Доллар продолжил рост на торгах минувшей пятницы. Популярность американской валюты продолжала возвращаться к высоким уровням на фоне дальнейшего снижения опасений относительно перспектив мировой экономики и экономики Китая. Другим фактором поддержки «зеленому» стала политическая составляющая, представленная выступлениями топ менеджмента ФРС на симпозиуме в Джексон Хоуле. Заявления вице-председателя Федрезерва С. Фишера и глав региональных ФРБ Л. Местер, Д. Булларда, Д. Локхарта содержал элементы «ястребиного» тона, что подвигало к мнениям, что штатовский ЦБ не так сильно озабочен последними событиями на финансовых рынках и укрепляло ожидания скорого подъема краткосрочных процентных ставок в США.

Данные по экономике Штатов, появившиеся в новостях пятницы отметились, большей частью, положительной динамикой и на рыночные события оказали умеренное влияние. Отчет Минторговли объявил о росте расходов и доходов американцев в июле, на 0.3% м/м и 0.4% м/м соответственно, что свидетельствовали о перспективе устойчивости спроса, а индекс цен расходов на личное потребление (PCE), который является одним из наиболее предпочитаемых индикатор для ФРС при анализе инфляции, в июле, хоть и не значительно, но тоже вырос, зафиксировав +0.1% м/м после повышения на 0.2% в июне. Поводом для расстройств был отчет Мичиганского университета о потребительских настроениях в августе, показавший в окончательной оценке снижение индекса к 91.9 против предварительных 92.9 и 93.1 в июле. Тем не менее, это сообщение лишь незначительно притормозило рост доллара.

На этой неделе новостной фон Штатов довольно богат на значимую статистику, но главной темой этой пятидневной сессии станет занятость, т.к. в грядущую пятницу будет опубликован главный отчет по труду за август, а еще раньше, в среду и четверг, огласят данные по рабочим местам в частном секторе и количестве заявок на пособия по безработице за прошлую неделю. Прогнозы ждут сильных данных по частному сектору — прибавка может составить 220 тыс. В общем же по несельскохозяйственной сфере предполагается увидеть тоже +220 тыс. и снижение уровня безработицы до 5.2% с 5.3% в июле. Такого порядка перспективы способны поддержать доллар. Не исключено, что рынок начнет торговать в формате «покупай на слухах».

EUR

Прошлая пятница стала четвертой сессией подряд, на которой наблюдалось падение евро против доллара. Лишь в начале дня европейская валюта фиксировала некоторый спрос, очевидно, ввиду поддержки технических уровней, представленных уровнями поддержки. Позже, политический фон, добавивший интерес к покупкам доллара, развернул евро вниз, что обусловило его падение по итогам дня. Данные по экономике Еврозоны поддержку не оказали, хотя несли большей частью положительную информацию. Предварительный индекс потребительских цен (CPI) Германии отметился в августе результатом лучше прогноза, 0.0% м/м, +0.2% г/г, когда ждали -0.1% м/м, +0.1% г/г после 0.2% м/м, 0.2% г/г в июле.

Однако это не снизило опасений, что из-за остающегося слабым ценового давления, ЕЦБ до конца года объявит о дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики, которые сейчас усиливаются на рынке. Отчет Еврокомиссии о настроениях в бизнесе европейского блока был достаточно позитивен — индекс настроений в экономике Еврозоны в августе вырос до 104.2 со 104.0, индикатор доверия в сфере услуг улучшился до уровня 10.2 против +8.9 в июле, а показатель потребительского доверия до -6.9 после -7.2 ранее.

Отрицательная динамика наблюдалась в сентимент показателе промышленности, в этой сфере зафиксировано снижение, -3.7 против -2.9. На начавшейся неделе много интересной статистики будет выпушено и в ЕС. В числе наиболее важных данных видятся индексы активности производственного и сервисного секторов, а также оценка инфляции в целом по Еврозоне за август. Индексы PMI предполагается увидеть с ростом в сфере услуг и стабильными на высоких уровнях в производственном секторе, это позитив для евро.

А вот индекс потребительских цен августа может показать отсутствие изменений, 0.2% г/г после 0.2% г/г в июле, что укрепит вероятность расширения программ смягчение политики со стороны европейского регулятора. В этом ключе центральным событием станет очередное заседание ЕЦБ, на котором будет решаться судьба денежной политики, завершающееся в среду, 3-го сентября. Появление каких-либо замечаний относительно готовности этого института наращивать количественное смягчение, или отодвигать сроки его завершения, еще больше сократят интерес к единой валюте.

GBP

Британский стерлинг тоже побывал под давлением со стороны доллара в пятницу, но завершил сессию почти нейтрально с минимальными потерями. Возможно, «медведей» по фунту призвали к осторожности технические факторы, т.к. пара опустилась в область сильных поддержек, и перспектива услышать на грядущих выходных выступление главы ВоЕ М.Карни, который может указать на приближение британского регулятора к началу цикла ужесточения денежной политики. Данные по экономике «островов» огласили уточняющую оценку ВВП 2-го квартала. Результат оказался в пределах прогнозов, первоначальные результаты были подтверждены, 0.7% к/к и, естественно, волатильности на рынке не вызвали.

На этой неделе, как обычно в начале месяца, новости Британии опубликуют индексы менеджеров по снабжению (PMI) основных сфер экономики. Прогнозы полагают, что в августе индикаторы остались на высоких уровнях, выше 50.0. Это может стать поддержкой «кабелю», т.к. индекс PMI для производственной сферы ждут без изменений, на уровне 51.9, а вот показатели сервисного сектора и строительства с ростом до 57.5 с 57.4 и к 57.6 с 57.1 соответственно.

JPY

Японская йена тоже завершила последний день торгов прошлой недели с понижением против доллара. Правда, в начале давление на японскую валюту было умеренным и усилилось оно ближе к завершению сессии, очевидно, на фоне выступлений топ менеджмента ФРС. До американской сессии пара торговалась в боковом диапазоне, несмотря на то, что фондовые рынки Азии, включая китайский, демонстрировали рост, а японский Nikkei, вообще, укрепился на более чем 3%.

По всей видимости, хладагентом для торговцев парой йена/доллар продолжают оставаться сообщения, что Банк Японии пока не намерен принимать новые меры стимулирования экономики, несмотря на снижение потребительской инфляции. Данные пятницы показали, что индекс потребительских цен в июле понизился до 0.2% г/г против 0.4% г/г в предыдущем месяце, а базовый показатель, не учитывающий цен на свежие продукты, до 0.0% г/г с 0.1% г/г. На этой неделе статистика Японии опубликует некоторое количество интересных данных по экономике.

Предварительная оценка промышленного производства за июль предполагает показать замедление роста до 0.1% м/м, 0.8% г/г против 1.1% м/м, 2.3% г/г ранее, информация о новостройках ожидается, также, с сокращением темпов до 11.2% г/г после 16.3% г/г в июне. Рост прогнозируется в объемах денежной базы предполагается увидеть в августе расширение до 33.2% г/г с 32.8% г/г. Маловероятно, чтобы эти сообщения расположили рынок к активности, скорее всего йена будет торговаться сначала на ожиданиях данных по рынку труда в США, а затем под влиянием результатов этих индикаторов.

Август оказался неожиданно волатильным. Последний месяц лета, на который приходится пик сезона отпусков, ознаменовался масштабными распродажами на рынках и бегством инвесторов от риска. В течение нескольких дней все основные фондовые индексы мира погрузились на территорию коррекции (под коррекцией в данном случае подразумевается падение не менее чем на 10% от недавних максимумов), индекс волатильности VIX повысился почти в два раза (VIX часто называют «индексом страха», он отражает оценку предположений инвесторов по поводу волатильности или размаха движения фондового рынка), а золото подорожало в цене более чем на $50 за унцию.

Рис. 1 Индекс S&P 500 (источник: TeleTrade)

Рис. 2 Индекс VIX (источник: finviz.com)

Рис. 3 Цены на золото (источник: TeleTrade)

Поводом для масштабных распродаж и бегства от риска были опасения относительно ухудшения ситуации в экономиках развивающихся стран и в первую очередь – экономике Китая. Усилению подобных опасений очень сильно поспособствовали действия китайских властей, которые 11, 12 и 13 августа последовательно девальвировали юань на 1,9%, 1,6% 1,1% соответственно. В итоге, курс китайской валюты упал по отношению к доллару США до минимальных значений за более чем два года.

Рис. 4 Курс USD/CNY (источник: google.com/finance)

После девальвации юаня на рынках выросли опасения относительно новой волны глобальных валютных войн. Но более важным было то, что действия китайского центробанка подтвердили ухудшение ситуации в экономике Поднебесной и на этом фоне выросли опасения относительно возможности нового витка глобального финансового кризиса. Эффект от подобных опасений был усилен сезоном отпусков, когда количество участников на рынках ниже обычного.

Впрочем, паника на рынках царила недолго. Не смотря на наличие признаков дальнейшего замедления темпов роста экономики Китая, фундаментальные основы глобальной экономики в целом остаются достаточно сильными. Во всяком случае, риски рецессии в развитых экономиках, и в первую экономике США, сейчас являются относительно невысокими. Осознание данного факта способствовало восстановлению фондовых индексов, однако полностью вернуть утраченные позиции к концу августа они не сумели.

Действия властей КНР имели еще одно очень важное последствие, а именно: девальвация юаня и последующий масштабный рост волатильности на рынках стал причиной смещения ожиданий относительно сроков повышения ставок федрезервом США. Естественно, следствием стало ослабление курса доллара, индекс которого на этом фоне потерял более 4%.

Рис. 5 Индекс доллара (источник: finviz.com)

При этом стоит отметить, что толчком к ослаблению американской валюты послужил опубликованный 19 августа протокол июльского заседания Комитета по открытому рынку (FOMC) ФРС.

Сопроводительное заявление к данному заседанию было достаточно жестким (содержащаяся в нем информация указывала на то, что регулятор все же проигнорировал сигналы ухудшения потребительских настроений в США, продолжив тем самым готовить рынки к скорому началу процесса ужесточения денежно-кредитной политики). Протокол же данного заседания оказался не таким однозначным.

В обнародованном документе содержалось упоминание рисков укрепления доллара, способного негативно отразится на инфляции и экономическом росте экономики США, а также были отмечены опасения относительно продолжительного замедления темпов роста китайской экономики, что может представлять угрозу для экономики американской. В то же время некоторые члены Комитета выразили обеспокоенность относительно снижения потребительской активности, чего не было в сопроводительном заявлении. В итоге, протокол оказался неожиданно мягким, указывая на отсутствие консенсуса относительно сроков повышения процентных ставок, так как эксперты ФРС выразили намного более мрачные взгляды, чем руководство, относительно перспектив экономики и инфляции.

В итоге, если в начале августа многие допускали возможность повышения ставок на заседании в сентябре, то к концу месяца после публикации протокола июльского заседания FOMC и событий в Китае практически никто о подобном сценарии не говорил. Более того, звучали мнения о том, что ожидать повышения ставок в текущем году не стоит и ФРС пойдет на такой шаг не ранее марта следующего года.
Несколько изменились настроения после ежегодной конференции ФРС, которая традиционно проходит в конце лета на горном курорте Джексон-Хоул в штате Вайоминг.

Так как в этом году конференцию не намерены были посещать некоторые ключевые фигуры (участия не принимали Джанет Йеллен и Марио Драги), особых ожиданий относительно ее исхода на рынках в начале августа не было. Но ближе к началу конференции все больше и больше говорили о выступлении вице-председателя ФРС Стенли Фишер с речью, посвященной развитию инфляции в США.

Основным тезисом речи Фишера можно назвать следующий: «ФРС не должна ждать достижения инфляцией целевого уровня прежде, чем начинать ужесточение, темпы которого являются более значимыми, нежели сроки его старта». Таким образом, второй после Йеллен человек в ФРС дал понять, что вопрос повышения ставок все еще остается на повестке дня, не смотря на все события, имевшие место в августе.

Заседание FOMC пройдет 16-17 сентября и станет основным событием первого месяца осени. Каким бы ни было решения ФРС, его последствия будут иметь очень большую значимость для рынков. В начале сентября все еще можно констатировать тот факт, что большинство не ожидает принятия решения о повышении ставок на грядущем заседании. Существенное влияние на подобные ожидания могут оказать данные по рынку труда США, которые выйдут 4 сентября. В целом, ситуация с занятостью в крупнейшей экономике мира сейчас позволяет федрезерву начать процесс повышения ставок, а длительный период низких ставок даже вынуждает принять такое решение. Опасения вызывает инфляция и возможный рост доллара в случае запуска процесса ужесточения и пока не понятно, как регулятор будет решать сложившуюся дилемму.

Аналитики TeleTrade