внешней торговле. Ожидается расширение положительного сальдо торгового баланса. Одновременно с торговым балансом будет опубликован отчет по изменению уровню занятости в Еврозоне. Может не оказать влияния на рынок.

В 16:30 мск ожидается выход данных по розничным продажам в США за август. Прогнозируется увеличение показателя до 0,5% м/м с 0,2% м/м месяцем ранее и сокращение до 0,3% без учета автомобилей. В это же время выходит производственная инфляция. При сильных отклонениях фактических значений от прогнозных на рынке можно ожидать высокую волатильность, так как спекулянты будут корректировать позиции перед выходными.

Индекс доллар с минимума 81,36 откатился на 90 градусов и торгуется по 81,61. По часовым индикаторам получается, что сначала должно быть нисходящее движение, затем рост. По основному сценарию я рассматриваю рост к 180 градусу. Как только индикатор АС и стохастик вернутся в зону покупок, можно ожидать начало роста доллара.

---

Технический анализ Forex EURUSD 13.09.2013

2013-09-13 09:42:05 (читать в оригинале)

Курс евро/доллар снизился после выхода данных по числу первичных заявок на пособие по безработице до 1,3256, и затем пара выросла до максимума 1.3324. Единая валюта отбилась от 45 градуса. В пятницу на торгах в Азии все встало на свои места и евро/доллар торгуется по 1.3276. Здесь я имею в виду вчерашние слабые данные из Европы. Если построить канал от максимумов 1,3280 и 1,3324, то цена сейчас как раз находится около нижней границы канала. При его пробое 1,3275, думаю, 45-й градус не удержит продавцов, поэтому по основному сценарию рассматриваю падение к 67-му градусу на 1,3236.

В 13:00 мск Еврозона опубликует июльский отчет по внешней торговле. Ожидается расширение положительного сальдо торгового баланса. Одновременно с торговым балансом будет опубликован отчет по изменению уровню занятости в Еврозоне. Отчет по занятости может не оказать влияния на рынок. А вот вечером волатильности может подскочить до максимума. В 16:30 мск ожидается выход данных по розничным продажам в США за август. Прогнозируется увеличение показателя до 0,5% м/м с 0,2% м/м месяцем ранее и сокращение до 0,3% без учета автомобилей. Если розничные продажи оправдают ожидания рынка, то зона D1-D2 будет готова принять пару евро/доллар. Если кросс-курсы поддерживать евро не будут, падение при общем росте доллара ускорится до 1,32 (90 градус Ганна).

---

Технический анализ Forex GBPUSD 13.09.2013

2013-09-13 09:40:54 (читать в оригинале)

Британец после падения к $1.5775 на данных по рынку труда в США обновил максимум. Данные по рынку труда США усилили ожидания, что ФРС США на текущем заседании сократит покупки облигаций. Однако тут же последовали комментарии. Представитель Министерства труда США сообщил, что показатель за неделю 1-7 сентября мог оказаться низким из-за перехода на новую компьютерную систему учета, и в общий отчет не попали заявки от двух штатов. Судя по тому, как после публикации отчета снизилась цена на золото и не вернулась на уровень до выхода отчета, значит трейдеры посчитали данные по заявкам достоверными, а технические проблемы при их подсчете проигнорировали.

С максимума 1,1,5838 курс вернулся к линии lb. По фунту слабые данные по Великобритании не выходили. Это значит кросс евро/фунт будет на стороне быков. Что это даст? Это сильная поддержка со стороны кросса, а значит, при общем росте доллара падение GBPUSD будет сдержанным. Учитывая этот фактор, по основному сценарию я ожидаю лишь падение до 45-го градуса.