Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Греция ничего не потеряет, если скажет кредиторам «нет»

2015-06-18 14:44:40 (читать в оригинале)

Если бы она нарушила свои обязательства по государственному долгу, Франция и Германия лишились бы 160 млрд. евро. Алексис Ципрас оказался перед выбором: да или нет. Что же он должен делать? Премьер-министру Греции не нужно участвовать в выборах до января 2019 г. Любой принятый им план действий, принес бы плоды примерно через три года. Во-первых, сравните два радикальных сценария: принять окончательное предложение кредиторов или выйти из Еврозоны. Принимая предложение, он должен был бы согласиться на фискальную консолидацию в размере 1.7% от внутреннего валового продукта в течение шести месяцев. Аналитики подсчитал, как подобная корректировка повлияла бы на темпы роста в Греции, а включили в этот расчет всю четырехлетнюю программу фискальной консолидации, которую требуют кредиторы.

Исходя из тех же предпосылок, которые использовались при определении принципов взаимодействия фискальной политики и ВВП, можно сделать вывод, что совокупный показатель консолидации составит 12.6% относительно уровня ВВП в течение четырех лет. Соотношение греческого долга и ВВП приблизилось бы к 200%. В результате внедрение программы, предлагаемой тройкой, стало бы двойным самоубийством – для греческой экономики и для политической карьеры греческого премьер-министра.

Приведет ли другая крайность, выход Греции из Еврозоны, к лучшим результатам? Можете не сомневаться; и для этого есть три причины. Самое главное, Греция избавится от необходимости в безумной фискальной консолидации. Ей все же пришлось бы накопить небольшой первичный профицит, для этого нужна лишь разовая корректировка, и только.

Греция нарушила бы обязательства перед всеми официальными кредиторами – Международный валютный фонд, Европейский центральный банк и Европейский стабилизационный механизм – а также по двусторонним кредитам, выданным европейскими кредиторами. Но страна погасила бы все частные кредиты, чтобы снова получить доступ на рынок через несколько лет.
Вторая причина – снижение риска.

После выхода Греции из состава Еврозоны больше не нужно будет опасаться риска деноминации валюты. При этом вероятность полного дефолта была бы значительно снижена, так как Греция уже объявила бы дефолт перед официальными кредиторами и была бы рада восстановить доверие среди частных инвесторов. Третья причина связана с влиянием на внешнее экономическое положение. В отличие от небольших экономик Северной Европы Греция – это относительно закрытая экономика.

Примерно три четверти ее ВВП приходятся на внутреннюю экономику. Оставшаяся часть в основном связана с туризмом, который выиграл бы от девальвации. Совокупные последствия девальвации были бы не столь значительными по сравнению с открытой экономикой, как, например, в Ирландии, тем не менее все это принесло бы и пользу. Из трех этих последствий первое является самым важным в краткосрочной перспективе, тогда как второе и третье будут доминировать в долгосрочной перспективе.

Безусловно, выход Греции из Еврозоны сопряжен с рисками, в основном в ближайшем будущем. Неожиданное введение новой валюты посеяло бы хаос. Правительству, возможно, пришлось бы установить контроль над потоками капитала и закрыть границу. Убытки в первый год были бы существенными, но после того как хаос утихнет, экономика сможет быстро восстановиться.

Сравнение этих двух сценариев напоминает о замечании, сделанном сэром Уинстоном Черчиллем, о том, что пьянство, в отличие от уродства, - непостоянное качество. Первый сценарий просто ужасен, и всегда будет таким. Второй заставит страдать от похмелья, за которым последует отрезвление. Поэтому если бы выбор стоял подобным образом, у греков были бы все основания предпочесть выход из Еврозоны. Однако в ближайшее время им придется сделать дугой выбор. Принять или отклонить предложение кредиторов. Выход из Еврозоны – возможное последствие последнего, но оно не является неизбежным.

Если г-н Ципрас откажется от предложения – заседание министров финансов запланировано на сегодня – он не выполнит обязательства по выплате долга со сроком погашения в июле и августе. При этом Греция все еще будет находиться в Еврозоне и должна будет уйти только в том случае, если ЕЦБ перекроет ликвидность греческим банкам. Такое может случиться, но это не предрешенный исход.В этот момент кредиторы Еврозоны вполне могут решить, что в их собственных интересах договориться о частичном списании долга для Греции. Просто задумайтесь над их положением. Если бы Греция объявила дефолт по всем своим государственным долгам, только Франция и Германия потеряли бы около 160 млрд. евро. Ангела Меркель и Франсуа Олланд вошли бы в историю как величайшие финансовые неудачники.

Кредиторы сейчас избегают любых разговоров о списании долга, но ситуация может измениться, как только Греция перестанет выполнять свои обязательства. В случае начала переговоров выиграли бы все стороны. Греция осталась бы в Еврозоне, поскольку фискальная консолидация для погашения уменьшенной долговой нагрузки была бы более приемлемой. Кредиторы смогли бы возместить часть средств, которые в противном случае они бы непременно потеряли. Суть в том, что на самом деле Греция не может проиграть, отклонив их требования.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

---

Рынок раскачан, а факторов роста у евро нет

2015-06-18 14:41:41 (читать в оригинале)

Торги в Европе начались с роста доллара. Курс фунт/доллар продолжил вчерашнее повышение после отката к 1,5805. Британец подорожал на 124 пункта, до 1,5929. На момент написания обзора он торгуется по 1,5914. Явных причин для резкого укрепления фунта я не вижу, поскольку данные по розничным продажам в Великобритании вышли противоречивые. «Медвежий» настрой к доллару сохранился после вчерашнего заседания FOMC. Федеральная резервная система пересмотрела в сторону понижения прогноз по ВВП на 2015 год и дала понять, что повышение процентных ставок будет плавным.

Дополнительную поддержку британской валюте оказывает своим снижением кросс евро/фунт на фоне греческих проблем. Фунт через кросс выступает активом-убежищем. А почему бы и нет. Пока ситуация с Грецией не разрешится, инвесторы предпочтут находиться в длинных позициях по фунту, чем в евро.

Курс евро/доллар на фоне ослабления доллара вырос до 1,1419. По последним данным он равен 1,1392. Евро/доллар на часовом периоде вернулся в МА-канал из зоны зашкала. Пара находилась там не больше часа. Рынок раскачан, а факторов роста у евро нет.

Европейские фондовые индексы торгуются в красной зоне в преддверии заседания министров финансов еврозоны (Еврогруппы) в Люксембурге. Встреча будет полностью посвящена Греции. Доходность по немецким 10-летним облигациям снизилась на 7,8%, до 0,748%. Для себя я вижу по паре евро/доллар коррекционное движение в направлении в район 1,1320, по паре фунт/доллар – к 1,5850.

В 15:30 мск в США выйдут первичные обращения за пособием по безработице, сальдо платежного баланса за I квартал, индекс потребительских цен за май. В 14:00 мск – производственный индекс ФРБ Филадельфии за июнь.

---

Процентные ставки в США, вероятно, останутся на прежнем уровне

2015-06-18 13:13:57 (читать в оригинале)

Вчера вечером состоялось заседание ФРС США, на котором американские монетарные власти ухудшили прогнозы по росту экономики страны на 2015 год до 1,8-2% с ожидавшихся в марте 2,3-2,7%. ФРС повысила нижнюю границу ожидаемого диапазона роста ВВП в 2016 году с 2,3% до 2,3%, верхний предел оставлен на уровне 2,7%. В 2017 году рост будет более быстрым, чем прогнозировалось в марте - 2,1-2,5%, а не 2,0-2,4%. В долгосрочной перспективе американский регулятор рассчитывает на рост ВВП в среднем на 2,0-2,3%, нижняя граница до сентября прошлого года была выше – 2,1%. В целом снижение прогноза на этот год позволяет сделать вывод, что процентные ставки останутся на прежнем уровне.

Российский фондовый рынок в четверг открылся небольшим ростом. К текущему моменту ведущие биржевые индексы прибавляют в среднем 0,3%, в числе утренних лидеров роста отметились акции «Башнефти» и «Ростелекома». Под давлением торгуются бумаги «Уралкалия» и «Дикси».

Внешний фон к сегодняшним торгам сложился умеренным. Американские рынки закрыли предыдущую сессию ограниченным ростом, фьючерс на индекс S&P едва заметно подрастает. Решения Федеральной резервной системы на июньском заседании оказались ожидаемыми, но инвесторов несколько расстроило ухудшение прогнозов по ВВП и инфляции. Цены на нефть растут к текущему моменту. Баррель сорта Brent стоит сейчас $64,15 (+0,5%). Накануне вышли данные от нефти на 2,676 млн баррелей при прогнозе сокращения на 1,657 млн баррелей.

Российский рубль в начале сегодняшних торгов дешевел, но по итогам первого торгового часа тренд развернулся. За доллар США сейчас дают 53,27 руб. (-0,6%).

Индекс ММВБ проведет торги четверга в диапазоне 1650-1685 пунктов.

Выдвижение кандидатуры Джеба Буша на президентские выборы в США от Республиканской партии делает её фаворитом предстоящей электоральной гонки. Дело в том, что самый вероятный оппонент от лица демократов, Хиллари Клинтон, для американских избирателей перегружена наследием Обамы. При этом агрессивная риторика третьего Буша ориентирована на возрождение рейгановской программы сдерживания России путём активизации гонки вооружений. Это обещает огромные прибыли компаниям и сотни тысяч рабочих мест в военно-промышленном комплексе США.

Итоги визита Владимира Путина в Италию расцениваются как стремление «католического банка» установить новый статус-кво с Москвой как на украинском, так и на экуменическом фронте в преддверии намеченного на 2016 год в Стамбуле Вселенского собора православных церквей. Ожидается, что на нем восточные иерархи под руководством патриарха Константинопольского Варфоломея должны заявить о преодолении почти тысячелетнего раскола между Римом и Восточной церковью. Влияние Ватикана в европейских финансах по-прежнему значительно. И от его позиции по вопросу санкций зависит достаточно много.

Очередной, предпоследний, раунд переговоров между новым левоцентристским правительством Греции и представителями Евросоюза закончился неудачей, риск дефолта с выходом Афин из зоны евро повысился до критического порога. Ситуация, вероятно, будет способствовать новому витку укрепления доллара на мировых финансовых рынках, а также, не исключено, ускоренному выходу Великобритании из структур ЕС.

В корпоративном секторе сегодня не густо, день запомнится чередой новых годовых собраний акционеров таких компаний как «Селигдар», Evraz, «РАО ЭС Востока», «Банк Санкт-Петербург» и ИСКЧ.

Александр Разуваев
www.alpari.ru

---

Фундаментальный анализ Форекс — 18.06.2015

2015-06-18 11:02:56 (читать в оригинале)

Главное событие сессии среды – публикация решений ФРС по перспективам денежной политики, оказало доллару «медвежью услугу». Американская валюта оказалась в волне продаж и снизилась по итогам дня против фунта и евро, а относительно йены зафиксировала нейтральный результат, растеряв ранее завоеванное преимущество. Информация от ФРС была расценена рынком, как указывающая на ослабление «ястребиного» настроя среди членов FOMC, что влечет за собой малую вероятность скорого ужесточения денежной политики. Прогнозы по росту экономики (ВВП) в текущем году были снижены до 1.8%-2.0% с 2.3%-2.7% оглашенных ранее, аналогичный вектор на понижение наблюдался и в прогнозах по росту ставки в 2016 и 2017 годах — до 1.625% с 1.875% и до 2.875% с 3.125% соответственно.

Не в пользу «бакса» звучали и заявления на пресс-конференции главы ФРС Д. Йеллен о том, что сильный доллар будет в течение некоторого времени замедлять экспорт, инфляцию и экономику в целом. Сегодняшние новости по Штатам представят данные по инфляции, занятости, а также о ситуации в регионах. Предполагается, что первичные заявки на пособие по безработице за прошлую неделю снизились до 276 тыс. против 279 тыс. ранее, майский индекс потребительских цен (CPI) покажет рост на 0.5% м/м, 0.0% г/г после +0.1% м/м, -0.2% г/г в апреле.

Индекс деловой активности от ФРС Филадельфии прогнозируется с ростом в июне до уровня 8.0 после 6.7 в мае. В общем, ожидания позитивны и если подтвердятся фактом, то некоторую поддержку доллару окажут, т.к. сейчас рынок будет с еще большим вниманием следить за динамикой экономических данных США после того, как ФРС не дала явного сигнала о повышении ставок в сентябре, но в очередной раз предупредила, что все будет зависеть от роста экономики.

EUR

По итогам торгов в среду евро вырос против доллара. Поддержка европейской валюте была обеспечена сообщениями из США, касающихся перспектив денежной политики. До появления информации из Штатов евро находился под некоторым давлением, т.к. политическая ситуация в Еврозоне, а именно проблемы Греции, не располагает инвесторов к доверию относительно единой валюты. Афины и кредиторы не могут договориться по поводу соглашения о кредитовании, приемлемых предложений, в плане уступок, со стороны Греции нет и это ставит под большое сомнение, что на сегодняшней встрече министров финансов Еврозоны будет подготовлены документы, которые позволят принять решения по поводу греческого вопроса на саммите ЕС, назначенного на 25 июня.

Однако, правительство Греции возлагает надежды на этот саммит — премьер-министр А. Ципрас высказал предположение, что эта встреча лидеров европейских стран может стать решающим моментом в затянувшихся переговорах. Данные по экономике европейского блока представили вчера окончательную оценку майского индекса потребительских цен. Изменений внесено не было – общий индикатор (CPI) и базовый (Core CPI), не учитывающий цены на еду и топливо, зафиксированы на уроне предварительных данных +0.2% м/м, +0.3% г/г и +0.1% м/м, +0.9% г/г соответственно, что, естественно, никак не отразилось на рынке.

Сегодня новостная лента важных статданных оглашать не планирует, все внимание рынка привлечет политическая составляющая – информация с встречи министров финансов стран ЕС, а также выступления главы ЕЦБ Драги и других представителей главного банка Еврозоны. Новости, усиливающие опасения, что соглашения о помощи Греции не будет, и Афины могут объявить дефолт, вернет евро под давление продаж.

GBP

Британский фунт тоже вырос против доллара на сессии в среду. Одной из причин покупок фунта были сообщения из Штатов, но рост «кабеля» начался задолго до появления информация из США от ФРС, т.к. первоначальный толчок укреплению стерлинга против «бакса» дали данные по собственной экономике. Сообщения от Национального бюро статистики (ONS) показали, что рынок труда на «островах» продолжает укрепляться — число безработных в феврале-апреле снизилось на 6.5 тыс. а уровень безработица осталась на отметке 5.5%.

Особенно понравилось инвесторам сообщение о росте в Великобритании зарплат — средний недельный заработок за этот период вырос на 2.7%, что было лучше прогноза, ждавшего +2.5%, и располагало к мнениям о положительных перспективах инфляции, а также обуславливала усиление вероятности скорого начала ужесточения денежной политики. Такого порядка мнения подстегивались и содержанием протоколов последнего заседания ВоЕ, который указал на единогласное голосование за сохранение без изменений параметров денежной политики, но в то же время отметил, что рост зарплат подстегнет инфляцию и это может способствовать более скорому повышению процентных ставок.

Сегодня новостной пакет Британии покажет данные о розничных продажах в мае. Прогнозы ждут роста объемов розницы, но с замедлением, +0.2% м/м, +4.6% г/г после +1.2% м/м, +4.7 г/г в апреле, что может несколько расстроить рынок. Однако, маловероятно, чтобы это остановило рост фунта, вероятно продолжение его подъема и на текущей сессии, если, конечно, не появится проблем со стороны технических факторов, т.к. пара остается в области скопления сильных уровней сопротивления.

JPY

Пара доллар/йена завершила сессию среды на ценах открытия. Надежды на то, что ФРС намекнет на возможное скорое ужесточение политики, поддерживало доллар против йены большую часть торгов. Однако, появление информации от штатовского ЦБ, которая не оправдала этих надежд, т.к. объявляла о понижении прогноза по росту экономики США и сигнализировала о более медленном повышении процентных ставок, ухудшило отношение к «зеленому».

Сегодня важных данных по экономике Японии не публиковалось, йена продолжает расти против доллара, очевидно, на фоне вчерашней «закваске», обеспеченной заявлениями ФРС. Что касается перспектив, то снижение пары может продолжиться, но будет неустойчивым и ограниченным, т.к. политика Банка Японии, направленная на смягчение, контрастирует с намерениями штатовского ЦБ начать ужесточение не в пользу йены.

---

Форекс: Доллар разочарован комментариями Йеллен

2015-06-18 10:56:51 (читать в оригинале)

Доллар США слабо корректируется утром в четверг к евро и японской иене после заметного снижения накануне в реакции на заверения председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Джанет Йеллен сдержанного и постепенного повышения базовой процентной ставки, разочаровавших долларовых "быков". В то же время, неопределенность греческой трагикомедии не позволяет евро уйти в отрыв, что дает американцу шансы вернуть упущенное. ФРС по-прежнему планирует перейти к повышению процентных ставок в 2015. Г-жа Йеллен вновь повторила, что она и ее коллеги хотели бы увидеть более веские признаки восстановления экономики, прежде чем сделать первый шаг. "Комитет по операциям на открытом рынке считает, что экономическая конъюнктура пока не позволяет повысить ставки.

И, несмотря на то, что комитет считает разочаровывающими результаты первого квартала, находя это временным явлением, я и мои коллеги хотели бы увидеть более четкие сигналы того, что умеренные темпы экономического роста будут устойчивыми", - заявила Йеллен. Она назвала цифры о постепенном усилении роста зарплат в США обнадеживающими, но пока недостаточными. "Мы наблюдали усиление темпов роста индекса стоимости рабочей силы и роста часовой оплаты труда. Я бы назвала их предварительными сигналами об усилении роста заработной платы.

Думаю, пока тенденция не является определяющей, но это обнадеживающий признак", - сказала глава ФРС. "Участникам рынка следует волноваться не сроками первого повышения процентной ставки, куда важнее последующий темп их повышения", - заявила она, заверив, что и после первого повышения денежно-кредитная политика ФРС останется стимулирующей. Среди наиболее существенных рисков для американской экономики председатель ФРС назвала затянувшиеся переговоры Греции с кредиторами. В случае если соглашение так и не будет достигнуто, ухудшение экономических перспектив еврозоны и дестабилизация европейских финансовых рынков скажутся и на США, считает она.

ФРС также ухудшила прогнозы экономического роста в США на 2015 год до 1,8-2% с ожидавшихся в марте 2,3-2,7% из-за слабого первого квартала и сохраняющейся вялой динамики в некоторых секторах. ФРС немного смягчила прогноз роста экономики и на 2016 год, оставив верхний предел на уровне 2,7%. В 2017 году рост будет более быстрым, чем прогнозировалось в марте - 2,1-2,5%, а не 2,0-2,4%. Безработица, по прогнозу, упадет в 2015 году до 5,2-5,3% при ранее прогнозировавшихся 5,0-5,2%, в 2016-2017 годах ее уровень составит от 4,9% до 5,1%.

Прогноз базовой инфляции (Core PCE) на 2015 год составляет 1,3-1,4%, как и в марте. Общая инфляция, вероятно, составит в этом году от 0,6% до 0,8%, что также совпадает с мартовским прогнозом. Общая инфляция в 2016 году также останется низкой - от 1,6% до 1,9%, хотя ранее ожидалось 1,7-1,9%. Оценка на 2017 год подтверждена в диапазоне от 1,9% до 2%. Диаграмма с прогнозом ставки регулятора показывают, что до конца текущего года ставка еще может быть повышена дважды, по 25 базисных пунктов, как и ожидалось ранее. Затем темпы ее повышения будут более сдержанными.

"Мы все еще считаем, что сентябрь - первый возможный месяц для повышения ставок. В этом месяце планируется следующая пресс-конференция Джанет Йеллен. Поскольку ФРС так стремится к прозрачности, она не захочет повышать ставки без объяснений", - говорит Шон Линч из Wells Fargo Investment Institute. Однако участники рынка фьючерсов на ставку оценивают лишь в 22% шанс ее повышения ФРС в сентябре и нулевой - в июле. Вероятность повышения ставки до конца 2015 года оценивается ими в 62%. Сейчас пара евро/доллар снизилась на фиксации прибыли и торгуется на уровне $1.1350, хотя в недавнем прошлом находилась на уровне $1.1370. Стопы на покупку установлены выше начального максимума на $1.1375/80. Сильные заказы на продажу отмечены выше $1.1380 и растянуты до $1.1400, где отмечен опционный барьер. Начальная поддержка находится на часовых графиках на $1.1329, стопы на продажу выставлены ниже $1.1320.

Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex