Азбука Инвестора Голосов: 1 Адрес блога: http://superwork.org Добавлен: 2008-06-02 01:14:25

Обзор событий предстоящей недели в США

2015-02-23 13:13:50 (читать в оригинале)

Нас ждет выступление Йеллен, ВВП, заказы на товары длительного пользования, индекс Мичиганского университета, продажи жилья

Согласно прогнозам, продажи на вторичном рынке жилья в январе сократились на 1.6% до 4.96 млн. единиц после роста на 2.4% за предыдущий период.

Мы ждем сокращения объема продаж до 4.96 млн. в первом месяце нового года. Декабрьские продажи выросли на 3.5% в сегменте домов на одну семью. Скорее всего, в начале года произойдет коррекция по ряду индикаторов. Отложенные продажи на рынке жилья сократились в декабре на 3.7%, это значит, что восходящий импульс на вторичном рынке угасает. Число заявок на получение ипотечных кредитов в декабре также сократилось, а индекс рынка жилья, отслеживающий динамику продаж, потерял пять пунктов. Однако снижение фиксированных процентов по 30-летним ипотечным кредитам до 3.7%, потенциально, может стимулировать продажи жилья. В любом случае, мы полагаем, что, учитывая рост заявок на кредиты в прошлом месяце (+11.3%) можно рассчитывать на увеличение продаж в феврале.

Учитывая "голубиную" тональность последнего протокола заседания FOMC, мы будем внимательно следить за комментариями Йеллен по инфляции, а также за динамикой ставки по федеральным фондам.

На этой неделе внимание рынка будет приковано к традиционному полугодовому выступлению главы ФРС Йеллен в Конгрессе. Она изложит прогнозы и оценки FOMC по экономике, о также разъяснит курс монетарной политики. Мы полагаем, что Йеллен даст весьма оптимистичную оценку экономической активности. Растущее число новых рабочих мест помогло стабилизировать ситуацию на рынке труда, однако, учитывая показатели вынужденной частичной занятости и слабый рост заработных плат, можно говорить о том, что от переизбытка предложения избавиться пока не удалось. Скорее всего, Йеллен заявит о том, что, по мнению FOMC, в скором будущем условия на рынке труда будут соответствовать требованиям мандата Центробанка по обеспечению занятости. Федрезерв полагает, что снижение цены на нефть подстегнет экономическую активность, но Йеллен может озвучить нисходящие риски в отношении капитальных инвестиций и занятости в нефтяной отрасли. Характеризуя влияние глобальных факторов на американскую экономику, она может сделать акцент на благоприятных событиях, таких как расширение стимулов Европейским центральным банком и снижение цен на нефть, или же подчеркнуть неблагоприятные факторы, в частности, снижение темпов роста мировой экономики и укрепление доллара.

Кроме того, Йеллен, скорее всего, отметит, что инфляция отодвинулась от целевого уровня ФРС 2% в основном из-за удешевления энергоносителей. Мы полагаем, она будет утверждать, что инфляционные ожидания надежно закреплены, следовательно, влияние цен на энергоносители, хоть и требует пристального внимания, но, вероятно, будет временным. ФРС, формируя свою политику, ориентируется на среднесрочный прогноз по базовой инфляции, и Йеллен не преминет упомянуть об этом. Улучшение на рынке труда и стабилизация реального роста экономики, способствующего дальнейшему созданию новых рабочих мест и повышению заработных плат на фоне роста рыночных инфляционных показателей придаст ей уверенность в том, что базовая инфляция в конечном счете вернется к целевым значениям ФРС. Также Йеллен, вероятно, подчеркнет, что прогнозы по монетарной политике зависят от поступающих данных, но при этом члены FOMC рассчитывают начать нормализацию политики в этом году. Интересно послушать, прояснит ли она возможные сроки повышения, поскольку протокол январского заседания FOMC показал, что многие банкиры не были настроены на спешные действия, и хотели подольше подождать с повышением ставки по федеральным фондам. Без сомнения, ее спросят про "терпение" и заявление о намерениях. Полагаем, она попытается напустить туману, заявив, что FOMC стремится максимально ясно излагать свои оценки и прогнозы, исходя из поступающих данных. Председатель будет протестовать против предложенного аудита ФРС, утверждая, что Центробанк уже проверяли, кроме того, его независимость - залог оптимальной политики и лучших результатов.

Согласно прогнозам, индекс потребительского доверия в феврале снизился с пострецессионных максимумов на уровне 102.9 до 98.6 после стремительного роста на 10 пунктов в январе.

И оценка текущей ситуации, и потребительские ожидания показали значительное улучшение, при этом первый индикатор приблизился к докризисным значениям. Рост в течение предыдущего месяца был слишком стремительным, что указывает на высокую вероятность коррекции; предварительные значения индекс делового настроения Мичиганского Университета также подтверждают этот прогноз. И все же, несмотря на предположительное снижение в феврале, показатель будет демонстрировать позитивную динамику на фоне улучшения условий на рынке труда. Мы полагаем, что в феврале индекс потребительского доверия Conference Board потеряет несколько пунктов, но останется на довольно высоком уровне 98.6.

Продажи на первичном рынке жилья, согласно прогнозам, в январе сократились на 3.5% до 464 домов после резкого роста на 11.6% в декабре.

В декабре продажи неожиданно выросли на 11.6% до 481 домов - это посткризисный максимум. Скорее всего, в 2015 году ставки по ипотеке продолжат снижаться, стимулируя продажи недвижимости. Несмотря на предполагаемое снижение числа проданных домов на одну семью в январе, мы рассчитываем на возобновление восходящей динамики в ближайшие месяцы.

В январе индекс потребительских цен, вероятно, снизился на 0.7% в месячном исчислении, базовый CPI (без учета цен на продукты питания и энергоносители) - вырос на 0.1%.

Это значит, что в годовом исчислении общая инфляция опустилась на 0.1%, а базовая зафиксировалась на отметке 1.6% г/г. В январе впервые может быть зафиксировано отрицательное значение общей инфляции. Мы ждем сокращения на 0.7% из-за падения цен на энергоносители (в декабре они подешевели на 4.7%). Таким образом, лидером снижения станет топливный компонент; с учетом сезонных факторов, розничные цены на бензин упали более чем на 18%, что в два раза больше, чем в предыдущие месяцы. Базовый индекс, скорее всего, вырастет на 0.1%. Индекс цен на жилье, составляющий примерно 40% от CPI, скорее всего, скорректировался вверх после нетипично слабого роста на 0.18% за предыдущий период. Но уверенный рост жилищного компонента компенсирует падение других составляющих, на которые в большей степени влияет снижение цен на энергоносители. К ним относятся цены на авиабилеты, одежду, новые и подержанные автомобили - все они подешевели в предыдущие месяцы. По нашим прогнозам, общий CPI снизился на 0.1% в годовом исчислении против 0.8% г/г за пред. период. Базовый CPI, вероятно, остался прежним, на уровне 1.6% г/г.

Заказы на товары длительного пользования в январе выросли на 0.5%, без учета заказов на транспортные средства показатель, возможно, вырос на 1.0%.

Напомним, что последние два месяца заказы на товары длительного пользования снижались. В первую очередь, это было связано сокращением заказов на пассажирские самолеты и запчасти (хотя Боинг сообщил об увеличении числа заказов), компьютеры и электронику, а также на машинное оборудование. Ничто не указывает на резкий разворот в январе, однако, некоторые улучшения все-таки возможны. В отчетном месяце производство товаров длительного пользования выросло на 0.4% во всех категориях кроме транспортных средств и мебели. Боинг сообщил о том, что в январе ему заказали на пять самолетов больше, а объем заказов на транспортные средства и детали сократился на 0.5%. В целом, мы ждем незначительного увеличения общего числа заказов на 0.5%, и заказов без учета транспортных средств на 1.0%.

ВВП за 4 квартал, скорее всего, будет пересмотрен в сторону понижения до +1.8% в квартальном исчислении против 2.6% по первоначальной оценке.

Скорее всего, ключевую роль сыграет увеличение дефицита торгового баланса и снижение темпов роста запасов. Торговый дефицит существенно вырос в декабре на фоне резкого увеличения объема импорта (2.2%), а производственные и оптовые запасы снизились сильнее, чем ожидалось. С учетом новых данных, негативное влияние чистого экспорта оказалось сильнее, чем предполагалось изначально, а положительный вклад запасов на самом деле не так существенен. Показатель потребительских расходов, скорее всего, не будет пересмотрен и останется прежним, 4.4% по сравнению с 3.2% в третьем квартал. Ценовой компонент ВВП, скорее всего, не изменится, тогда как базовый индекс РСЕ выйдет на уровне 1.1% кв/кв.

В январе число подписанных, но неоплаченных договоров купли-продажи на рынке жилья, вероятно, выросло на 1.3% после резкого падения на 3.3% в декабре.

Отложенные продажи на вторичном рынке по-прежнему держатся ниже июльских максимумов. Учитывая устойчивое восстановление на рынке труда и практически рекордно низкие ставки по ипотеке, можно рассчитывать на возобновление этого индикатора продаж уже в ближайшем будущем.

Мы полагаем, что в феврале индекс потребительских настроений Мичиганского Университета вырастет до 95.0 против предварительной оценки 93.6 и январского значения 98.1

На наш взгляд, падение до 93.6 было необоснованно глубоким. Цены на автозаправках в начале февраля продолжили расти от минимумов, установленных в области 2.03 доллара за галлон, бензин по-прежнему стоит дешево. Американский фондовый рынок растет, что также улучшает потребительский настрой. Еженедельный индекс потребительского комфорта Bloomberg на второй неделе февраля вырос до 44.6, что также подкрепляет наш оптимистичный прогноз.

Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

---

Фундаментальный анализ Forex — 23.02.2015

2015-02-23 10:41:40 (читать в оригинале)

Сессия минувшей пятницы проходила под влиянием ожиданий решения министров финансов Еврозоны по программе помощи Греции. Присутствовавшее на рынке напряжение обуславливало уход от риска и на этом фоне валюты убежища – доллар и йену, покупали за евро и фунт. В противостоянии же «бакса» и йены лидировала японская валюта, как более популярная «тихая гавань». С появлением информации от Еврогруппы ситуация изменилась. Сообщения, что греки все-таки получили продление помощи, но не на шесть месяцев, а на четыре, поменяли настроения рынка, т.к. нивелировали опасения выхода Греции из Еврозоны. Доллар оказался под давлением продаж и растерял ранее завоеванные позиции против европейских majors.

Относительно же йены «зеленый» наоборот, вернул свои потери. В результате дня фиксировались нейтральные итоги во всех основных валютных парах. Данных по экономике Штатов было мало — индикатор производственной активности (PMI), по данным компании Markit, в феврале показал рост к 54.3 против 53.9 в январе при прогнозе увидеть 54.0, что, в общем, никак не отразилось на рынке. Статистика по экономике Штатов, которая будет опубликована на этой неделе, может снизить популярность доллара, т.к. содержит ряд показателей, прогнозирующихся с отрицательной динамикой. Продажи жилья в январе на вторичном и первичном рынках ожидаются с понижением объемов на 0.8% м/м и на 1.3% м/м соответственно, индекс потребительских цен того же месяца с падением на 0.6% м/м и 0.1% г/г после -0.4% м/м, 0.8% г/г в декабре. Не обещает улучшений и отчет Conference Board по потребительской уверенности. Индекс, по прогнозам, ожидается с понижением в феврале до уровня 99.6 с 102.9.

Однако, наиболее интересной и возможно влиятельной станет политическая составляющая, которая будет представлена двухдневным выступлением главы ФРС Д. Йеллен в Конгрессе США, где она будет говорить об экономике и денежной политики. Учитывая, что протоколы заседания ФРС, опубликованные на прошлой неделе, намекали на вероятность появления менее решительных настроений в рядах топ менеджмента штатовского ЦБ относительно подъема ставок, есть основания предположить, что такого тона риторика может иметь место и в заявлениях шефа Федрезерва, а это чревато давлением на американскую валюту.

EUR

В начале торгов пятницы пара евро доллар продолжила снижение на опасениях, что несговорчивость греков в вопросах связанных с выполнением обязательств, принятых при предоставлении им программы финансовой помощи, станет причиной выхода страны из Еврозоны. В данной ситуации рынок не обратил внимание на в целом благоприятные предварительные оценки индексов активности экономики Еврозоны и ее ведущих стран. Составные индексы менеджеров по снабжению (PMI) европейского блока, а также Германии и Франции, отражающие динамику активности частного сектора в производственном секторе и услугах, в феврале выросли. Показатель PMI Еврозоны поднялся до 53.5 с 52.6, Германии к 54.3 с 53.5, а Франции до 52.2 с 49.3.

Перелом на рынке наступил после появления сообщений, что стороны пошли на уступки – глава Еврогруппы Дейсселблум заявил, что власти Греции взяли на себя обязательства провести дельнейшие структурные реформы, согласились не отменять уже проведенные и не менять законодательство, а министры финансов решили продлить программу помощи еще на четыре месяца. Эта информация вернула на рынок оптимизм, и единая валюта перекрыла все ранее понесенные потери против «бакса». На этой неделе новостной фон Еврозоны будет достаточно насыщенным и по прогнозам может показать позитивные результаты экономических индикаторов.

Один из таких отчетов ожидается сегодня – исследования немецкого института Ifo ждут с положительной динамикой индексов отражающих настроения в бизнесе Германии в феврале. Показатель делового климата предполагается увидеть с ростом к 107.7 со 106.7, текущих условий до 112.6 против 111.7 ранее, а ожиданий до 103.1 после 102.0 в январе. Позже на неделе будут публиковаться также данные — по настрою в экономике всей Еврозоны, очередные оценки инфляции и окончательные данные по ВВП 4-го квартала. Интересной видится и политическая составляющая пятидневки – два вступления главы ЕЦБ М. Драги и официальное подтверждение решений по Греции, если конечно оно будет одобрено всеми странами Еврозоны, т.к. объявленная в пятницу информация была всего лишь проектом.

GBP

Британский фунт, как и евро, в последний день торгов прошлой недели находился под влиянием ожиданий разрешения проблем связанных с Греций. Сначала стерлинг был под давлением со стороны доллара, но к концу сессии нивелировал почти все потери и закрылся недалеко от цен открытия. Данные по экономике «островов» можно назвать не плохими, но недостаточными, чтобы поддержать национальную валюту. Розничные продажи в Великобритании в январе снизились, -0.3% м/м, правда, прогноз ждал более негативную картину, -0.8% м/м. Заимствования госсектора в первом месяце текущего года сократились на 8.8 млрд. фунтов против -6.5 млрд. год назад, но прогнозы ожидали большего сокращения на 9.0 млрд. фунтов.

Это стало признаком того, что правительство может достигнуть своих целей в налогово-бюджетной сфере в преддверии запланированных на май парламентских выборов, но выраженных эмоций на рынке не вызвало. На этой неделе к числу важных статсообщений можно отнести — вторую оценку ВВП Британии за 4-й квартал, ожидающуюся с пересмотром в сторону понижения, +0.5% к/к, +2.7% г/г против +0.7% к/к, +3.0% г/г ранее объявленных, а также отчет Конфедерации британских промышленников (CBI) о розничных продажах в феврале, который ждут с указанием о росте до 42 после 39.

С увеличением, до 36.2 тыс. после 35.7 тыс. ранее, предполагается увидеть и одобренные ипотечные кредиты от Британской банковской ассоциации (BBA). Однако, наиболее влиятельной для стерлинга может стать политическая часть новостей новой недели, т.к. во вторник состоятся слушания отчета Банка Англии в британском Казначействе, где будут выступать глава ВоЕ М.Карни и другие члены комитета по монетарной политике британского ЦБ. Рынок надеется получить более ясную информацию о сроках повышения ставок на «островах», т.к. эта тема, скорее всего, будет затронута на данном собрании.

JPY

Пара доллар/йена снижалась в начале торгов прошлой пятницы на фоне ухода от рисков, т.к. текущая фаза греческого кризиса заставила инвесторов продолжать искать убежище. Информация о появлении проекта соглашений между греками и Еврогруппой, спровоцировала разворот пары, и цена, вернувшись к исходным позициям, завершила торги на уровне открытия. Поддержку доллару оказал и рост на фондовом рынке Штатов, где тоже вырос оптимизм после достижения консенсуса в греческих вопросах. На этой неделе, в связи с завершением месяца, будет опубликован обширный пакет данных по экономике Японии.

Наиболее важные из них прогнозируются с отсутствием изменений — январский индекс потребительских цен ожидается на уровне 2.4% г/г, как и в декабре, а уровень безработицы на отметке 3.4%. Разочаровывающими могут быть — данные по расходам домохозяйств, здесь ждут за январь -4.0% г/г против -3.4% г/г ранее, а также результаты розничной торговли – предполагается увидеть -0.4% м/м, -1.1% г/г против -0.3% м/м, 0.2% г/г в последнем месяце прошлого года. Что касается перспектив, то позиции йены, большей частью, останутся под влиянием событий на фондовых рынках и рынке долгов правительства Штатов. Кроме этого, на начавшейся неделе, настрой по паре доллар/йена может быть задан тоном заявлений главы ФРС при представлении отчета в Конгрессе. Появление намеков на отсрочку повышения ставок в США спровоцирует снижение пары доллар/йена.

---

Случайная валютная война?

2015-02-22 21:30:06 (читать в оригинале)

С начала мирового финансового кризиса прошло уже шесть с половиной лет, а Центробанки развитых и развивающихся стран продолжают проявлять беспрецедентную - и, что еще хуже, непредсказуемую монетарную активность. Как долго нам еще идти по этому экстраординарному пути? Только за последний месяц Австралия, Индия, Мексика и ряд других стран понизили процентные ставки. Китай сократил требования к банковским резервам. Дания официально установила отрицательную ставку по депозитам.Даже страны, больше других обеспокоенные вопросами стабильности, решились на неожиданные меры. Швейцария не ограничилась простым снижением ставки, а неожиданно отказалась от привязки франка к евро. Спустя несколько дней Сингапур столь же неожиданно изменил свой валютный режим.

Европейский центральный банк принял масштабную программу покупки активов, которая может еще сильнее повлиять на мировой финансовый ландшафт. ЕЦБ предпринял меры, несмотря на громкие возгласы противников монетарного стимулирования, которые считают, что оно не поможет стимулировать устойчивый и долгосрочный рост, но только приведет к росту чрезмерных рисков на финансовых рынках и, в конечном счете, поставит под угрозу экономическую стабильность и процветание (как это было в 2008 году).

Даже Федеральная резервная система США, Центробанк страны где экономика растет гораздо быстрее других развитых стран, считает, что нужно "проявить терпение" и не спешить с повышением ставки. Конечно, ему будет сложно остаться при своем мнении, если условия на рынке труда будут ужесточаться, сопровождаясь долгожданным ростом заработных плат. Новый приступ активности в среде центральных банков отражает сомнения в том, насколько стабилен экономический рост. Несмотря на некогда немыслимые по масштабам монетарные стимулы, объем мирового производства так и не достиг потенциальных значений. Хуже того, слабый спрос и большие долги грозят дефляцией в Еврозоне и Японии. Домохозяйства, предчувствуя снижение цен, откладывают крупные покупки, а компании не спешат с реализацией инвестиционных планов, что толкает экономику вниз по спирали, и соскочить с этой траектории будет очень сложно.

Если бы слабый спрос и высокий долг были единственными факторами, последний раунд монетарных стимулов можно было бы логически обосновать. Но есть кое-что еще. Ключевые барьеры экономического роста остаются нетронутыми - более того, Центральные банки не способны разрушить их в одиночку. Начнем с того, что Центробанки не создают и не контролируют структурные компоненты, например, инвестиции в инфраструктуру, повышение эффективности рынков труда, направленные на рост бюджетные реформы - все это необходимо для надежного и быстрого восстановления после кризиса. Не совладать им и с дисбалансами совокупного спроса, то есть, с разницей между возможностями и желанием домохозяйств, компаний и правительства тратить деньги.

Они не могут избавиться от избыточной задолженности, провоцирующей новые инвестиции и рост. В этом случае не удивительно, что инструменты монетарной политики выглядят столь ненадежными и неэффективными, когда дело касается экономического роста, устойчивой инфляции и финансовой стабильности. Центробанки вынуждены использовать эту далеко не идеальную политику, в том числе и из-за того, что они постоянно рискуют породить элементы необъявленной валютной войны, в которой не будет победителей. Все центральные банки кроме ФРС боятся, что сильная валюта повредит конкурентоспособности местных компаний, поэтому прибегают к интервенциям; на самом деле, многие из них прикладывают немалые усилия, чтобы ослабить свои валюты.

"Дивергенция экономической динамики и монетарной политики трех крупнейших и системно значимых экономик - Еврозоны, Японии и Соединенных Штатах - усиливают смятение в остальном мире, особенно среди небольших стран с открытыми экономиками. Неожиданные шаги, предпринятые банками Сингапура и Швейцарии - это прямая реакция на сложившуюся дивергенцию, равно как и решение Дании остановить продажи государственных облигаций, чтобы столкнуть процентную ставку ниже и противостоять росту кроны. Конечно, все валюты не могут обесценится одновременно.

Однако ЦБ будут следовать этой тактике - несмотря на ее очевидную неоптимальность - пока соблюдается по меньшей мере два условия. Первое условие - это готовность Америки мириться с укреплением курса доллара. Принимая во внимание недовольство сильным долларом из-за снижения прибылей корпоративного сектора, не говоря уже о спаде в отрасли внутреннего туризма и ухудшении торгового баланса, вряд ли стоит так уж сильно полагаться на это обстоятельство.

И все же, до тех пор, пока Штатам удается поддерживать общий темп роста и создания рабочих мест - вполне вероятно, учитывая относительно низкий вклад внешней экономической активности в ВВП - эти события вряд ли подтолкнут политиков к ответным мерам. На самом деле, сложные отношения Америки с остальным миром, поставившие домохозяйства и компании по обе стороны уравнения производства и спроса, серьезно снижают вероятность протекционизма со стороны политиков. Второе условие, необходимое для масштабной валютной девальвации - это желание финансовых рынков идти на риски, не подтвержденные фундаментальными показателями экономики.

Центральные банки - теоретически, друзья финансовых рынков - толкают инвесторов на необоснованные риски, чтобы стимулировать экономическую активность. Но, учитывая то, насколько катастрофическими могут быть последствия, остается только надеяться, что они преуспеют. В любом случае, рано или поздно им придется дать задний ход. Вопрос в том, насколько сильно зависит мировая экономика от монетарных заплаток, и насколько радикальные меры нужно предпринять, чтобы избавить ее от этой зависимости. Возможно, валютная война ускорит процесс.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

---

Фискальная консолидация и европейское общество

2015-02-19 14:02:41 (читать в оригинале)

Последние пять лет европейские политики, не заручившись явным одобрением своего электората, увлеклись политиками, ориентированными на фискальную консолидацию и структурные реформы - не удивительно, что теперь им приходится пожинать горькие плоды социального недовольства, не только в Средиземноморской периферии и в Ирландии, но и в странах, формирующих "костяк" Европейского Союза, например, во Франции. Если европейские лидеры не пересмотрят свой подход, победа радикально настроенной Сиризы в Греции окажется лишь первым шагом на пути к социальной фрагментации и политической дестабилизации Европы. Есть и другой путь - в сторону реального и эффективного, выгодного для всех переориентирования европейской экономической стратегии.

Конечно, без фискальной стабильности трудно добиться устойчиво положительных результатов, избавиться от необходимости рефинансировать долги и внушить доверие инвесторам и потребителям. Однако вряд совершенно очевидно, что пережить фискальную консолидацию гораздо легче тем, кто живет в достатке, не зависит от государственных выплат и пособий и не боится пополнить ряды долгосрочных безработных. (Такие состоятельные люди зачастую контролируют средства массовой информации, доминируют в ходе общественных дискуссий и направляют международные потоки капиталов).

Но для миллионов простых рабочих - и особенно для молодых людей без шанса найти работу - фискальная консолидация не может стоять в числе приоритетов по определению. Сокращаются пособия по безработице, и они первыми попадают под удар. Урезаются бюджетные расходы на образование, и их дети лишаются возможности получить навыки и знания, необходимые для того, чтобы добиться успеха в жизни. Страдания, связанные с консолидацией, достигли предела в Греции. Резкие сокращения пенсий лишили пожилых людей спокойной и достойной старости. Повышение налогов легло тяжким бременем на плечи тех, кто их платит, между тем многие - как правило, состоятельные люди, успевшие вывести свои капиталы за рубеж - до сих пор уклоняются от своих обязательств.

Система здравоохранения почила с миром, многие раковые больные лишились возможности получать лечение, способное облегчить их страдания и продлить жизнь. Число самоубийств на пике. Но кредиторам Греции до этого нет дела. Вряд ли подобную ситуацию можно хотя бы с натяжкой назвать устойчивой - именно это имел ввиду бывший Директор Европейского департамента Международного валютного фонда Реза Могхадам, когда призвал списать половину греческого долга, при условии, что страна согласится на структурные реформы, направленные на стимулирование роста.

Долгосрочный экономический успех не возможен без социальной стабильности. Страна не будет процветать, если образовательной системе не хватает ресурсов и возможностей готовить своих детей к процветанию в условиях цифровой экономики. Точно также нельзя реализовать программу реформ, если неравенство, бедность и социальное недовольство усиливает поддержку экстремистских политических партий, таких как партия "Золотой рассвет" в Греции, с неприкрытыми фашистскими лозунгами, или ультра-правый анти-европейский "Национальный фронт" во Франции, хвастающийся тем, что его поддерживает 25% населения. Когда наступают трудные времена, иммигранты меньшинства превращаются в легкую мишень. По словам Джозефа Стиглица, вряд ли Гитлер пришел бы к власти в Германии, если бы безработица на тот момент не составляла 30%.

Не улучшает ситуацию и то, что люди, оказавшиеся в трущобах на окраинах крупных городов без надежды на лучшую жизнь, становятся на путь насилия или попадают под влияние террористических идеологий. Что бы там не говорилось в отчетах по корпоративной прибыли, о чем бы не кричали фондовые индексы, страна не может рассчитывать на успех - с экономической или гуманной точки зрения - если она не решает эти фундаментальные социальные вопросы. Конечно, фискальную осторожность нельзя полностью сбрасывать со счетов; в конечном счете, если бы правительства или частный сектор могли свободно тратить взятые в долг или свеженапечатанные деньги, результат был бы плачевный - больше кризисов, глубоких и разных, которые бьют в первую очередь по наименее защищенным слоям населения. И все же социальная устойчивость должна быть неотъемлемой частью экономической программы, а не придуманной задним числом заплаткой.

Причина политической дестабилизации Европы в первую очередь связана с пустопорожними разговорами о социальной устойчивости и реализацией экономических программ, ориентированных на бесконечную консолидацию и ужесточение всего подряд. Программы реформ, нацеленных на создание жизнеспособной макроэкономической структуры по-прежнему жизненно необходимы, но при этом они должны учитывать возможность реализации контр-циклических политик для сглаживания "парадокса экономии" (он заключается в том, что люди склонны больше экономить в периоды рецессий, что сдерживает экономический рост). Когда совокупный спрос не дотягивает до совокупного предложения, правительствам нужно увеличивать государственные расходы. Более того, правительства, которые сейчас сфокусированы исключительно на проблемах микроэкономики, должны уделять больше внимания разработке и реализации социальных политик, явным образом направленных на повышение уровня жизни, здравоохранения, образования и доступности жилья для наиболее уязвимых слоев населения. Используя новые технологии для анализа больших объемов данных, они могут повысить эффективность социальных программ и, в то же время, гарантировать активное участие в экономике всех людей.

Европейская Комиссия и МВФ признали свои ошибки - они связаны не только с низкой точностью макроэкономических прогнозов, на которых были основаны программы, разработанные для Греции, но и с решениями, не учитывающими вопросы социальной устойчивости. И все же, по ряду причин кредиторы Греции отказываются договариваться с новым правительством (которое пользуется мощной поддержкой внутри страны), и разрабатывать новые программы, направленные на снижение долговой нагрузки, сокращение фискальных профицитов и структурные реформы, поддерживающие рост и социальное единство общества. Долго так продолжаться не может. Последние пять лет показали, как сложно добиться финансовой стабильности. Но политическая и социальная стабильность оказались - еще более трудные задачи. Политикам нужно приложить максимум усилий для поддержания социальной устойчивости в процессе реформ, предусмотренных Базельским соглашением. От этого зависит процветание Европы и ее роль на мировой арене.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

---

Рубль падает по отношению к Доллару и Евро 19.02.2015

2015-02-19 12:18:20 (читать в оригинале)

Российский фондовый рынок в четверг открылся разнонаправлено. К текущему моменту ведущие биржевые индексы ушли в минус в среднем на 0,5%. В утренних лидерах роста отметились бумаги «Мечела» и «Мегафона», в отрицательной зоне торгуются акции ПИКа и «Башнефти». Внешний фон к сегодняшним торгам сложился умеренно негативный. Американские рынки завершили предыдущую сессию ограниченным снижением после выхода неоднозначной статистики. Фьючерс на индекс S&P проседает. Цены на нефть к текущему моменту падают. За баррель сорта Brent дают $59,47 (-1,8%).

Позиции российского рубля закономерно слабеют. Курс доллара поднялся выше 62 рублей и продолжает расти. Это хорошая иллюстрация того, насколько номинальной является поддержка рубля во время налогового периода. Как только сырьевые цены пошли вниз, на второй план отошли и налоги, и экспортёры, и эйфория относительно минских договоренностей. Пока цена на нефть останется ниже $60, укрепление рубля крайне маловероятно.

Есть ещё один важный момент, про который часто забывают. Бюджет России на текущий год остаётся дефицитным. Согласно предварительным расчётам официальных ведомств, дефицит оценивается в 328,4 млрд рублей. Но реальная разница между запланированными доходами и расходами бюджета – более 414 млрд рублей. Дефицит проще всего «закрыть» слабой национальной валютой. России пока не нужен сильный рубль. Экономический рост нынче не в приоритете.

Индекс ММВБ проведёт сессию четверга в диапазоне 1790-1840 пунктов. Российские рынки перегреты – им нужна пауза.

По информации, циркулирующей в деловых кругах, любая, даже косвенная, фиксация Вашингтоном факта выполнения минских соглашений должна создать «окно» для передачи России двух французских вертолётоносцев типа «Мистраль».

Сегодня глава Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер посетит Киев для обсуждения торговых отношений и создания общей зоны свободной торговли Европейского союза и Украиной. Однако вряд ли итоги этой поездки представляют интерес для рынка. Для спекулянтов куда более значительную роль будут играть предстоящие заседания Совета директоров «Газпрома», КАМАЗа и ФСК ЕЭС. В ФСК обсудят вопросы одобрения инвестиционной программы компании на период 2015-2019 гг., финансово-экономическое состояние и первоочередные задачи по обеспечению финансовой устойчивости в 2015 году. В США выйдут данные по безработице, товарным запасам нефти и индексу производственной активности ФРБ Филадельфии.

Александр Разуваев
www.alpari.ru