В сентябре стоимость американского доллара повысилась третий месяц подряд, при этом темпы роста существенно ускорились. Доллар рос не только против евро, давление на который оказывают ожидания запуска европейским центробанком своей программы QE, но и против других валют. В частности, доллар существенно укрепился против фунта, японской иены, австралийского и новозеландского долларов. Если в июле и августе индекс доллара повышался каждый месяц на около 1,8%, то по итогам сентября темпы роста индекса почти удвоились, достигнув 3,5%.

Рис. 1 График индекса доллара

Восходящий тренд доллара основывается на росте уверенности инвесторов в том, что американская экономика действительно набирает обороты и на этом фоне вполне вероятно более раннее начало процесса повышения ставок федрезервом США.
На возможность более раннего повышения ставок намекнули и в ФРС. 17-18 сентября состоялось заседание Комитета по открытому рынку (Federal Open Market Committee, FOMC) и по его итогам Джанет Йеллен заявила о возможности как более раннего, так и более позднего начала процесса повышения ставок, все будет зависеть от поступающих данных. А данные как раз и указывают на рост шансов более раннего повышения.

Беглый взгляд по последним макроэкономическим отчетам рисует достаточно позитивную картину по ситуации в американской экономике:

- за последние более чем полгода не было отмечено ни единого месяца спада в доходах и расходах потребителей, а также и розничных продажах;

- потребительские настроения находятся на высоком уровне и продолжают повышаться;

- продажи домов на первичном рынке в августе поднялись к максимальному уровню с 2008 года, а месячный прирост показателя в августе был максимальным с 1992 года;

- инфляция стабилизировалась на отметке 1,5% (базовое значение индекса цен расходов на личное потребление, г/г), четвертый месяц подряд продолжая удерживаться на максимальном уровне за последние два года;

- количество обращений за пособиями по безработице в последние недели сократилось ниже 300 тысяч;

- темпы роста ВВП во втором квартале были максимальными с конца 2009 года.

Правда не обошлось и без некоторых противоречивых данных. Речь идет об отчете по рынку труда за август, указавшем на неожиданно слабый рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе экономики США. Но, скорее всего, это было временным явлением и в сентябре ситуация должна нормализироваться, а августовские данные с большой долей вероятности могут быть пересмотрены в сторону повышения. Ситуация проясниться 3 октября, когда будет представлен отчет за сентябрь.

В итоге ожидания более раннего повышения ставки являются вполне оправданными. Согласно средним прогнозам, сейчас первое повышение ставки ожидается во втором квартале 2015 года. В течение октября возможные сроки повышения ставок продолжат активно обсуждаться, особенно в свете скорого полного сворачивания федрезервом программы QE (решение по этому поводу будет принято 29 октября на заседании FOMC).

Кроме заявления Йеллен о том, что ставки могут быть повышены раньше, на это уже начинают указывать и другие представители FOMC. В частности в конце сентября о необходимости повысить ставку раньше заявил президент ФРБ Далласа Ричард Фишер. Напомним, что ставка по федеральным фондам находится на рекордно низком уровне с декабря 2008 года.

Следующим шагом федрезерва может стать отказ от использования тезиса, который неоднократно повторяла Джанет Йеллен в своих выступления, а именно: ставки останутся на минимальном уровне «в течение длительного периода времени» после полного сворачивания программы QE. Вполне возможно, что это случится уже на октябрьском заседании, став тем самым еще одним сигналом скорого начала процесса нормализации денежно-кредитной политики ФРС.

Таким образом, есть все предпосылки для сохранения восходящей тенденции доллара в долгосрочном плане, но, учитывая сильный рост американской валюты в последние три месяца, в кратко- и среднесрочной перспективе возможна коррекция.

Публикация «минуток» от Федрезерва большой реакции на рынке не вызвала. Как и предполагалось, большинство в комитете ожидают продолжения планомерного сокращения объема программы выкупа активов и желают пересмотреть целевой показатель по уровню безработицы. Отдельно стоит отметить фразу: «продолжающиеся проблемы на развивающихся рынках могут быть риском для США – т.е. по сути Федрезерв впервые признает факт. Однако опять же на текущий момент все эти идеи не изменят расклад сил на валютном рынке.

В среднесрочной перспективе ряд серьезных рисков имеет единая европейская валюта. Проблемы крайне низкой инфляции могут спровоцировать ЕЦБ на смягчение монетарной политики, что естественно окажет давление на евро. Однако примечательно сейчас соотношение открытых позиций по паре евродоллар у ведущих брокеров. Брокер OANDA выдает сейчас соотношение большее чем 1:3 в пользу держателей коротких позиций. Понятно, что пока большинство находится в шортах, рынок сильно вниз не пойдет. По британскому фунту ситуация схожа, соответственно есть вероятность повторного тестирования отметки 1.68 долл. по паре фунтдоллар.

Японская йена продолжает оставаться в диапазоне 101.40-102.70 еще с первой недели февраля. Большое влияние на динамику пары доллар\йена оказывает динамика фондовых индексов штатов. Несмотря на все действия Банка Японии йена отнюдь не утратила статус «валюты-убежища». Безусловно, в среднесрочной перспективе дифференциал монетарных политик Банка Японии и Федеральной Резервной Системы, скорее всего, будет отыгран рынком, и максимумы года при продолжении стимулирования в полном объеме будут обновлены еще не раз, однако при сценарии коррекции на американском рынке рост пары доллар\йена маловероятен.

Таким образом, в среднесрочной перспективе доллар смотрится крайне привлекательно по отношению к большинству конкурентов. Однако локально позиции американской валюты могут при соответствующем новостном фоне еще несколько ослабнуть.

На валютном рынке индекс доллара наконец-то пробил нижнюю границу коридора, отметку 80.50, в котором находился с начала года. Американские данные по розничным продажам существенно разочаровали инвесторов. Показатели продаж демонстрируют негативную динамику уже третий месяц подряд, что вкупе с последними негативными отчетами по рынку труда создает не самые благоприятные ожидания по темпам роста в первом квартале. Американский же рынок пока рост продолжил. Основные фондовые индексы прибавили около 0.5%, при этом S&P закрепиться выше отметки в 1820 пунктов пока не смог.

Азиатско-тихоокеанский регион сегодня торгуется позитивно. В минусе только японский Nikkei, теряющий 1.8% на фоне укрепления национальной валюты. Японская йена продолжает укрепляться против доллара, и в случае начала серьезной коррекции в штатах, пара доллар\йены может нарастить темпы снижения. Пока поддержкой для пары выступают уровни в 100.50 и 101.50 йен за доллар.

Что касается ожиданий от единой европейской валюты, то сегодня будет опубликован целый блок макроэкономической статистики по ВВП целого ряда стран еврозоны и всему ЕС в целом. Прогнозы умеренно позитивны, что при их реализации может немного подтолкнуть евро наверх, но большой волатильности, скорее всего, мы сегодня не увидим.

С технической точки зрения, если отметка 1.37 долл будет преодолена, перспектива продолжения восходящего движения в район 1.3780 долл. усиливается.
Золото наконец-то преодолело отметку в 1300 долл. за унцию, и, по всей видимости, это еще не предел. Дополнительную поддержку золото может получить в случае начала коррекции на американских площадках. Если на рынках на достаточно продолжительное время создастся негативный фон, встанет проблема поиска защитного актива, которыми, вероятно, и окажутся японская йена и драгоценные металлы. С технической точки зрения следующая цель по золоту – отметка 1325 долл. за унцию.

Российский рубль вновь серьезно ослаб против конкурентов. Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, от которого ждать изменения процентных ставок пока не приходится. Единственное, что, вероятно, следует сделать регулятору текущих условиях, попытаться каким-либо образом донести свою позицию относительно дальнейшего монетарного видения до рынка, создать некоторую определенность.

Поддубский Михаил, аналитик ГК TeleTrade

В пятницу, 25 октября, к 10:00 мск. единая европейская валюта торгуется на уровне 1,3825 долл. Торги вчерашнего дня проходили в умеренно позитивном режиме. Американский фондовый индекс S&P 500 укрепился на 0.33%, вплотную подобравшись к установленным два дня назад максимумам. На валютном рынке индекс доллара продолжает слабеть, приближаясь к нижней границе 79-ой фигуры.

Вчерашняя динамика во многом определяется публикацией макроэкономической статистики в штатах. Вновь наблюдается ситуация при которой негативные данные оказывают позитивное влияние на рынок (чем хуже ситуация в экономике, тем дольше будет продолжаться ее стимулирование). Вчерашние данные по заявкам на пособие по безработице и индексу производственной активности PMI вышли хуже ожиданий, что, как видим, напротив оказало поддержку группе рисковых активов.

Европейские данные также были опубликованы в ходе вчерашних торгов (индексы производственной активности PMI), также оказались хуже ожиданий, но инвесторы сейчас акцентируется на ситуации в экономике США, таким образом, европейским проблемам пока внимания не уделяется. Между прочим, ситуация на рынке труда еврозоны становится все более плачевной. Число обращений за пособием по безработице во Франции выросло за сентябрь на 60 тыс. человек (максимальный рост с 2009 года). На данный момент официальное число безработных во Франции составляет 3295700 человек, что является максимальным значением для французской экономики.

Невооруженным глазом видны две основные проблемы еврозоны: безработица и уровень кредитования. Пока инфляционные риски находятся под контролем, европейский регулятор наверняка предпримет какие-либо меры по стимулированию. Однако для инвесторов проблема сейчас в другом – до заседания ЕЦБ еще около двух недель, и эти две недели динамика, наблюдаемая сейчас, может продолжаться. Многие инвестиционные дома (Credit Agricole, Morgan Stanley, HSBC) советуют своим клиентам закрывать длинные позиции по паре евро\доллар и консервативно формировать короткую позицию. На горизонте в несколько месяцев практически всеми аналитиками доллар оценивается позитивно. Что касается более локальных перспектив, то здесь мнения расходятся. С одной стороны, доллар выглядит явно перепроданным и напрашивается как минимум коррекция против основных конкурентов. С другой стороны, тренд на ослабление американца очевиден, и занимать позиции против такого явного движения достаточно опасно.

При консервативном подходе к управлению капиталом занятие коротких позиций по основной валютной паре в среднесрочной перспективе видится разумным, однако с технической точки зрения увидеть локальный рост на одну-две фигуры вполне реально. Более того, стоит отметить, что на следующей неделе состоится заседание Федрезерва, от которого теперь уже никто не ждет сокращения объемов количественного смягчения. Оставление объемов qe без изменения может стать причиной еще одной волны ослабления доллара (скорее всего совсем слабой). Так что по возможности до середины следующей недели лучше воздержаться от открытия новых позиций.

Поддубский Михаил, аналитик ГК TeleTrade

В ходе вчерашних торгов пара евро\доллар укрепилась более чем на 140 пунктов, обновив локальные максимумы. Свой исторический максимум смог обновить индекс S&P 500. Доходность по десятилетним Treasuries за последние два дня снизилась с уровня 2.75% до отметки в 2.61%. Безусловно, принятие Конгрессом решений по бюджету и увеличению потолка госдолга принесло позитива на рынок, однако вряд ли этот позитив продлится на следующую неделю.

Как уже неоднократно происходило (последний пример – заседание Федрезерва 18 сентября) определенные факторы моментально отыгрываются рынком, однако уже через один-два дня торговля вновь приобретает флетовый характер. Скорее всего, текущая ситуация не станет исключением.

Стоит напомнить, что решение Конгресса носит временный характер и через пару месяцев придется принимать окончательное решение по бюджету, а затем вновь возникнет вопрос об увеличении лимита заимствований. Таким образом, события этой недели, вероятно, рынком уже отыграны, и в ближайшее время рынки будут акцентироваться на других событиях.
Если возвращаться к американским проблемам, то в скором времени на рынок вновь вернется тема возможного сокращения программы количественного смягчения, однако теперь в головах инвесторов нет такой уверенности в начале сокращения стимулирующих мер, какая была месяц назад.

По данным рейтингового агентства Standard&Poor’s бюджетный кризис обошелся экономике соединенных штатов в 24 млрд. долл., что может послужить еще одной причиной для членов Федрезерва оставить объемы программы количественного смягчения без изменений. Однако оставление стимулирования в полном объеме также сулит серьезные опасности. Во-первых, это риски появления пузыря на рынке недвижимости. О возникновении данной группы рисков в ходе вчерашнего заявления говорил глава ФРБ Далласа Ричард Фишер: «Я вижу признаки возникновения пузыря на рынке недвижимости не только в моем регионе, но и по всей стране. Мы вновь вступаем в период формирования пузыря на рынке жилья». Кроме того, не стоит забывать и об инфляционных рисках. Несмотря на то, что на данный момент инфляция находится под контролем, нужно понимать, что показатель инфляции имеет существенный временной лаг, и в ближайшее время может себя проявить.

Индекс доллара вновь вернулся в мощную зону поддержки 79-80 б.п. Именно эта зона неоднократно останавливала снижение американской валюты с 2012 года. Занимать среднесрочные короткие позиции по доллару сейчас достаточно опасно – увидеть значение индекса намного ниже текущих уровней будет проблематично.

За обсуждением проблем Соединенных штатов все это время в стороне оставались европейские проблемы. Наверняка, столь высокий курс евро окажет негативное влияние на экспорт – эффект который мы увидим через некоторое время. Постепенно нарастают ожидания относительно внедрения стимулирующих мер европейским регулятором. Таким образом, совокупность факторов указывает на высокую вероятность как минимум коррекции по паре евро\доллар, как максимум полноценного разворота.

Михаил Поддубский, аналитик ГК TeleTrade.