Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Центробанки в фокусе

2014-02-11 16:52:26 (читать в оригинале)

Мы полагаем, что динамика, преобладающая на рынках капитала в первые несколько недель нового года, завершена, и началась новая фаза. Это является позитивным фактором для рынков акций в целом. Доходность по основным облигациям растет. Мы считаем, что давление на развивающиеся рынки ослабнет. Вероятно, это произойдет одновременно с коррекцией в иене после 3%-ного роста с начала года. На эту неделю не запланировано никаких заседаний крупных Центробанков, однако они находятся в центре внимания инвесторов на грядущей неделе. Новый председатель Федрезерва не говорила о политике на протяжении трех месяцев. Она нарушит тишину своим выступлением в Конгрессе на этой неделе. Выступление Йеллен может оказаться интересным с точки зрения стилистики, а не содержания. Она помогла сформировать политику Федрезерва, участвовала в сокращении стимулов и составляла заявление о намерениях. Не стоит ждать, что она отклонится от общей экономической оценки Федрезерва или пути, который выбрал Бернанке в декабре. Решающим значением будет продолжительность, а не нововведение.

Часть Федрезерва, которая ассоциировалась со сторонниками ослабления, продолжает склоняться к продолжительному и размеренному сокращению объема покупок долгосрочных активов. Часть Федрезерва, которая ассоциируется со сторонниками ужесточения, выступают за ускорение темпов. Йеллен даст отпор арьергардным действиям сторонников ужесточения и, вероятно, макроэкономические события будут на ее стороне. Этим мы хотим сказать, что после ускорения темпов во втором полугодии экономическая активность США, вероятно, пойдет умеренными темпами. Три основные силы в действии: истощение запасов, неблагоприятные погодные условия и рост процентных ставок. Опубликованные на прошлой неделе показатели торговли свидетельствуют о том, что ВВП в четвертом квартале, вероятно, будет пересмотрен в сторону снижения. На этой неделе главным экономическим отчетом является отчет по розничным продажам в январе. Мы уже знаем, что продажи автомобилей и продажи сетей розничных магазинов оказались ниже.

На этой неделе квартальный отчет по инфляции Банка Англии приобретает дополнительное значение. Председатель Марк Карни отметил, что от него будет зависеть изменение в заявлении о намерении, в котором не просто перечислены определенные удивительные рекомендации, но и определен уровень безработицы в 7% в качестве порогового значения для пересмотра монетарной политики. Средства массовой информации были несправедливы по отношению к Карни, а многие эксперты заявили, что он отказывается от заявления о намерении. Это не похоже на правду и, по всей видимости, намеренно искажает заявление о намерении. Тем не менее, Карни и Банк Англии не безупречны. Вспомните, что Карни выбрал для Банка Канады заявления о намерении, привязанные к дате. Он ожидал, что избыточная производительность (или разрыв объема производства) будет закрыта через несколько кварталов и что потребуется отказ от аккомодации. В Банке Англии он привязал заявление о намерении к данным, как сделал и Федрезерв. Оба особым образом подчеркнули уровень безработицы. Это ошибочное решение, поскольку уровень безработицы считается отстающим индикатором и практически не связан с общей экономикой и, что еще важнее, с инфляцией.

Независимо от уровня безработицы, рынок труда может считаться устойчивым, если зарплаты продолжают медленно расти. С учетом имеющихся полномочий, использование уровня безработицы в качестве порогового значения Федрезервом является более оправданным. Федрезерв неоднократно говорил о том, что процентные ставки будут оставаться на низком уровне еще долгое время после того, как уровень безработицы упадет ниже 6.5%. Наивно полагать, что Карни откажется от заявления о намерении. Центробанки уже давно сообщают о своих намерениях. Редко это происходило в форме предварительного обязательства, но часто в форме намерений. Это намерение играет особенно важную роль в текущем контексте, поскольку Центробанки хотят убедиться в том, что домохозяйства, инвесторы и деловые круги уверены в том, что власти не свернут вечеринку раньше времени.

Постановление Конституционного Суда Германии перед выходными привлечет внимание к ЕЦБ. По большому счету, в суде отметили (голосованием 6 против 2), что, программой прямых денежных операций (OMT) ЕЦБ превысил свои полномочия, но он впервые перенаправляет вопрос в Европейский суд. Изначально евро пошатнулся на фоне этого решения, поскольку многие эксперты боялись, что стабильности, которую принесла программа OMT, придет конец. Ряд условий, который, как посчитал суд, возможно, потребуется привести в соответствии с полномочиями, сведет на нет OMT и негативно отразится на обещании Драги в июле 2012 сделать все возможное. Немецкий суд предложил не противоречить закону, программа не должна сокращать долг страны, должна быть ограничена в размере и не влиять на цены. Именно вокруг этого сосредоточен непосредственный анализ. Несмотря на предложенный вариант, Конституционный Суд Германии признал, что у него недостаточно полномочий, чтобы судить Европейский центральный банк. Только Европейский суд имеет право принимать решение о том, вышел ли ЕЦБ за пределы своих полномочий, и стала ли программа OMT эквивалентом монетизации национального долга, что однозначно запрещено. Это очень важный момент, и, по всей видимости, его недооценили многие из недавних аналитических отчетов.

Европейский Союз существует исходя из того, что договоры являются основным законодательством, которому отдается предпочтение перед национальным законодательством. Передав дело в Европейский суд, Конституционный Суд Германии официально признал это правило. Немецкий суд признал свои ограничения и, поступив таким образом, пожалуй, усилил наднациональное напряжение. Согласно стандартному расписанию, Европейский суд может выпустить свое постановление через 18 месяцев, при самом коротком сроке решение может быть принято в этом году. ЕЦБ и особенно немецкий министр финансов утверждали, что программа OMT не является эквивалентом монетизации долга и таким образом не выходит за рамки полномочий ЕЦБ. Драги повторил это мнение менее чем за 24 часа до того, как немецкий суд опубликовал свое решение.

Ожидается, что немецкий суд выпустит свое постановление о том, нарушает ли программа OMT немецкую конституцию, 18 марта. Этот день станет важным для истечения опционов и форвардных контрактов по евро. Программа OMT не была активирована и, скорее всего, не будет активирована к этому моменту, а Европейский суд вряд ли выпустит свое предварительное постановление, поэтому немецкий суд может дать свою типичную формулировку "да, но", которая допускают большую интеграцию, если немецкий парламент сохранит свою важную роль. Смысл существования Конституционного Суда Германии состоит в том, чтобы защищать немецкий суверенитет от посягательств. Европейский суд находится в Люксембурге, и его целью является интерпретирование законов ЕС и гарантия единообразного применения. Многие эксперты считают, что Европейский суд, в котором на каждую страну ЕС приходится по одному судье, будет значительно больше симпатизировать программе OMT, чем Конституционный Суд Германии.

Несмотря на то, что для инвесторов важно отслеживать этот существенный правовой спор, едва ли он изменит рыночные тренды. В конкретном плане, евро удалось вырасти на целый процент от минимумов, установленных в ходе реакционного спада на фоне заявления немецкого суда. Облигации стран, которые считаются наиболее вероятными кандидатами для программы OMT (европейская периферия), продолжили расти после заявления. Следует отметить, что доходность по двухлетним испанским бумагам завершила прошлую неделю в области рекордных минимумов. Португалия собирается выйти из программы помощи где-то к середине года. Мы полагаем, что гораздо более вероятно некое подобие предупредительной кредитной линии, а не активация программы OMT. Мы отмечаем, что доходность по 10-летним португальским облигациям завершила прошлую неделю всего в паре базовых пунктов от 4-летних минимумов, что демонстрирует отсутствие напряжения, вызванного постановлением немецкого суда.

Возможно, Абэномика не слишком помогла, но она избежала опасности, благодаря победе кандидата от ЛДП в губернаторских выборах в Токио. Еще не зная итоговых результатов, конкуренты Ёити Мацудзоэ, бывшего министра здравоохранения, признали поражение. Результаты были искажены низким порогом явки, который показал, что примерно 1 из 3 людей, имеющих право голоса, ходит на выборы. Какая ирония: снижение иены более чем на 20% с момента объявления о выборах, на которых победил Абэ, не привело к росту профицита торгового баланса. Этот момент подчеркнет выходящий в понедельник отчет по платежному балансу в декабре. Вероятно, он продемонстрирует увеличение рекордного дефицита, установленного в ноябре. Сам по себе дефицит торгового баланса, вероятно, окажется вблизи исторического максимума. Однако ключ к пониманию рекордного дефицита лежит в балансе доходов от инвестирования. Он состоит из различных платежей, заработанных японскими инвесторами, например, роялти и лицензионные сборы, но особенно дивиденды и выплаты по купонам. Здесь большую роль играет масштабный сезонный компонент. Проще говоря, баланс доходов от инвестирования обычно ухудшается в четвертом квартале и улучшается в первом квартале. Это говорит о том, что японский платежный баланс, вероятно, достигнет дна в опубликованном в понедельник отчете за декабрь и улучшится при выходе данных за первый квартал.

И, наконец, перейдем к Китаю. Разговоры о китайском сокращении стимулов, вероятно, преувеличены. На самом деле ожидается, что в январе новые займы в юанях выросли более чем в два раза по сравнению с декабрем, а банки, но не альтернативные банковские системы, вероятно, обеспечили непрерывный рост в совокупном социальном финансировании. Отчет по потребительской инфляции выйдет в конце этой недели, и средний прогноз предполагает показатель в 2.4% в годовом исчислении, что станет минимальным с мая прошлого года значением. Что более важно для развивающихся рынков, которые, по всей видимости, стабилизировались в конце прошлой недели, так это китайские показатели торговли в январе, которые выйдут на следующей неделе. Ожидается, что темпы роста импорта и экспорта упали по сравнению с декабрем, возможно, это связано с искажением из-за Лунного нового года, что будет способствовать снижению профицита торгового баланса.

Марк Чандлер, Brown Brothers Harriman
Подготовлено Forexpf.ru

---

Фундаментальный анализ Forex – 11.02.2014

2014-02-11 12:44:50 (читать в оригинале)

Итоги торгов в понедельник показали, что рынок так и не получил идей, которые могли бы стабильно поддерживать направленную активность. Движения главных валютных пар ограничивалось узкими боковыми диапазонами, что могло свидетельствовать о сходе на нет настрое против доллара, вызванного данными отчета по труду США, опубликованным в минувшую пятницу. Очевидно, после более детального анализа рынок явно не уверен в том, что данные по занятости за январь, оказавшиеся хуже прогноза, но показавшие все-таки улучшения, способны разуверить ФРС в необходимости сокращать стимулирование, а потому остерегается наращивать продажи «зеленого» и ждет дополнительных ориентиров, которые могут появиться после выступления главы Федрезерва Д. Йеллен, запланированного на вторник.

Сессия первого дня начавшейся недели завершилась небольшим снижением «бакса» против евро и нейтральными позициями относительно йены и фунта. Экономическая статистика, выходившая вчера, ничего негативного для доллара не показала - отчет исследовательской группы Conference Board выдал рост индекса тенденций занятости (ETI) в январе до 116.61 с 115.62 ранее, а информация от ФРС Нью-Йорка засвидетельствовала о росте ожиданий по подъему инфляции и увеличении признаков оптимизма относительно ситуации на рынке труда у потребителей. Сегодня вновь, важной статистики в США выходить не будет, все внимание инвесторов сконцентрируется на первом выступлении Д. Йеллен перед Конгрессом с полугодовым отчетом. Если в ее речи появятся заявления о необходимости осуществлять более осторожный подход к процессу сворачивания стимулов, доллар продолжит снижение.

EUR

Европейская валюта продолжила рост против доллара и на вчерашней сессии, однако покупки единой валюты были явно сдержанными и в итоге евро подрос очень не значительно. Вполне возможно, что наряду с факторами политического плана, такими как выше упомянутые ожидания выступления главы ФРС, осторожность относительно наращивания позиций в единой европейской валюте была вызвана и данными по экономике Еврозоны.

Опубликованные показатели промышленных отраслей Франции и Италии оказались не такими позитивными, как прогнозировалось, что, вероятно, расположило к опасениям за результаты ВВП этих стран и Еврозоны, которые будут представлены позже на неделе. Сокращение промышленного производства во Франции в декабре на 0.3% м/м вместо -0.1% м/м и в Италии на 0.9% м/м, когда изменений не ждали, после +0.3% м/м ранее, могут обозначать перспективу увидеть более слабые результаты и по ВВП этих стран и Еврозоны в целом за 4-й квартал прошлого года, намеченные к публикации в пятницу.

К неприятным моментам для евро можно отнести и эскалацию разговоров вокруг законности программы ЕЦБ, предусматривающую покупки суверенного долга стран-членов Еврозоны, так называемую ОМТ, а также заявления Министра промышленности Франции о том, что необходимо ослабление переоцененного евро, который сдерживает экономическую деятельность и торговлю во второй экономике ЕС. Сегодня ничего интересного Еврозона объявлять не будет, евро окажется под влиянием внешних событий и прежде всего в США, где ожидается первое выступление Д. Йеллен в Конгрессе.

GBP

Британская валюта провела вчерашний день против доллара почти на одном уровне и закрыла торги на ценах открытия. Очевидно, отсутствие информации с «островов» и приближение выступления нового главы ФРС расположили рынок к мнению, что лучше подождать информации из США, которая может добавить прояснения в ситуацию связанную с вопросами относительно перспектив денежной политики и ее возможного изменения после появления в первом кресле штатовского ЦБ нового шефа. Кроме этого, поводом для ожиданий могло быть и приближение публикации отчета Банка Англии по инфляции, где тоже могут появиться важные новости, касающиеся денежной политики, но уже Банка Англии.

Сегодня информация по экономике «островов» уже представлена, данные от Британского розничного консорциума (BRC) о розничных продажах в январе показали хороший рост, 3.9% г/г после 0.4% г/г ранее, когда ждали всего лишь 0.8% г/г. Тем не менее, фунт не спешит расти, вероятно, два выше указанных фактора, сдерживают рынок, что, по-видимому, станет причиной продолжения диапазонной торговли на этой паре.

JPY

Японская валюта тоже находилась в боковой консолидации против доллара в понедельник и завершила день почти на ценах открытия с небольшим ростом. Данные по экономике, показали слабые изменения во внешне экономических связях, а также снижение индикатора текущей экономической ситуации в январе до 54.7 с 55.7 при прогнозе увидеть 55.5. Сегодня новостей не будет, т. к. в Японии каникулы в связи с празднованием Дня основания государства. Японская валюта останется под влиянием внешних факторов и прежде всего новостей из США.

---

Забудьте про ставку б\р, она давно устарела

2014-02-10 18:37:20 (читать в оригинале)

Самый тотемный отчет по американской экономике безнадежно устарел и утратил свою информативность.
Какой процент работоспособного населения формирует активные трудовые ресуры? Кто отчаялся найти работу? На эти вопросы есть простой ответ. Как всегда в первую пятницу месяца Министсрество труда США опубликовало свой ежемесячный отчет по уровню занятости. Это событие традиционно широко освещалось в финансовой прессе и за ее пределами - удобная зацепка для комментаторов и аналитиков, чтобы порассуждать о состоянии экономики, темпах восстановления и вообще, о будущем Соединенных Штатов в глобальном масштабе.

Ставка безработицы стала играла центральную роль в ходе президентских выборов 2012 года, при этом Президент Барак Обама, кажется, сломил мощный исторический тренд и победил, несмотря на то, что уровень безработицы приблизился к 8%. Этот факт использовался для того, чтобы оправдать программу стимулирования на сумму 800 млрд. долларов, принятую в 2009 году. Более того, в начале 2014 года эта тема снова перекочевала в разряд горячих, потому что 1.3 млн. американцев, получающих пособие по безработице уже долгое время, стали предметом идеологических споров и оказались в эпицентре политического театра боевых действий.

Иными словами, ставка б/р - это число с большими последствиями, определяющее направление и сущность нашей политики. К сожалению, оно совершенно неинформативно, даже скорее обманчиво. И дело не просто в том, что это статистический артефакт, основанный на значительной доле оценочных суждений, и подверженный частным корректировкам. И даже не в том, что отчет по безработице включает в себя два совершенно разных исследования: одно основано на данных 557 тыс. компаний и их платежных ведомостях, а другое - на опросе 60 тыс. домохозяйств, которые проливают совсем иной свет на картину рынка труда. Главная проблема заключается в том, что изначально этот показатель предназначался для весьма конкретных целей, но потом как-то обрел статус тотема. Зацикленность на этом показателе по занятости просто не дает нам возможность адекватно посмотреть на проблему рынка труда в США и разработать эффективный подход к решению различных экономических проблем.

Американское правительство начало серьезно подходить к оценке и измерению безработицы только из-за Великой Депрессии. В 1929 году неожиданно грянул кризис, и администрация Гувера не имела ни малейшего представления о том, насколько все плохо. Увеличение бюджета подтолкнуло сонное Бюро трудовой статистики к подсчету безработных и определению процента безработицы. Первые полученные данные показали, что Депрессия нанесла экономике значительно более серьезный вред, чем предполагалось изначально, что дало Франклину Рузвельту неоспоримый аргумент, позволивший ему победить на выборах 1932 года. Герберт Гувер, приверженец научного подхода к управлению правительством, был осколком своей же статистической бомбы. Шли десятилетия, методы расчетов совершенствовались, вводились новые пулы выборки. Кроме того, понадобились годы, чтобы четко сформулировать определение безработицы, которое остается неизменным и по сей день: в частности, безработным считается человек, который ищет работу, но не может ее найти, а не просто человек, у которого нет оплачиваемой работы. Бюро трудовой статистики начало делать событие из своего ежемесячного отчета лишь в 1950-х годах, и прошло еще немало времени, прежде чем журналисты и политики обратили на него внимание.

Что же не так с этим показателем, не считая его необоснованно мощного влияния на политику и экономическое самовосприятие? Все просто. Он не имеет ничего общего с национальной ставкой б/р. Закройте глаза и ткните пальцем в карту США, вряд ли вы попадете в то место, где уровень безработицы точно совпадает с местным показателем, рассчитанным правительством. Однако мы относимся к этому показателю так, словно это истина в последней инстанции, а не просто усредненные цифры, скрывающие масштабные колебания. Если вы женщина с высшим образованием, для вас ставка б/р будет ниже 4%. А если вы афро-американец со средним образованием или даже без него, то для вас она уже будет далеко за 20%. Для испанцев с таким же уровнем образования - выше 10%. Если вы живете в Небраске или Северной Дакоте, то последние пять лет вы и слыхом не слыхивали о том, что такое кризис на на рынке труда. Здесь ставка б/р устойчиво держится ниже 5%. Если же вам не повезло жить в областях, сильно пострадавших от пузыря на рынке жилья - в центральной части Калифорнии, Лас Вегасе, Фениксе и Флориде - или же в регионах, по которым ударил кризис автоиндустрии, то для вас ставка б/р будет выше 10%.

У нас большое разнообразие различных уровней безработицы: исходя из цвета кожи, половой принадлежности, географического месторасположения и, прежде всего, уровня образования. Говоря о кризисе безработицы уместнее говорить о кризисе образования или о кризисе людей, чьи навыки и знания не отвечают потребностям современного рынка труда. Уместнее говорить о кризисе в определенных регионах страны, или в определенных отраслях. Но нам удобнее верить в то, что одно простое усредненное значение отажает всю нашу многогранную реальность. Такая «средняя температура по больнице» имела смысл в середине 20 века, она помогала нам понять сущность рабочей силы. Она объединяла широкий спектр разнообразных данных, которые сейчас нужны нам, чтобы понять, насколько неоднороден наш рынок труда, насколько отличается положение дел в разных частях страны. Сегодня нам нужно больше внимания уделять деталям и меньше средним туманным значениям. Такой сдвиг мировоззрения поможет нам разрабатывать эффективные политики для тех сегментов экономики, где рынок труда действительно нуждается в поддержке.

Да, распределять ресурсы Конгрессу удается хуже всего, исключение составляют случаи природных катастроф, или отраслей типа сельского хозяйства, охватывающих большую часть территории страны. Трудно придумать закон, который будет ориентирован на потребности Детройта, Феникса, центральной Флориды и так далее. Но подобное точечное законодательство - единственный эффективный способ решить структурные проблемы безработицы. А тратить десятки миллиардов долларов в год на пособия по безработице - не самое умное решение проблемы. Оно основано на мнении, что, как только эта штука под названием экономика снова заведется, занятость восстановится сама по себе. Но для многих американцев, оставшихся за бортом, этого не произойдет. И мы просто потратим годы на выплату пособий, не получив никакой отдачи.

Наша зацикленность на ставке безработицы мешает нам разрабатывать более креативные и инновационные подходы. Некоторые из их потребуют участия правительства, а некоторые - нет. Этот показатель заставляет нас массово поверить, что занятость - это проблема национального масштаба, требующая таких же масштабных решений, а не просто симптом сотни других очень узкоспециальных трудностей. Ставка б/р изжила себя. Настало время сказать ей «прощай» и нырнуть в целое море информации об экономической вселенной в которой мы живем и работаем.

Зак Карабел, глава отдела глобальной стратегии Envestnet
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Wall Street Journal

---

ФРС продолжит сворачивать стимулирование

2014-02-10 14:55:05 (читать в оригинале)

Федеральная резервная система вряд ли свернет с намеченного пути, несмотря на слабый рост занятости в США в январе. Американский центробанк уже дважды сокращал программу покупки облигаций (количественного смягчения) - в декабре и январе - каждый раз на $10 млрд в месяц, и, по оценкам экономистов, вновь сделает это в том же объеме на заседании 18-19 марта. Руководство ФРС ранее дало понять, что намерено придерживаться текущих темпов сокращения стимулирования, если ситуация в экономике будет соответствовать ожиданиям, тогда как ослабление экономики может привести к изменению в "программе выхода".

Как сообщило министерство труда, безработица в США снизилась в январе до 6,6%, минимального уровня с октября 2008 года, с 6,7% в декабре. В то ж время, число вновь созданных рабочих мест в американской экономике увеличилось в прошлом месяце лишь на 113 000 при ожидании роста на 180 000, в связи с чем вновь появились опасения, что ФРС может повременить с дальнейшим сокращением стимулов.

Между тем, президент Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен дал понять, что ФРС готова продолжать сворачивание количественного смягчения прежними темпами. "В данный момент мы не намерены резко менять монетарную политику в том или ином направлении, если не увидим серьезных подтверждений ухудшения ситуации в экономике", - заявил он. Данные по американской экономике, указывавшие на ускорение темпов роста и улучшение ситуации на рынке труда во второй половине 2013 года, в последние два месяца были довольно слабыми, что, по мнению экономистов, обусловлено сложными погодными условиями в США. При этом инфляция остается очень низкой, в связи с чем некоторые из руководителей ФРС не хотят спешить выключать печатный станок.

"Такая ситуация подтверждает, что нам необходимо медленно сокращать количественное стимулирование, поскольку мы видим лишь слабое улучшение в экономике, - заявил Розенгрен. – Нам не стоит спешить до тех пор, пока экономические оценки не улучшится". Новый председатель ФРС Джанет Йеллен выступит в Конгрессе в четверг с прогнозом по экономике и монетарной политике - это выступление станет первым с момента ее назначения на пост главы американского центрального банка.

Однако ключевым вопросом, волнующим инвесторов, является то, когда ФРС начнет повышать процентные ставки. С декабря 2012 года американский ЦБ уверяет, что не будет поднимать базовую ставку с нынешнего уровня в 0-0,25% до тех пор, пока безработица не опустится до 6,5%. "Я ожидаю, что ставка останется на прежнем уровне в течение некоторого времени в 2015 году", - заявил глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт. В своем выступлении перед Конгрессом госпожа Йеллен, вероятно, придется объяснить, каким образом ФРС будет принимать решение по ставке в условиях, когда уровень безработицы практически уже составляет 6,5%. Многие экономисты полагают, что, несмотря на недавнее снижение безработицы, у ФРС остается пространство для маневра в отношении ставки с учетом того, что инфляция далека от целевого уровня в 2%.

По материалам Wall Street Journal

---

Фундаментальный анализ Forex – 10.02.2014

2014-02-10 12:15:03 (читать в оригинале)

Первая половина торгов минувшей пятницы проходила в спокойных тонах. Инвесторы воздерживались от активных действий перед публикацией самой важной новости недели – данных по занятости в США за январь. Появление отчета по труду стало разочарованием для «быков» по доллару – американская валюта оказалась под давлением со стороны европейских majors, т.к. Министерство труда Штатов сообщило, что прибавка рабочих мест составила всего 113 тыс., когда ждали значительно большего, +189/190 тыс. Правда, уровень безработицы снизился до 6.6% с 6.7% месяцем ранее, но это не исправило ситуации, т.к. произошло за счет сокращения общего числа рабочей силы. Отсутствие подтверждения прогнозов наблюдается второй месяц подряд, причем итоги выдают менее позитивные результаты, и это, вероятно, настраивает инвесторов на опасения, что такой тренд может подтолкнуть ФРС к пересмотру программы сокращения стимулирования в сторону снижения темпов.

Однако по результатам недели «бакс» снизился только против евро, причиной чему стала более жесткая, чем ожидалось, политика ЕЦБ. Сегодня Штатовская статистика ничего важного не представит, как, в общем, и на протяжении начавшейся недели, значимые события планируется увидеть со стороны политической составляющей пятидневной сессии, это два выступления главы ФРС Д. Йеллен, причем одно из них в сенате с полугодовым отчетом. Новый шеф Федрезерва известен как явный «голубь» и если в ее заявлениях проявятся нотки в пользу более медленного сокращения стимулирования, то ослабление доллара продолжится, получив дополнительный импульс.

EUR

В начале торгов последнего дня прошлой недели евро оказался под давлением со стороны доллара. Это произошло на фоне новостей о том, что Конституционный суд Германии направил вопрос о программе ЕЦБ по покупке облигаций (OMT) в Европейский суд. В комментариях говорилось – немецкий Конституционный суд предполагает, что программа OMT, вероятно, превышает полномочия центрального банка. Данный вопрос уже давно беспокоит рынок, т.к. признание OMT нелегитимной поставит под вопрос стабильность на рынке долговых обязательств Еврозоны. Данные по экономике ЕС, представленные главным образом статистикой Германии, тоже не поддержали евро, т.к. выдали разнонаправленные результаты.

Сальдо внешней торговли крупнейшей экономики европейского блока в декабре сократилось меньше, чем ожидалось и составило 18.5 млрд. евро против 18.9 млрд. в ноябре, когда прогнозы ждали сокращения профицита до 16.0 млрд. евро. Платежный баланс показал увеличение положительного остатка сильнее прогнозов. В то же время, промышленное производство Германии в декабре упало на 0.6% м/м, при том, что предполагали увидеть рост на 0.5% м/м, в годовом сравнении тоже зафиксировано снижение, до +2.6% г/г с 3.8% г/г в ноябре.

Перелом в пользу евро произошел уже на американской сессии после появления более слабых, нежели ожидалось данных по труду США. По итогам недели европейская валюта выросла против «зеленого» и первый толчок ее укреплению дали результаты заседания ЕЦБ по денежной политике, которые , как известно, не оправдали слухи о возможном понижении ставки до 0.10% годовых, а шеф европейского ЦБ на своей пресс-конференции не сделал никаких намеков на будущие смягчения политики.

Сегодня ничего интересного не представит и новостной фон ЕС, на неделе же в фокусе вынимания рынка окажутся первые оценки ВВП за 4-й квартал Еврозоны в целом и ее ведущих стран. По прогнозам, восстановление экономики в конце прошлого года продолжилось, но медленными темпами. Тем не менее, если по всему «фронту» будет наблюдаться положительная динамика, как ожидается, то евро может получить поддержку.

Правда не все так безоблачно для единой валюты - кроме главного показателя экономики будут опубликованы данные по промышленному производству Еврозоны и динамике инфляции в Германии. В этом моменте прогнозы разочаровывающие – предполагается, что в декабре промпроизводство сократилось, -0.3% м/м, +2.0% г/г против +1.8% м/м,+3.0% г/г, а ценовое давление в главной экономике ЕС (CPI) в январе снизилось, -0.6% м/м, +1.3% г/г после +0.4% м/м, +1.4% г/г ранее, такой расклад может навредить единой валюте.

GBP

Британская валюта подросла на торгах прошлой пятницы против доллара, что позволило ей нивелировать потери предыдущих дней и закрыть неделю на ценах открытия, зафиксировав нейтральные позиции. На европейской сессии, как и евро, фунт побывал под краткосрочным давлением ввиду появления слабых данных по промышленному производству «островов», показавших рост в декабре значительно хуже прогнозов, 0.4% м/м, 1.8% г/г вместо ожидавшихся 0.7% м/м, 2.3% г/г, что наблюдалось и в производстве обрабатывающего сектора – здесь было 0.3% м/м, 1.5% г/г после -0.1% м/м, 2.2% г/г, при ожиданиях увидеть 0.6% м/м, 2.3% г/г.

Возможно, краткосрочность снижения стерлинга обусловили данные по внешней торговли Британии, отметившие существенное снижение дефицита внешней торговли – в декабре зафиксировано -7.7 млрд. фунтов против -9.8 млрд., когда прогнозы сводились к -9.3 млрд. фунтов. Толчок же к покупкам «кабеля» дал все тот же отчет по занятости в Штатах, разочаровавший рынок своими результатами.

На этой неделе важной статистики по экономике на «островах» почти не будет и все внимание рынка сконцентрируется на событиях среды, когда будет опубликован отчет Банка Англии по инфляции и выступит глава ВоЕ М. Карни. Эти события будут интересны с позиции ожиданий появления новых целевых уровней по экономическим индикаторам от британского ЦБ, которые будут служить ориентирами при определении перспектив денежной политики. Возможно, этот момент активизирует рынок, до того вероятна диапазонная торговля, т.к. новостной фон и в США, и в Британии «убойной» информации фактически не содержит.

JPY

Торговля на паре доллар/йена в пятницу ничем интересным не отметилась – доллар немного подрос против японской валюты, несмотря на разочарования, принесенные отчетом по труду США. Возможно, это было следствием роста на фондовых рынках – Nikkei в последний день прошлой недели вырос сразу на 2.2%, и этот оптимизм был поддержан индексами американских фондовых площадок. Новостей по экономике Японии было очень мало, как показала статистика, рост денежной базы ускорился до +51.9% в год, что вполне понятно при текущей политике властей.

На этой неделе экономической информации опять будет не много. Сегодняшние новости уже опубликованы, и они отметили сохраняющуюся слабость во внешнеэкономических связях «Страны восходящего солнца» – дефицит торгового баланса в декабре хоть и снизился, но остался на высоком уровне, дефицит счета текущих операций увеличился, а индикатор потребительской уверенности в январе упал до 40.5 с 41.3 в декабре.

Что касается перспектив для йены, то слабый новостной календарь, фактически во всех регионах, не располагает к ожиданиям активной торговли в парах с участием японской валюты. Правда, коррективы в отношения к йене могут внести события на фондовом рынке и рынке штатовских «трежерис», т.к. японская валюта остается привлекательной как актив фондирования при сделках на разнице процентных ставок.