В воскресенье состоится заседание Европейского центрального банка, на котором будет решаться вопрос о том, давать ли греческим банкам кредиты, или уже не стоит? В конце минувшей недели министры финансов стран Еврозоны отклонили просьбу Афин продлить программу помощи, пока в стране не пройдет экстренный референдум. Несмотря решение Еврогруппы, голосование состоится в следующую субботу, 5 июля, при этом, по мнению экспертов, оно может спровоцировать масштабный экономический хаос и привести к выходу Греции из состава Еврозоны. Греческим избирателям нужно будет ответить на вопрос о том, согласны ли они принять условия, предложенные странами-кредиторами. Банки страны практически полностью зависят от финансирования со стороны ЕЦБ, поскольку вкладчики продолжают активно снимать миллиарды евро со счетов.

Решение перекрыть так называемую программу экстренной кредитной помощи (ELA) на данном этапе лишит банки возможности удовлетворить спрос на наличные деньги. Аналитики предупреждают: если ЕЦБ прекратит финансирование, Афины будут вынуждены в понедельник объявить банковские каникулы, что, в свою очередь, подготовит почву для введения контроля над потоками капитала.

Чтобы отказать грекам в ELA, нужно согласие двух третей управляющего совета ЕЦБ. До недавнего времени европейский Центробанк предпочитал продолжать финансировать банки Греции, несмотря на то, что изъятие средств со счетов набирало обороты. Однако агрессивно настроенные чиновники Центробанка, включая Йенса Вайдмана, главу Бундесбанка, относились к этом крайне негативно.

«Изначально предполагалось, что экстренная кредитная помощь будет временным источником ликвидности для финансово благополучных банков в обмен на надежное обеспечение, однако срок действия этой программы затянулся и она превратилась в единственный источник финансирования для банков», - заявил Вайдман в четверг. «Это ставит под сомнение их финансовую стабильность». Внутренние правила ЕЦБ не позволяют финансировать неплатежеспособные банки через программу ELA, при этом некоторые аналитики полагают, что в отсутствие реальной программы финансовой помощи управляющему совету будет трудно принять решение в пользу греков.

Йерун Дейсселблум, министр финансов Голландии, возглавлявший заседание Еврогруппы, заявил, что решение Алексиса Ципраса, премьер министра Греции, отказаться от предложения кредиторов страны и объявить референдум «закоротило» переговоры, направленные на поиск компромисса по ряду экономических реформ, необходимых для разблокирования столь необходимой стране финансовой помощи на сумму 15.3 млрд. евро.

Если соглашение не будет достигнуто, срок действия программы закончится во вторник, оставив страну без денег для погашения долга перед Международным валютным фондом на сумму 1.5 млрд. евро и для выплаты зарплат и пенсий. Перспектива остаться без поддержки ЕЦБ заставила греков по всей стране устремиться к банкоматам: держатели счетов пытаются снять деньги перед вполне вероятными банковскими каникулами и контролем над потоками капитала, который будет необходим, чтобы избежать набегов на банки.

В субботу вечером 18 министров финансов Еврозоны собрались на очередное заседание, уже без Яниса Варуфакиска, представителя греческой стороны, чтобы обсудить последствия экономического хаоса, в который может погрузиться страна. Пьер Московици, глава Еврокомиссии по экономическим вопросам, признал, что Брюсселю, вероятно, придется помочь греческим властям с контролем над потоками капитала. Но он также выразил поразительную уверенность в том, что Европа достаточно сильна, чтобы выдержать любые последствия.

«У нас есть все инструменты, необходимые для ликвидации кризиса», - отметил он. «Еврозона сейчас гораздо стабильнее, чем три года назад». После заседания министр финансов Ирландии Михаэль Нунан заявил, что в понедельник Греция может объявить банковские каникулы. «Речь не идет о том, что в понедельним мы узнаем, начался ли кризис. Он уже в полном разгаре». Глава Греции Ципрас поразил своих соотечественников и международных кредиторов, объявив референдум.

Он объяснил это тем, что только греческий народ вправе решать, как реагировать на «ультиматум» со стороны кредиторов. Между тем, два европейских чиновника сообщили, что на заседании Еврогруппы Варуфакис предсказывал положительный ответ на этот вопрос по итогам плебисцита. По словам представителей кредиторов на переговорах, они готовили новое компромиссное решение для греческих властей.

По словам одного из европейских дипломатов, договор включал «много уступок». Но Ципрас перечеркнул надежду на любую договоренность, а это значит, что когда греческие избиратели будут принимать решение о том, нравится ли им предложение кредиторов, не будет никакой программы действий. По словам Дейсселблума, даже если Греция проголосует за утверждение программы помощи, европейским партнерам будет сложно доверять обещаниям Ципраса и его партии выполнить все требования - иными словами, он намекнул на то, что потребуется новое правительство.

Если правительство настроено радикально против программы, вряд ли оно будет выполнять ее, даже если на референдуме греки скажут «да». «С кем в этом случае мы будем вести переговоры? Кому мы доверим выполнение программы?» - задается он вопросом. По словам Дейсселблума, без соглашения о программе помощи, экономическая ситуация в Греции ухудшится до стадии катастрофы в считанные дни. Таким образом, голландский премьер ясно дал понять, что чиновники Еврозоны готовятся к серьезным финансовым последствиям.

Выступая на пресс-конференции после заседания, Варуфакис был озадачен тем, что его коллеги выдворили его с переговоров и не продлили программу. По его словам, он предполагал, что переговоры продолжатся вплоть до референдума, таким образом, у его правительства будет возможность провести кампанию в пользу положительного ответа. «У нас нет мандата подписывать несовместимые с жизнью предложения», - подчеркнул он. «Если греческий народ захочет, чтоюы мы поставили подпись над пунктирной чертой, мы это сделаем, даже если при этом потребуется провести перестановки в правительстве или иные изменения на правительственном уровне».

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times

Если бы она нарушила свои обязательства по государственному долгу, Франция и Германия лишились бы 160 млрд. евро. Алексис Ципрас оказался перед выбором: да или нет. Что же он должен делать? Премьер-министру Греции не нужно участвовать в выборах до января 2019 г. Любой принятый им план действий, принес бы плоды примерно через три года. Во-первых, сравните два радикальных сценария: принять окончательное предложение кредиторов или выйти из Еврозоны. Принимая предложение, он должен был бы согласиться на фискальную консолидацию в размере 1.7% от внутреннего валового продукта в течение шести месяцев. Аналитики подсчитал, как подобная корректировка повлияла бы на темпы роста в Греции, а включили в этот расчет всю четырехлетнюю программу фискальной консолидации, которую требуют кредиторы.

Исходя из тех же предпосылок, которые использовались при определении принципов взаимодействия фискальной политики и ВВП, можно сделать вывод, что совокупный показатель консолидации составит 12.6% относительно уровня ВВП в течение четырех лет. Соотношение греческого долга и ВВП приблизилось бы к 200%. В результате внедрение программы, предлагаемой тройкой, стало бы двойным самоубийством – для греческой экономики и для политической карьеры греческого премьер-министра.

Приведет ли другая крайность, выход Греции из Еврозоны, к лучшим результатам? Можете не сомневаться; и для этого есть три причины. Самое главное, Греция избавится от необходимости в безумной фискальной консолидации. Ей все же пришлось бы накопить небольшой первичный профицит, для этого нужна лишь разовая корректировка, и только.

Греция нарушила бы обязательства перед всеми официальными кредиторами – Международный валютный фонд, Европейский центральный банк и Европейский стабилизационный механизм – а также по двусторонним кредитам, выданным европейскими кредиторами. Но страна погасила бы все частные кредиты, чтобы снова получить доступ на рынок через несколько лет.
Вторая причина – снижение риска.

После выхода Греции из состава Еврозоны больше не нужно будет опасаться риска деноминации валюты. При этом вероятность полного дефолта была бы значительно снижена, так как Греция уже объявила бы дефолт перед официальными кредиторами и была бы рада восстановить доверие среди частных инвесторов. Третья причина связана с влиянием на внешнее экономическое положение. В отличие от небольших экономик Северной Европы Греция – это относительно закрытая экономика.

Примерно три четверти ее ВВП приходятся на внутреннюю экономику. Оставшаяся часть в основном связана с туризмом, который выиграл бы от девальвации. Совокупные последствия девальвации были бы не столь значительными по сравнению с открытой экономикой, как, например, в Ирландии, тем не менее все это принесло бы и пользу. Из трех этих последствий первое является самым важным в краткосрочной перспективе, тогда как второе и третье будут доминировать в долгосрочной перспективе.

Безусловно, выход Греции из Еврозоны сопряжен с рисками, в основном в ближайшем будущем. Неожиданное введение новой валюты посеяло бы хаос. Правительству, возможно, пришлось бы установить контроль над потоками капитала и закрыть границу. Убытки в первый год были бы существенными, но после того как хаос утихнет, экономика сможет быстро восстановиться.

Сравнение этих двух сценариев напоминает о замечании, сделанном сэром Уинстоном Черчиллем, о том, что пьянство, в отличие от уродства, - непостоянное качество. Первый сценарий просто ужасен, и всегда будет таким. Второй заставит страдать от похмелья, за которым последует отрезвление. Поэтому если бы выбор стоял подобным образом, у греков были бы все основания предпочесть выход из Еврозоны. Однако в ближайшее время им придется сделать дугой выбор. Принять или отклонить предложение кредиторов. Выход из Еврозоны – возможное последствие последнего, но оно не является неизбежным.

Если г-н Ципрас откажется от предложения – заседание министров финансов запланировано на сегодня – он не выполнит обязательства по выплате долга со сроком погашения в июле и августе. При этом Греция все еще будет находиться в Еврозоне и должна будет уйти только в том случае, если ЕЦБ перекроет ликвидность греческим банкам. Такое может случиться, но это не предрешенный исход.В этот момент кредиторы Еврозоны вполне могут решить, что в их собственных интересах договориться о частичном списании долга для Греции. Просто задумайтесь над их положением. Если бы Греция объявила дефолт по всем своим государственным долгам, только Франция и Германия потеряли бы около 160 млрд. евро. Ангела Меркель и Франсуа Олланд вошли бы в историю как величайшие финансовые неудачники.

Кредиторы сейчас избегают любых разговоров о списании долга, но ситуация может измениться, как только Греция перестанет выполнять свои обязательства. В случае начала переговоров выиграли бы все стороны. Греция осталась бы в Еврозоне, поскольку фискальная консолидация для погашения уменьшенной долговой нагрузки была бы более приемлемой. Кредиторы смогли бы возместить часть средств, которые в противном случае они бы непременно потеряли. Суть в том, что на самом деле Греция не может проиграть, отклонив их требования.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times