ETF привлекают инвестора низкими комиссионными. Как найти самые выгодные предложения?
Хорошие новости для инвесторов: на рынке биржевых торгуемых фондов (ETF) идет ценовая война. Приобретение лучших из них может увеличить состояние покупателя на десятки тысяч долларов. Forbes представляет второй ежегодный обзор лучших биржевых торгуемых фондов, который поможет найти самые удачные предложения. Фонды оценивались по интегральному показателю, учитывающему отношение расходов на владение акциями к общей сумме вложений, доходы от кредитования ценными бумагами и рыночные спреды.

ETF были изобретены 20 лет назад, для того чтобы дать возможность нескольким институциональным инвесторам временно размещать свои средства в портфелях акций, состоящих, например, из 500 бумаг, входящих в основной индекс S&P. Первым был создан фонд SPDR S&P 500. Потенциал этого вида инвестиций превзошел все ожидания: в США в ETF вложено $1,5 трлн, активы SPDR S&P 500 составляют $130 млрд,ежедневный объем торгов акциями самого фонда — $20 млрд.

Неудивительно, что сейчас Уолл-стрит предлагает широкий выбор различных ETF и сделать выбор не так просто. Например, один из новых фондов собрал в своем портфеле мусорные облигации и процентные паи хедж-фонда со сложной формулой определения ставки. Вам нужен такой инструмент?

Среди 1255 ETF, которые учитываются системой мониторинга Fidelity, можно найти фонд, который покупает небольшие трасты инвестиций в недвижимость, и фонд, владеющий фьючерсами на сахар. Их тикеры: ROOF и CANE. Они могут пригодиться тем, кому нужен инструмент для хеджирования специфических рисков.

Этот обзор лучших ETF адресован не спекулянтам или хеджерам, а долгосрочным инвесторам. Если вы хотите вложить какую-то сумму денег на три десятилетия, индексный фонд будет превосходным выбором. ETF позволяют выбрать практически любой индекс акций или облигаций для инвестирования.

Прародитель всех ETF — SPDR S&P 500 — сегодня выглядит достаточно дешевым, ведь ежегодная плата за управление составляет девять базисных пунктов, или $9 на каждые вложенные $10 000. Но SPDR S&P 500 не попал в финальный список, потому что на рынке можно найти более выгодные предложения. Например, управляющая компания Vanguard предлагает акции фонда, также повторяющего индекс S&P 500, плата за управление которым составляет всего пять базисных пунктов. Новичок на рынке биржевых торгуемых фондов Charles Schwab & Co. предлагает вариацию на ту же тему (750 бумаг вместо 500) с комиссией всего четыре базисных пункта.

Активно торгуемые на рынке бумаги SPDR Gold Shares проскользнули в список лидеров, но они не настолько дешевы, как конкурирующий продукт от BlackRock, акции iShares Gold Trust.

Среди фондов, инвестирующих в крупные компании, первые четыре места делят Vanguard и Schwab.

В итоговой таблице есть фонды, которые настолько эффективны, что издержки от владения ценными бумагами оказываются отрицательными — вложение в них выгоднее простой покупки акций, входящих в индекс. Фонды добиваются этого за счет кредитования игроков на понижение, одалживая им бумаги, а комиссионные доходы от таких операций учитывая в общем доходе фонда.

Оценка издержек владельца акций ETF включает три компоненты. Во-первых, это операционные издержки — плата за ежегодную переоценку активов, которую проводит оператор фонда. Эти цифры можно найти в любом сравнительном обзоре ETF.

Во-вторых, это показатель, на который почти никто не обращает внимания, — доход от кредитования ценными бумагами. Если бы Уолл-стрит была устроена рационально, такого явления не существовало бы, но в реальности хедж-фондам приходится платить комиссию, чтобы брать в кредит акции, которые они хотят продать без покрытия. У фондов, которые держат акции небольших или европейских компаний, доход от кредитования ценными бумагами может быть весьма существенным. Например, фонд iShares Russell 2000 (IWM) от компании BlackRock зарабатывает $32 млн в год на таких операциях.

Третий элемент формулы — это торговый спред, разница между стоимостью продажи и покупки акций ETF на рынке. Для фондов, которые проанализированы в этом обзоре, спред составляет от одного до 46 базисных пунктов.

Для краткосрочных инвестиций спред имеет большое значение. Инвестор не захочет постоянно покупать и продавать акции ETF, ликвидность которого низка, а спред, соответственно, широк. Для долгосрочных инвесторов этот фактор имеет меньше значения.

Для анализируемых фондов рассчитано, во сколько обойдется владение акциями ETF на сумму $10 000 на протяжении 10 лет. В расчетах не учтены брокерские комиссии, потому что они различаются в зависимости от фонда и от брокера. Но в любом случае при долгосрочном инвестировании крупных сумм они не имеют большого значения.

Данные об операционных издержках предоставлены Morningstar, сведения о доходах от кредитования ценными бумагами получены от самих операторов, а торговые спреды вычислены на основании средних спредов за три дня, по данным Bloomberg. Статистическое исследование Скотта Декарло.

Автор Forbes: Уильям Болдуин
Источник: www.forbes.ru

Об иностранных фондах, созданных российскими компаниями, известно мало. Что они собой представляют?
Индустрия коллективных инвестиций в России умерла в 2008 году. Если до кризиса на бурно растущем фондовом рынке еще появлялись новые деньги и инвесторы, то после обвала осенью 2008-го исчезли самые отчаянные оптимисты. За 2012 год инвесторы вывели из открытых и интервальных ПИФов более 14 млрд рублей. Российские управляющие решили переориентироваться на внешние рынки и теперь создают фонды за границей. Forbes собрал информацию о фондах в иностранных юрисдикциях, доступных российским клиентам.

Инвесторам мало известно об иностранных фондах, поскольку европейские законы запрещают компаниям рекламировать их вне юрисдикции и даже давать комментарии по этим фондам. Тем не менее такие фонды есть даже у крупнейшего российского банка — Сбербанка. Фонды «Сбера», например, работают по нормативам Евросоюза — UCITS (аналог российских открытых ПИФов). Они жестко регулируются и полностью прозрачны. Их преимущество перед российскими аналогами — низкая комиссия, которая может составлять 1–1,5% (в России — 3%).

Вложения в ПИФ или UCITS — это инвестирование в определенный класс активов. Намного большие возможности предоставляют инвесторам хедж-фонды, зарегистрированные, как правило, в офшорных юрисдикциях. Управляющий компании Spectrum Partners Андрей Лившиц свое решение зарегистрировать хедж-фонд на Кипре объясняет тем, что в России нет возможностей и инструментов, которые позволяли бы зарабатывать на падающем рынке или рынке без четкой тенденции.

Офшорные фонды могут иметь схожие с UCITS стратегии и инвестировать на долгий срок, но для инвестора вложения в такие фонды могут быть более выгодными, поскольку на них не распространяются жесткие требования регуляторов, например, нет ограничений на вложения в одну ценную бумагу. По правилам UCITS в одну бумагу нельзя вложить более 10%. Инвестиционные декларации хедж-фондов подразумевают вложения в самый широкой класс активов, а также допускают операции без покрытия и торговлю с плечом. Однако хедж-фонды обходятся инвестору дороже индексных или паевых фондов, обычно помимо комиссионных в размере 2% от управления активов берется дополнительное вознаграждение за успех (как правило, 20% от прибыли).

У Prosperity Capital Management есть два похожих фонда: один работает по нормативам UCITS, другой нет (зарегистрирован на Кайманах). «У них схожая стратегия: они инвестируют в акции на основе фундаментальной стоимости компаний, однако среднегодовая доходность фонда, работающего по правилам UCITS, на 2–3% меньше», — рассказывает управляющий директор Prosperity Capital Management Лев Приходько.

Автор: Петр Руденко
Источник: www.forbes.ru

Прежде чем покупать ценные бумаги китайских корпораций, следует на месте ознакомиться с их бизнесом: отчеты показывают одно, а в реальности ситуация может оказаться кардинально противоположной
Весь финансовый мир следит сегодня за ростом потребления в Китае — одним из самых масштабных экономических процессов современности, создающим колоссальный объем добавочной стоимости. Однако до сих пор этот рост не отразился на капитализации китайского фондового рынка. Инвесторов можно понять: рынок в Китае специфичен и довольно сложен, покупать акции китайских компаний, основываясь на стандартных показателях и мультипликаторах, нельзя: слишком велика опасность стать жертвой хитрости местных бизнесменов или недостоверных данных. На что обратить внимание при принятии инвестиционных решений на китайском рынке?

Бум потребления

Рост потребления в Китае связан с массовой урбанизацией и ростом доходов населения. Урбанизация по-китайски является уникальным явлением — еще никогда в истории человечества более 200 млн человек не переезжали в города всего за одно десятилетие. Ожидается, что в следующие 10 лет городское население пополнится еще на 200–250 млн человек. Процесс урбанизации в основном движим существенным избытком населения в китайских деревнях — на данный момент примерно 50% населения живет в сельской местности. Переезд крестьян в города раньше сдерживался государством через систему «хукоу», которая фактически не позволяет сельским жителям устраивать своих детей в городские детские сады и школы, а также не дает им доступа к другим привилегиям городского населения, например больницам. Однако новое правительство изменило курс, и переезд стал более простым делом. Таким образом власть намерена, во-первых, помочь созданию масштабного внутреннего рынка, во-вторых, наконец-то уйти от архаичной системы крошечных индивидуальных наделов и консолидировать сельское хозяйство. Масштаб урбанизации поражает — в стране стремительно растут новые города-миллионники и микрорайоны из 20–40-этажных зданий.

Рост доходов населения в значительной степени обусловлен ростом производительности труда, который стал возможен благодаря созданию транспортной и производственной инфраструктуры и переходу к производству высокотехнологичных товаров. Китайская транспортная система дает стране огромное конкурентное преимущество при производстве технологически сложной продукции, где необходима координация производств, находящихся в различных точках страны и мира.

Созданная инфраструктура и растущий уровень образования населения сделали Китай прямым конкурентом развитых стран в области сложной продукции. В результате за последние 10 лет средний доход городского населения увеличился в четыре раза, до $4000 в год (по неофициальным данным — около $6000). Более высокая покупательная способность трансформируется в быстрорастущее потребление.

Помимо урбанизации и роста доходов дополнительными драйверами роста потребления будут происходящая сейчас смена поколений и грядущее массовое введение потребительского кредита. Поколение китайцев, которым за 50, практически ничего не покупает. У них, воспитанных во времена Мао, на уровне подсознания заложен страх перед потреблением. Они привыкли прятать, а не тратить. Все они хорошо помнят времена, когда любое проявление зажиточности было наказуемо. Новые же поколения — полная им противоположность. Это люди, воспитанные на известном лозунге Ден Сяопина «Обогащение достойно славы», тратят с энтузиазмом.

Дурное настроение

Подходящее ли сейчас время для инвестиций в китайский потребительский сектор? Состояние фондового рынка определяется двумя ключевыми параметрами — фактическим состоянием экономики и настроениями инвесторов, а они явно не в духе.

Настроение инвесторов измеряется ценой, которую они готовы платить за компании. В случае с Китаем имеет смысл смотреть на фондовую биржу Гонконга, на которой торгуются акции многих китайских компаний и которая доступна практически всем инвесторам. Коэффициент P/E всего гонконгского рынка около 10 — это означает, что инвесторы в среднем готовы приобретать бизнес за его 10 годовых чистых прибылей. Лишь четыре раза за последние 38 лет инвесторы в Гонконге были настроены более пессимистично. Так дешево компании стоили во время рецессий начала 1980-х и конца 2000-х, а также после «черного понедельника» 1987 года и Азиатского кризиса 1998 года.

С конца 2007 года гонконгский фондовый рынок потерял более 35% своей стоимости, несмотря на рост экономики. Это в первую очередь связано с неоправданно высокими ожиданиями в прошлом — в 2007 году инвесторы были готовы в среднем платить за компанию 25 годовых прибылей. Схожая ситуация наблюдалась и в 1998 году. Тогда инвестициями в фондовый рынок занимались практически все — в Гонконге люди в массовом порядке уходили с работы, чтобы стать трейдерами. Сейчас ситуация прямо противоположная.

Согласно концепции маятника, предложенной Ховардом Марком из Oaktree Capital, на протяжении каждого экономического цикла настроения инвесторов колеблются между двумя полюсами: опасением потерять деньги и опасением упустить возможность. Сейчас, в середине 2013 года, инвесторы боятся потерять деньги. Невозможно точно предсказать, когда маятник качнется в другую сторону. Но, как говорит Уоррен Баффетт, надо покупать, когда все вокруг боятся, и бояться, когда все вокруг покупают.

Как выбрать торговый центр

Распространенной стратегией инвестиций в рост потребления в Китае является покупка пакета всех или большинства доступных компаний потребительского сектора. Для стороннего инвестора многие китайские компании выглядят похожими, и у него, как правило, нет возможности определить, какие из компаний являются высококлассными бизнесами, а какие — теряющими капитал аутсайдерами. Участники рынка надеются, что покупка большого числа акций приведет к хорошей диверсификации портфеля и снижению рисков. Однако такой подход ошибочный, что видно на примере ритейл-моллов.

Понаблюдав за бизнесом 400 китайских моллов и универмагов, можно заметить, что большинство из них убыточны и не имеют перспектив развития. Многие имеют врожденные пороки. Построенные в неправильных местах, с непродуманным дизайном и управляемые некомпетентными менеджерами, они являются наглядным свидетельством проблем, возникающих в форсированной и создаваемой фактически с нуля экономике. Очевидно, что их строители и владельцы не имели необходимого опыта — это тот самый «первый блин комом». Инвестировать в весь сектор, по сути, означает частично брать на себя ответственность за их ошибки.

Но это не означает, что все моллы плохи. Пользуясь языком золотоискателей, в этой пустой руде есть самородки — компании с отличными активами и менеджментом. Они не видны, чтобы их обнаружить, необходимо проделать большую работу.

Две компании — Golden Eagle и Springland — владеют моллами класса А–/В+ примерно в одной и той же географической зоне — провинции Цзянсу, одном из самых зажиточных регионов Китая. Инвестор, решивший ознакомиться с финансовой отчетностью, получил бы следующую картину.

Golden Eagle казался безусловным лидером. Все инвестбанки за исключением воздержавшихся Citi и Deutsche Bank рекомендовали покупать Golden Eagle. Springland же был просто никому не интересен — его анализировали менее 10 аналитиков (Golden Eagle — более 30). В результате Golden Eagle оценивался в несколько раз дороже Springland.

Мы посетили примерно половину из 28 моллов Golden Eagle и практически все 16 моллов Springland. Увиденное нас поразило: было очевидно, что Golden Eagle не является инвестиционно привлекательным бизнесом. Только два молла компании, которые, видимо, и показывают аналитикам и инвесторам, можно считать успешными. Положение же остальных моллов было удручающим, мы увидели несовременные пустые торговые центры со скучающими продавцами. В то же время все моллы Springland были отличного качества — лучшее месторасположение в небольших зажиточных городах с населением 1–3 млн человек, отсутствие сильных конкурентов, отличный дизайн, первоклассные бренды и хорошая посещаемость. Например, молл Springland в Уси был единственным местом в Китае, где мы видели очередь в бутике Rolex.

Тот факт, что инвесторы руководствовались только отчетностью, сделал из одной из худших компаний отрасли самую популярную среди инвесторов. С прошлой осени ситуация несколько изменилась — инвесторы постепенно поняли, что Golden Eagle не самый привлекательный бизнес. Стоимость акций компании снизилась примерно на 40%, в то время как акции Springland поднялись примерно на 10%.

Неприятные неожиданности

Сегодня по дорогам Китая ездит более 150 млн электрических скутеров. Аккумуляторная батарея, на которой работает такой скутер, требует замены раз в полтора года. Эти батареи производят две крупные компании, на которые приходится около 70% рынка.

Одна из них — Tianneng. Эта компания понравилась нам из-за высокой прибыльности (20% ROIC) и устойчивых конкурентных преимуществ: отличная система дистрибуции, синергия с перерабатывающим заводом, сильный бренд. Но главное — рынок фактически является естественной дуополией, что позволяет рассчитывать на более высокую доходность. В ноябре 2012 года компания стоила меньше семи годовых прибылей.

Мы посетили несколько сотен магазинов и ремонтных центров в различных провинциях Китая. Мы видели, что покупатели отдают предпочтение батареям Tianneng и что продажи идут очень активно. Однако через некоторое время после покупки акций Tianneng мы увидели, что цена на батареи снижается. В апреле в ходе посещения магазинов в Пекине мы узнали, что между главами двух ведущих компаний произошел конфликт, в результате которого началась ценовая война. Прибыльность в этом бизнесе основана на высоком объеме продаж продукта с низкой добавочной стоимостью. Даже небольшое снижение цены на таком рынке может быть катастрофическим. Спустя месяц с небольшим, когда информация о иррациональной ценовой войне стала общеизвестной, акции компании упали более чем на 40%.

Многие рынки в Китае еще не устоялись, случающиеся на них аномалии делают пакетные — или индексные — инвестиции неэффективными.

Постоянно происходят неординарные события и появляются новые участники, что иногда кардинально меняет расклад сил. Для инвесторов это одновременно и угроза, и возможность. Те, кто первым правильно распознает и поймет происходящие процессы, будут иметь конкурентное преимущество, а чтобы его получить, лучше самому ознакомиться с бизнесом команий.

Компания Long Jing Capital инвестировала в упомянутые в статье бумаги

Автор: Владимир Южаков
управляющий партнер Long Jing Capital
Источник: www.forbes.ru