Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

ЕЦБ заходит слишком далеко

2013-12-30 13:46:42 (читать в оригинале)

Европейский экономический кризис снова видоизменяется? Если на смену долговым волнениям пришла угроза дефляции, как предполагают последние данные, то перед Европейским центральным банком стоит серьезная задача – и почти ничего не указывает на то, что он окажется на высоте. Показатели настораживают. Базовая инфляция (индекс цен потребителей без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители) в Еврозоне упала в октябре до 0.8% в годовом исчислении, достигнув 47-месячного минимума, в то время как цены производителей упали на 0.5%, свидетельствуя о том, что дефляция уже взяла билет в Еврозону. Тем временем, ежегодный рост денежной базы M3 упал до 1.4% в октябре, от и без того мрачных 2% в сентябре, а кредитование частного сектора упало на 2.9% в годовом исчислении. Все это красноречиво свидетельствует о том, что лучшее, что мог сделать ЕЦБ на декабрьском заседании – твердо придерживаться своего решения.

Так как бы поступил хороший Центробанк? Для начала, ему следовало сконцентрироваться на сохранении подходящих монетарных условий и перестать обсуждать политические условности с правительствами. Главная обязанность Центробанка заключается в том, чтобы поддерживать инфляцию на оптимальных уровнях, а не в том, чтобы обсуждать структурные реформы с таким странами как, например, Греция. Эту задачу лучше приберечь для Европейской комиссии и Международного валютного фонда.

Подобным образом, программа прямых денежных операций ЕЦБ (OMT), объявленная председателем Марио Драги в своей речи о намерении "сделать все возможное" летом 2012 года, в лучшем случае, только служит отвлекающим маневром. Центробанк должен обеспечивать бесперебойную работу системы платежей и финансовой системы, и совершенно неразумно ставить эту задачу в зависимость от переговоров правительств по программе реформирования с фондом спасения Европейского союза, Европейским механизмом обеспечения стабильности (ESM), как это произошло в случае с OMT.

Обязательство по сохранению целостности системы платежей должно быть безоговорочным. Если ЕЦБ придет к выводу о том, что запаниковавшие инвесторы угрожают целостности системы платежей, продавая облигации стран-членов, тогда ему следует вмешаться и купить эти облигации на вторичном рынке, вне зависимости от того, предусматривает ли это соглашение ESM. Объединение ESM создано для того, чтобы убедить немецкую общественность в том, что ЕЦБ не станет вмешиваться почем зря.

Однако оно также создает неопределенность и задержку и не позволяет ЕЦБ выступать в качестве настоящего кредитора в последней инстанции. Общественное мнение немцев также не позволяет ЕЦБ сокращать процентные ставки и увеличивать денежную базу и кредитование. Никуда не делись и укоренившиеся страхи немцев касательно инфляции, с которой придется бороться, а также вера в то, что слишком большой объем дешевого кредитования снизит потребность южных европейских стран в проведении реформ. Но ответственный Центробанк не должен потворствовать иррациональной боязни инфляции в том, что на самом деле является дефляционной средой. Кроме того, в обязанности независимого Центробанка не входит закручивание гаек для фискальной и структурной реформы.

К сожалению, европейский Центробанк делает и то, и другое. Таким образом, мы наблюдаем неуместную картину: ЕЦБ стесняется сокращать процентные ставки в страхе перед тем, что, исчерпав традиционную политику, ему придется прибегнуть к нетрадиционным мерам, таким как количественное ослабление, что еще сильнее настроит против него немецкую общественность. Беспокойство ЕЦБ о собственном положении в социуме обоснованно.

Но если его лидеров беспокоит влияние на его репутацию из-за использования нетрадиционной политики, им стоит взять паузу и подумать над гораздо более страшными потерями, которые им грозят, если экономика угодит в дефляционную ловушку, откуда будет трудно, или даже невозможно, выбраться. Более убедительный довод против количественного ослабления состоит в том, что покупки облигаций не дадут результата, если учесть европейскую финансовую систему, опирающуюся на банки. Но это не повод бездействовать. Напротив, это повод прибегнуть к альтернативному варианту – а именно, к схеме финансирования займов в духе Банка Англии, при которой ЕЦБ обеспечит банки дешевым финансированием, скажем, на 12 месяцев, если они согласятся повысить долю кредитования частного сектора на соответствующую сумму.

Опасность финансирования займов заключается в негативных последствиях. Большая часть средств, доступных в Великобритании, попала на рынок жилья, а не была одолжена малым и средним предприятиям. К настоящему моменту Банк Англии исправил эту ошибку, объявив о том, что больше не будет финансировать ипотечные займы. ЕЦБ может последовать этому примеру, используя программу финансирования займов, чтобы направить кредитование в коммерческий сектор, который больше всего в этом нуждается.

Во-вторых, существует угроза того, что слабые европейские банки будут выдавать рискованные кредиты в то время, когда им следует снизить риски портфелей. В этот момент очень важно, чтобы ЕЦБ тесно сотрудничал с национальными органами контроля до тех пор, пока он не получит в следующем году способность напрямую контролировать 130 крупнейших европейских банков. Кроме того, грядущий обзор качества активов и стресс-тесты банков, при условии строгого проведения, могут дать уверенность в том, что банки, получающие дешевое финансирование ЕЦБ, должным образом капитализированы.

Именно так должен поступать ответственный банк. К сожалению, ЕЦБ пока не удалось проявить себя таковым.

Бари Эйхенгрин
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

---

Фундаментальный анализ Forex – 30.12.2013

2013-12-30 12:05:03 (читать в оригинале)

События последнего дня прошлой недели были не типичными для торгов всей пятидневки. Спокойная недельная сессия, почти наполовину состоявшая из дней отдыха по причине рождественских праздников в Европе и Америке, завершилась резким снижением доллара против европейских majors. Ничего располагающего к масштабным продажам «бакса» в новостном поле пятницы не происходило и такой разворот событий можно отнести разве что на счет предновогоднего ралли, которое часто предпринимается «быками» против доллара. Кроме этого, причиной снижения «бакса» мог быть резкий рост оптимизма, случившийся на фондовом рынке Европы после двухдневного перерыва в работе, а также сообщения из Японии, где правительство намерено наращивать стимулирование, что вызвало подъем популярности европейских валют против йены, а вместе с этим поддержало их и относительно «зеленого».

Однако, по результатам дня европейцы сохранили лишь часть завоеваний, что свидетельствует об отсутствии устойчивости настроений на рынке в условиях слабой ликвидности и потоков средств в конце года. Данные по экономике Штатов представленные на неделе выдавали разнонаправленные итоги – требования на пособия по безработице снизились, заказы на товары длительного пользования в ноябре выросли на 3.5% м/м и 9.9% г/г, ФРБ Чикаго объявил о росте индекс национальной активности в ноябре, а вот коллеги из Канзас-Сити зафиксировали падение активности в производстве до -3 с +7, из Ричмонда отсутствие изменений. Продажи на первичном рынке жилья в ноябре снизились и возможно сохранят этот тренд на фоне падения ипотечного кредитования.

Доходы американцев в ноябре выросли на 0.2% м/м, а расходы подскочили на 0.5% м/м. На этой неделе интересного в отчетах статистики США будет не много, внимание рынка может привлечь информация о незавершенных сделках по продаже жилья в ноябре, где ожидается улучшение в + 1.1% м/м и -0.2% г/г после -0.6% м/м, -2.2% г/г ранее в октябре, данные института ISM о производственном PMI декабря, который вероятно немного замедлит рост – до 56.8 против 57.3 в предыдущем месяце, а также индекс Чикаго PMI за декабрь, ожидающийся тоже с замедлением подъема, но с сохранением высоких уровней, 61.3 после 63.0 в ноябре.

Обратят внимание инвесторы и на индикатор потребительской уверенности от Conference Board, здесь предполагается увидеть в декабре рост к уровню 76.5 с 70.4. Среди политической составляющей недели событием станет выступление главы ФРС Б. Бернанке, запланированное на последний день сессии.

EUR

Возврат европейских инвесторов на рабочие места после двухдневных рождественских каникул ознаменовался ростом оптимизма на фондовых рынках Европы и вместе с этим укреплением евро против доллара. На торгах в минувшую пятницу евро поднимался до двухлетнего максимума по отношению к доллару, но закрепить успех не смог и, потеряв часть завоеваний, завершил торги с ростом, но недалеко от цен открытия.

Среди новостей из Еврозоны наиболее интересные и значимые могли быть данные о ценах производителей Франции, отметившие рост в ноябре на 0.5% м/м и до -0.6% г/г после -0.2% м/м, -1.4% г/г, что могло быть поддерживающий информацией для евро, но мало взволновало рынок. В течение недели новостей было мало по причине праздников - ВВП Франции за 3-й квартал подтвердили в первоначально объявленной динамике -0.1% к/к и +0.2% в год, но число безработных во второй экономике ЕС увеличилось в ноябре после снижения месяцем ранее. Наиболее интересными для рынка на этой неделе будут данные о производственной активности в Еврозоне в декабре. Окончательная оценка индекса менеджеров по снабжению (PMI) для производственной сферы Еврозоны ожидается с подтверждением роста в предварительных данных в целом по блоку, а также в Германии и Италии, результаты же Франции, вероятно, останутся разочаровывающими.

GBP

Британская валюта тоже росла против «бакса» в конце минувшей недели и тоже отметилась на уровнях, на которых в последний раз была два года назад. Однако и в этом случае завоевания против доллара полностью сохранены не были, пятница завершилась лишь с небольшим преимуществом «кабеля». Ничего интересного в пятницу британская статистика не представляла, как и на неделе в целом, внимание можно было обратить на данные об объемах ипотечных заимствований, которые на «островах» продолжают расти, помогая надувать пузырь на рынке недвижимости – в ноябре показатель указал на рост сразу на 37% по году.

На этой неделе новостной пакет не богат на значимую информацию, в центре внимания окажутся данные по активности в декабре – индекс менеджеров по снабжению (PMI) для производственной сферы ожидается почти на уровне ноября, 58.5 после 58.4 ранее, а PMI для строительной сферы с небольшим замедлением роста, 62.3 против 62.7. Кроме этого ожидается, что Банка Англии покажет рост потребительского кредитования в ноябре до +2.0 млрд. после +1.7 млрд. фунтов ранее, а ипотечного до +1.3 млрд. фунтов против 1.2 млрд. ранее.

JPY

Движение пары доллар/ йена тоже подтвердило присутствие оптимизма на рынке - японская валюта снизилась и оказалась на уровне 105.10/20 за доллар на торгах в пятницу. Вероятно, ко всему прочему, давление на йену продолжали оказывать настроения, сформировавшиеся после выхода в четверг протокола заседания Банка Японии, указавшего на растущую озабоченность членов правления замедлением роста экономики, что чревато запуском новых эмиссионных программ.

Данных по экономике Японии в пятницу опубликовали много и картину они нарисовали неоднозначную – цены на корпоративные услуги выросли на 1.0% в год, потребительские цены увеличились на 1.5% г/г, промышленное производство выросло на 0.1% в месяц, расходы домохозяйств сократились, а уровень безработицы не изменился когда ждали его понижения. На этой неделе новостей не будут, в Японии начинаются 4-дневные банковские праздники, йена останется под влиянием прежних настроений и внешней информации. Вероятнее всего, давление на японскую валюту сохранится, но сдерживающим моментом станет наличие сильных технических уровней.

---

Технический анализ Forex DXY 30.12.2013. Доллар почти отыграл потери

2013-12-30 10:31:26 (читать в оригинале)

В пятницу на торгах в Азии доллар ощутимо подешевел по всему рынку. На европейской сессии продажи доллара увеличились. Курс евро/доллар, включая азиатскую сессию, повысился на 200 пунктов, до 1,3892. Фунт/доллар вырос на 160 пунктов, до 1,6577. Обновив годовые максимумы, единая валюта и британский фунт скорректировались против доллара США на 76%.

Атака на доллар проводилась на низколиквидном рынке, поскольку многие трейдеры покинули рынок перед Рождеством. Когда рынок в преддверии праздников затихает, а толпа ожидает, что рынок в узком диапазоне будет торговаться до их окончания, на рынок приходят крупные участники. Для них такие периоды – это время зарабатывания денег. Со своим капиталом они становятся сильными игроками, которые способны на своем пути поглотить все выставленные встречные заявки, вытесняя слабых игроков. После фиксации прибыли, цена часто откатывается на 50% и более. В пятницу коррекция составила около 76%. В такой ситуации поведение валют становится непредсказуемым.

Американские фондовые индексы с открытия торговой сессии обновили исторические максимумы, и сразу перешли в коррекционную фазу. Возможно, это и спровоцировало спекулянтов прикрыть короткие позиции по доллару перед выходными днями и окончанием года.

До Нового года остался 1 день 14 часов. Я считаю, что когда на валютном рынке торги проходят на пониженных объемах, бессмысленно строить прогнозные сценарии. Движения, которые наблюдались в пятницу, как раз и характерны для таких дней. Сценарии на сегодня, это попытка показать, по какому пути может пойти индекс доллара.

Из запланированной статистики стоит выделить отчет по незавершенным сделкам на рынке недвижимости в США (19:00 мск). На статистику из Италии, Испании и Еврозоны тоже может быть сильная реакция, потому что рынок перед Новым годом тонкий и спекулянты в качестве драйвера могут использовать даже не важные новости. Так что сейчас лучше быть вне рынка и готовиться к Новому году. С наступающим Новым Годом!!!

---

Технический анализ Forex EURUSD 30.12.2013

2013-12-30 10:29:57 (читать в оригинале)

На дневном ТФ сформировалась свеча с длинной тенью и маленьким телом. Сейчас лучше находиться вне рынка, потому что на недельном ТФ достигнута серьезная область сопротивления (90-й гр, трендовая линия). То, что произошло в пятницу, крупные игроки могут провести такую же атаку только уже конкурентов доллара. Фундамент тут не причем – тонкий рынок.

По основному сценарию после пятничного ралли и отката до 1,3731 рассматриваю восстановление до 1,3830 с последующим снижением к 1,3780/90. Альтернативный сценарий – это попытка продавцов завершить формирование шипообразной модели, которую потом они будут рассматривать как часть модели «Голова-Плечи».

---

Технический анализ Forex GBPUSD 30.12.2013

2013-12-30 10:28:37 (читать в оригинале)

В пятницу быки на тонком рынке умудрились поднять курс до 1,6577. Рынок закрылся по 1,6479. Резкий рост и быстрое снижение я воспринимаю как предвестник длительной консолидации. Посмотрите на рост за 18.12 и трехдневный флэт после ралли. Что-то похожее может быть и сейчас. Я по основному сценарию рассмотрю восстановление до 1,6541 и закрытие в районе 1,65.